Первичное размещение монет (ICO) — это механизм привлечения средств в криптовалютной индустрии, при котором проект или компания создает и продает новый цифровой токен ранним инвесторам и сторонникам, как правило, в обмен на существующие криптовалюты, такие как Bitcoin (BTC) или Ether (ETH), или иногда на фиатную валюту. ICO стали революционной альтернативой традиционным методам привлечения средств — венчурным инвестиционным раундам, первичным публичным размещениям акций (IPO) и банковским кредитам — благодаря использованию технологии блокчейн для обеспечения трансграничного и не требующего разрешения формирования капитала.
В ходе ICO проект-эмитент публикует технический документ, подробно описывающий его технологию, варианты использования, токеномику (предложение, распределение, графики вестинга) и дорожную карту. Заинтересованные инвесторы отправляют криптовалюту на указанный адрес смарт-контракта или кошелька и получают взамен вновь выпущенные токены. Эти токены могут представлять собой полезность в экосистеме проекта (утилитарные токены), долю в управлении проектом (токены управления) или, что вызывает споры, ожидание прибыли, получаемой от усилий других – определяющая характеристика ценной бумаги согласно тесту Хауи в американском праве.
Модель ICO приобрела огромную популярность в 2017 году, собрав в общей сложности более 6 миллиардов долларов и породив как революционные проекты (сам Ethereum был профинансирован за счет продажи токенов в 2014 году), так и откровенные мошеннические схемы. Последовавшие за этим меры регулирования – возглавляемые Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) – коренным образом изменили способы привлечения капитала криптопроектами, что привело к эволюции ICO в новые модели, такие как предложения токенов безопасности (STO ), первичные биржевые предложения (IEO) и первичные предложения децентрализованных бирж (IDO).
По своей сути, ICO представляло собой крупный сдвиг в демократизации финансов: впервые любой человек, имеющий доступ к интернету и криптокошелек, мог инвестировать в проекты на ранних стадиях, ранее доступные только аккредитованным инвесторам и венчурным капиталистам. Однако эта демократизация влекла за собой огромные риски – отсутствие регулирующего надзора, требований к проверке благонадежности и защиты инвесторов привело к миллиардным убыткам от мошенничества, провала проектов и манипулирования рынком.
Происхождение и история
2013 год : Mastercoin (позже переименованная в Omni Layer) провела то, что широко считается первым ICO, собрав около 5,000 BTC (что на тот момент составляло примерно 500 000 долларов США) посредством продажи токенов в блокчейне Bitcoin. Это новаторское событие заложило основу модели ICO: публикация технического документа (whitepaper), установление периода сбора средств, сбор криптовалюты, распределение токенов.
2014 год : Ethereum провел свое знаковое ICO с 22 июля по 2 сентября, собрав приблизительно 31 529 BTC (что на тот момент составляло около 18.3 миллиона долларов). В течение первых двух недель инвесторы получали 2,000 ETH за BTC, а к концу сделки цена снизилась до 1,337 ETH за BTC. Эта продажа профинансировала развитие сети Ethereum и продемонстрировала, что ICO могут финансировать инфраструктурные проекты, меняющие мир.
2015–2016 : На платформе Ethereum появились первые ICO, использующие возможности смарт-контрактов для автоматизации распределения токенов. Такие проекты, как Augur (рынок прогнозов, привлечено 5.3 млн долларов в 2015 году) и The DAO (150 млн долларов в 2016 году), продемонстрировали как потенциал, так и риски модели ICO. Последовавший за этим взлом и крах The DAO послужили ранним предупреждением об опасностях нерегулируемых продаж токенов.
2017 год : Бум ICO достиг апогея. Более 800 ICO привлекли в общей сложности 6.2 миллиарда долларов. Среди наиболее заметных привлеченных средств — EOS (который в итоге собрал 4.1 миллиарда долларов за год — крупнейшее ICO в истории), Tezos (232 миллиона долларов), Filecoin (257 миллионов долларов) и Bancor (153 миллиона долларов менее чем за 3 часа). Стандарт токенов ERC-20 на Ethereum сделал запуск ICO невероятно простым — проекты могли создать токен и начать его продавать, используя всего несколько десятков строк кода на Solidity.
