Come funzionano i market maker automatizzati: una guida completa alla DeFi

Immagina di fare trading di criptovalute senza un broker, senza aspettare un acquirente e senza nemmeno dover fidarti di nessuno. Sembra futuristico? Lascia che ti presenti gli Automated Market Maker (AMM).

Gli AMM sono il motore che alimenta le piattaforme di exchange decentralizzate (DEX), dove chiunque può scambiare token istantaneamente, senza intermediari. Invece di utilizzare il tradizionale sistema di "order book" come gli exchange centralizzati (si pensi a Binance o Coinbase), gli AMM si affidano a contratti intelligenti e pool di liquidità per stabilire i prezzi ed eseguire le transazioni automaticamente.

Sin dal loro lancio, gli AMM sono diventati la spina dorsale della DeFi (finanza decentralizzata), consentendo scambi e aprendo opportunità finanziarie a persone in tutto il mondo.

Key Takeaway 

• Automated Market Maker (AMM) ti consente di acquistare e vendere criptovalute senza un acquirente o un venditore tradizionale
• Con un Automated Market Maker (AMM) non devi aspettare che qualcuno faccia trading.
• Gli AMM utilizzano formule matematiche per determinare i prezzi anziché i registri degli ordini.
• I tassi di cambio per le coppie di criptovalute si basano sulla domanda e sull'offerta
• Nel corso del tempo, gli Automated Market Maker (AMM) sono andati oltre i semplici scambi di token.

Che cosa è un Automated Market Maker (AMM)?

Un Automated Market Maker (AMM) è un tipo di sistema di trading decentralizzato che consente agli utenti di acquistare e vendere criptovalute senza la necessità di un acquirente o venditore tradizionale dall'altra parte. 

Invece di affidarsi a un registro degli ordini come le borse tradizionali, gli AMM utilizzano contratti intelligenti, ovvero codici autoeseguibili sulla blockchain, per determinare automaticamente i prezzi ed eseguire le negoziazioni.

D'altro canto, gli exchange centralizzati (CEX) dispongono di un registro degli ordini che mette in contatto acquirenti e venditori per completare le transazioni di criptovalute a un prezzo concordato da entrambi.

Con un Automated Market Maker (AMM), non devi aspettare che qualcuno faccia trading. Può interagire direttamente con contratti intelligenti per acquistare, vendere o scambiare asset utilizzando la liquidità fornita da altri.

I tassi di cambio per le coppie di criptovalute si basano sulla domanda e sull'offerta. Se la liquidità di un token supera la domanda, il suo prezzo scende; se la domanda supera l'offerta, il prezzo aumenta.

Ecco come funziona in termini semplici:

• Gli AMM utilizzano pool di liquidità, ovvero pool di token finanziati dagli utenti noti come fornitori di liquidità (LP).

• Quando qualcuno vuole fare trading, l'AMM utilizza una formula matematica (spesso simile a x * y = k) per determinare il prezzo in base all'offerta di ciascun token nel pool.

• La transazione viene eseguita direttamente tra l'utente e lo smart contract: questo è chiamato peer-to-contract trading.

• Quindi, invece di affidarti a un altro trader, interagisci con un codice che garantisce che la transazione avvenga in modo fluido, istantaneo e trasparente.

Contesto storico degli AMM

L'idea degli AMM risale a oltre 20 anni fa. Il termine CFMM (Constant Function Market Maker) fu proposto per la prima volta da Robin Hanson nel 2002 nell'ambito della sua ricerca sui meccanismi di mercato e sui mercati predittivi.

Facciamo un salto in avanti fino alle criptovalute odierne: le prime applicazioni concrete hanno iniziato ad apparire intorno al 2017-2018. Kyber Network è stato uno dei primi tentativi di consentire lo scambio di token tramite contratti intelligenti.

Poi è arrivato Uniswap nel 2018, che ha davvero rivoluzionato la finanza decentralizzata (DeFi). Uniswap ha introdotto un modello AMM semplice ma potente che permetteva a chiunque di diventare un fornitore di liquidità e guadagnare commissioni di trading senza dover essere un market maker professionista.

Da allora, gli AMM sono diventati la spina dorsale della DeFi, alimentando migliaia di operazioni giornaliere su piattaforme come Uniswap, SushiSwap, Curve e altre ancora.

Come funzionano i market maker automatizzati?

