De CFTC en de SEC hebben gezamenlijk nieuwe richtlijnen uitgevaardigd die verduidelijken hoe de Amerikaanse effecten- en grondstoffenwetgeving van toepassing is op cryptoactiva, en introduceren een duidelijkere taxonomie voor tokens.

In een belangrijke verschuiving voor de VS crypto-regelgeving In het kader van de ontwikkelingen op de markt hebben de Securities and Exchange Commission (SEC) en de Commodity Futures Trading Commission (CFTC) gezamenlijk een langverwacht interpretatief kader gepubliceerd waarin wordt verduidelijkt hoe de federale wetgeving inzake effecten en grondstoffen van toepassing is op digitale activa.

De richtlijnen, die op 17 maart tijdens de DC Blockchain Summit in Washington werden aangekondigd, vormen een van de duidelijkste pogingen tot nu toe van Amerikaanse toezichthouders om de juridische status van cryptoactiva en de grenzen van het toezicht door verschillende instanties te definiëren.

Key Takeaways

• De Securities and Exchange Commission en de Commodity Futures Trading Commission hebben een gezamenlijk kader geïntroduceerd dat duidelijk definieert hoe cryptoactiva onder de Amerikaanse wetgeving worden gereguleerd.

• Een nieuwe taxonomie voor tokens classificeert de meeste cryptoactiva als niet-effecten, waardoor de regelgeving voor effecten voornamelijk beperkt blijft tot getokeniseerde traditionele financiële instrumenten.

• Cryptovaluta kunnen nog steeds onder de effectenwetgeving vallen wanneer ze gekoppeld zijn aan beleggingscontracten, maar kunnen uit die classificatie vallen zodra aan de beheersverplichtingen is voldaan.

• De richtlijnen bieden duidelijkheid over belangrijke crypto-activiteiten zoals staking, airdrops, mining en token wrapping, waardoor de onzekerheid over naleving wordt verminderd.

• De gezamenlijke interpretatie duidt op een betere coördinatie tussen toezichthouders en dient als tijdelijke oplossing in afwachting van een alomvattende wetgeving over cryptovaluta in het Congres.

Een langverwachte doorbraak in de regelgeving.

Jarenlang heeft de onduidelijkheid over de vraag of cryptoactiva als effecten of grondstoffen kwalificeren, voor wrijving gezorgd tussen startups, investeerders en instellingen. De nieuwe interpretatie beoogt dit debat te beslechten door een gestructureerd classificatiesysteem te introduceren en te verduidelijken wanneer de effectenwetgeving van toepassing is.

CFTC-voorzitter Michael S. Selig benadrukte het belang van de stap en verklaarde:

Zijn opmerkingen benadrukken een bredere beleidsverschuiving richting het stimuleren van innovatie met behoud van regelgevend toezicht.

Ook SEC-voorzitter Paul S. Atkins omschreef de ontwikkeling als een keerpunt:

Een nieuwe taxonomie voor tokens

De richtlijnen zijn in de kern gebaseerd op een classificatiesysteem dat cryptoactiva onderverdeelt in verschillende categorieën, elk met eigen wettelijke implicaties.

De SEC onderscheidt vier hoofdsoorten cryptoactiva die over het algemeen niet als effecten worden beschouwd:

• Digitale grondstoffen
• Digitale verzamelobjecten
• Digitale tools
• Betaalstablecoins

Slechts één categorie – digitale effecten – valt volledig onder de traditionele effectenwetgeving. Hieronder vallen getokeniseerde versies van aandelen, obligaties of andere financiële instrumenten.

Deze taxonomie zal naar verwachting de onduidelijkheid verminderen, met name voor ontwikkelaars die nieuwe tokens lanceren en investeerders die het regelgevingsrisico beoordelen.

Beleggingscontracten: Wanneer crypto een effect wordt

Hoewel veel cryptovaluta van nature geen effecten zijn, heeft de SEC verduidelijkt dat ze wel onder de effectenwetgeving kunnen vallen als ze worden verkocht als onderdeel van een beleggingscontract.

De interpretatie bouwt voort op de aloude Howey-test en richt zich op de vraag of kopers vertrouwen op de managementinspanningen van een projectteam om winst te genereren.