2017 год (сентябрь) : Народный банк Китая (НБК) полностью запретил все ICO, объявив их незаконным способом привлечения средств. Южная Корея последовала его примеру, введя аналогичный запрет. Эти действия стали первыми крупными мерами по ужесточению регулирования модели ICO.
2017–2018 : Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) применила тест Хауи к токенам ICO, определив, что большинство токенов, продаваемых в рамках ICO, соответствуют критериям ценных бумаг. В отчете SEC за июль 2017 года о DAO была установлена правовая основа, а последующие меры принудительного исполнения в отношении таких проектов, как Munchee, Paragon и Airfox, продемонстрировали, что законы США о ценных бумагах применяются к продажам токенов независимо от того, как проекты маркируют свои токены.
2018–2019 : Рынок ICO рухнул вместе с более широким медвежьим рынком криптовалют. Многие ICO-проекты 2017 года не оправдали ожиданий, и цены токенов упали на 90-99% от своих пиков. SEC усилила контроль, возбудив громкие дела против Telegram (продажа токенов TON на сумму 1.7 миллиарда долларов была приостановлена) и Block.one (эмитент EOS, урегулированный штрафом в размере 24 миллионов долларов). Эпоха нерегулируемых ICO фактически закончилась.
2019 год (сентябрь) : Компания Block.one, разработчик EOS, заключила с Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) соглашение на сумму 24 миллиона долларов в связи с незарегистрированным ICO на сумму 4.1 миллиарда долларов — штраф, составляющий менее 0.6% от привлеченных средств, что вызвало дискуссию о том, являются ли санкции SEC достаточным сдерживающим фактором.
2020 – настоящее время : ICO трансформировались в регулируемые альтернативы: предложения токенов безопасности (STO) для выпуска ценных бумаг в соответствии с требованиями законодательства, первичные биржевые предложения (IEO), проводимые через централизованные биржи, осуществляющие комплексную проверку, и первичные предложения децентрализованных бирж (IDO), использующие децентрализованные платформы для запуска. Хотя термин «ICO» утратил популярность, фундаментальный механизм продажи токенов для финансирования криптопроектов сохранился в этих новых формах.
«Мания ICO 2017 года была подобна пузырю доткомов в криптоиндустрии. Она породила невероятные инновации наряду с невероятным мошенничеством, а последовавшая за этим реформа регулирующих органов была неизбежной и необходимой». – Председатель SEC Джей Клейтон (2018)
Простыми словами
ICO — это как краудфандинговая кампания на Kickstarter для криптовалютного проекта. Вместо предварительного заказа продукта вы покупаете цифровые токены, которые, как обещает проект, будут иметь полезность или ценность после создания платформы. Если проект окажется успешным, ваши токены могут стоить гораздо больше, чем вы за них заплатили. Если же он потерпит неудачу, они могут стать бесполезными.
Представьте себе покупку акций стартапа перед его выходом на биржу, только вместо акций вы получаете цифровые токены, и вместо прохождения через регулируемую фондовую биржу продажа происходит напрямую через интернет любому желающему. Отсутствие регулирующего надзора является одновременно и привлекательной, и опасной стороной.
Представьте, что новый ресторан объявляет о продаже купонов на питание еще до открытия. Вы покупаете купоны со скидкой, делая ставку на то, что ресторан будет отличным, а купоны будут пользоваться большим спросом в будущем. Если ресторан так и не откроется — что и случилось со многими ICO-проектами — ваши купоны станут бесполезной бумагой.
Это как если бы у соседского киоска по продаже лимонада появилась собственная валюта. «Купите наши LemonCoins сейчас по 10 центов за штуку, и когда наш киоск откроется, вы сможете использовать их для покупки лимонада — или продать их другим желающим!» Киоск может стать невероятно успешным, а может быть, ребенок возьмет деньги и так и не сделает ни одной порции лимонада. В 2017 году многие дети взяли эти деньги.
Важно: подавляющее большинство ICO 2017 года не выполнили своих обещаний. Исследования Satis Group и других организаций показали, что примерно 80% ICO были откровенными мошенничествами, а многие из оставшихся легитимных проектов показали значительно худшие результаты. Инвестирование в ICO сопряжено с чрезвычайно высоким риском, и во многих юрисдикциях участие в незарегистрированном ICO или его проведение может нарушать законы о ценных бумагах.
