Заблуждения о криптовалюте: криптовалюта — это пузырь

Заблуждение. Утверждение о том, что «Криптовалюта — это мыльный пузырь» Утверждается, что криптовалюта не имеет внутренней ценности, кроме спекуляций, что цены искусственно завышены и что неизбежен перманентный крах. В этой статье данное утверждение рассматривается на фоне данных 2025 года: рынок стейблкоинов, обрабатывающий более $ 32 трлн в годовом объеме, расходы на видеорекламу в мире достигнут в США активы ETF, управляемые биткоинами, и институциональные инвесторы называют технологию блокчейн революционной. 94% профессиональных опросов.

Основные выводы

• Настоящий финансовый пузырь лопается один раз и не восстанавливается. Биткоин пережил более 34 медвежьих рынков с 2015 года, восстанавливаясь после каждого из них и достигая последовательных исторических максимумов, последний из которых составил 126 200 долларов в октябре 2025 года.
• К концу 2025 года объем активов под управлением американских биткоин-ETF превысил 103 миллиарда долларов. IBIT компании BlackRock превысил 50 миллиардов долларов менее чем за год. Институциональные инвесторы, проводящие тщательную проверку, не вкладывают этот капитал в активы, которые, по их мнению, не имеют долгосрочной ценности.
• К 2025 году объем предложения стейблкоинов превысил 305 миллиардов долларов, а объем транзакций — более 32 триллионов долларов, что делает инфраструктуру криптовалютных платежей по объему транзакций больше, чем Visa и Mastercard вместе взятые.
• Объем токенизации реальных активов вырос на 380% за три года и к середине 2025 года достиг 33.91 миллиарда долларов. Только токенизированный казначейский фонд BUIDL компании BlackRock управляет активами на сумму 2.9 миллиарда долларов. JPM Coin от JPMorgan ежедневно осуществляет внутридневные расчеты с институциональными инвесторами на блокчейне.
• Согласно опросу EY-Parthenon 2024 года, 94% институциональных инвесторов верят в долгосрочную ценность технологии блокчейн и цифровых активов.
• В период формирования цены в 1970-х и 1980-х годах золото демонстрировало волатильность выше 80% в годовом исчислении, прежде чем превратиться в стабильное средство сохранения стоимости. Годовая волатильность биткоина уже снизилась со 181% в 2013 году до примерно 54% ​​к началу 2025 года, отражая эту тенденцию к зрелости.

Читайте также: Основные методы управления рисками в сфере криптовалют

Что определяет настоящий финансовый пузырь?

Прежде чем оценивать, является ли криптовалюта пузырем, полезно точно определить, что такое финансовый пузырь. Пузырь возникает, когда цена актива значительно превышает его внутреннюю стоимость, движимая спекуляциями и информационными заявлениями, а не устойчивыми экономическими фундаментальными факторами. Когда настроения меняются, обвал, как правило, резкий, серьезный и необратимый или почти необратимый: актив существенно не восстанавливается, потому что за его ценой не стояла реальная ценность.

Что представляют собой классические исторические «пузыри»?

Наиболее часто упоминаемые исторические «пузыри» имеют общую структуру:

• Тюльпаномания (1637): Цены на луковицы тюльпанов в Нидерландах взлетели до небывалых высот, обусловленных исключительно спекулятивной торговлей, а затем полностью рухнули. Луковицы тюльпанов Не имело финансовой ценности. Этот класс активов так и не восстановился.
• «Пузырь Южноморской компании» (1720): Акции компании, не осуществляющей реальных торговых операций. раздутый Предприятие, основанное на королевском покровительстве и слухах, рухнуло. Изначально оно не имело жизнеспособного бизнеса.
• Пузырь доткомов (1995–2001 годы): Сотни интернет-компаний, не имевших выручки, четкого пути к прибыльности и зачастую вообще не имевших продукта, оценивались в миллиарды долларов. Когда пузырь лопнул, большинство из них навсегда обесценились. Однако базовая интернет-инфраструктура не исчезла: компании, обладающие реальной полезностью, включая Amazon и Google, выжили и превратились в самые ценные предприятия в истории.
• Жилищный кризис в США / кризис ипотечных ценных бумаг (2007-2008 гг.): Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, оценивались как безопасные активы, хотя на самом деле это было не так. Когда число дефолтов превысило прогнозируемые моделью значения, цены рухнули, и последовал глобальный финансовый кризис. Цены на жилье упали, но позже восстановились; финансовые инструменты, построенные на ложных предположениях, этого не сделали.