Gli Automated Market Maker (AMM) possono sembrare complicati, ma funzionano come distributori automatici programmabili per il trading di criptovalute. Invece di aspettare un acquirente o un venditore, gli AMM utilizzano contratti intelligenti, formule matematiche e pool di liquidità per consentirti di fare trading all'istante. Ecco come funziona tutto.

Pool di liquidità e LP

Al centro di ogni AMM c'è un pool di liquidità, un insieme condiviso di token crittografici bloccati in uno smart contract. Un pool di liquidità contiene due o più token (ad esempio, ETH e USDC). Gli utenti aggiungono questi token, chiamati Liquidity Provider (LP).

Supponiamo che tu voglia fornire liquidità a un pool ETH/USDC. Depositerai un valore uguale di entrambi i token (ad esempio, 500 $ di ETH + 500 $ di USDC). 

In cambio, riceverai token LP, che rappresentano la tua quota del pool. Questi token possono essere puntati o riscattati in seguito per prelevare la tua quota, più eventuali commissioni guadagnate.

Ogni volta che qualcuno utilizza il pool per scambiare ETH con USDC o viceversa, paga una piccola commissione (ad esempio, lo 0.3%). Queste commissioni vengono distribuite tra tutti i LP, rendendolo una forma di reddito passivo.

Formule di determinazione dei prezzi

Gli AMM utilizzano formule matematiche per determinare i prezzi anziché i registri degli ordini. Le formule più comuni assicurano che all'acquisto di un token il suo prezzo aumenti, bilanciando domanda e offerta. 

Formula del prodotto costante (x * y = k) — Modello Uniswap

Questa è la formula più famosa e ampiamente utilizzata. 

x = quantità di Token A nel pool

y = quantità di Token B nel pool 

k = una costante fissa (prodotto di x e y).

La regola è semplice: man mano che la quantità di un token diminuisce, la quantità dell'altro deve aumentare per mantenere k costante.

Ad esempio, un pool inizia con 100 ETH e 10,000 USDC → x*y = 1,000,000. Se qualcuno acquista ETH, l'offerta di ETH nel pool diminuisce, → il prezzo di ETH sale. Questo crea una curva, il che significa che più si fa trading, peggiore diventa il tasso (questo fenomeno è chiamato slippage).

Formula della somma costante (x + y = k)

Questa opzione è utilizzata per stablecoin o asset di valore simile. Consente uno slippage quasi nullo. Tuttavia, il problema è che se i prezzi deviano anche di poco, i trader che operano con arbitraggio possono prosciugare il pool. Non è l'ideale per asset volatili.

Modelli ibridi e basati sulla media

Questo modello è utilizzato da piattaforme come Curve Finance e Balancer. Questi modelli combinano formule (come le medie ponderate) per gestire più di 2 token, ottimizzare per ridurre lo slippage e consentire distribuzioni di peso personalizzate (ad esempio, 80% BTC, 20% ETH).

Meccanismi di ribilanciamento e arbitraggio

Poiché gli AMM si basano sulla matematica anziché sui dati di mercato in tempo reale, i loro prezzi possono disallinearsi rispetto al mercato più ampio. È qui che entrano in gioco gli arbitraggisti.

L'arbitraggio è l'atto di acquistare a un prezzo basso su una piattaforma e vendere a un prezzo alto su un'altra per trarre profitto dalla differenza di prezzo.

In che modo aiuta gli AMM?

Diciamo: ETH vale 2,000 $ su Binance, ma su Uniswap, a causa di recenti scambi, ETH ha un prezzo di 1,950 $. Un trader di arbitraggio acquisterà ETH su Uniswap a 1,950 $, lo venderà su Binance a 2,000 $ e intascherà la differenza come profitto.

Ripetendo questa operazione, il loro trading aiuta a ripristinare l'equilibrio del pool, riportando il prezzo dell'AMM in linea con il mercato reale.

Tipi di modelli e varianti di market maker automatizzati

Nel corso del tempo, gli Automated Market Maker (AMM) sono andati oltre i semplici scambi di token. Oggi esistono diversi tipi di modelli AMM, ognuno con le proprie caratteristiche, formule e casi d'uso.