Основные технические характеристики
Создание токенов и стандарт ERC-20
Большинство ICO использовали стандарт токенов ERC-20 на платформе Ethereum, который определяет общий интерфейс для взаимозаменяемых токенов.
Для создания токена стандарта ERC-20 требуется смарт-контракт Solidity, реализующий такие функции, как `transfer()`, `balanceOf()`, `approve()` и `totalSupply()`.
Стандартизация означала, что токены ICO сразу же стали совместимы со всеми кошельками Ethereum, биржами и т.д. Протоколы DeFi
Параметры токена (название, символ, общий объем, количество знаков после запятой) определяются во время развертывания.
В некоторых ICO использовались другие стандарты блокчейна (NEP-5 на NEO, TRC-20 на TRON, BEP-20 на BSC).
Сбор средств на основе смарт-контрактов
Смарт-контракты ICO автоматизировали весь процесс продажи: прием ETH или BTC, расчет распределения токенов на основе обменных курсов, установление ограничений и временных блокировок, а также распределение токенов.
Типичные особенности контракта включали: жесткие ограничения (максимальное повышение зарплаты), мягкие ограничения (минимальное повышение зарплаты для продолжения), белый список (ограничение доступа участников) и графики распределения средств (блокировка токенов команды/советника).
Для управления привлеченными средствами использовались кошельки с мультиподписью, что теоретически требовало одобрения вывода средств несколькими членами команды.
В некоторых ICO были предусмотрены бонусы для первых участников (например, 20% бонуса в первую неделю, 10% во вторую).
Как работает ICO
Проектная группа разрабатывает аналитический документ, описывающий технологию, варианты её применения и т. д. токеномика, квалификация команды и план развития
В сети Ethereum (или другом блокчейне) развертывается смарт-контракт токена, определяющий общий объем предложения и параметры распределения.
В объявлении о проведении ICO указываются дата начала, продолжительность, цена токена, максимальный лимит и принимаемые способы оплаты (обычно ETH и BTC).
В течение периода продажи инвесторы отправляют криптовалюту на адрес смарт-контракта ICO.
Смарт-контракт автоматически рассчитывает количество причитающихся токенов на основе отправленной суммы и текущего ценового уровня.
Токены либо распределяются немедленно, либо блокируются до события генерации токенов (TGE), которое состоится после завершения продажи.
После завершения продаж проектная команда использует привлеченные средства для развития платформы в соответствии с планом развития.
Токены обычно становятся доступными для торговли на криптовалютных биржах, где их рыночная цена определяется спросом и предложением.
Тест Хауи и классификация ценных бумаг
Решение Верховного суда США по делу SEC против WJ Howey Co. 1946 года установило, что «инвестиционный контракт» (ценная бумага) существует, когда: (1) происходит инвестирование денежных средств, (2) в общее предприятие, (3) с ожиданием прибыли, (4) полученной от усилий других лиц.
Начиная с 2017 года, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) применила тест Хауи к токенам, продаваемым в рамках ICO, и установила, что большинство токенов, продаваемых в рамках ICO, соответствуют всем четырем критериям.
Эта классификация означала, что ICO представляли собой незарегистрированные предложения ценных бумаг, что влекло за собой применение мер принуждения в отношении эмитентов.
Различие между «служебными токенами» (предназначенными для использования внутри платформы) и «токенами безопасности» (представляющими инвестиционные контракты) стало центральным элементом юридической стратегии ICO, хотя Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) в значительной степени отвергла это различие.
Преимущества недостатки
Преимущества
Недостатки
Демократизированный доступICO позволили любому, у кого есть доступ к интернету, инвестировать в криптовалютные проекты на ранних стадиях, минуя ограничения для аккредитованных инвесторов, характерные для традиционного венчурного капитала.
Безудержное мошенничествоСогласно исследованиям, 80% ICO 2017 года были мошенническими, когда команды скрывались с привлеченными средствами, создавали поддельные личности или занимались плагиатом технических документов.
Быстрое формирование капиталаПроекты могут привлечь миллионы долларов за считанные часы или дни, минуя многомесячный процесс традиционного сбора средств.
Нет защиты инвесторовВ отличие от IPO, ICO не предусматривали обязательных требований к раскрытию информации, аудированной финансовой отчетности или регулирующего надзора для защиты инвесторов.
