Агрегатор доходности — это протокол децентрализованных финансов (DeFi), который автоматически оптимизирует доходность криптовалюты, программно распределяя депозиты пользователей между множеством стратегий получения дохода, кредитных платформ, пулов ликвидности и возможностей для фарминга. Вместо того чтобы требовать от пользователей вручную исследовать, исполнять и ребалансировать свои позиции в DeFi, агрегаторы доходности используют стратегии, закодированные в смарт-контрактах, которые постоянно стремятся к максимально возможной доходности с учетом риска в экосистеме DeFi.
Агрегаторы доходности функционируют как автоматизированные управляющие портфелями для получения дохода в DeFi. Когда пользователь вносит активы в хранилище агрегатора доходности, протокол распределяет эти средства в соответствии с заранее определенной стратегией, которая может включать предоставление ликвидности протоколам кредитования (Aave, Compound), предоставление ликвидности автоматизированным маркет-мейкерам (Uniswap, Curve, Balancer), стейкинг в протоколах управления, получение вознаграждений в токенах из стимулируемых пулов и выполнение сложных многоступенчатых стратегий, объединяющих несколько из этих действий. Агрегатор постоянно получает заработанные вознаграждения, конвертирует их обратно в внесенный актив и реинвестирует их для получения сложных процентов — процесс, который был бы непомерно дорогим и трудоемким для индивидуального пользователя при ручном выполнении из-за стоимости газа и необходимости постоянного мониторинга.
Основное преимущество агрегаторов доходности заключается в трех ключевых областях: социализация затрат на газ, оптимизация стратегий и автоматизация сложных процентов. Затраты на газ в Ethereum могут сделать частый сбор средств и ребалансировку невыгодными для мелких вкладчиков. Объединяя средства тысяч пользователей, агрегаторы доходности могут амортизировать затраты на газ для всех вкладчиков, делая сложные стратегии доступными даже для пользователей со скромным капиталом. Оптимизация стратегий включает в себя работу профессиональных DeFi-стратегов (или автоматизированных алгоритмов), которые постоянно выявляют и реализуют наиболее прибыльные возможности в десятках протоколов. Автоматизация сложных процентов гарантирует, что заработанные вознаграждения реинвестируются с оптимальными интервалами для максимизации эффективной годовой процентной доходности (APY).
Агрегаторы доходности обычно взимают комиссию за результаты (от 2% до 20% от полученной доходности), а иногда и комиссию за управление, которая финансирует разработку протокола, вознаграждение стратегов и казначейские резервы. Эти комиссии автоматически вычитаются из полученной доходности, поэтому пользователи всегда видят свою чистую прибыль. Протоколы управляются соответствующими сообществами DAO с помощью токенов управления (YFI для Yearn Finance, BIFI для Beefy Finance, PICKLE для Pickle Finance), что дает держателям токенов возможность голосовать за структуру комиссий, утверждение стратегий, управление казначейством и обновления протокола.
Сектор агрегаторов доходности вырос до миллиардов долларов общей заблокированной стоимости (TVL) и стал фундаментальным уровнем в стеке DeFi, располагаясь над базовыми протоколами кредитования и ликвидности и под интерфейсами управления портфелем, доступными пользователям.
Происхождение и история
2020 (февраль): Андре Кронже, независимый южноафриканский разработчик и исследователь DeFi, начал экспериментировать со стратегиями автоматической оптимизации доходности на Ethereum под именем iEarn. Он разработал смарт-контракты, которые автоматически перемещали средства между платформами кредитования, такими как Aave, Compound и dYdX, в зависимости от того, какая из них предлагала самые высокие процентные ставки в данный момент времени.
2020 (17 июля): Yearn Finance был официально запущен, когда Андре Кронже развернул токен управления YFI с честным запуском — без предварительной добычи, без распределения венчурного капитала и без командных токенов. Первые 30 000 токенов YFI были распределены исключительно посредством доходного фермерства в течение примерно одной недели. YFI был запущен по цене около 30 долларов за токен. Эта модель честного запуска стала легендарной в культуре DeFi и установила новый стандарт для протоколов, принадлежащих сообществу.