Belangrijk is dat de richtlijnen ook uitleggen wanneer die classificatie kan eindigen. Zodra een project zijn beloofde ontwikkelingsinspanningen heeft voltooid of stopgezet – en geen centrale managementrol meer speelt – kan de bijbehorende cryptovaluta niet langer als effect worden gereguleerd.

Deze verduidelijking beantwoordt een al lang bestaande zorg in de sector: de vraag of tokens in de loop der tijd de status van effecten kunnen verliezen.

Uitgebreidere duidelijkheid over crypto-activiteiten

Naast de classificatie biedt de gezamenlijke interpretatie richtlijnen voor diverse veelvoorkomende crypto-activiteiten, waaronder:

• airdrops
• Staking en protocolbeloningen
• Mijnbouwmechanismen
• Token-wrapping

Door uiteen te zetten hoe deze activiteiten samenhangen met de effectenwetgeving, willen toezichthouders de onzekerheid over de naleving van de regels voor zowel ontwikkelaars als gebruikers verminderen.

Ondertussen bevestigde de CFTC dat veel crypto-activa die geen effecten zijn, mogelijk als grondstoffen kunnen worden aangemerkt onder de Commodity Exchange Act, waarmee haar bevoegdheid over deze activa wordt versterkt. derivaten en bepaalde handelsmarkten.

Naar gecoördineerd toezicht

Een belangrijk aspect van de aankondiging is de afstemming tussen de SEC en de CFTC. Historisch gezien heeft overlappende jurisdictie geleid tot verwarring en inconsistenties in de handhaving.

Deze gezamenlijke aanpak duidt op een meer gecoördineerde regelgevingsstrategie, waarbij beide instanties werken aan een "geharmoniseerd" toezicht op digitale activa.

De samenwerking is tevens bedoeld als aanvulling op de lopende inspanningen in het Congres om een ​​alomvattend raamwerk voor de structuur van de cryptomarkt op te zetten.

Een brug naar toekomstige wetgeving

Deze interpretatie is niet het laatste woord over de regulering van cryptovaluta in de VS. Toezichthouders beschrijven het eerder als een overgangsstap, terwijl wetgevers werken aan bredere wetgeving.

Atkins erkende deze rol en verklaarde:

"Dit initiatief vormt een belangrijke brug tussen ondernemers en investeerders, nu het Congres werkt aan een tweepartijdige wetgeving inzake marktstructuur."

De SEC onderzoekt ook aanvullende maatregelen, waaronder:

• Een potentieel start-up vrijstelling waardoor cryptoprojecten in een vroeg stadium beperkt kapitaal kunnen aantrekken met een lagere regelgevingslast.
• A vrijstelling voor fondsenwerving voor grotere tokenaanbiedingen
• An veilige haven voor investeringscontracten om te bepalen wanneer tokens geen effecten meer zijn.

Deze voorstellen zouden, indien aangenomen, duidelijkere procedures voor naleving kunnen creëren en tegelijkertijd innovatie kunnen stimuleren.

Implicaties voor de industrie

De nieuwe richtlijnen zullen naar verwachting direct gevolgen hebben voor het hele crypto-ecosysteem:

• Startups Duidelijkere regels voor het lanceren van tokens en het aantrekken van kapitaal
• Beleggers profiteren van verbeterde transparantie rondom activaclassificatie
• Exchanges kan beter bepalen of een vermelding in aanmerking komt en of aan de verplichtingen wordt voldaan.

Het meest opvallende is wellicht de erkenning dat "de meeste crypto-activa op zichzelf geen effecten zijn", zoals Atkins stelde, wat de regelgevingsdruk op grote delen van de markt kan verlichten.

Een cruciaal moment voor het Amerikaanse cryptobeleid.

De gezamenlijke interpretatie van de SEC en de CFTC is een van de meest bepalende ontwikkelingen op regelgevingsgebied in de geschiedenis van digitale activa in de Verenigde Staten.

Hoewel er nog vragen openstaan ​​– met name over handhaving en toekomstige wetgeving – zorgt het raamwerk voor een mate van duidelijkheid waar de sector al meer dan tien jaar naar op zoek is.

Voorlopig is de boodschap van de toezichthouders duidelijk: de regels worden vastgesteld, de grenzen worden afgebakend en de VS positioneert zich om een ​​meer gestructureerde omgeving te bieden voor crypto-innovatie.