Глобальный охват: Привлечение средств с помощью блокчейна вышло за пределы национальных границ, позволив проектам привлекать капитал от инвесторов со всего мира.
Неопределенность в регулированииПравовой статус токенов ICO различался в зависимости от юрисдикции, что создавало серьезные проблемы с соблюдением нормативных требований для проектов и юридические риски для инвесторов.
ЛиквидностьТокены ICO можно было практически мгновенно продавать на вторичных рынках (биржах), в отличие от традиционных венчурных инвестиций, которые остаются заблокированными на годы.
Манипуляция рынкаНа рынках токенов ICO широко распространились низкая ликвидность, фиктивные сделки и скоординированные схемы «накачки и сброса».
Финансирование инновацийICO финансировали инновационные проекты, такие как Ethereum, Filecoin и Polkadot, которые на ранних этапах могли бы не привлечь традиционный венчурный капитал.
Огромные потериВ 2018 году во время медвежьего рынка большинство токенов ICO потеряли 90-99% своей стоимости, что привело к потере миллиардов долларов инвестиционного капитала.
Общественное строительствоВ ходе ICO были созданы крупные сообщества держателей токенов, которые были финансово заинтересованы в продвижении и поддержке успеха проекта.
Несогласованность в командеМногие команды, проводившие ICO, не имели графиков вестинга или блокировок, что позволяло основателям немедленно продавать токены и отказываться от проектов.
Низкий порог входаЛюбая команда разработчиков может запустить ICO без участия институциональных посредников, что снизит затраты и сложность привлечения средств.
Экологические отходыРаспространение низкокачественных проектов поглощало внимание разработчиков, плату за листинг на биржах и рыночные ресурсы, не принося никакой продуктивной отдачи.
Токеномические инновацииICO положили начало таким концепциям, как управление на основе токенов, вознаграждения за стейкинг и ликвидность, принадлежащая протоколу, которые стали основой для DeFi.
Правовые последствияМногочисленные эмитенты ICO столкнулись с мерами принудительного исполнения, штрафами и уголовными обвинениями со стороны SEC за проведение незарегистрированных размещений ценных бумаг.
Управление рисками
Регуляторные и правовые риски
Проведение ICO без регистрации ценных бумаг может нарушать законы США, ЕС, Китая, Южной Кореи и многих других юрисдикций.
Меры по смягчению последствий: проконсультируйтесь с юристами по ценным бумагам до проведения любой продажи токенов; рассмотрите возможность регистрации в соответствии с Положением D (только для аккредитованных инвесторов), Положением S (только для офшорных компаний) или Положением A+ (мини-IPO); в качестве альтернативы, структурируйте предложение как SAFT (Simple Agreement for Future Tokens).
Отслеживайте изменения в нормативно-правовой базе, включая применение Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) теста Хауи и регламента ЕС MiCA.
Риск мошенничества и афер
Нерегулируемый характер ICO привлекал мошенников, которые создавали фиктивные проекты, плагиатировали технические документы, подделывали данные о команде и присваивали средства инвесторов.
Меры по смягчению последствий: проверка личности членов команды через LinkedIn, GitHub и публичные выступления; анализ кода смарт-контракта проекта на Etherscan; проверка наличия независимых аудитов безопасности; оценка того, содержит ли технический документ оригинальный технический контент или является плагиатом.
К тревожным сигналам относятся анонимные команды, гарантированная прибыль, отсутствие работающего кода и давление с целью скорейшего инвестирования.
Риск оценки стоимости токена
Для токенов ICO не существует установленной методологии оценки, что затрудняет определение справедливой цены токена.
В период медвежьего рынка 2018 года большинство токенов ICO потеряли 90-99% своей стоимости, даже те проекты, которые успешно реализовали свои планы.
Меры по смягчению последствий: инвестируйте только те суммы, которые вы можете позволить себе полностью потерять; диверсифицируйте портфель по нескольким проектам; критически оценивайте токеномику, включая инфляцию предложения, графики вестинга и фактическую полезность токена в его экосистеме.
Риск смарт-контракта
Смарт-контракты ICO могут содержать ошибки или преднамеренные лазейки, позволяющие команде красть средства или манипулировать предложением токенов.
Меры по предотвращению угроз: участвуйте только в ICO, смарт-контракты которых прошли аудит авторитетных компаний по безопасности; убедитесь, что развернутый контракт соответствует проверенному коду; проверьте наличие ключей администратора или механизмов обновления, которые могут быть использованы злоумышленниками.