2020 (июль-сентябрь): YFI взлетел с примерно 30 долларов на момент запуска до более чем 40 000 долларов за токен в течение двух месяцев, ненадолго превысив цену биткоина за единицу. Хранилища Yearn привлекли сотни миллионов депозитов, поскольку DeFi Summer создал ненасытный спрос на автоматизированную оптимизацию доходности. Первое поколение хранилищ (v1) было сосредоточено в основном на оптимизации кредитования и базовых стратегиях фермерства.
2020 год (сентябрь-ноябрь): Быстро появились конкурирующие агрегаторы доходности. Harvest Finance запустился с агрессивными стратегиями фермерства и привлек более 1 миллиарда долларов в виде общей суммы кредитных средств (TVL). Pickle Finance сосредоточился на оптимизации доходности стейблкоинов. Однако в этой сфере также произошла первая крупная атака, когда 26 октября 2020 года Harvest Finance подвергся атаке на сумму около 33.8 миллионов долларов путем манипулирования ценами пула Curve с помощью мгновенных кредитов — при этом злоумышленник вернул около 2.5 миллионов долларов. Yearn Finance в ноябре-декабре осуществил ряд стратегических слияний и партнерств, поглотив Pickle Finance, Cream Finance, Cover Protocol, Akropolis и SushiSwap в рамках стратегии консолидации, получившей название «Экосистема Yearn».
2021 (19 января): Запущены хранилища Yearn v2 с переработанной архитектурой, поддерживающей одновременное использование нескольких стратегий в одном хранилище, что обеспечивает диверсифицированное получение дохода и снижает риск, связанный с использованием одной стратегии. Новая система ввела формальный процесс анализа стратегий, в рамках которого специалисты сообщества соревнуются в разработке наиболее прибыльных стратегий и получают вознаграждение в виде комиссионных за результаты. Yearn v2 приняла модель комиссионных 2/20: 2% годовых комиссионных за управление и 20% комиссионных за результаты.
2021 год (февраль): Владельцы YFI проголосовали в рамках управления за увеличение максимального количества токенов с 30 000 до 36 666 для финансирования разработки протокола и поощрения участников. Это расширение предложения, инициированное управлением, является важной частью токеномической истории YFI.
2021 год (12 мая): цена YFI достигла своего исторического максимума, составив приблизительно 90 787 долларов, что более чем вдвое превышает пик сентября 2020 года, составлявший около 43 000 долларов.
2021 год (июнь-декабрь): По мере расширения DeFi за пределы Ethereum, появилось множество агрегаторов доходности на основе нескольких блокчейнов. Beefy Finance стал ведущим агрегатором доходности на основе нескольких блокчейнов, развернув свою деятельность на BNB Chain, Polygon, Fantom, Avalanche, Arbitrum, Optimism и десятках других блокчейнов. Открытая модель Beefy, управляемая сообществом, и более низкая структура комиссий (4.5% комиссия за исполнение, отсутствие комиссии за управление) привлекли значительные объемы TVL на альтернативных L1 и L2.
2022 год (январь-март): объем TVL агрегатора доходности достиг пика примерно в 10 миллиардов долларов на всех платформах и блокчейнах, при этом Yearn Finance удерживал около 6 миллиардов долларов на пике. Уход Андре Кронже из DeFi в марте 2022 года вызвал временную панику и отток средств из TVL, но децентрализованное управление Yearn обеспечило операционную непрерывность.
2022 год (май-ноябрь): Крах Terra/Luna, банкротство Three Arrows Capital и обвал FTX спровоцировали затяжной медвежий рынок, который резко снизил доходность DeFi и общую стоимость активов агрегаторов. Многие возможности доходного фермерства, приносившие 20–100% годовых во время бычьего рынка, сократились до 1–5% годовых. Агрегаторы адаптировались, разработав более сложные стратегии, предполагающие получение реальной прибыли от доходов протокола, а не от инфляционных эмиссий токенов.
2023–2024: Сектор агрегаторов доходности достиг зрелости, сосредоточившись на реальной доходности, устойчивых стратегиях и управлении рисками институционального уровня. Yearn v3 представил модульную архитектуру хранилищ, позволяющую настраивать хранилища с различными профилями риска, структурами комиссий и распределением стратегий. Новые участники, такие как Sommelier Finance, внедрили внесетевые вычисления для оптимизации стратегий, сохраняя при этом внутрисетевые расчеты и хранение. Рост ликвидных стейкинговых деривативов (stETH, rETH) создал новую категорию стратегий агрегирования доходности, ориентированных на повышение доходности от стейкинга ETH. Андре Кронже вернулся к активной разработке DeFi с обновленным акцентом на экосистему Fantom (позже переименованную в Sonic).
