Ликвидация в криптовалюте и децентрализованные финансы Под «экосистемой» понимается принудительное закрытие позиции по торговле с использованием заемных средств или позиции по обеспеченному кредитованию, когда стоимость базового залога падает ниже установленного протоколом уровня поддерживающей маржи или минимального коэффициента обеспечения. Этот процесс призван защитить кредиторов, поставщиков ликвидности и биржи от убытков, вызванных убыточной позицией заемщика или трейдера.
В централизованных биржах (CEX) ликвидация происходит, когда трейдер, использующий маржинальное кредитное плечо или фьючерсы, не может поддерживать необходимую маржу для сохранения открытой позиции. Когда рыночная цена актива достигает цены ликвидации трейдера, механизм сопоставления заявок биржи автоматически закрывает позицию по рыночной цене. Если оставшегося обеспечения позиции недостаточно для покрытия убытка, дефицит покрывается страховым фондом биржи. На таких платформах, как Binance, Bybit и OKX, механизмы ликвидации обрабатывают тысячи принудительных закрытий во время волатильных колебаний рынка, иногда вызывая каскадные ликвидации, которые усиливают ценовые движения.
В децентрализованных финансах (DeFi) ликвидация осуществляется с помощью логики смарт-контрактов и сторонних ботов-ликвидаторов, известных как хранители. Протоколы кредитования, такие как Aave, Compound и MakerDAO, определяют коэффициент здоровья или коэффициент обеспечения для каждого кредита. Когда этот коэффициент падает ниже критического порога, как правило, из-за снижения стоимости залога или увеличения стоимости заемных активов, смарт-контракт открывает позицию для ликвидации внешними участниками. Ликвидаторы погашают часть или всю задолженность заемщика и получают залог заемщика со скидкой (бонус за ликвидацию), создавая экономический стимул для быстрого урегулирования позиции.
Механизмы ликвидации имеют решающее значение для платежеспособности как централизованных, так и децентрализованных рынков кредитования. Без них каскад невозвратных долгов может истощить страховые фонды, уменьшить объемы кредитования и в конечном итоге поставить под угрозу стабильность целых платформ. Разработка параметров ликвидации, включая порог ликвидации, штраф за ликвидацию, коэффициент закрытия и методологию ценообразования оракулов, является одним из наиболее важных решений в области управления любым протоколом DeFi.
Происхождение и история
2013: Первые биткоин-биржи, такие как предшественницы BitMEX, начали предлагать продукты для торговли с кредитным плечом, впервые внедрив на криптовалютный рынок централизованные механизмы ликвидации. Требования о внесении дополнительного обеспечения и принудительное закрытие сделок были смоделированы по образцу традиционных фьючерсных бирж, таких как CME.
2014: BitMEX была основана Артуром Хейсом, Беном Дело и Сэмюэлем Ридом как одна из первых крупных платформ для торговли криптовалютными деривативами. Механизм социального страхования стал образцом для большинства последующих бирж криптовалютных деривативов. Примечание: определяющий продукт BitMEX, бессрочный своп (XBTUSD), был изобретен и запущен в мае 2016 года, а не при основании компании, и стал самым торгуемым криптовалютным деривативом в истории.
2017-2018: MakerDAO развернула первую версию своей системы CDP. Отдельно компания ETHLend (основанная Стани Кулечовым в 2017 году) провела ICO, в конечном итоге проведя ребрендинг и сменив название на Aave в сентябре 2018 года, чтобы перейти от кредитования между физическими лицами к более эффективной модели пула ликвидности.
2018: Компания Compound Finance запустила свой протокол кредитования с алгоритмическими процентными ставками и новой моделью ликвидации, в которой любой адрес Ethereum может выступать в качестве ликвидатора, демократизируя процесс и выводя его за рамки централизованных организаций.
Январь 2020: 8 января 2020 года Aave запустила свою основную сеть V1 на Ethereum, перейдя от модели P2P ETHLend к рынкам коллективной ликвидности и представив мгновенные займы в качестве нового примитива DeFi. В декабре 2020 года была запущена Aave V2, в которой были внесены значительные улучшения в эффективность использования капитала, управление рисками и пользовательский опыт мгновенных займов.