Культурная значимость
Эпоха ICO 2017 года запомнилась как один из самых преобразующих — и разрушительных — периодов в истории криптовалют. Это было время, когда подросток с техническим документом и каналом в Telegram мог за одну ночь привлечь миллионы долларов, когда «HODL» стало боевым кличем, а в криптотрейдерском Твиттере доминировали дебаты о том, какое ICO принесет следующую 100-кратную прибыль.
«Мы строили будущее финансов в пижамах, привлекая миллионы от незнакомцев в интернете, и никто не знал, гениально это или безумие. Оказалось, что и то, и другое». – Анонимный участник ICO (2017)
Влияние ICO на культуру выходит далеко за рамки сбора средств. Бум ICO впервые познакомил миллионы людей с криптовалютами. Обещание «раннего участия» в создании следующего Ethereum привело к освещению в основных СМИ, поддержке знаменитостей (Флойд Мэйвезер, DJ Khaled и другие позже были оштрафованы SEC за продвижение ICO без раскрытия информации о вознаграждении) и волне участия розничных инвесторов, которая коренным образом изменила демографический состав владельцев криптовалют.
Фраза «Когда будет ICO?» стала призывом к действию для сообществ проектов, стремящихся принять участие в продаже токенов, а «мошенничество с ICO» стало синонимом темной стороны нерегулируемого сбора средств. В этот период в криптолексикон вошел термин «мошенничество с выходом из проекта», описывающий проекты, которые привлекли средства, а затем исчезли.
Последствия эры ICO для регулирующих органов определили всю траекторию развития криптоиндустрии. Действия SEC по обеспечению соблюдения законодательства создали прецеденты, которые продолжают регулировать продажи токенов, в то время как ответ отрасли — разработка соответствующих требованиям альтернатив, таких как STO, IEO и IDO — продемонстрировал способность экосистемы адаптироваться к регуляторному давлению. Бум ICO также способствовал развитию криптоаналитики и криминалистики, поскольку такие компании, как Chainalysis и CipherTrace, разработали инструменты для отслеживания средств ICO и выявления мошеннической деятельности.
Оглядываясь назад, можно сказать, что эра ICO выполнила для криптовалют ту же функцию, что и пузырь доткомов для интернета: она привела к массовым переинвестициям, повсеместному мошенничеству и колоссальным убыткам, но также профинансировала инфраструктуру и привлекла таланты, которые создали следующее поколение блокчейн-технологий.
Примеры из реального мира
ICO Ethereum в 2014 году
Сценарий: Виталику Бутерину и фонду Ethereum требовалось финансирование для разработки универсального блокчейна с возможностями смарт-контрактов — концепция, слишком нетрадиционная для большинства традиционных венчурных фондов того времени.
Реализация: ICO сети Ethereum проходило с 22 июля по 2 сентября 2014 года, при этом ETH продавался по начальной цене 2,000 ETH за BTC. В результате продажи было привлечено приблизительно 31 529 BTC (18.3 миллиона долларов), а токены были распределены среди покупателей после запуска основной сети Ethereum в июле 2015 года.
Результат: Ethereum стал второй по величине криптовалютой по рыночной капитализации и основой всей экосистемы DeFi, NFT и dApp. Участники первых ICO, которые держали свои ETH, получили прибыль, превышающую 500 000% на пиковых ценах, что сделало его одним из самых успешных мероприятий по привлечению средств в истории технологий.
Рекордное ICO компании EOS, длившееся целый год.
Сценарий: Компания Block.one запустила ICO EOS для финансирования разработки высокопроизводительного блокчейна, призванного конкурировать с Ethereum.
Реализация: ICO EOS длилось беспрецедентные 350 дней (с июня 2017 по июнь 2018 года), используя уникальную голландскую модель аукциона, в рамках которой токены распределялись ежедневно на основе взносов. Принимались только ETH, и не было жесткого ограничения по сумме.
Результат: EOS привлекла около 4.1 миллиарда долларов — крупнейшее ICO в истории. Однако позже SEC определила, что продажа представляла собой незарегистрированное размещение ценных бумаг, и Block.one урегулировала дело штрафом в размере 24 миллионов долларов. Несмотря на масштабное привлечение средств, EOS с трудом конкурировала с Ethereum и столкнулась со снижением активности разработчиков, что показывает, что успех в привлечении средств не гарантирует успеха проекта.