2026 год: Агрегаторы доходности интегрированы с протоколами рестейкинга (EigenLayer), используются стратегии ликвидного стейкинга с кредитным плечом, а также осуществляется кроссчейн-оптимизация доходности с помощью мостов и архитектур, основанных на намерениях. Рынок сместился в сторону показателей доходности с поправкой на риск, при этом агрегаторы предоставляют прозрачную оценку риска наряду с показателями APY (годовой доходности на акцию).
«Yearn — это не продукт. Yearn — это протокол для создания продуктов. Это инфраструктура для получения прибыли, а инфраструктура должна быть нейтральной, не требующей разрешений и принадлежащей сообществу». — Андре Кронже, создатель Yearn Finance
Простыми словами
Аналогия со сберегательным счетом: представьте, что у вас есть сберегательные счета в пяти разных банках, каждый из которых предлагает разные процентные ставки, меняющиеся ежедневно. Агрегатор доходности — это как нанять личного помощника, который круглосуточно следит за всеми пятью банками и автоматически переводит ваши деньги в тот банк, который предлагает лучшую ставку в данный момент, гарантируя, что вы всегда будете получать максимально возможный процент, не прилагая никаких усилий.
Аналогия с агрегатором туристических услуг: представьте себе агрегатор доходности, такой как Kayak или Google Flights. Вместо того чтобы проверять каждую авиакомпанию по отдельности на предмет лучшего тарифа, агрегатор сканирует их все одновременно и предлагает вам оптимальный вариант. Агрегаторы доходности делают то же самое для доходности DeFi — они сканируют все доступные пулы кредитования, пулы ликвидности и возможности фермерства, чтобы найти и получить лучшую доходность от ваших депонированных активов.
Аналогия с управляющим фондом: это похоже на профессионального управляющего фондом, который контролирует крупный инвестиционный пул. Индивидуальные инвесторы вкладывают свои деньги, а управляющий использует их опыт и ресурсы для инвестирования в возможности, которые были бы недоступны или нерентабельны для отдельных лиц. Управляющий фондом берет небольшую комиссию, но совокупный масштаб и опыт обеспечивают более высокую доходность для всех. Агрегаторы доходности — это эквивалент в сфере DeFi, за исключением того, что управляющий фондом — это прозрачный, подлежащий аудиту смарт-контракт.
Аналогия с умным термостатом: агрегатор доходности работает как умный термостат для ваших инвестиций в DeFi. Подобно тому, как умный термостат постоянно отслеживает температуру, влажность и цены на электроэнергию, чтобы оптимизировать комфорт в вашем доме с минимальными затратами, агрегатор доходности постоянно отслеживает курсы протоколов DeFi, стоимость газа и цены токенов вознаграждения, чтобы оптимизировать доходность ваших инвестиций с минимальными усилиями.
Важно: агрегаторы доходности не устраняют риск — они добавляют дополнительные уровни риска, связанные со смарт-контрактами, помимо рисков, связанных с базовыми протоколами, с которыми они взаимодействуют. Хранилище агрегатора доходности может одновременно размещать ваши средства в трех или четырех различных протоколах, а это значит, что вы подвергаетесь риску, связанному со смарт-контрактами самого агрегатора, а также каждого базового протокола и любых зависимостей от мостов или оракулов. Всегда изучайте полный набор рисков, прежде чем вносить средства.
Основные технические характеристики
Архитектура хранилища. Хранилище — это фундаментальный строительный блок протоколов агрегации доходности. Хранилище — это смарт-контракт, который принимает депозиты пользователей в виде определенного актива (например, USDC, ETH, WBTC) и распределяет эти депозиты между одной или несколькими стратегиями генерации доходности. При внесении депозита пользователи получают доли в хранилище (также называемые токенами хранилища или yTokens), представляющие их пропорциональную долю владения в общих активах хранилища. По мере того, как стратегии генерируют доходность, общие активы в хранилище растут, увеличивая стоимость каждой доли в хранилище. Пользователи могут в любое время обменять свои доли в хранилище на первоначальный депозит плюс накопленную доходность.