Modelli AMM classici

Questi sono i progetti AMM fondamentali con cui sono partite la maggior parte delle piattaforme:

Costante Product Market Maker (CPMM)

Uniswap v2 utilizza il Constant Product Market Maker (CPMM). Gestisce qualsiasi coppia di due token, come ETH/USDC. Acquistando un token, il suo prezzo aumenta grazie alla curva della formula. Questo modello è ottimo per le coppie volatili, ma può portare a un elevato slippage per le transazioni più grandi.

Market Maker a somma costante (CSMM)

Il Constant Sum Market Maker (CSMM) funziona sulla base della formula x + y = k, rendendolo ideale per asset di valore simile come le stablecoin. Offre zero slippage finché un lato del pool non si svuota, ma è soggetto al rischio di attacchi di arbitraggio.

Market Maker a media costante (CMMM) 

I market maker a somma costante (CSMM) sono una variante degli AMM che utilizzano la somma di due token come base, a differenza dei CPMM, che utilizzano il prodotto. 

L'equazione alla base di tutto ciò è x ​​+ y = k. Di conseguenza, quando l'offerta di un token aumenta, l'offerta dell'altro token diminuisce proporzionalmente per mantenere la somma costante (k). 

Il rischio di slippage è piuttosto basso in un modello CSMM rispetto ad altri tipi. Questo perché la dimensione delle transazioni non influisce sul prezzo di borsa presente nel pool di liquidità. Ciononostante, i CSMM sono raramente utilizzati come market maker autonomi, a causa dei problemi di liquidità legati alla gestione di transazioni di grandi dimensioni. 

Modelli AMM avanzati e ibridi

Questi AMM combinano formule per ridurre lo slittamento e offrire maggiore flessibilità.

scambio stabile 

Combina la logica della somma costante e del prodotto costante. È pensato per stablecoin o asset di valore simile (ad esempio, USDC/DAI). Presenta uno slippage estremamente basso, anche per transazioni di grandi dimensioni, ed è ideale per il trading di stablecoin e lo yield farming.

Pool multi-asset Balancer

Supporta fino a 8 token per pool con pesi personalizzabili. Consente ai fornitori di liquidità di creare portafogli di criptovalute diversificati e include anche aggiustamenti dinamici delle commissioni in base alla volatilità del mercato.

Leggi anche: Slippage nel trading di criptovalute: cos'è e come evitare errori costosi

AMM di liquidità concentrata (Uniswap v3)

Uniswap v3 ha introdotto un concetto rivoluzionario: la liquidità concentrata. I fornitori di liquidità possono scegliere intervalli di prezzo specifici per allocare il proprio capitale (ad esempio, fornire liquidità ETH/USDC solo tra $ 1,800 e $ 2,200). Ciò si traduce in un utilizzo più efficiente del capitale e ricompense più elevate per gli intervalli attivi.

AMM virtuali (vAMM)

I vAMM sono una variante degli AMM tradizionali. Invece di token reali in un pool, utilizzano saldi sintetici per simulare le negoziazioni. È comune in piattaforme derivate (come Perpetual Protocol). I trader possono interagire con una curva di prezzo virtuale per asset come BTC sintetici, ETH, ecc.

Principali vantaggi dei produttori di marcatori automatici

Gli Automated Market Maker (AMM) sono diventati il ​​cuore pulsante della finanza decentralizzata (DeFi), e per una buona ragione. Non sono solo strumenti per lo scambio di token; sono strumenti rivoluzionari per la finanza, che consentono a chiunque di fare trading, investire e guadagnare senza banche o broker.

Accesso senza autorizzazione e decentralizzato

Uno dei maggiori vantaggi degli AMM è la loro natura aperta e senza confini. Non è necessaria l'approvazione di un'azienda o di un governo per utilizzarli. 

Tutto ciò di cui hai bisogno è un portafoglio crittografico (come MetaMask) e alcuni token, dopodiché sei pronto per effettuare scambi, puntate o fornire liquidità. Gli AMM operano interamente su contratti intelligenti decentralizzati, il che significa che non esiste un'autorità centrale che detiene i tuoi fondi.

Fornitura di liquidità 24 ore su 24, 7 giorni su 7

La finanza tradizionale ha "orari di mercato". La DeFi no. Gli AMM sono attivi 24 ore su 24, 7 giorni su 7, 365 giorni all'anno, senza tempi di inattività. È possibile scambiare token, aggiungere liquidità o richiedere ricompense in qualsiasi momento, da qualsiasi parte del mondo. La liquidità è sempre disponibile finché il pool ha token, anche durante i fine settimana o le festività globali.

