什么是收益稳定币以及它们如何运作？

你存下的每一美元，都在你不知情的情况下为你做了两份工作。你的银行隔夜把钱借出去，赚取利息，然后只返还给你一小部分作为感谢。

收益稳定币只是省去了银行收取差价的部分，让你的数字美元最终能够继续为他人服务。

收益稳定币的含义

产量 stablecoins 是一种新型加密货币，它结合了传统稳定币的稳定性以及赚取被动收入的能力。

可以把它看作是数字货币，它不仅能保值，还能随着时间推移产生利息。 

与 USDT 或 USDC 等常规稳定币不同，这些稳定币与美元保持 1:1 挂钩，但不提供任何收益，而收益型稳定币只需将稳定币放在钱包中即可为持有者带来回报。​

这些稳定币通过使用各种机制来实现这一目标，例如去中心化金融 (DeFi) 借贷、质押奖励或美国国库券等现实世界资产的支持。 

收益型稳定币与传统稳定币有何不同

1. 收益产生

传统的稳定币，如 USDT、USDC 和 DAI，旨在维持稳定的价值，通常与美元挂钩，但它们不会为持有者产生收益或利息。

它们主要作为加密货币生态系统中稳定的交换媒介或价值储存手段。

相比之下，产量 稳定币的设计 不仅能保持价值稳定，还能为持有者创造被动收入。

他们通过利用各种机制来实现这一目标，例如去中心化金融 (DeFi) 借贷、质押奖励或以美国国债等现实世界资产为支撑。 

例如，Ethena Finance 的 USDe 采用 delta 中性策略，持有 BTC、ETH 和 SOL 等加密货币，同时做空等量的永续期货，以获得融资利率收益。 