Чёрный четверг 2020 года (12 марта): Самое масштабное событие ликвидации в истории DeFi. ETH рухнул примерно на 43% за один день. На MakerDAO перегрузка сети Ethereum привела к задержкам в передаче цен от оракулов и сбоям в работе ботов-хранителей. Некоторые ликвидаторы выиграли аукционы залогового обеспечения, предложив 0 DAI, и получили 8.3 миллиона долларов в ETH бесплатно. За 24 часа на всех платформах были ликвидированы позиции с кредитным плечом на сумму более 1 миллиарда долларов.
Май 2021: За 24 часа было ликвидировано криптовалютных деривативов на сумму более 8 миллиардов долларов, что стало одним из крупнейших однодневных событий по ликвидации в истории централизованных бирж, при этом только Binance обработала принудительные закрытия на сумму более 2 миллиардов долларов.
Март 2022: Aave V3 запущен в шести сетях, включая Polygon, Arbitrum, Avalanche, Fantom, Harmony и Optimism, и представляет собой функциональность межсетевого взаимодействия Portal, режим повышения эффективности (E-Mode) для коррелированных активов, а также режим изоляции с детализированными параметрами ликвидации для дальнейшего снижения системного риска.
2023-2024: Появились усовершенствованные протоколы ликвидации, в том числе Morpho и Euler Finance (которая в 2024 году была перезапущена как Euler V2 после взлома системы мгновенных займов на сумму 197 миллионов долларов в марте 2023 года, в результате которого были возвращены почти все средства), внедряющие более эффективные с точки зрения капитала модели ликвидации с меньшими штрафами и механизмами частичной ликвидации.
Чёрная пятница 2025 года (9 октября): Крупнейшая в истории криптовалют ликвидация. Спровоцированная геополитической напряженностью, она привела к убыткам в размере 19.35 миллиардов долларов за 24 часа, уничтожив около 1.7 миллиона торговых счетов.
«12 марта мы поняли, что инфраструктура ликвидации DeFi — это не просто техническая особенность. Это иммунная система всей экосистемы. Когда она давала сбой, под угрозой оказывалось всё».
Простыми словами
Представьте, что вы взяли деньги в ломбарде и оставили свои золотые часы в качестве залога. Если цены на золото упадут, и ваши часы внезапно станут стоить меньше, чем сумма долга, ломбард немедленно продаст ваши часы, чтобы вернуть свои деньги. Эта принудительная продажа называется ликвидацией, кредитор защищает себя, изымая и продавая ваш залог до того, как долг станет невозвратным.
Представьте это как маржин-колл от вашего брокера. Вы купили акции на 10 000 долларов, используя 2,000 долларов собственных средств и 8,000 долларов, взятых в долг у брокера. Если цена акций упадет настолько, что ваши 2,000 долларов будут практически потеряны, брокер не ждет, пока вы добавите больше денег, а автоматически продаст акции, чтобы вернуть свои 8,000 долларов. В криптовалюте это происходит алгоритмически за миллисекунды, а не по телефону.
Рассмотрим автокредит, где банк требует подробную страховку. Если стоимость автомобиля падает ниже суммы кредита (вы оказываетесь в ситуации, когда сумма кредита ниже суммы кредита), и вы перестаёте вносить платежи, банк забирает автомобиль. В DeFi «банк» — это смарт-контракт, «автомобиль» — ваше крипто-залоговое имущество, а «изъятие» происходит автоматически при падении цен. Никаких юристов, никакой бумажной волокиты, никаких задержек.
Представьте себе игру в «Дженгу», где каждый блок представляет собой позицию с кредитным плечом на рынке. Когда удаляется один блок (ликвидируется крупная позиция), это дестабилизирует башню, вызывая падение других блоков (каскадные ликвидации), которые могут обрушить всю конструкцию (обвал рынка). Именно эта цепная реакция делает события ликвидации такими драматичными на криптовалютных рынках.
