Как работают автоматизированные маркет-мейкеры: полное руководство по DeFi

Представьте себе торговлю криптовалютой без брокера, без ожидания покупателя и даже без необходимости кому-либо доверять. Звучит футуристично? Позвольте представить вам автоматизированных маркет-мейкеров (AMM).

AMM — это двигатель децентрализованных биржевых платформ (DEX), где любой желающий может мгновенно обменивать токены без посредников. Вместо традиционной системы «стаканов заказов», подобной централизованным биржам (например, Binance или Coinbase), AMM используют смарт-контракты и пулы ликвидности для автоматического установления цен и проведения сделок.

С момента своего запуска AMM стали основой DeFi (децентрализованных финансов), позволяя совершать сделки и открывая финансовые возможности для людей по всему миру.

Ключ на вынос 

• Автоматизированный маркет-мейкер (AMM) позволяет покупать и продавать криптовалюты без традиционного покупателя или продавца.
• С помощью автоматизированного маркет-мейкера (AMM) вам не придется ждать, пока кто-то начнет торговать.
• Для определения цен AMM используют математические формулы вместо книг заказов.
• Курсы обмена криптовалютных пар основаны на спросе и предложении.
• Со временем автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) вышли за рамки простого обмена токенами.

Что такое автоматизированный маркет-мейкер (AMM)?

Автоматизированный маркет-мейкер (AMM) — это тип децентрализованной торговой системы, которая позволяет пользователям покупать и продавать криптовалюты без необходимости присутствия традиционного покупателя или продавца на другой стороне. 

Вместо того чтобы полагаться на книгу заказов, как традиционные биржи, AMM используют смарт-контракты — самоисполняющийся код на блокчейне — для автоматического определения цен и совершения сделок.

С другой стороны, централизованные биржи (CEX) имеют книгу заказов, которая связывает покупателей и продавцов для совершения сделок с криптовалютой по согласованной цене.

С автоматизированным маркет-мейкером (AMM) вам не нужно ждать, пока кто-то совершит сделку. Они могут напрямую взаимодействовать со смарт-контрактами, чтобы покупать, продавать или обменивать активы, используя ликвидность, предоставляемую другими.

Курсы обмена криптовалютных пар основаны на спросе и предложении. Если ликвидность токена превышает спрос, его цена падает; если спрос превышает предложение, цена растёт.

Вот как это работает простыми словами:

• AMM используют пулы ликвидности, представляющие собой пулы токенов, финансируемых пользователями, известными как поставщики ликвидности (LP).

• Когда кто-то хочет совершить сделку, AMM использует математическую формулу (часто что-то вроде x * y = k) для определения цены на основе предложения каждого токена в пуле.

• Сделка осуществляется напрямую между пользователем и смарт-контрактом, это называется одноранговой торговлей.

• Таким образом, вместо того, чтобы полагаться на другого трейдера, вы взаимодействуете с кодом, который гарантирует, что торговля будет происходить гладко, мгновенно и прозрачно.

Историческая справка о АММ

Идея AMM появилась более 20 лет назад. Термин CFMM (Constant Function Market Maker) был впервые предложен Робином Хэнсоном в 2002 году в рамках его исследования рыночных механизмов и рынков прогнозирования.

Перенесёмся к сегодняшним криптовалютам: первые реальные приложения начали появляться примерно в 2017–2018 годах. Сеть Kyber была одной из первых попыток разрешить обмен токенами с помощью смарт-контрактов.

Затем, в 2018 году, появился Uniswap, который совершил настоящую революцию в сфере децентрализованных финансов (DeFi). Uniswap представил простую, но мощную модель AMM, которая позволила любому стать поставщиком ликвидности и получать торговые комиссии, не будучи профессиональным маркет-мейкером.

С тех пор AMM стали основой DeFi, обеспечивая тысячи сделок ежедневно на таких платформах, как Uniswap, SushiSwap, Curve и других.

Как работают автоматизированные маркет-мейкеры?

Автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) могут показаться сложными, но они работают как программируемые торговые автоматы для торговли криптовалютой. Вместо того, чтобы ждать покупателя или продавца, AMM используют смарт-контракты, математические формулы и пулы ликвидности, позволяя вам совершать сделки мгновенно. Вот как всё работает.

Пулы ликвидности и LP

В основе каждого AMM лежит пул ликвидности — общий набор криптовалютных токенов, заключённых в смарт-контракте. Пул ликвидности содержит два или более токенов (например, ETH и USDC). Пользователи добавляют эти токены, называемые поставщиками ликвидности (LP).

Предположим, вы хотите обеспечить ликвидность пула ETH/USDC. Вы вносите оба токена на одинаковую сумму (например, ETH на сумму 500 долларов + USDC на сумму 500 долларов). 

В обмен вы получаете токены LP, которые представляют вашу долю в пуле. Эти токены можно использовать для стейкинга или использовать позже, чтобы вывести свою долю, а также любые заработанные комиссии.

Каждый раз, когда кто-то использует пул для обмена ETH на USDC или наоборот, он платит небольшую комиссию (например, 0.3%). Эта комиссия распределяется между всеми участниками пула, что делает это формой пассивного дохода.

Формулы ценообразования

AMM используют математические формулы для определения цен вместо книг заявок. Наиболее распространённые формулы гарантируют, что при покупке токена его цена растёт, уравновешивая спрос и предложение. 

Формула постоянного произведения (x * y = k) — Модель Uniswap

Это самая известная и широко используемая формула. 

x = количество токенов A в пуле

y = количество токенов B в пуле 

k = фиксированная константа (произведение x и y).

Правило простое: по мере уменьшения количества одного токена количество другого должно увеличиваться, чтобы k оставалось постоянным.

Например, пул начинается со 100 ETH и 10 000 USDC → x*y = 1 000 000. Если кто-то покупает ETH, предложение ETH в пуле сокращается, → цена ETH растёт. Это создаёт кривую: чем больше вы торгуете, тем хуже становится курс (это называется проскальзыванием).

Формула постоянной суммы (x + y = k)

Этот метод используется для стейблкоинов и активов аналогичной стоимости. Допускает практически нулевое проскальзывание. Однако проблема в том, что даже небольшое отклонение цен может привести к опустошению пула арбитражными трейдерами. Не идеально для волатильных активов.

Гибридные и основанные на среднем значении модели

Эта модель используется такими платформами, как Curve Finance и Balancer. Эти модели комбинируют формулы (например, средневзвешенные значения) для обработки более двух токенов, оптимизируют для снижения проскальзывания и позволяют настраивать распределение весов (например, 80% BTC, 20% ETH).

Механика ребалансировки и арбитража

Поскольку AMM опираются на математические расчёты, а не на реальные рыночные данные, их цены могут не соответствовать общей рыночной ситуации. Именно здесь на помощь приходят арбитражные трейдеры.

Арбитраж — это покупка по низкой цене на одной платформе и продажа по высокой цене на другой с целью получения прибыли за счет разницы цен.

Как это помогает AMM?

Допустим, ETH стоит 2,000 долларов на Binance, но на Uniswap, благодаря недавним сделкам, ETH стоит 1,950 долларов. Арбитражный трейдер купит ETH на Uniswap по 1,950 долларов, продаст его на Binance за 2,000 долларов и получит разницу в качестве прибыли.

Поскольку они делают это неоднократно, их торговля помогает восстановить баланс пула, приводя цену AMM в соответствие с реальным рынком.

Типы моделей и вариантов автоматизированных маркет-мейкеров

Со временем автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) вышли за рамки простого обмена токенов. Сегодня существует множество типов моделей AMM, каждая из которых обладает своими особенностями, формулами и вариантами использования.

Классические модели AMM

Это основные конструкции AMM, с которых начиналось большинство платформ:

Константный производитель рынка продуктов (CPMM)

Модель Constant Product Market Maker (CPMM) используется в Uniswap v2. Она обрабатывает любые пары из двух токенов, например, ETH/USDC. При покупке одного токена его цена растёт благодаря кривой формулы. Эта модель отлично подходит для волатильных пар, но может привести к значительному проскальзыванию при крупных сделках.