Как работает хранилище агрегатора доходности
Пользователь вносит поддерживаемый актив (например, 1,000 USDC) в хранилище агрегатора доходности. Хранилище выпускает паи хранилища (например, yvUSDC для Yearn, mooTokens для Beefy) пропорционально вкладу пользователя относительно общей суммы активов хранилища.
Контролер хранилища распределяет депонированные средства между активными стратегиями. Например: 40% — на стратегию кредитования Aave, 30% — на стратегию предоставления ликвидности Curve-Convex и 30% — на стратегию кредитования Compound.
Каждая стратегия самостоятельно управляет выделенным капиталом: стратегия Aave вносит USDC и получает проценты за предложение; стратегия Curve-Convex вносит USDC в пул стейблкоинов Curve, размещает токены LP в Convex и получает вознаграждения в токенах CRV и CVX; стратегия Compound предоставляет USDC и получает вознаграждения в токенах управления COMP.
Периодически (по запросу смотрителей или автоматизированных ботов) harvest() Эта функция вызывается для каждой стратегии. Она зачисляет все заработанные вознаграждения, обменивает токены вознаграждения обратно на базовый актив посредством сделок на DEX, вычитает комиссионные сборы и реинвестирует полученные средства — обеспечивая непрерывное наращивание прибыли.
Когда пользователь хочет вывести средства, он сжигает свои доли в хранилище. Хранилище рассчитывает пропорциональную долю пользователя в общих активах, выводит необходимую сумму из стратегий и переводит базовый актив обратно в кошелек пользователя.
Механизм автоматического начисления процентов. Автоматическое начисление процентов — это процесс автоматического реинвестирования полученной прибыли для получения сложных процентов. Без агрегатора пользователю, получающему вознаграждения CRV из пула Curve, пришлось бы вручную запрашивать CRV, обменивать их на базовый актив на DEX и повторно вносить средства — каждый шаг сопровождался бы расходами на газ. Агрегаторы доходности рассчитывают математически оптимальную частоту сбора средств и осуществляют сбор, когда чистая выгода превышает стоимость газа, распределяя эти затраты между всеми вкладчиками хранилища.
Стратегическое управление и оптимизация. Стратегии агрегаторов доходности обычно разрабатываются независимыми стратегами, которые представляют предложения руководству протокола. Стратегии проходят экспертную оценку, аудит и тестирование перед внедрением. Многостратегические хранилища используют распределитель хранилища (функция, контролируемая руководством) для определения объема капитала, который получает каждая стратегия, и могут динамически перераспределять капитал в зависимости от изменения рыночных условий.
Сети хранителей и автоматизация. Работа агрегаторов доходности зависит от внешних исполнителей транзакций, называемых хранителями — ботов или сервисов (таких как Gelato Network, Chainlink Automation), которые отслеживают состояние блокчейна и запускают функции, требующие оперативного реагирования, такие как сбор вознаграждений, перебалансировка распределений и защита от ликвидации.
Преимущества недостатки
Преимущества
Недостатки
Автоматическая оптимизация урожайности — Постоянно направляет капитал на наиболее доходные возможности, исключая ручные исследования и исполнение сделок.
Многоуровневый риск смарт-контрактов — Хранилища взаимодействуют одновременно с несколькими базовыми протоколами, что увеличивает риск эксплуатации уязвимостей во всей стратегической цепочке.
Социализация стоимости газа — Объединяет средства тысяч пользователей, распределяя затраты на сбор и перебалансировку газа пропорционально.
Производительность — Агрегаторы обычно взимают 10–20% от полученной прибыли, что снижает чистую доходность по сравнению с ручными стратегиями.
Авто-компаундирование — Автоматически реинвестирует вознаграждение через математически оптимальные интервалы для получения сложных процентов, значительно превышающих простую доходность.
Риск необратимой потери — Стратегии, предполагающие предоставление ликвидности через автоматизированные средства управления вкладами (AMM), подвергают вкладчиков риску временных потерь.