Важно: Ликвидация не всегда означает полную потерю. Во многих протоколах DeFi ликвидируется только часть вашей позиции (частичная ликвидация), и вы можете сохранить оставшееся обеспечение за вычетом штрафа за ликвидацию. Однако на централизованных биржах с высоким кредитным плечом (50x-125x) ликвидация обычно приводит к полной потере вашего маржинального депозита.
Основные технические характеристики
Коэффициент здоровья и коэффициент обеспечения
Протоколы DeFi присваивают каждой позиции коэффициент состояния: (Стоимость залога x Порог ликвидации) / Общая задолженность
Коэффициент состояния здоровья ниже 1.0 означает, что позиция подлежит ликвидации.
MakerDAO использует коэффициент обеспечения (например, 150% для хранилищ ETH-A): если этот коэффициент падает ниже порогового значения, хранилище ликвидируется.
В Aave V3 используются пороговые значения для ликвидации каждого актива в диапазоне от 50% до 93% в зависимости от профиля риска актива.
В Compound используется аналогичная модель с «фактором закрытия», определяющим, какой процент позиции может быть ликвидирован за одну транзакцию (обычно 50%).
Механизмы ликвидации в DeFi
Ликвидация с фиксированной спредовой ставкой (Aave, Compound)
Ценовые фиды Oracle обнаруживают, что коэффициент финансового состояния заемщика упал ниже 1.0.
Любой внешний адрес может вызвать функцию ликвидации в смарт-контракте.
Ликвидатор погашает задолженность заемщика в размере, не превышающем процентную долю от общей суммы долга.
Взамен ликвидатор получает залоговое обеспечение заемщика со скидкой (ликвидационный бонус, обычно 5-15%).
Остаток средств на счете заемщика пересчитывается с учетом обновленного коэффициента состояния здоровья.
Если коэффициент состояния здоровья по-прежнему ниже 1.0, могут быть произведены дополнительные запросы на ликвидацию.
Коэффициент обеспечения хранилища ниже коэффициента ликвидации.
Ответственный за сохранность имущества инициирует ликвидацию, запуская голландский аукцион, где начальная цена залога высока и со временем снижается.
Ликвидаторы делают ставки, когда цена достигает уровня, который они считают прибыльным.
Победитель аукциона получает залог в обмен на погашение долга DAI плюс штраф за невыполнение обязательств по ликвидации (обычно 13%).
Любой оставшийся излишек залогового обеспечения возвращается первоначальному владельцу хранилища.
«Автоматический выключатель» (известный как блок Ilk) ограничивает общую сумму одновременного участия в аукционе.
Как работают механизмы ликвидации CEX
Трейдер открывает позицию с кредитным плечом (например, 10-кратная длинная позиция по BTC по цене 50 000 долларов) с использованием маржинального обеспечения.
Биржа рассчитывает цену ликвидации на основе требований к кредитному плечу, марже и поддерживающей марже.
По мере приближения рыночной цены (полученной на основе цен нескольких биржевых индексов) к цене ликвидации трейдер получает предупреждение о маржин-колле.
Когда рыночная цена достигает цены ликвидации, механизм ликвидации биржи берет на себя управление позицией.
Механизм пытается закрыть позицию по наилучшей доступной рыночной цене.
Если убытки превышают маржу трейдера, дефицит покрывается страховым фондом биржи.
Если страховой фонд исчерпан, автоматическое снижение долговой нагрузки (ADL) сокращает прибыльные контрпозиции.
Зависимости Oracle и риски манипуляций
При ликвидации в DeFi стоимость залогового обеспечения определяется на основе данных из источников ценовых оракулов (Chainlink, Pyth, Uniswap TWAP).
Манипулирование оракулами может спровоцировать искусственные ликвидации. Эксплойт на Mango Markets (114 млн долларов, октябрь 2022 г.) продемонстрировал этот вектор атаки.
Средневзвешенные по времени цены (TWAP) обеспечивают устойчивость к манипуляциям с использованием оракулов, основанных на мгновенных кредитах.
Многооракульные системы со средней ценой обеспечивают дополнительные уровни защиты от манипуляций.
Преимущества недостатки
Преимущества
Недостатки
Защита платежеспособности: Обеспечивает платежеспособность кредитных протоколов и бирж, предотвращая накопление безнадежных долгов, которые могут истощить пулы ликвидности.