ICO TON, организованное Telegram, приостановлено.
Сценарий: Гигант в сфере обмена сообщениями Telegram В начале 2018 года в ходе частной продажи токенов было привлечено 1.7 миллиарда долларов для финансирования Telegram Open Network (TON), блокчейн-платформы, интегрированной с мессенджером Telegram.
Реализация: Продажа проводилась в форме частного предложения SAFT (Simple Agreement for Future Tokens) для аккредитованных инвесторов, за которым должно было последовать публичное распределение токенов. В число инвесторов вошли крупные венчурные фирмы и состоятельные частные лица.
Результат: В октябре 2019 года Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) получила экстренный запретительный приказ, приостановивший распределение токенов TON, утверждая, что токены являются незарегистрированными ценными бумагами. В июне 2020 года Telegram согласился вернуть инвесторам 1.2 миллиарда долларов и выплатить гражданский штраф в размере 18.5 миллионов долларов. Проект был заброшен, хотя позже сообщество возродило его открытый исходный код. Тонн блокчейн.
Мошенническое ICO и финансовая пирамида компании Bitconnect
Сценарий:Bitconnect Запущенная в 2016 году как платформа для кредитования в криптовалюте, она провела продажу токенов и пообещала инвесторам гарантированную ежедневную прибыль до 1%.
Реализация: Bitconnect требовала от пользователей обменять BTC на свой токен BCC, а затем заблокировать токены в программе «кредитования», которая, как утверждалось, использовала торгового бота для получения прибыли. Платформа активно продвигала себя через YouTube-блогеров и региональные конференции.
Результат: Bitconnect рухнул в январе 2018 года на фоне распоряжений регулирующих органов Техаса и Северной Каролины о прекращении противоправных действий. Токен BCC упал с пика в 463 доллара до менее чем 1 доллара. В 2021 году Министерство юстиции США обвинило основателя Сатиша Кумбхани в организации мошенничества на сумму 2.4 миллиарда долларов. Bitconnect стал символом мошенничества эпохи ICO, а фраза «Эй-эй-эй, Bitconnect!» из его печально известной презентации на конференции стала криптомемом, синонимом мошенничества.
Сравнительная таблица
Характеристика
ICO
IPO (первичное публичное размещение акций)
IEO (первоначальное предложение обмена)
IDO (первоначальное предложение DEX)
Регулирующий надзор
Практически полное отсутствие (до 2018 года); меры контроля со стороны SEC после 2018 года.
Строго регулируемая отрасль (SEC, требования к проспекту эмиссии, аудированная финансовая отчетность).
Биржа проводит комплексную проверку; порядок проверки варьируется в зависимости от юрисдикции.
Нет (загрузочные площадки без разрешений)
Доступ инвестора
Любой, у кого есть криптокошелек
Как правило, институциональные клиенты; розничные клиенты – через брокеров.
Пользователи, прошедшие проверку на бирже (требуется KYC).
Любой, у кого есть криптокошелек и доступ к децентрализованной бирже (DEX).
Скорость сбора средств
От часов до недель
6 – 18 месяцев
Дни в недели
Минуты в часы
Типичная сумма повышения
1 млн–4 млрд долларов (по состоянию на 2017 год)
50 млн–50 млрд долларов США и более
1 – 50 млн долларов
100 10–XNUMX XNUMX XNUMX $
Защита инвесторов
Никаких (никаких требований к раскрытию информации, никаких требований к аудиту).
Обширный объем документов (подача отчетности в Комиссию по ценным бумагам и биржам, аудированная финансовая отчетность, периоды блокировки).
Репутация биржи; частичная верификация личности (KYC)/противодействие отмыванию денег (AML).
Нет (риск смарт-контракта)
Ликвидность токенов/акций
Немедленно (биржевые котировки)
Торги на фондовых биржах после IPO
Немедленно после размещения объявления.
Немедленно на DEX
Исторический уровень мошенничества
~ 80% (оценка Satis Group, 2017 г.)