同样，Ondo Finance 的 USDY 的收益来自短期美国国债和银行活期存款，在加密生态系统中提供了更传统的投资方式。

2. 风险概况

由于有储备金支持，且在加密货币市场得到广泛应用，传统稳定币通常被认为是低风险资产。

然而，它们并不能免受监管审查、交易对手风险和潜在的脱钩事件等风险的影响。

由于依赖收益产生机制，收益稳定币会带来额外的风险。

这些风险包括收益率波动、面临 DeFi 协议漏洞的风险以及潜在的监管挑战。 

3. 用例

传统稳定币在加密货币市场中被广泛用于交易、汇款以及作为借贷协议中的抵押品等用途。

它们提供稳定且流动的资产，促进数字资产领域内的交易和金融活动。

另一方面，收益型稳定币主要被寻求赚取被动收入同时保持稳定资产敞口的投资者使用。

它们被用于 DeFi 协议、质押平台和资金管理策略中以产生收益。 

例如，sDAI 是 DAI 的收益版本，它允许持有者通过 MakerDAO 协议内的 Dai 储蓄利率 (DSR) 赚取利息。 

这使得收益型稳定币对那些希望最大化其持有资产效用（而不仅仅是价格稳定）的用户具有吸引力。

4. 监管考虑

传统稳定币在更成熟的监管框架内运作，特别是在美国和欧盟等司法管辖区。 

它们受到管理其发行、储备支持和赎回流程的法规的约束，提供一定程度的监督和消费者保护。

然而，收益型稳定币通常在更加模糊的监管环境中运作。

5. 市场采用和流动性

传统稳定币受益于各种加密货币交易所、DeFi 平台和金融服务的广泛采用和流动性。 

它们在市场上的既定地位确保了它们易于获取，并且可以在众多应用中进行交易或使用。

收益型稳定币虽然越来越受欢迎，但其采用率和流动性却较为有限。它们的使用通常仅限于特定的 DeFi 生态系统或支持其独特功能的平台。 

例如，像 sDAI 这样的收益稳定币主要在 MakerDAO 生态系统中使用，并且它们的流动性可能仅限于与 MakerDAO 协议集成的平台。 

这种有限的采用可能会影响用户进入或退出收益稳定币头寸的便利性。

在美国，通过稳定币赚取收益合法吗？《GENIUS法案》详解

想象一下这样一条法律： 银行不会因为你持有现金而付你钱。 然后，十几家公司如雨后春笋般涌现，为在其合作银行存放现金提供“奖励”。从技术上讲，这符合规定。

实际上，这正是该法律旨在防止的事情。

到 2026 年初，美国监管机构对收益稳定币的态度大致如此，这也是为什么本节内容比本文其他部分描述的任何指标或机制都更重要的原因。

2025 年 7 月，国会通过了《GENIUS 法案》，这是美国首个全面的联邦支付稳定币框架。

其中一项规定直接影响本文的所有内容： 《GENIUS法案》禁止稳定币发行方直接向持有者支付利息或收益。

这听起来像是应该让美国禁止发行收益稳定币。但实际上，情况要复杂得多。

该法案对此进行规范 支付稳定币 它并没有直接禁止像 Circle (USDC) 或 Tether 这样的实体发行的代币，而是禁止像 Ethena 的 USDe 或 Ondo 的 USDY 这样被设计成类似投资产品而不是支付工具的代币。

目前许多有收益的稳定币都是通过关联方或第三方安排产生收益，而不是由发行方直接支付收益，而这一结构性区别，法律的制定者却语焉不详。

这种模糊性正在被积极消除。2026年2月，货币监理署（OCC）提出了一系列全面实施《GENIUS法案》的规则，其中包括一项推定： 间接收益安排——例如与持有稳定币挂钩的奖励、联盟付款或第三方补偿——也可能违反法律的意图。即使发卡机构本身并非付款方。

该规则的意见征询期于 2026 年 5 月 1 日结束，目标是在 2027 年实施。

实际上这意味着：目前市面上提供的收益稳定币产品在未来 12-18 个月内可能会发生变化，或者面临新的限制。

这并不是要避开这个类别的理由，而是要将当前的收益安排视为可能会改变的事情，而不是永久不变的事情。

收益稳定币的优势

1. 赚取被动收入

1. 赚取被动收入
2. 保持稳定
3. 提高资本效率
4. 获取传统金融收益
5. 获取传统金融收益
   

收益稳定币的收益产生机制

1. DeFi 借贷协议

在加密货币领域产生收益的最常见和最流行的机制之一是通过 分散式金融（DeFi） 借贷平台。 

这些平台允许收益稳定币的持有者将其资产存入流动性池或借贷协议中。

然后，这些资金被贷给借款人，借款人支付贷款利息，而这些利息又与存款人分享。

通过去中心化协议，这些产生收益的稳定币通常通过智能合约来担保，从而减少了对中介机构的需求，并使借贷流程更加高效和透明。

Ethena Finance 的 USDe 是一个收益稳定币的例子，它通过 DeFi 协议借出资产来产生收益。 

USDe 持有者可以利用 DeFi 借贷的开源特性，无需亲自参与借贷过程即可获得奖励。

这种被动收益潜力使得 DeFi 借贷成为稳定币收益的热门方式。

sDAI 和 sUSDS 有什么区别？

sUSDS 是 sDAI 的继任者——Sky（前身为 MakerDAO）正在将其储蓄产品从传统的 DAI 储蓄利率迁移到基于 USDS 的新系统，并且新存款越来越倾向于使用 sUSDS。

sDAI 持有者通过持有 DAI 的收益型封装币 sDAI 来赚取 Dai 储蓄利率。sUSDS 对 Sky 的新型稳定币 USDS 也起到相同的作用，支付 Sky 储蓄利率。

随着迁移的完成，两者的产量可能会逐渐趋于一致，但目前它们是作为相关的、并行的产品运行，而不是相同的产品。

对于 2026 年的新存款，sUSDS 通常是更具前瞻性的选择，因为 Sky 的协议开发现在以 USDS 生态系统为中心，而不是以传统的 DAI 基础设施为中心。