Каскадный риск: Крупные распродажи активов могут спровоцировать каскадные обвалы, усиливая рыночные спады сверх первоначального падения цен.
Автоматизированное выполнение: Ликвидация на основе смарт-контрактов исключает человеческие задержки и предвзятость, мгновенно исполняясь при превышении пороговых значений.
Извлечение MEV: Боты для ликвидации участвуют в аукционах приоритетного газа (PGA) и «сэндвич-атаках», извлекая выгоду из ликвидированных пользователей за счет опережающей торговли.
Экономические стимулы: Бонусы за ликвидацию создают конкурентный рынок ликвидаторов, которые обеспечивают быстрое урегулирование позиций и поддерживают соблюдение протокола.
Зависимость от Oracle: Некорректные или искаженные данные о ценах могут привести к несправедливым ликвидациям или, наоборот, помешать осуществлению необходимых ликвидаций.
Прозрачность: Ликвидация активов в блокчейне подлежит публичному аудиту, что позволяет любому проверить справедливость и точность процесса ликвидации.
Несоразмерные наказания: Штрафные санкции (5%-15%) могут значительно превышать фактические убытки, наказывая заемщиков сильнее, чем это необходимо.
Эффективность капитала: Обеспечивает возможность торговли с использованием заемных средств и заимствований под необеспеченным залогом, повышая эффективность использования капитала в криптоэкосистеме.
Препятствия, связанные с ценами на газ: В условиях перегрузки сети высокие комиссии за газ могут сделать небольшие ликвидации невыгодными для держателей токенов, что приводит к образованию безнадежных долгов в протоколе.
Несанкционированное участие: В DeFi любой может выступать в роли ликвидатора, демократизируя роль, традиционно зарезервированную для институциональных маркет-мейкеров.
Сложность для пользователей: Механизмы ликвидации, факторы, влияющие на состояние здоровья потребителей, и требования к марже представляют собой сложные для понимания и контроля розничные пользователи.
Страховой фонд поддержки: Страховые фонды CEX и резервы протокола DeFi обеспечивают дополнительную защиту платежеспособности в случае недостаточности средств, полученных при ликвидации.
Уязвимость «чёрного лебедя»: Экстремальные рыночные события (например, «Черный четверг» 2020 года) могут перегрузить инфраструктуру ликвидации, вызывая системные сбои.
Варианты частичной ликвидации: Многие протоколы поддерживают частичную ликвидацию, позволяя заемщикам сохранить часть своей позиции, а не потерять все.
Централизация ликвидаторов: На рынке доминируют профессиональные боты для ликвидации активов, управляемые хорошо финансируемыми командами, что вытесняет более мелких участников.
Управление рисками
Управление коэффициентом обеспечения
Всегда поддерживайте коэффициенты обеспечения значительно выше минимального порога ликвидации. Коэффициент 200% и выше обеспечивает достаточный запас прочности для кредитов, обеспеченных ETH, на MakerDAO (минимум 150%).
Настройте автоматизированный мониторинг показателей состояния здоровья с помощью таких инструментов, как DeFi Saver или Instadapp, которые могут автоматически погашать долги или добавлять залог, когда коэффициенты приближаются к опасным зонам.
Диверсифицируйте залоговое обеспечение по нескольким активам и хранилищам, чтобы снизить риск концентрации.
Используйте дисциплину
Избегайте максимального кредитного плеча на централизованных биржах; использование 3x-5x вместо 50x-125x обеспечивает значительно больший запас для колебаний цен до ликвидации.
Всегда используйте стоп-лосс ордера, установленные выше цены ликвидации, для добровольного закрытия позиций до принудительного закрытия.
Перед открытием любой позиции с использованием кредитного плеча рассчитайте цену ликвидации и установите оповещения о цене на уровне 10-20% выше этого значения.
Оценка рисков протокола
Перед внесением залога оцените структуру механизма ликвидации. Голландские аукционы (MakerDAO) обычно обеспечивают лучшие результаты для заемщиков, чем ликвидации с фиксированной маржой (Compound).