Общая черта: активы, которые окончательно рухнули, либо не имели реальной пользы, либо их цены были полностью оторваны от какой-либо экономической реальности. Именно по этому стандарту следует оценивать криптовалюты.

Как криптовалютный рынок соотносится с историческими кризисами?

Если применить определение «пузыря» к криптовалютам, сравнение выявит важные различия:

Характеристики настоящих пузырьков

• Отсутствие реальной полезности или дохода.
• Цена определяется исключительно появлением новых покупателей.
• Обрушение является необратимым или почти необратимым.
• Цена актива не восстановилась до новых максимумов.
• Институциональные покупатели избегают инвестиций или выходят из них на ранней стадии.
• Отсутствие текущего развития или роста экосистемы.
• Примеры: тюльпаны, большинство токенов ICO 2017 года.

Биткоин и основные криптовалюты (2025)

• В 2025 году объем транзакций по стейблкоинам превысил 32 триллиона долларов.
• Объем DeFi TVL составляет приблизительно 98.4 миллиарда долларов.
• Восстанавливается до новых максимумов после каждого крупного обвала.
• В октябре 2025 года биткоин достигнет исторического максимума в 126 200 долларов.
• Объем активов под управлением институциональных ETF достигнет 103 млрд долларов к концу 2025 года.
• Активная разработка сотен протоколов.
• 94% институциональных инвесторов поддерживают блокчейн.

Сравнение с доткомами весьма показательно. Во время пузыря доткомов сам интернет не был пузырем; пузырем были завышенные оценки компаний, не имевших бизнес-моделей. Многие из этих компаний действительно обнулились навсегда, что соответствует определению пузыря. Но Amazon, Google и eBay, которые обладали реальной полезностью и доходом, выжили и процветали. В криптовалюте параллель очевидна: тысячи токенов с бума ICO 2017 года и сезона альткоинов 2021 года, не имевших ни продукта, ни пользы, обнулились, что в точности соответствует предсказаниям динамики пузыря. Биткоин и Эфириум, обладающие реальной полезностью и постоянно растущими экосистемами, восстанавливались после каждого обвала.

Почему криптовалюты переживают циклы подъема и спада?

История биткоина включает в себя множество коррекций на 50% и более, а также три коррекции, превышающие 80%. Эти циклы реальны, болезненны и пугающи для всех, кто купил биткоин на пике. Их часто приводят в качестве доказательства того, что криптовалюта — это пузырь. Но циклы подъема и спада не являются признаком пузыря; они характерны для всех активов на ранних стадиях, находящихся в процессе ценообразования на волатильных рынках, движимых настроениями инвесторов.

Какие структурные факторы определяют эти циклы?

Циклы Биткоина имеют хорошо задокументированный структурный фактор: четырехлетний цикл халвинга. Примерно каждые четыре года вознаграждение за блок для майнеров Биткоина уменьшается вдвое, сокращая ежедневное предложение новых Биткоинов на 50%. Этот шок предложения в сочетании с растущим спросом по мере расширения использования биткоина исторически предшествовал значительному росту цены с задержкой в ​​12-18 месяцев. Каждый цикл халвинга, как правило, приводит к достижению нового исторического максимума, за которым следует коррекция, поскольку кредитное плечо уменьшается, а спекулятивный избыток удаляется с рынка. Халвинг в апреле 2024 года, который снизил вознаграждение за блок до 3.125 BTC, предшествовал историческому максимуму Биткоина в 126 200 долларов в октябре 2025 года.

Является ли сама волатильность свидетельством существования пузыря?