2. Staking 和衍生品

质押是另一种广泛使用的收益获取方式。这个过程涉及将您的稳定币（或其他代币）锁定在区块链网络中，以帮助保护和验证交易。

作为对网络贡献的回报，质押者可以获得奖励，奖励形式为： 额外的代币 或兴趣。

Ethena Finance 推出的 USDe 等收益型稳定币融合了创新的质押机制和衍生品。

例如，USDe 采用 delta 中性策略，持有 BTC、ETH 和 SOL 等加密货币，同时卖空等量的永续期货，以从融资利率中获得收益。 

这使得稳定币能够保持稳定的价值，同时为持有者提供持续的回报，使其不易受到基础资产波动的影响。

该机制将传统质押的优势与衍生品交易等更先进的金融策略相结合，以确保投资者在避免价格大幅波动的同时仍能获得收益。 

与传统方法相比，使用质押和衍生品可以创造更稳定、更动态的收益产生机制。

3. 现实世界资产（RWA）集成

一些收益型稳定币由现实世界资产（RWA）支持，例如政府债券、房地产或短期国库券。

这些稳定币通过纳入有形资产，提供持续且低风险的回报，从而弥合了加密货币世界和传统金融之间的差距。

例如，Ondo Finance 的 USDY 是一种由短期美国国债和银行活期存款支持的收益稳定币。 

这些稳定、安全的现实世界资产的支持使得 USDY 能够为持有者提供稳定的收益，对于喜欢加密生态系统中低风险、传统投资策略的用户来说，这是一个有吸引力的选择。

同样，Figure 的 YLDS 稳定币由现实世界资产组合支持，包括主要货币市场基金证券和资产支持证券等私人资产。 

这种与传统金融资产的整合使收益稳定币持有者能够接触加密货币市场和现实世界的投资回报。

4. 自动做市商（AMM）和流动性池

另一种流行的收益产生方式是通过参与自动做市商 (AMM) 协议和流动性池。

AMM 是去中心化交易所 (DEX)，允许用户向平台提供流动性，以换取交易费和奖励。

当您将收益稳定币存入 Uniswap 或 Balancer 等平台上的流动性池时，这些稳定币将用于交易对，作为回报，您将获得平台收取的部分交易费用。 

热门收益稳定币

1. Ethena USDe

Ethena 的 USDe 是一种合成美元协议，它通过 delta 中性策略产生收益。

这种方法涉及持有比特币 (BTC)、以太坊 (ETH) 和 Solana (SOL) 等加密货币，同时做空等量的永续期货，以从融资利率中赚取收益。

• 运作模式：USDe 通过与 Aave 和 Compound 等 DeFi 借贷协议交互来产生收益。
• 收入来源：收益是通过交易费、借贷利息和空头头寸获得的。
• 稳定机制：使用 Delta 中性策略有助于确保稳定性并减少价格波动的风险。
  