Проанализируйте инфраструктуру оракулов: протоколы, использующие Chainlink с несколькими источниками данных, как правило, более устойчивы к манипуляциям, чем те, которые полагаются на единый поток цен от децентрализованной биржи (DEX).
Проверьте историю применения протокола во время прошлых обвалов рынка, чтобы оценить надежность системы ликвидации.
Страхование и хеджирование
Рассмотрите возможность приобретения страховки для DeFi у таких провайдеров, как Nexus Mutual или InsurAce, чтобы покрыть потенциальные сбои смарт-контрактов в механизмах ликвидации.
Хеджирование позиций с использованием опционов или противоположных позиций на различных платформах позволяет снизить суммарную направленную подверженность риску.
Поддерживайте резерв стейблкоинов или ликвидных активов, которые можно быстро использовать для укрепления залогового обеспечения во время спадов на рынке.
Культурная значимость
События ликвидации стали определяющими моментами в культуре криптовалютного рынка, глубоко влияя на нарративы и поведение сообщества. Термин «rekt», означающий полную ликвидацию или полную потерю средств, возник в игровой культуре, но был принят криптосообществом для описания разрушительных последствий принудительного закрытия позиций с использованием кредитного плеча во время обвалов рынка. Такие сайты, как Coinglass (ранее Bybt), собирают данные о ликвидациях в режиме реального времени, и крупные всплески ликвидаций воспринимаются как культурные события, криптоэквивалент замедленной съемки автомобильной аварии.
«Каскады ликвидации — это способ, которым криптовалютный рынок напоминает трейдерам, использующим кредитное плечо, что рынок может оставаться иррациональным дольше, чем вы можете оставаться платежеспособным».
«Чёрный четверг» (12 марта 2020 г.) стал переломным моментом, коренным образом изменившим представление сообщества DeFi о рисках. Ликвидация активов MakerDAO на сумму 8.3 миллиона долларов с нулевыми ставками выявила критические недостатки инфраструктуры и привела к масштабным обновлениям протокола на всём рынке DeFi. Это событие упоминается как поучительная история практически в каждом обсуждении вопросов управления, касающихся параметров ликвидации.
Феномен «охоты за ликвидациями», когда крупные трейдеры или «киты» намеренно подталкивают цены к группам уровней ликвидации, чтобы спровоцировать каскадные принудительные продажи, стал широко обсуждаемой стратегией и источником значительных споров. Аналитические платформы в блокчейне сделали возможным картирование уровней ликвидации, создав игру в кошки-мышки между трейдерами, использующими кредитное плечо, и охотниками за ликвидациями.
В культуре DeFi роль ботов-ликвидаторов вызвала дебаты о справедливости, извлечении MEV и централизации критически важных функций протокола. Появление Flashbots и протоколов защиты от MEV отчасти было обусловлено желанием уменьшить хищнический характер конкуренции ботов-ликвидаторов в сети Ethereum.
Примеры из реального мира
Кризис ликвидации MakerDAO в «Черный четверг» (март 2020 г.)
Сценарий: 12 марта 2020 года курс ETH упал на 43% за один день, в результате чего тысячи хранилищ MakerDAO одновременно оказались ниже своего 150%-ного коэффициента обеспечения.
Реализация: Система ликвидации MakerDAO использовала англоязычные аукционы, где хранители предлагали DAI за покупку залога в ETH со скидкой. Перегрузка сети Ethereum привела к резкому скачку цен на газ более чем на 200 Gwei, и многие боты-хранители оказались не в состоянии позволить себе транзакции или не смогли их отправить. Некоторые ликвидаторы выиграли аукционы, предложив 0 DAI, поскольку в течение аукционного периода не было подано ни одной конкурирующей заявки.
Результат: Примерно 8.3 миллиона долларов в ETH были выведены без каких-либо затрат, что создало дефицит в размере 5.4 миллиона долларов в системе MakerDAO, потребовавший экстренного аукциона токенов MKR для рекапитализации. Впоследствии MakerDAO полностью переработала свою систему ликвидации (Liquidations 2.0), внедрив голландские аукционы, механизмы автоматического отключения и улучшенную инфраструктуру для хранения токенов.
Криптовалютный обвал мая 2021 года: каскадные ликвидации на бирже CEX.