Очень низкий уровень (регуляторные барьеры сдерживают мошенничество)
Более низкие цены (мошеннические схемы с использованием фильтров проверки бирж)
Умеренная степень опасности (часто встречаются случаи вырывания ковров)
FAQ
В: Что такое первичное размещение монет (ICO)?
ICO — это метод привлечения средств, при котором криптовалютный проект продает инвесторам вновь созданные цифровые токены в обмен на уже существующие криптовалюты, такие как Биткоин или Эфир. Он функционирует аналогично краудфандинговой кампании или IPO, но, как правило, работает вне рамок традиционного регулирования. ICO были наиболее популярны в 2017 году и с тех пор превратились в регулируемые альтернативы, такие как STO, IEO и IDO.
В: Законны ли ICO?
Законность ICO зависит от юрисдикции. В Соединенных Штатах Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) определила, что большинство токенов ICO являются ценными бумагами и должны быть зарегистрированы или соответствовать условиям освобождения от регистрации. Китай и Южная Корея полностью запретили ICO. Регламент MiCA Европейского союза предоставляет основу для соблюдения требований при размещении токенов. Проекты должны проконсультироваться с юристом и соблюдать законы о ценных бумагах каждой юрисдикции, где они продают свои токены.
В: Какое ICO было крупнейшим в истории?
ICO EOS, проведенное Block.one с июня 2017 по июнь 2018 года, привлекло около 4.1 миллиарда долларов за 350 дней продажи токенов — крупнейшее в истории ICO. Позже Block.one заключила соглашение с SEC на сумму 24 миллиона долларов за проведение незарегистрированного размещения ценных бумаг. Частная продажа токенов Telegram привлекла 1.7 миллиарда долларов, прежде чем была остановлена SEC.
В: Почему произошёл обвал рынка ICO?
Обвал рынка ICO произошел из-за сочетания факторов: общего медвежьего рынка криптовалют в 2018 году, ужесточения регулирования со стороны SEC и международных регуляторов, неспособности подавляющего большинства проектов ICO выполнить свои обещания, широко распространенного мошенничества и афер, а также разочарования инвесторов после того, как они увидели 90-99% потерь по большинству инвестиций в токены ICO.
В: Чем ICO отличается от IPO?
Первичное публичное размещение акций (IPO) — это строго регулируемый процесс, в ходе которого компания продает акции на публичной бирже, требующий регистрации в SEC, аудированной финансовой отчетности, обширного раскрытия информации и соблюдения законодательства о ценных бумагах. ICO продает цифровые токены, как правило, без каких-либо из этих гарантий. Подготовка к IPO занимает месяцы и обходится в миллионы долларов на юридические и андеррайтинговые услуги; ICO же можно запустить за несколько дней с минимальными затратами. Компромисс заключается в том, что IPO обеспечивают защиту инвесторов, которой исторически не хватало ICO.
В: Что такое тест Хауи и как он применяется к ICO?
Тест Хауи — это правовой стандарт, разработанный Верховным судом США в 1946 году по делу SEC против WJ Howey Co., который определяет, квалифицируется ли сделка как «инвестиционный контракт» (ценная бумага). Он состоит из четырех пунктов: (1) инвестиции в виде денег, (2) в общее предприятие, (3) с разумным ожиданием прибыли, (4) полученной от усилий других лиц. SEC применила этот тест к токенам ICO, установив, что большинство из них соответствуют всем четырем критериям, особенно когда токены продаются с обещаниями будущей прибыли, привязанной к усилиям команды разработчиков проекта.
В: Что пришло на смену ICO?
ICO развились в несколько альтернативных моделей привлечения средств: предложения токенов безопасности (STO), соответствующие нормативным требованиям в сфере ценных бумаг, первичные биржевые предложения (IEO), проводимые через централизованные биржи, которые проверяют проекты, первичные децентрализованные биржевые предложения (IDO), запускаемые на децентрализованных биржевых платформах, и частные соглашения SAFT для аккредитованных инвесторов. Каждая модель пытается устранить недостатки в регулировании и доверии, которые преследовали традиционные ICO, сохраняя при этом преимущества привлечения средств на основе токенов.
Источники
Структура анализа цифровых активов по принципу «инвестиционного контракта» от SEC – https://www.sec.gov/corpfin/framework-investment-contract-analysis-digital-assets
Отчет SEC DAO (релиз № 81207) – https://www.sec.gov/litigation/investreport/34-81207.pdf