Высокая волатильность Это не свидетельство пузыря; это характерная черта новых активов на этапе ценообразования. В период формирования цены в 1970-х и 1980-х годах золото испытывало волатильность выше 80% в годовом исчислении, прежде чем в конечном итоге стабилизировалось, превратившись в относительно спокойное средство сохранения стоимости, каким оно является сегодня. Годовая волатильность биткоина уже снизилась со 181% в 2013 году до примерно 54% ​​к началу 2025 года, что точно соответствует траектории зрелости, которую предсказывает аналогия с золотом. Коэффициент волатильности биткоина по отношению к S&P 500 снизился с 5.7 в 2024 году до 1.2 в июне 2025 года, что составляет снижение относительной волатильности на 79% за один год.

Читайте также: Криптовалюта не имеет внутренней ценности: развенчание заблуждения

Какова реальная практическая польза криптовалют в 2025 году?

Наиболее убедительным аргументом против концепции «пузыря» является обширный и постоянно растущий объем реальной практической пользы, которую криптовалюты и технология блокчейн продемонстрируют в 2025 году. Чистая спекуляция не сможет обеспечить годовой объем транзакций в 32 триллиона долларов:

Стейблкоины как глобальная платежная инфраструктура

В 2025 году общий объем предложения стейблкоинов превысил 305 миллиардов долларов, а объем транзакций — более 32 триллионов долларов, что превзошло суммарное количество транзакций Visa и Mastercard. Это не спекулятивные транзакции: они представляют собой операции, в которых продавцы получают оплату за товары и услуги, трудовые мигранты отправляют денежные переводы своим семьям, предприятия оплачивают трансграничные счета и учреждения перемещают залоговое обеспечение между торговыми площадками. Закон GENIUS, принятый в США в 2025 году, установил первую федеральную нормативно-правовую базу для стейблкоинов, фактически признав их легитимной платежной инфраструктурой. Stripe, Visa и PayPal расширили свою платежную инфраструктуру на основе стейблкоинов в течение 2025 года.

Децентрализованные финансы

Протоколы DeFi в 2025 году хранили в общей сложности около 98.4 миллиарда долларов США заблокированных средств, предоставляя услуги кредитования, заимствования, децентрализованного обмена, ликвидного стейкинга и доходных продуктов полностью без участия банков. Только AAVE хранила 24.4 миллиарда долларов США в рамках 13 блокчейнов. Эти платформы обрабатывают реальные кредиты с реальным залогом и выплачивают реальную доходность поставщикам ликвидности. Они не являются спекулятивными инструментами: это финансовые сервисные компании, работающие без централизованных посредников.

Токенизация реальных активов

Объем токенизации реальных активов вырос на 380% за три года и к середине 2025 года достиг 33.91 миллиарда долларов. Только токенизированный казначейский фонд BUIDL компании BlackRock управляет активами на сумму 2.9 миллиарда долларов. Платформа Onyx компании JPMorgan ежедневно обрабатывает внутридневные расчеты с институциональными инвесторами, используя JPM Coin. Аналитики рынка оценивают, что объем токенизированных активов, взвешенных по риску (RWA), может достичь 10–15 триллионов долларов к 2030 году, поскольку облигации, акции, недвижимость и сырьевые товары переходят на блокчейн-технологии. Это не спекуляция; это традиционная финансовая система, которая внедряет блокчейн в качестве инфраструктуры.

Платежи и коммерция

В 2025 году Solana заключила партнерские соглашения с PayPal, Shopify, Stripe, Visa, Cash App и Western Union для создания инфраструктуры платежей в режиме реального времени с использованием стейблкоинов. Примерно 50% малых и средних предприятий по всему миру начали принимать платежи в криптовалюте в 2025 году. RippleNet заключила партнерские соглашения с более чем 300 финансовыми учреждениями по всему миру для осуществления трансграничных платежей. Только в Северной Америке в период с июля 2024 года по июнь 2025 года было обработано транзакций с криптовалютой на сумму около 2.3 триллиона долларов (Chainalysis).