Сценарий: Цена биткоина упала с 58 000 до 30 000 долларов за одну неделю (с 12 по 19 мая 2021 года) из-за изменения позиции Илона Маска относительно приема биткоинов компанией Tesla и возобновления Китаем репрессий против майнинга криптовалют.
Реализация: На централизованных биржах только 19 мая за 24 часа было ликвидировано более 8 миллиардов долларов США в позициях с использованием кредитного плеча. Наибольший объем ликвидаций обработал механизм Binance, обработав принудительные закрытия на сумму около 2.6 миллиарда долларов. Bybit и FTX обработали более 1 миллиарда долларов каждая. Каскадный характер ликвидаций, когда принудительные продажи приводят к снижению цен и, как следствие, к новым ликвидациям, значительно усилил обвал, выйдя за рамки первоначального давления со стороны продавцов.
Результат: Это событие вызвало широкие призывы к реформированию бирж, включая снижение максимальных лимитов кредитного плеча. Впоследствии Binance снизила максимальное кредитное плечо со 125x до 20x для новых учетных записей. Обвал продемонстрировал, как взаимосвязанные механизмы ликвидации на центральных биржах могут создавать петли обратной связи, дестабилизирующие весь рынок.
Стратегия ликвидации кредита Aave Flash
Сценарий: Разработчик DeFi создал бота для ликвидации, который отслеживает позиции Aave V3 на предмет приближения коэффициента здоровья к 1.0 в основной сети Ethereum.
Реализация: При обнаружении возможности ликвидации бот осуществляет мгновенный заем у самой Aave: заимствует токены долга, погашает долг заемщика через функцию ликвидации, получает залог со скидкой, обменивает залог обратно на токены долга на DEX, погашает мгновенный заем и получает разницу — все это в рамках одной атомарной транзакции с нулевым первоначальным капиталом.
Результат: Бот обрабатывает прибыльные ликвидации, в среднем на сумму от 500 до 5,000 долларов за событие, зарабатывая примерно 3-8% после вычета комиссий за газ и комиссий за мгновенные займы. Эта модель стала стандартным подходом для ликвидаторов DeFi, делая процесс доступным для любого разработчика, готового создать и поддерживать инфраструктуру бота.
Ликвидация активов Mango Markets в результате манипуляций с Oracle (114 миллионов долларов, октябрь 2022 г.)
Сценарий: Трейдер Авраам Эйзенберг установил, что Mango Markets на Solana использовала единый источник оракула для определения цен токенов MNGO на своих рынках бессрочных фьючерсов и кредитования.
Реализация: Эйзенберг открыл крупную позицию по MNGO-PERP, а затем использовал второй счет для покупки больших объемов MNGO на спотовых рынках, искусственно завышая цену. Манипулированная цена оракула увеличила нереализованную прибыль и убытки по его бессрочной позиции, которые он использовал в качестве залога для заимствования 114 миллионов долларов в виде других активов из кредитных пулов Mango, фактически ликвидировав весь кредитный пул протокола.
Результат: Из Mango Markets было выведено 114 миллионов долларов. Впоследствии Эйзенберг был арестован ФБР и обвинен в мошенничестве с товарами и манипулировании рынком, что создало юридический прецедент для преследования за использование уязвимостей в DeFi. Этот инцидент послужил катализатором для отраслевых улучшений в проектировании оракулов и управлении параметрами ликвидации.
Каскад ликвидаций в рамках акции «Черная пятница» в октябре 2025 года.
Сценарий: 9 октября 2025 года возникла геополитическая нестабильность после того, как Китай объявил о создании оружия из редкоземельных металлов, за чем последовали угрозы США ввести 100% пошлины. Это вызвало масштабный рыночный шок, усугубленный концентрированными короткими позициями на бирже бессрочных вексельных облигаций Hyperliquid.
Реализация: Внезапное падение цены спровоцировало каскадные ликвидации, вынудив такие биржи, как Hyperliquid, использовать автоматическое снижение кредитного плеча (ADL) для поддержания платежеспособности. Механизм ADL на Binance столкнулся со сбоями API, которые нарушили привязку стейблкоинов, в результате чего Ethena (USDe) на короткое время опустилась до $0.68. В свою очередь, протоколы DeFi, такие как Aave, продемонстрировали устойчивость, успешно ликвидировав залоговое обеспечение на сумму 180 миллионов долларов за один час без простоев.