Маркетмейкер с постоянной суммой (CSMM)

Константная сумма маркет-мейкера (CSMM) работает по формуле x + y = k, что делает её идеальной для активов схожей стоимости, таких как стейблкоины. Она обеспечивает нулевое проскальзывание до тех пор, пока одна из сторон пула не будет исчерпана, но подвержена риску арбитражных атак.

Константа среднего маркет-мейкера (CMMM) 

Маркет-мейкеры с постоянной суммой (CSMM) представляют собой вариант AMM, который использует в качестве основы сумму двух токенов, в отличие от CPMM, который использует произведение. 

Уравнение, лежащее в основе этого, выглядит так: x + y = k. Соответственно, когда предложение одного токена увеличивается, предложение другого токена пропорционально уменьшается, чтобы поддерживать постоянную сумму (k). 

Риск проскальзывания в модели CSMM довольно низок по сравнению с другими типами. Это объясняется тем, что размер сделки не влияет на биржевую цену, присутствующую в пуле ликвидности. Несмотря на это, CSMM редко используются в качестве самостоятельного маркет-мейкера из-за проблем с ликвидностью при обработке крупных сделок. 

Усовершенствованные и гибридные модели AMM

Эти AMM смешивают формулы, чтобы уменьшить проскальзывание и обеспечить большую гибкость.

стабильный обмен 

Он сочетает в себе логику постоянной суммы и постоянного произведения. Разработан для стейблкоинов или активов аналогичной стоимости (например, USDC/DAI). Он обеспечивает крайне низкое проскальзывание даже при крупных сделках и идеально подходит для торговли стейблкоинами и выращивания доходности.

Балансировщик пулов с несколькими активами

Поддерживает до 8 токенов в пуле с настраиваемыми весами. Позволяет поставщикам ликвидности создавать диверсифицированные криптопортфели, а также включает динамическую корректировку комиссий в зависимости от волатильности рынка.

Читайте также: Проскальзывание в криптотрейдинге: что это такое и как избежать дорогостоящих ошибок

Концентрированные ликвидные AMM (Uniswap v3)

Uniswap v3 представил революционную концепцию концентрированной ликвидности. Поставщики ликвидности могут выбирать определённые ценовые диапазоны для распределения своего капитала (например, предоставлять ликвидность ETH/USDC только в диапазоне от 1,800 до 2,200 долларов США). Это означает более эффективное использование капитала и более высокие вознаграждения за активные диапазоны.

Виртуальные AMM (vAMM)

vAMM — это модификация традиционных AMM. Вместо реальных токенов в пуле они используют синтетические балансы для имитации сделок. Это распространенная практика на платформах для торговли деривативами (например, Perpetual Protocol). Трейдеры могут взаимодействовать с виртуальной кривой ценообразования для таких активов, как синтетические BTC, ETH и т. д.

Основные преимущества автоматизированных производителей маркеров

Автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) стали сердцем децентрализованных финансов (DeFi), и на то есть веские причины. Это не просто инструменты для обмена токенами; это финансовые инструменты, которые меняют правила игры, позволяя каждому торговать, инвестировать и зарабатывать без банков и брокеров.

Не требующий разрешения и децентрализованный доступ

Одно из главных преимуществ AMM — их открытость и отсутствие границ. Для использования AMM не требуется разрешение от компании или правительства. 

Все, что вам нужно, — это криптокошелек (например, MetaMask) и несколько токенов, после чего вы готовы обмениваться, делать ставки или предоставлять ликвидность. AMM работают полностью на децентрализованных смарт-контрактах, что означает отсутствие центрального органа, хранящего ваши средства.