Профессиональная разработка стратегии — Стратегии разрабатываются опытными исследователями DeFi и проходят экспертную оценку и утверждение со стороны органов управления.
Задержки вывода средств — В периоды высокого спроса вывод средств может занять больше времени, поскольку хранилища закрывают позиции по базовым протоколам.
Диверсификация по протоколам — Многофункциональные хранилища снижают влияние сбоев отдельных протоколов.
Непрозрачная стратегическая сложность — Многоэтапные стратегии могут быть сложны для полного понимания обычными пользователями.
Доступность — Предоставляет пользователям с любым размером капитала доступ к сложным стратегиям DeFi через простые интерфейсы пополнения счета и получения дохода.
Векторы атак на системы управления — Владельцы токенов могут голосовать за изменение стратегий или структуры комиссий таким образом, что это может не принести пользы всем вкладчикам.
Прозрачный и проверяемый — Вся логика стратегии закодирована в смарт-контрактах с открытым исходным кодом.
Сжатие при выходе — По мере увеличения притока капитала в агрегированные стратегии доходность базовых протоколов снижается.
Управление рисками
Проверка аудита смарт-контракта: Перед внесением средств в хранилище любого агрегатора доходности убедитесь, что как протокол агрегатора, так и базовые протоколы стратегии были проверены авторитетными компаниями по безопасности (Trail of Bits, OpenZeppelin, Certora, Spearbit). Изучите отчеты об аудите на предмет серьезности выявленных нарушений и того, были ли устранены все критические и серьезные проблемы.
Понимание стратегии: Перед внесением средств ознакомьтесь с описанием стратегии для каждого хранилища. Разберитесь, с какими протоколами будут взаимодействовать ваши средства, какие токены вознаграждения используются и как выглядит полная цепочка транзакций. Если стратегия предполагает предоставление ликвидности через AMM, разберитесь с последствиями в случае непостоянных потерь.
Определение размера позиции: Никогда не выделяйте более 10–20% своего портфеля DeFi на хранилище какого-либо одного агрегатора доходности. Диверсифицируйте портфель, используя несколько протоколов-агрегаторов и различные типы стратегий (только кредитование, фермерство LP, стейкинг с кредитным плечом), чтобы снизить риск корреляции.
Анализ исторической доходности: Проанализируйте историческую годовую доходность (APY), тенденции общей суммы залога (TVL) и изменения стратегии хранилища с течением времени. Хранилище, демонстрирующее стабильную доходность в течение 6–12 месяцев, как правило, более надежно, чем недавно запущенное хранилище, предлагающее необычно высокую годовую доходность. Скептически относитесь к доходности, которая кажется слишком хорошей, чтобы быть правдой — она часто основана на неустойчивых эмиссиях токенов.
Оценка ликвидности при выходе: Убедитесь, что в хранилище достаточно ликвидности для вывода всей вашей позиции. Если общий лимит покрытия (TVL) хранилища сосредоточен в неликвидных позициях, вы можете столкнуться с проскальзыванием или задержками при выводе средств.
Страховое покрытие: Рассмотрите возможность приобретения страховки для DeFi через такие протоколы, как Nexus Mutual или InsurAce. Страховка обычно защищает от уязвимостей смарт-контрактов, однако внимательно ознакомьтесь с условиями полиса, чтобы понять, какие исключения могут быть включены.
Ведение налоговой отчетности: хранилища агрегаторов доходности генерируют непрерывный доход, который может облагаться налогом в вашей юрисдикции. Механизм автоматического начисления процентов затрудняет отслеживание отдельных случаев получения дохода. Используйте инструменты DeFi для учета налогов, такие как Koinly, TokenTax или CoinTracker, которые поддерживают отслеживание положения хранилища.
Культурная значимость
Агрегаторы доходности занимают уникальное положение в культуре DeFi, воплощая как высшие идеалы движения, так и его самые сложные противоречия. Справедливый запуск токена YFI от Yearn Finance в июле 2020 года стал определяющим культурным моментом — Андре Кронже распределил первые 30 000 токенов YFI исключительно посредством доходного фермерства, не предоставив их команде, инвесторам или инсайдерам. Этот радикальный акт децентрализации вдохновил целое поколение проектов DeFi. (Следует отметить, что в феврале 2021 года держатели YFI проголосовали в рамках управления за расширение максимального предложения до 36 666 для финансирования дальнейшего развития протокола — напоминание о том, что даже параметры «фиксированного предложения» могут меняться в условиях децентрализованного управления.)