Результат: В результате этой сделки общие убытки составили 19.35 миллиарда долларов, что сделало ее крупнейшей ликвидацией в истории данного класса активов. Она выявила критические уязвимости централизованной инфраструктуры и системные риски чрезмерного рыночного кредитного плеча.
Сравнительная таблица
Характеристика
DeFi с фиксированным спредом (Aave/Compound)
DeFi Dutch Auction (MakerDAO)
Механизм ликвидации CEX (Binance/Bybit)
Скорость выполнения
Мгновенно (одна транзакция)
Минуты (продолжительность аукциона)
Практически мгновенное (система сопоставления)
Бонус/штраф за ликвидацию
5%-15% фиксированная
Переменная (определяемая рынком)
Зависит от типа активов/уровня заемного финансирования.
Доступ ликвидатора
Без разрешения (любой адрес)
Без разрешения (хранители)
Биржевое управление (закрытое)
Потребности в капитале
Ноль (возможно оформление экспресс-кредита)
Для участия в тендере требуется капитал DAI.
Недоступно (обработка данных осуществляется внутри биржи)
Частичная ликвидация
Да (коэффициент близости ~50%)
Да (пропорционально долгу)
Зависит от биржи и размера позиции.
Зависимость от Oracle
Chainlink / протокол-специфический
Chainlink + OSM (задержка 1 час)
Внутренний индекс цен + спотовые рынки
Механизм страхования
Модуль резерва протокола / безопасности
аукцион по разбавлению MKR
Страховой фонд + ADL
Связанные условия
Требование дополнительного обеспечения: Требование брокера или биржи о предоставлении дополнительного обеспечения, когда собственный капитал позиции с использованием заемных средств падает ниже поддерживающего уровня, часто служит предупреждением перед полной ликвидацией.
Коэффициент обеспечения: Соотношение стоимости заложенного обеспечения к стоимости заемных активов, которое должно поддерживаться выше ликвидационного порога во избежание принудительного закрытия.
Фактор здоровья: Числовое представление безопасности позиции в DeFi-кредитовании, где значения ниже 1.0 указывают на возможность ликвидации позиции.
Срочная ссуда: Необеспеченный заем, который необходимо взять и погасить в рамках одной транзакции в блокчейне, обычно используемый для финансирования ликвидаций в DeFi без первоначальных капиталовложений. Введен в Aave V1 в январе 2020 года.
Oracle: Сервис, предоставляющий данные о реальных ценах. умные контракты, что позволяет механизмам ликвидации определять, когда стоимость залогового обеспечения упала ниже требуемых пороговых значений.
Страховой фонд: Резервный пул, поддерживаемый биржами для покрытия убытков от ликвидированных позиций, в результате которых отрицательный баланс превышает маржу трейдера.
Автоматическое снижение эффективности использования ресурсов (ADL): Механизм, используемый биржами деривативов для автоматического сокращения позиций прибыльных контртрейдеров при истощении страхового фонда во время экстремальных ликвидационных событий.
Поддерживающая маржа: Минимальный размер собственного капитала, который трейдер должен поддерживать в позиции с использованием кредитного плеча, чтобы избежать ликвидации, выраженный в процентах от общей стоимости позиции.
MEV (максимально извлекаемая ценность): Ценность, которую производители блоков или пользователи, осуществляющие поиск, могут извлечь путем изменения порядка, добавления или цензурирования транзакций, имеет существенное значение для конкурентной динамики ботов для ликвидации в сфере DeFi.
Каскадная ликвидация: Цепная реакция, при которой одна распродажа приводит к снижению цен, вызывая последующие распродажи, которые еще больше снижают цены, создавая самоподдерживающуюся нисходящую спираль.
FAQ
В: Что произойдет с оставшимся залогом после ликвидации в DeFi?