2. 翁多 USDY

USDY 由 Ondo Finance 开发，是一种收益型稳定币，由银行持有的短期美国国债和活期存款支持。 

这种稳定币的设计目标是提供一种更安全、更传统的收益方式，从而吸引寻求可靠收入的保守投资者。

• 运作模式：USDY的收益率来自于美国国债和银行活期存款产生的利息。
  
• 收入来源：收益来源于稳定币所支撑的安全、低风险的资产，因此可靠性极高。
  
• 稳定机制：USDY 通过国债和银行支持资产的组合来维持与美元的挂钩，从而提供内在的稳定性。
  

3.贝莱德BUIDL

BUIDL是由贝莱德开发的代币化货币市场基金，以现实世界资产为支撑。它的设计旨在弥合传统金融（TradFi）和去中心化金融（DeFi）之间的鸿沟。

BUIDL 凭借其高流动性、短期投资级资产的支持，能够在保持稳定性的同时提供收益。

这种稳定币提供了一种独特的方法，使用传统的货币市场基金结构，提供流动性和收益，而没有加密货币通常带来的波动性。 

BUIDL 旨在成为希望获得类似 DeFi 回报同时最大限度降低风险的机构投资者的桥梁。

• 运作模式：BUIDL 通过投资多元化的现实世界资产组合（例如短期公司债券和政府证券）来产生收益。
  
• 收入来源：收益率来自短期债券和优质债务工具的利息支付。
  
• 稳定机制：BUIDL 的稳定性来自于其对现实世界资产的投资，这些资产流动性强且保守，可提供持续的回报。
  

4. MakerDAO sDAI

sDAI 是最受欢迎的去中心化稳定币之一 DAI 的收益型版本。它允许用户通过 MakerDAO 协议中的 Dai 储蓄利率 (DSR) 赚取利息。 

DSR 的工作原理是允许用户将其 DAI 锁定到智能合约中，然后根据 MakerDAO 治理设定的利率赚取利息。

sDAI 的优势在于它将 DAI 的去中心化特性与持有者获得回报的机会结合起来。

随着 DeFi 生态系统的发展，使用 sDAI 的 DAI 持有者可以从他们的持有中受益，而这是传统稳定币无法实现的。

• 运作模式：用户将他们的 DAI 锁定在 DSR 智能合约中以赚取利息。
  
• 收入来源：收益来自 MakerDAO 生态系统内的借款人支付的利息，他们使用 DAI 作为抵押品进行贷款。
  
• 稳定机制：由于 DAI 有超额抵押资产作为支撑，因此即使产生收益，系统也能保持稳定。
  

5. YLDS 图表

YLDS 由 Figure Technologies 创立，是首个在美国证券交易委员会（SEC）注册为公共证券的收益型稳定币。 

YLDS 提供的收益率约为 3.85%，由担保隔夜融资利率 (SOFR) 减去一小笔费用决定。

YLDS 的目标是将传统金融的优势（例如获得稳定、低风险的投资）与数字资产的灵活性和便利性结合起来。 

• 运作模式：YLDS 通过持有美国国债和资产支持证券等现实世界资产来产生收益。
  
• 收入来源：该收益率是通过SOFR获得的，它反映了美国金融市场的隔夜借贷成本。
  
• 稳定机制：YLDS 通过结合现实世界资产和货币市场证券来维持与美元的挂钩，从而提供可预测的回报。
  

收益型稳定币如何征税

在美国，从收益稳定币中获得的收益通常在收到或累积时被视为应税收入，类似于储蓄账户的利息收入，即使其底层代币是加密资产。

对于重新定基代币（您的代币余额会随着时间推移而增加），根据美国国税局目前的指导，每次重新定基事件都可能被视为应税收入事件，即使您没有出售或赎回任何东西。

对于增值代币（持有数量固定但价值不断增长的代币），赎回或出售时可能会适用税收待遇，类似于资本利得，但具体指导因代币结构而异。

这的确是一片局势不明朗的地区。

美国国税局尚未发布针对收益稳定币机制的全面指导，具体处理方式可能因具体结构（重新定基与包装增值）和个人税务情况而异。

收益型稳定币的风险与考量

1. 智能合约漏洞

收益型稳定币通常在由智能合约驱动的去中心化平台上运行。这些合约容易受到漏洞、编码错误或漏洞攻击的影响，从而导致资金损失。 

例如，DeFi 协议中的漏洞此前曾导致重大经济损失。

务必确保您所使用的协议都经过了彻底的审核，并且拥有安全运行的历史记录。

2. 平台风险和流动性问题

促进稳定币收益产生的平台可能会面临运营问题，例如停机、破产或管理不善。 

此外，如果借贷需求不足，就会出现流动性风险，导致收益率下降或可能损失本金。 

例如，在市场低迷时期，一些平台出现流动性危机，影响用户提取资金的能力。​

3. 监管不确定性

收益型稳定币的监管环境仍在发展中。一些司法管辖区正在讨论将这些资产归类为证券，这可能会对其使用和发行施加更严格的监管。 

例如，美国监管机构已表示，某些收益型代币可能受证券法约束，具体取决于其结构和收益机制。

这种不确定性可能会影响此类投资的稳定性和合法性。

4. 收益率波动和市场波动

收益稳定币提供的收益率不是固定的，会根据市场状况、借贷需求和基础资产的表现而波动。 

在市场波动较大或压力较大的时期，收益率可能会下降，基础资产的价值可能会下降，从而影响稳定币的稳定性。 

5. 交易对手和信用风险

一些收益型稳定币由现实世界资产支持或由中心化实体发行。这带来了交易对手风险，即发行人或标的资产可能违约或面临财务困境。 

例如，如果发行人持有美国国债，而这些资产的价值下降或发行人面临破产，则稳定币的价值可能会受到影响。 

评估发行人的信用度和基础资产的质量非常重要。​

常見問題解答

结语 

收益型稳定币解决了一个实际问题：资金闲置不用，而这些资金本可以发挥作用。

它们也处于一个正在积极制定中的监管框架内，相关规则可能会在未来两年内重塑这些产品的运作方式。

你所信赖的美元挂钩机制与你在USDC中信赖的机制相同。在此基础上构建的收益机制才是你在确定仓位规模之前而非之后应该了解的部分。