Кейсы	Данные за 2025 год	Ключевые участники
Платежи в стейблкоинах	Ежегодный объем транзакций превышает 32 триллиона долларов.	Stripe, Visa, PayPal, Circle, Tether
Децентрализованные финансы	$ 98.4 млрд. Общая стоимость заблокирована	AAVE (24.4 млрд долларов США), Lido (22.6 млрд долларов США), Uniswap, Spark
Токенизация RWA	Рынок объемом 33.91 млрд долларов; рост на 380% за 3 года.	BlackRock BUIDL ($2.9 млрд), Ondo Finance, Franklin Templeton
Институциональное поселение	Ежедневные внутридневные расчеты в блокчейне	JPMorgan Onyx (JPM Coin), Fidelity, State Street
Биткоин как казначейский актив	Объем активов под управлением американских ETF составляет 103 млрд долларов; создан стратегический резерв биткоинов в США.	BlackRock, Fidelity, Strategy (MicroStrategy), Metaplanet, правительство США

Что говорит нам институциональный подход об аргументе о «пузыре»?

Поведение институционального капитала — одно из наиболее убедительных доказательств против простой теории «пузыря». Институциональные инвесторы, в отличие от розничных участников рынка, проводят тщательную проверку перед распределением капитала. Они привлекают команды аналитиков, юристов и риск-менеджеров, чья основная задача — предотвратить катастрофические потери. Когда эти инвесторы вкладывают десятки миллиардов долларов в тот или иной класс активов, это является результатом обоснованного профессионального суждения, а не слепой спекуляции.

Рекорд биткоин-ETF

США спот Биткойн ETF К концу 2025 года активы ETF под управлением компании превысили 103 миллиарда долларов, увеличившись на 45% за год. ETF IBIT от BlackRock превысил 50 миллиардов долларов менее чем за год, став самым быстрорастущим ETF в истории, достигшим этого рубежа. Примерно 60% институциональных инвесторов сообщают, что предпочитают получать доступ к криптовалютам через регулируемые инструменты, такие как ETF. Финансовые консультанты стали значительными покупателями биткоинов, и CoinShares прямо отметила эту тенденцию в августе 2025 года. Это не участники, делающие ставку на актив, который, по их мнению, не имеет долгосрочной ценности.

Принятие корпоративного казначейства

Компания Strategy (ранее MicroStrategy), которая первой разработала корпоративную модель управления казначейскими активами на основе биткоина, последовала примеру Semler Scientific, японской Metaplanet и многих других компаний, формализовавших биткоин в качестве основного резервного актива казначейства в 2025 году. Правительство США создало стратегический резерв биткоинов в марте 2025 года. Государственные пенсионные фонды в нескольких штатах раскрыли информацию о своих биткоин-ETF. Согласно исследованию EY-Parthenon, 94% институциональных инвесторов верят в долгосрочную ценность технологии блокчейн и цифровых активов.

Традиционные финансы на основе блокчейна

Наиболее убедительным доказательством против теории «пузыря» является то, что крупнейшие мировые финансовые институты строят инфраструктуру на основе блокчейна, а не делают ставки против него. JPMorgan использует свою платформу Onyx для токенизированных платежей и ценных бумаг, применяя JPM Coin для внутридневных расчетов между институциональными клиентами. BlackRock расширила свое предложение цифровых активов в Европе в 2025 году и продолжает разрабатывать стратегии токенизированных облигаций в рамках своей структуры BUIDL. Fidelity Investments предоставляет услуги прямого хранения и исполнения для институциональных инвесторов, интегрируя процессы расчетов на основе блокчейна во все инвестиционные операции. Это не те компании, которые стали бы строить постоянную инфраструктуру на основе технологии, которая, по их мнению, обречена на крах.

Как регулирование изменило ситуацию?

Нормативно-правовая база в 2025 году коренным образом изменила контекст, в котором разворачивается дискуссия о «пузыре» на рынке криптовалют. Аргумент о том, что у криптовалют нет реального будущего, всегда частично основывался на предположении, что правительства в конечном итоге запретят или существенно ограничат их использование. Этот сценарий не осуществился; в большинстве крупных экономик произошло обратное.

В 2025 году в США появится ясность в вопросах регулирования.