В большинстве протоколов DeFi ликвидируется только часть вашей позиции, это называется частичной ликвидацией. Например, на Aave коэффициент закрытия обычно составляет 50%, что означает, что за одну ликвидацию может быть погашена только половина вашего долга. После вычета штрафа за ликвидацию (5%-15%) оставшееся обеспечение остается в вашей позиции. Однако, если коэффициент здоровья вашей позиции значительно ниже нуля, многократные последовательные ликвидации могут поглотить большую часть или все ваше обеспечение.
В: Чем отличается ликвидация в DeFi от ликвидации на CEX?
В DeFi ликвидация происходит без разрешений: любой внешний адрес может инициировать её, вызвав функцию смарт-контракта, а ликвидаторы соревнуются за бонус за ликвидацию. На централизованных биржах внутренний механизм ликвидации биржи обрабатывает всё автоматически. Ликвидации в DeFi прозрачны и происходят в блокчейне, в то время как ликвидации на CEX обрабатываются в закрытых книгах ордеров. DeFi также позволяет осуществлять мгновенные ликвидации с помощью кредитов, не требующих капитала, что невозможно на централизованных платформах.
В: Могу ли я предотвратить ликвидацию своей позиции?
Да, это возможно благодаря поддержанию здорового коэффициента залога, значительно превышающего порог ликвидации. Вы можете добавить больше залога, частично погасить долг или использовать автоматизированные инструменты, такие как система автоматизации DeFi Saver, для программной корректировки вашей позиции при приближении к опасным зонам. Настройка ценовых оповещений и поддержание резервных фондов для экстренных залоговых депозитов являются важными методами управления рисками.
В: Что стало причиной кризиса ликвидаций в «Черный четверг» в марте 2020 года?
Совпадение факторов: падение ETH на 43% за один день, перегрузка сети Ethereum, вызвавшая скачок цен на газ выше 200 Gwei, боты-хранители MakerDAO не смогли подать конкурентные заявки на аукционах залогового обеспечения, а английский механизм аукциона допускал победы с нулевой ставкой, когда не было подано ни одной конкурирующей заявки. Кризис выявил фундаментальные недостатки в инфраструктуре ликвидации DeFi и привел к детальным обновлениям протокола во всей экосистеме.
В: Что такое каскадная ликвидация и почему она опасна?
Каскад ликвидаций происходит, когда падение цены запускает принудительную продажу активов с ликвидированных позиций, что приводит к дальнейшему снижению цен, вызывая новые ликвидации, которые, в свою очередь, провоцируют еще больше принудительных продаж, создавая самоподдерживающуюся петлю обратной связи. Этот механизм может превратить умеренную коррекцию рынка в серьезный обвал. События мая 2021 года, когда за 24 часа было ликвидировано активов на сумму 8 миллиардов долларов, продемонстрировали, как каскадные ликвидации могут дестабилизировать весь криптовалютный рынок.
В: Как боты для ликвидации зарабатывают деньги?
Боты для ликвидации отслеживают позиции в блокчейн-мепулах и протоколах кредитования на предмет возможностей ликвидации. Обнаружив позицию с недостаточным обеспечением, они отправляют транзакцию для погашения долга заемщика и получают залог со скидкой (бонус за ликвидацию). Используя мгновенные займы, боты могут выполнить весь этот процесс: заимствование, ликвидация, обмен, погашение — все в одной транзакции без каких-либо первоначальных капиталовложений, получая прибыль за счет разницы между бонусом за ликвидацию и транзакционными издержками.
В: Чаще ли ликвидируются позиции с высоким кредитным плечом?
Безусловно. Чем выше кредитное плечо, тем меньшее изменение цены приводит к ликвидации позиции. При 100-кратном кредитном плече даже 1% отрицательного изменения цены может привести к ликвидации всей позиции. При 2-кратном кредитном плече для этого потребуется изменение цены примерно на 50% против вас. Именно поэтому большинство опытных трейдеров рекомендуют использовать консервативные коэффициенты кредитного плеча от 2x до 5x и всегда рассчитывать точную цену ликвидации перед открытием позиции.
Россия приблизилась к созданию одной из самых всеобъемлющих систем регулирования криптовалют после того, как Государственная дума одобрила соответствующее решение.