Круглосуточное обеспечение ликвидности

В традиционных финансах есть «рыночные часы». В DeFi их нет. AMM работают круглосуточно, 365 дней в году, без простоев. Вы можете торговать токенами, добавлять ликвидность или получать вознаграждения в любое время и из любой точки мира. Ликвидность доступна всегда, пока у пула есть токены, даже в выходные и праздники.

Такая постоянная доступность делает AMM особенно ценными на таких быстро меняющихся рынках, как криптовалюта.

Демократизированный маркет-мейкинг

До появления AMM маркет-мейкинг (то есть предоставление ликвидности для покупки/продажи) был доступен только крупным организациям со сложными алгоритмами. С появлением AMM это изменилось: любой может стать поставщиком ликвидности (ПЛ), добавив токены в пул. ПЛ автоматически получают долю от торговых комиссий. Это означает, что обычные пользователи могут получать пассивный доход, просто участвуя в экосистеме.

Финансовая компоновка

Автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) ценны для взаимодействия с различными DeFi-приложениями, создавая эффект «денежного Lego». Они позволяют торговать, делать ставки и заимствовать токены поставщиков ликвидности (LP), а теперь также торговать NFT и игровыми токенами. 

Некоторые AMM функционируют на нескольких блокчейнах, облегчая торговлю активами в таких экосистемах, как Ethereum, BNB Chain, Arbitrum и Polygon, повышая гибкость в торговле и финансах.

Риски и проблемы автоматизированных маркет-мейкеров

Хотя автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) предлагают захватывающие возможности, они не лишены рисков. Как и любая новая технология, AMM сопряжены с трудностями, некоторые из которых очевидны, а другие скрыты. Если вы торгуете или предоставляете ликвидность, вот на что следует обратить внимание:

Непостоянная потеря

Непостоянная потеря происходит, когда цена токенов в вашем пуле ликвидности меняется по сравнению с моментом их добавления. Это изменение может привести к снижению их стоимости при выводе, даже если стоимость самих токенов выросла.

Его называют «непостоянным», поскольку потери могут компенсироваться, если цены вернутся к первоначальному соотношению, но так происходит не всегда.

Проскальзывание и низкая ликвидность

Проскальзывание — это разница между ожидаемой ценой за сделку и фактической, что часто происходит в небольших или низколиквидных пулах. При торговле в таких пулах цена может меняться сильнее, чем в более крупных.

Вывод? В итоге вы можете заплатить больше или получить меньше, чем ожидали. Всегда проверяйте допустимое проскальзывание в вашем DeFi-приложении и выбирайте более крупные пулы для более выгодных цен.

Вопросы нормативного регулирования и соответствия

Несмотря на то, что AMM открыты и не имеют границ, они попали под пристальный взгляд регулирующих органов по всему миру. Некоторые регуляторы требуют, чтобы децентрализованные биржи и AMM проверяли личность пользователей. Многие пользователи не знают, что свопы могут облагаться налогом, а некоторые токены, торгуемые через AMM, могут считаться незарегистрированными ценными бумагами.

В некоторых странах это приводит к ограничениям или правовым серым зонам, особенно для застройщиков и крупных поставщиков ликвидности.

Риски манипулирования ценами

AMM используют балансы токенов, а иногда и ценовые оракулы для определения стоимости. Манипулирование этими данными может привести к манипулированию ценами. Лучшая защита — использовать проверенные платформы с надежными и безопасными оракулами (например, Chainlink) и противостоять манипулированию ценами с помощью внутренних мер безопасности.

Заключение 

Автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) полностью изменили способы торговли и взаимодействия с криптовалютами. Они передали мощь финансовых рынков, ранее доступную лишь крупным банкам и трейдинговым компаниям, в руки обычных пользователей.

Но, как и любой инструмент, AMM имеют как преимущества, так и риски. Важно понимать, как они работают, прежде чем начать ими пользоваться: от необратимых потерь до ошибок в смарт-контрактах. К счастью, по мере развития технологий, появления более интеллектуальных алгоритмов, динамического ценообразования и усиления безопасности, AMM становятся ещё более мощными и удобными в использовании.

Часто задаваемые вопросы (FAQ)