Закон GENIUS, принятый в США в 2025 году, создал первую всеобъемлющую федеральную систему регулирования стейблкоинов, легализовав обеспеченные долларами цифровые платежи на самом высоком законодательном уровне. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) отозвала основные меры принудительного исполнения в отношении криптокомпаний, и Пол Аткинс занял пост председателя SEC с явной позицией в поддержку криптовалют. Управление контролера денежного обращения (OCC) предоставило национальные банковские трастовые лицензии хранителям цифровых активов. Отмена закона SAB 121, который запрещал банкам хранить криптовалюту, стала еще одним структурным шагом вперед. Президент Трамп учредил Стратегический резерв биткоинов США в марте 2025 года. Это не действия регулирующей среды, готовящейся к запрету криптовалют.

Глобальные нормативные рамки

Регламент MiCA в Европе вступил в полную силу в 2025 году, обеспечив первую единую систему лицензирования для поставщиков криптоуслуг в 27 странах-членах ЕС. Режим регулирования стейблкоинов MAS в Сингапуре, пересмотренный Закон о платежных услугах Японии и система VARA в ОАЭ обеспечили необходимую институциональным инвесторам ясность регулирования перед инвестированием долгосрочного капитала. Региональные системы, такие как MiCA в Европе и режим регулирования стейблкоинов MAS в Азии, создают структурированную, масштабируемую среду для участия институциональных инвесторов. Направление развития регулирования в глобальном масштабе – интеграция, а не устранение существующих ограничений.

Попутный ветер со стороны регулирующих органов: Каждый раз, когда крупная юрисдикция принимает четкие и действенные правила регулирования криптовалют, это фактически устраняет один из столпов аргумента о «пузыре». Правительство, которое принимает рамочную программу регулирования стейблкоинов (США), создает национальный резерв биткоинов (США), устанавливает режим лицензирования для поставщиков криптоуслуг (ЕС через MiCA) и интегрирует блокчейн в национальную финансовую инфраструктуру (Сингапур, ОАЭ, Япония, Гонконг), рассматривает криптовалюты не как мошенничество, которое нужно пресечь. Оно рассматривает их как технологию, которую нужно регулировать.

Читайте также: Как диверсифицировать свой криптовалютный портфель, чтобы минимизировать риски

Какие реальные риски стоит воспринимать всерьез?

Утверждение, что криптовалюта — это не просто пузырь, не означает, что она лишена реальных рисков. Для сбалансированной оценки необходимо признать, что еще может пойти не так:

• Спекулятивный избыток отдельных токенов: Хотя биткоин и основные платформы смарт-контрактов продемонстрировали устойчивость, тысячи более мелких токенов и новых проектов остаются крайне спекулятивными и обладают характеристиками настоящего пузыря. Бум ICO 2017 года, пик NFT в 2021 году и различные циклы мем-монет привели к тому, что активы навсегда упали почти до нуля. Динамика пузыря, безусловно, применима ко многим сегментам криптовалютного рынка; вопрос в том, применима ли она ко всему классу активов.
• Риск отмены регуляторных изменений: Хотя нормативно-правовая среда 2025 года является наиболее благоприятной в истории криптовалют, будущие администрации или политические сдвиги могут изменить ситуацию. Принятие в США Закона о государственном надзоре за цифровыми валютами центральных банков также продемонстрировало, что некоторые законодатели по-прежнему глубоко скептически относятся к цифровым активам. Регуляторный риск уменьшился, но не устранен полностью.
• Концентрация и структура рынка: Концентрация биткоин-ETF и корпоративных казначейских облигаций означает, что если крупные институциональные инвесторы столкнутся с вынужденной продажей (по регуляторным, финансовым или репутационным причинам), то вызванное этим давление со стороны продавцов может быть очень сильным. Институциональная структура рынка все еще молода и менее проверена, чем рынки акций или облигаций.
• Технологический риск: Наличие серьезной, но до сих пор не обнаруженной уязвимости в протоколах Bitcoin или Ethereum, хотя и крайне маловероятно, учитывая годы проверок и аудита, все же не является абсолютно вероятным. Ошибки в смарт-контрактах продолжают приводить к значительным потерям в протоколах DeFi.
• Волатильность цен остается значительной: Коррекция биткоина на 36% от его исторического максимума в октябре 2025 года демонстрирует, что даже на зрелом институциональном рынке криптовалюты сохраняют значительную волатильность. Инвесторам необходимо соответствующим образом определять размер позиций.