Сама концепция «доходного фермерства» стала доминирующим культурным нарративом лета DeFi 2020 года. Возможность зарабатывать трехзначные годовые процентные ставки, размещая стейблкоины в автоматизированных хранилищах, привлекла внимание основных СМИ и привлекла сотни тысяч новых пользователей в DeFi. Такие фразы, как «доходное фермерство», «захват хранилищ» и «сезон сбора урожая», вошли в криптолексикон.
Андре Кронже стал одной из самых влиятельных и противоречивых фигур в культуре DeFi. Его неустанный темп развития, философские посты о предназначении DeFi и его эффектный уход из этого пространства в марте 2022 года, за которым последовало его возвращение с обновленным акцентом на экосистему Fantom (теперь Sonic), создали сюжетную линию, которая захватила сообщество.
Снижение доходности, последовавшее за медвежьим рынком 2022 года, привело к культурным изменениям. Концепция «реальной доходности» — прибыли, генерируемой за счет реальных доходов протокола, а не за счет инфляционных эмиссий токенов, — стала новым культурным стандартом. Агрегаторы доходности адаптировались, отдавая приоритет устойчивым стратегиям, а сообщество разработало более сложные системы оценки доходности с поправкой на риск, вместо того чтобы гнаться за чистыми показателями годовой доходности (APY).
Примеры из реального мира
Сценарий 1: Оптимизация доходности стейблкоинов через Yearn Finance. Консервативный инвестор в DeFi хочет получать доход от 50 000 USDC без риска, связанного с волатильностью криптоактивов. Он вносит средства в хранилище yvUSDC на Yearn Finance. Хранилище распределяет USDC между Aave (кредитование по переменной ставке), Compound (кредитование плюс фарминг COMP) и пулом 3pool от Curve (поставка стейблкоинов плюс фарминг CRV/CVX). За 12 месяцев средняя годовая доходность хранилища составляет 4.8% за вычетом комиссий Yearn 2/20, что генерирует примерно 2,400 долларов США дохода. Автоматическое начисление процентов и социализация газа обеспечивают доходность, которую пользователю было бы непрактично получить самостоятельно.
Сценарий 2: Многоцепочечное фермерство с Beefy Finance. Активный DeFi-фермер вносит LP-токены ETH-USDC с Uniswap v3 на Arbitrum в соответствующее хранилище Beefy Finance. Beefy размещает LP-токены в контракте вознаграждений Uniswap, получает стимулирующие токены ARB, обменивает их обратно на ETH и USDC и реинвестирует — всё автоматически. Beefy взимает комиссию за управление в размере 4.5%. Автоматически начисляемая доходность хранилища достигает эффективной годовой доходности в 18.5% (после вычета комиссий), по сравнению с 14.2% годовой доходности без начисления процентов. Пользователь экономит примерно 300 долларов на транзакциях по сравнению с ручными циклами сбора, обмена и реинвестирования.
Сценарий 3: Стратегия стейкинга с использованием кредитного плеча через Sommelier Finance. Опытный пользователь вносит ETH в хранилище Real Yield ETH от Sommelier. Хранилище вносит ETH в Lido для получения stETH, затем вносит stETH в качестве залога на Aave v3 для заимствования дополнительных ETH и повторно стейкает заимствованные ETH. Этот цикл использования кредитного плеча повторяется для достижения примерно 2.5-кратного эффективного объема стейкинга, контролируемого внесетевыми стратегами Sommelier. Стратегия с использованием кредитного плеча генерирует примерно 7.2% чистой годовой доходности на первоначальный депозит ETH (против 3.5% базовой доходности стейкинга), при этом поддерживая консервативный коэффициент здоровья выше 1.5.