Questo tipo di disponibilità continua rende gli AMM particolarmente preziosi nei mercati in rapida evoluzione come quello delle criptovalute.

Creazione di mercato democratizzata

Prima degli AMM, il market making (ovvero la fornitura di liquidità in acquisto/vendita) era riservato alle grandi istituzioni con algoritmi complessi. Gli AMM cambiano tutto: chiunque può diventare un fornitore di liquidità (LP) aggiungendo token a un pool. Gli LP guadagnano automaticamente una quota delle commissioni di trading. Ciò significa che gli utenti comuni possono generare un reddito passivo semplicemente partecipando all'ecosistema.

Composibilità finanziaria

Gli Automated Market Maker (AMM) sono preziosi per connettersi con diverse app DeFi, creando un effetto "money Lego". Consentono il trading, lo staking e il prestito con token di fornitori di liquidità (LP) e ora consentono anche il trading di NFT e token di gioco. 

Alcuni AMM funzionano su più blockchain, facilitando il trading di asset in ecosistemi come Ethereum, BNB Chain, Arbitrum e Polygon, migliorando la flessibilità nel trading e nella finanza.

Rischi e sfide dei market maker automatizzati

Sebbene gli Automated Market Maker (AMM) offrano opportunità entusiasmanti, non sono esenti da rischi. Come ogni nuova tecnologia, gli AMM presentano delle sfide, alcune visibili, altre nascoste. Se fai trading o fornisci liquidità, ecco a cosa devi prestare attenzione:

Perdita impermanente

La perdita impermanente si verifica quando il prezzo dei token nel tuo pool di liquidità cambia rispetto al momento in cui li hai aggiunti. Questa variazione può comportare un valore inferiore al momento del prelievo, anche se il prezzo dei token stessi è aumentato.

Si chiama "impermanente" perché la perdita potrebbe invertirsi se i prezzi tornassero al rapporto originale, ma non è sempre così.

Slittamento e bassa liquidità

Lo slippage è il divario tra quanto ci si aspetta di pagare per un'operazione e quanto si paga effettivamente, e si verifica spesso in pool piccoli o poco liquidi. Quando si opera in questi pool, la transazione può influenzare il prezzo in modo maggiore rispetto a quelli più grandi.

La morale della favola? Potresti finire per pagare di più o ottenere meno del previsto. Controlla sempre la tua tolleranza allo slippage sulla tua app DeFi e opta per pool più grandi per prezzi migliori.

Problemi normativi e di conformità

Sebbene gli AMM siano aperti e senza confini, sono ormai al centro dell'attenzione delle autorità di regolamentazione di tutto il mondo. Alcune autorità di regolamentazione richiedono che DEX e AMM verifichino l'identità degli utenti. Molti utenti non si rendono conto che gli swap possono essere soggetti a tassazione e che alcuni token negoziati tramite AMM possono essere considerati titoli non registrati.

In alcuni paesi, ciò sta portando a restrizioni o zone grigie legali, soprattutto per gli sviluppatori e i grandi fornitori di liquidità.

Rischi di manipolazione dei prezzi

Gli AMM si basano sui saldi dei token e talvolta sugli oracoli dei prezzi per determinarne il valore. Se questi input vengono manipolati, i prezzi possono essere sfruttati. La migliore difesa è affidarsi a piattaforme consolidate che utilizzano oracoli affidabili e sicuri (come Chainlink) e che resistono alla manipolazione dei prezzi attraverso misure di sicurezza interne.

Conclusione 

Gli Automated Market Maker (AMM) hanno cambiato radicalmente il nostro modo di fare trading e interagire con le criptovalute. Hanno preso il potere dei mercati finanziari, un tempo riservato alle grandi banche e alle società di trading, e lo hanno messo nelle mani degli utenti comuni.

Ma come ogni strumento, gli AMM presentano vantaggi e rischi. Dalle perdite impermanenti ai bug degli smart contract, è importante capirne il funzionamento prima di utilizzarli. Fortunatamente, con il miglioramento della tecnologia, grazie ad algoritmi più intelligenti, prezzi dinamici e una maggiore sicurezza, gli AMM stanno diventando ancora più potenti e intuitivi.

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