Характеристика	классический пузырь	Токены ICO 2017 года	Биткоин / Эфириум 2025
Базовая полезность	Ничто	Для большинства это минимально или отсутствует вовсе.	Широкий спектр возможностей (платежи, DeFi, расчеты, средство сохранения стоимости)
Восстановление после аварии	Значимого восстановления не наблюдается.	Большинство обнулилось навсегда.	После каждого обвала показатели восстанавливались до новых исторических максимумов.
Институциональное усыновление	Институты выходят из строя до краха.	В значительной степени ориентирован на розничную торговлю	103 млрд долларов США в активах ETF; JPMorgan, BlackRock, Fidelity, пенсионные фонды.
Регулятивное лечение	Запрещено или преследуется по закону после обрушения	В основном не регулировалось; затем последовали меры принудительного исполнения со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC).	Регулирование осуществляется посредством ETF, Закона GENIUS, MiCA и национальных резервов.
тренд волатильности	Увеличивается по мере надувания пузырька.	Крайний случай; большинство токенов рухнули почти до нуля.	Снижение: со 181% в 2013 году до 54% ​​в годовом исчислении в начале 2025 года.

Как следует подходить к инвестированию на таком рынке?

Независимо от того, принимает ли кто-то аргумент о «пузыре», практические последствия для инвестиций схожи: криптовалюты сопряжены со значительным риском и требуют вдумчивого подхода.

Инвестируйте в пределах допустимого уровня риска.

Криптовалюты могут испытывать значительные колебания цен. Биткоин упал на 36% от своего исторического максимума в октябре 2025 года за несколько недель. Инвестируйте только ту сумму, которую вы можете позволить себе держать, чтобы пережить потенциальную просадку в 50-80% без необходимости продавать. Для большинства инвесторов небольшая доля в 3-5% от общего портфеля представляет собой значительную возможность для получения прибыли от роста криптовалют, одновременно ограничивая последствия серьезной коррекции.

Диверсифицируйте свой портфель

Не следует концентрировать все криптовалютные активы в одном виде инвестиций. Хотя биткоин имеет самую сильную институциональную поддержку и самую долгую историю, диверсификация по биткоину, эфириуму и стейблкоинам обеспечивает различные профили риска/доходности в рамках криптовалютного портфеля. В более широком контексте портфеля поддержание позиций в традиционных активах, включая акции, облигации и реальные активы, снижает влияние любой специфической для криптовалют волатильности.

Различайте активы, обладающие и не обладающие полезностью.

Аргумент о «пузыре» гораздо убедительнее применим к спекулятивным токенам без продукта, дохода и четкого пути внедрения, чем к биткоину, эфириуму или долларовым стейблкоинам. При оценке любых криптоинвестиций важнейшим фильтром для отделения реальной пользы от чистой спекуляции является вопрос: «Что это на самом деле делает?» и «Кто это на самом деле использует?».

Придерживайтесь долгосрочной перспективы.

Биткоин восстанавливался после каждого обвала за свою 15-летнюю историю. Инвесторы, которые сохраняли долгосрочные позиции во время обвалов 2018, 2020 и 2022 годов и продолжали держаться до цикла 2025 года, получили невероятную прибыль. Краткосрочная торговля на рынках с высокой волатильностью крайне сложна. Долгосрочная перспектива, соответствующая траектории развития класса активов, исторически являлась наиболее эффективным подходом.

Читайте также: Понимание циклов рынка криптовалют

Заключение

Криптовалюты привлекли много внимания, и хотя опасения по поводу того, что пузырь лопнет, вполне обоснованы, игнорировать всю технологию было бы недальновидно. 

Лежащая в основе технология блокчейн способна произвести революцию во многих отраслях, а сами криптовалюты предлагают уникальные возможности, выходящие за рамки простой спекуляции. 

Тщательно взвешивая риски и потенциальные выгоды, оставаясь в курсе последних событий и избегая эмоциональных инвестиционных решений, вы сможете подходить к рынку криптовалют со сбалансированной точки зрения. 