Сценарий 4: Управление казначейством DAO. DAO хранит 5 миллионов долларов в своем казначействе в виде USDC, DAI и ETH. Управление голосует за размещение неиспользуемых средств в хранилищах агрегаторов доходности: 2 млн долларов USDC в хранилище yvUSDC компании Yearn, 1.5 млн долларов DAI в хранилище yvDAI компании Yearn и 1.5 млн долларов ETH в хранилище wstETH компании Beefy на платформе Arbitrum. DAO отслеживает показатели доходности через DeBank или Zapper и устанавливает пороговые значения для вывода средств, если годовая доходность (APY) падает ниже 2%. Казначейство генерирует приблизительно 225 000 долларов годовой доходности (средневзвешенная доходность 4.5%), финансируя разработку протокола и гранты без дополнительного размывания токенов.
Сравнительная таблица
Характеристика
Агрегатор урожайности (например, Yearn)
Ручное DeFi-фарминг
Платформа доходности CeFi (например, Celsius/BlockFi)
Источник урожая
Множество протоколов DeFi: кредитование, LP, фарминг, стейкинг.
Полностью автоматизировано: сбор урожая, начисление процентов, ребалансировка с помощью смарт-контрактов.
Полностью ручное управление: пользователь должен заявить права, обменять и реинвестировать.
Платформа обрабатывает все операции; пользователю остается только внести депозит.
Содержание под стражей
Некастодиальное хранение: смарт-контракты хранят средства; пользователь сохраняет контроль с помощью токенов хранилища.
Некастодиальный: пользователь взаимодействует с протоколом напрямую.
Кастодиальное хранение: платформа хранит средства пользователей, осуществляя полный контроль над ними.
Прозрачность
Полная прозрачность: смарт-контракты с открытым исходным кодом, подлежащие аудиту в блокчейне.
Полностью прозрачный
Непрозрачность: ограниченная прозрачность в отношении распределения средств.
Эффективность газа
Высокий уровень: издержки распределяются между всеми вкладчиками и суммируются.
Низкий уровень: каждый пользователь оплачивает полную стоимость газа за каждую транзакцию.
Не применимо: для пользователей нет платы за газ в блокчейне.
Профиль риска
Риск многоуровневого DeFi: риск, связанный с агрегатором, базовыми протоколами и оракулом.
Риск одноуровневого DeFi
Риск контрагента: подтвержденный банкротствами компаний Celsius и BlockFi.
Минимальный размер капитала
Минимального уровня нет; практический минимум составляет примерно 100–500 долларов США из-за расходов на бензин (для кандидатов уровня L2 — меньше).
Нет минимального порога; небольшие позиции могут быть невыгодными из-за газа.
Зачастую минимальная сумма составляет от 0 до 100 долларов; платформа субсидирует расходы.
Связанные условия
Урожайное фермерство — Развертывание криптовалютных активов в рамках протоколов DeFi для получения процентов, комиссий за торговлю и токенов управления; основа, на которой работают агрегаторы доходности.
Общая заблокированная стоимость (TVL) — Совокупная долларовая стоимость всех активов, депонированных в протоколе DeFi, основной показатель для измерения уровня внедрения агрегаторов.
Автоматизированный маркет-мейкер (AMM)— Децентрализованный механизм обмена, использующий пулы ликвидности, один из ключевых источников дохода, к которому обращаются агрегаторы.
Непостоянная потеря — Временные потери, которые несут поставщики ликвидности при изменении соотношения цен объединенных активов; критический риск в стратегиях, основанных на автоматизированном управлении ликвидностью (AMM).
Токен управления — Криптовалюта, предоставляющая держателям право голоса при принятии решений по протоколу (YFI — Yearn, BIFI — Beefy).
Авто-компаундирование — Автоматизированный процесс сбора и реинвестирования заработанных вознаграждений; основной механизм, отличающий агрегаторы доходности от базового фермерства, основанного на доходности.
Токен хранилища — Токен квитанции (например, yvUSDC, mooToken), представляющий пропорциональную долю вкладчика в общих активах хранилища.
Срочная ссуда— Необеспеченный кредит, погашаемый в рамках одной транзакции; исторически использовался в таких атаках, как атака на Harvest Finance в октябре 2020 года.
Реальная доходность — Доходы от реальных доходов и комиссий протокола, а не от инфляционных эмиссий токенов; стандарт качества, сформировавшийся после 2022 года.
Хранитель — Внешний бот или сервис, запускающий срочные транзакции в блокчейне, необходимые для работы хранилища.