Будущее криптовалюты остается неопределенным, но ясно одно: технология блокчейн и поддерживаемые ею цифровые активы останутся с нами, а их влияние на глобальный финансовый ландшафт — это история, которая продолжает разворачиваться.

Часто задаваемые вопросы

Является ли криптовалюта пузырем, который в конечном итоге лопнет?

С 2009 года криптовалюты пережили множество циклов подъема и спада, при этом биткоин пережил более 34 медвежьих рынков с 2015 года. Однако каждый цикл заканчивался достижением биткоином новых исторических максимумов, что не является поведением лопнувшего пузыря, а скорее признаком зрелого класса активов с волатильным ценообразованием. Классические финансовые пузыри лопаются один раз и не восстанавливаются. Исторический максимум биткоина в 126 200 долларов в октябре 2025 года и 103 миллиарда долларов активов под управлением институциональных ETF, накопленных к концу 2025 года, прямо противоречат сценарию перманентного краха, который определяет настоящий пузырь.

В чём разница между пузырём и волатильным новым активом?

Финансовый пузырь возникает, когда цена актива значительно превышает его внутреннюю стоимость и не имеет устойчивой экономической основы, а затем лопается навсегда или почти навсегда. Волатильный новый класс активов испытывает значительные колебания цен в период формирования цены по мере роста его популярности, а затем постепенно стабилизируется. Биткоин демонстрирует последнюю закономерность: его годовая волатильность упала со 181% в 2013 году до примерно 54% ​​в начале 2025 года, и его цена восстанавливалась после каждого исторического обвала, достигая последовательных новых исторических максимумов. Золото следовало той же закономерности в 1970-х и 1980-х годах.

Какова реальная польза криптовалюты в реальном мире?

В 2025 году криптовалюта продемонстрировала обширную документально подтвержденную реальную полезность: объем предложения стейблкоинов превысил 305 миллиардов долларов, а объем транзакций — более 32 триллионов долларов, что обеспечило платежную инфраструктуру; протоколы DeFi удерживали в заблокированном состоянии около 98.4 миллиардов долларов, предоставляя кредитование и доход без участия банков; объем токенизации реальных активов достиг 33.91 миллиарда долларов, включая фонд BUIDL Treasury компании BlackRock объемом 2.9 миллиарда долларов; JPM Coin от JPMorgan осуществляет внутридневные институциональные платежи; а Solana заключила партнерское соглашение с PayPal, Shopify, Visa, Cash App и Stripe для создания платежной инфраструктуры в режиме реального времени.

Почему предыдущие криптовалютные пузыри лопнули, а биткоин выстоял?

В криптовалютном мире полный обвал, подобный пузырю, в основном коснулся активов, не имевших никакой полезности, кроме спекулятивной: бум ICO 2017 года породил тысячи токенов без продукта, команды или дохода, большинство из которых навсегда обесценились. Это соответствует динамике пузырей. Биткоин отличается: он имеет фиксированное предложение в 21 миллион монет, 15-летнюю историю работы, глобально распределенную сеть и растущую базу институциональных держателей, использующих его в качестве средства сохранения стоимости и платежной системы. Аргумент о пузыре точно применим ко многим обанкротившимся токенам; он неточно применим к Биткоину или Эфириуму.

Является ли внедрение криптовалют институциональными инвесторами доказательством против аргумента о существовании пузыря?

Да, это существенно. Институциональные инвесторы проводят тщательную проверку перед распределением капитала. ETF IBIT Bitcoin от BlackRock превысил 50 миллиардов долларов под управлением менее чем за год. К концу 2025 года объем активов под управлением американских спотовых ETF Bitcoin превысил 103 миллиарда долларов. Суверенные фонды благосостояния и государственные пенсионные фонды добавили биткоин в свои портфели. JPMorgan ежедневно управляет платежной инфраструктурой на основе блокчейна. 94% институциональных инвесторов, согласно опросу EY-Parthenon 2024 года, верят в долгосрочную ценность технологии блокчейна. Такое поведение несовместимо с участием в активе, который, как широко считается, не имеет долгосрочной ценности.