FAQ
В: Как агрегаторы доходности получают более высокую прибыль, чем при прямом внесении средств в протоколы кредитования? Агрегаторы доходности получают более высокую прибыль за счет трех механизмов: (1) автоматического начисления процентов по собранным вознаграждениям через оптимальные интервалы для максимизации сложных процентов; (2) реализации многоступенчатых стратегий, объединяющих кредитование, предоставление ликвидности и вознаграждения за фарминг в одном хранилище; и (3) распределения затрат на газ между всеми вкладчиками, чтобы частое получение средств было экономически выгодным. Внесение средств вручную через Aave может приносить 3% годовых, но тот же USDC в хранилище Yearn может приносить 5–8% годовых за счет объединения кредитования через Aave с фармингом через Curve LP и начислением процентов по вознаграждениям CRV/CVX.
В: Каковы основные риски использования агрегатора доходности? Основные риски включают: уязвимости смарт-контрактов в агрегаторе или любом базовом протоколе в цепочке стратегий; манипуляции с оракулами, позволяющие проводить атаки с использованием мгновенных займов (как это было видно во время взлома Harvest Finance в октябре 2020 года); непостоянные потери от стратегий на основе AMM; атаки на управление; мошеннические схемы со стороны неаудированных разработчиков стратегий; и сжатие доходности, снижающее доходность ниже эффективной стоимости комиссий. Многоуровневая структура стратегий агрегаторов означает, что ваши средства могут одновременно быть подвержены воздействию 3–5 различных систем смарт-контрактов.
В: Гарантируют ли показатели APY, отображаемые на панелях агрегаторов доходности? Нет. Показатели APY — это исторические прогнозы, основанные на недавних результатах и текущих ставках вознаграждения, а не гарантии. Они могут существенно меняться в зависимости от рыночных условий, эмиссии вознаграждений в протоколах DeFi, колебаний TVL и движения цен токенов. Хранилище, показывающее сегодня 15% APY, может упасть до 3% на следующей неделе, если цены токенов вознаграждения резко упадут или крупные депозиты снизят вознаграждение за фарминг. Всегда рассматривайте отображаемые показатели APY как ориентировочные оценки.
В: Как работают комиссии агрегаторов доходности? Большинство агрегаторов доходности взимают комиссию за управление, которая вычитается из полученной доходности, а не из основного капитала. Например, если хранилище приносит 10% годовых до вычета комиссий и взимает 20% комиссию за управление, чистая годовая доходность для пользователя составляет 8%. Yearn v2/v3 использует структуру 2/20 (2% годовая комиссия за управление + 20% комиссия за управление); Beefy взимает 4.5% комиссию за управление без комиссии за управление. Комиссии автоматически вычитаются во время сбора урожая, поэтому отображаемая пользователям годовая доходность обычно является чистой после вычета комиссий.
В: Могу ли я потерять свой основной депозит в агрегаторе доходности? Да. Потеря основного капитала возможна из-за: уязвимостей смарт-контрактов; временных потерь от стратегий AMM, снижающих стоимость позиции ниже первоначального депозита; событий депривации стейблкоинов; сбоев оракулов; или атак на систему управления. Хотя агрегаторы доходности стремятся сохранить и приумножить основной капитал, ни один протокол DeFi не может гарантировать защиту от уязвимостей смарт-контрактов.
В: В чем разница между Yearn Finance и Beefy Finance? Yearn Finance был первоначальным агрегатором доходности, ориентированным в основном на Ethereum, с использованием сложных многостратегических хранилищ и подхода, основанного на управлении. Yearn взимает комиссию за исполнение в размере 20% и комиссию за управление в размере 2%. Beefy Finance — это многоцепочечный агрегатор доходности, доступный на более чем 20 цепочках, с более простой моделью хранилища (обычно одна стратегия на хранилище) и более низкими комиссиями (4.5% комиссия за исполнение, без комиссии за управление). Yearn обычно предпочтительнее для крупных позиций на основе Ethereum, требующих сложных стратегий; Beefy предпочтительнее для многоцепочечного фарминга, небольших позиций и альтернативных возможностей получения доходности L1/L2.
источники:
Официальная документация Yearn Finance
Финансовая документация компании Beefy
Анализ эксплойта Harvest Finance в игре The Block (октябрь 2020 г.)
