稳定币去锚定：其成因及对您的加密货币的影响

你购买USDC是因为它应该是你投资组合中比较安全的部分。

然后，硅谷银行在周五下午倒闭，到周六早上，你原本稳定的美元只值 88 美分。

这就是稳定币脱钩的真实感受——不是图表上的异常波动，而是当头一棒。

这就是它发生的原因，以及在它发生之前你可以做些什么。

稳定币脱钩意味着什么

在稳定币的背景下， 脱钩 指稳定币失去与特定资产（通常是像美元这样的法定货币）的挂钩。 

这意味着 稳定币的价值 不再与标的资产的价值挂钩，其价格可以自由波动。

当稳定币脱钩时，其价值可能会增加、减少或经历大幅的价格波动。

当稳定币脱钩时，可能会对投资者、交易者和更广泛的加密货币市场产生重大影响。

脱钩可能由于多种原因而发生。

小幅依赖与大幅依赖——它们并非同一回事

这个单词 脱钩 听起来很吓人，但并非每次偏离 1.00 美元都意味着崩盘。

在你决定自己的立场之前，这一点很重要。

轻微的抑郁 通常低于 1%，持续时间从几分钟到几小时不等，这是正常的市场行为。

当交易所之间的买卖量短暂不平衡、交易池中的流动性暂时失衡，或者仅仅是因为没有哪个市场能够完全无摩擦地运行时，就会发生这种情况。

这些波动通过套利来解决：交易者发现价格缺口，买入被低估的稳定币，然后从发行方兑换成1美元，赚取差价。这种压力会使价格回落。

一个主要的依赖 持续数小时或数天内 5%、10% 或以上的位移表明结构承受压力。

储备金担忧、算法故障或市场信心丧失是常见的驱动因素。这些事件仅靠套利无法自行纠正。

它们需要发行人的积极干预、监管机构的保证，或者仅仅是等待恐慌情绪消退的时间。

了解你面对的是哪种类型，会改变你的应对方式。

稳定币究竟是如何捍卫其锚定值的？

大多数稳定币并非依靠意志力来维持其 1 美元的价值，而是依靠其设计中内置的套利激励机制来维持。

当像 USDC 这样的法币支持的稳定币跌至 0.98 美元时，机会之窗就出现了：交易者可以在公开市场上低价购买 USDC，然后直接通过 Circle 兑换成 1.00 美元的现金。

这样一来，每枚硬币就能保证赚取 0.02 美元的利润。

随着交易者蜂拥而入，需求将价格推回至 1 美元附近。

当价格上涨到 1 美元以上时，同样的机制会反向运作：卖出稳定币，收取溢价，然后抛售压力会将其拉低。

这就是为什么在联邦存款保险公司（FDIC）提供担保后，USDC 2023 年脱钩价格迅速恢复，套利窗口重新开放，交易员涌入，价格在几天内迅速回升的原因。

算法稳定币试图通过机械方式复制这一过程，而无需底层现金储备。

当人们对这种机制的信心像 UST 那样崩溃时，就没有套利的机会了。

稳定币为何脱离挂钩？

稳定币脱钩的原因有很多，其中包括：

1. 失去信心

信心丧失是稳定币可能脱离黄金锚定的主要原因之一。

如果用户对稳定币维持其锚定汇率的能力失去信心，他们可能会开始抛售所持有的稳定币，这会导致其价值下跌。 

这可能会形成一个自我强化的循环，导致更多用户失去信心并抛售其持有的资产，从而进一步拉低资产价值。

信心丧失可能由多种因素引发，例如：

缺乏透明度 关于稳定币的储备金或抵押品。

例如，如果稳定币发行方对其储备管理做法不透明，用户可能会开始怀疑稳定币维持其锚定的能力，从而导致信心丧失和潜在的脱钩。

2. 市场波动性 

剧烈的市场波动可能导致稳定币失去锚定，尤其是在标的抵押品波动较大的情况下。这被称为市场波动。

如果稳定币被 cryptocurrency 如果稳定币价格大幅下跌，其价值也可能下跌，导致其与传统稳定币脱钩。

引发市场波动的因素包括：

• 经济衰退或全球市场冲击
• 市场情绪或投资者行为的变化
• 监管变更或公告
  

3. 储备管理问题

稳定币也因此出现脱锚现象。储备金管理不善会导致脱锚。

如果稳定币发行方未能维持足够的储备金或将储备金用于其他用途，稳定币的价值可能会下降，导致其与传统货币脱钩。

导致这些问题的原因示例如下：

• 抵押品或准备金要求不足
• 糟糕的投资决策或风险管理实践
• 储备管理实践缺乏透明度或审计
  

4. 监管变化

监管变化是稳定币脱钩的另一个原因。法规或法律的变化可能会影响稳定币维持其挂钩的能力。 

当政府对稳定币实施严格监管或完全禁止使用稳定币时，稳定币的价值可能会下降，导致其脱钩。

此外，如果政府宣布计划更严格地监管稳定币，用户可能会对稳定币维持挂钩的能力失去信心，从而导致脱钩。

可能出现法规变化的情况包括：

• 政府公告或政策变化
• 监管执法行动或罚款
• 稳定币相关法律法规的变化
  

5. 智能合约风险

智能合约风险是稳定币脱钩的技术原因。智能合约中的错误或漏洞可能导致稳定币脱钩。 

智能合约漏洞可能会允许用户提取比他们应该提取的更多的稳定币，稳定币的价值可能会下降，导致其脱钩。

如果发现稳定币的智能合约存在严重漏洞，用户可能会对稳定币维持挂钩的能力失去信心，从而导致脱钩。

智能合约风险可能由多种因素引发，例如：

• 编码错误或缺陷
• 安全漏洞或漏洞
• 缺乏对智能合约的测试或审计
  

并非所有降级都是真实的——Oracle 和交易所错误

图表上看到的每一个锚定波动并不都反映出稳定币的实际问题。

2025 年 10 月，Ethena 的 USDe 在币安上短暂出现 0.65 美元的价格，而在其他所有主要平台上的交易价格接近 1.00 美元。

差异可追溯到币安的内部定价预言机，该预言机从一个流动性较弱的订单簿中提取数据，而不是从更深层的流动性来源中提取数据。

Ethena公司确认其储备金完好无损，赎回不受影响。

价格在一小时内恢复。交易所特有的预言机错误可能会生成脱钩警报，在原因尚未查明之前就触发自动抛售和止损。

在根据某个平台上的去锚价格采取行动之前，请检查多个交易所和链上数据源是否也出现了相同的价格走势。

仅存在于一个平台上的衍生作品通常根本算不上衍生作品。

发布前请先核实 Ethena/USDe 的当前状态。

稳定币可能即将脱钩的警告信号

去锚定并非总是毫无预兆地发生。在将大量资金投入任何稳定币之前，以下这些信号值得关注。

价格持续低于 1.00 美元。 稳定币交易价格为 0.997 美元并不代表危机。

一只股票如果连续几天价格维持在 0.98 美元，尤其是在市场行情平静的情况下，就值得仔细研究。

流动性池失衡。 链上数据将显示当某个稳定币在流动性池交易对中变得不成比例地大时的情况。

2023 年 6 月，Curve 的 3pool 中 USDT 的不平衡现象（Tether 的份额超过 70%）在新闻报道之前就已经在链上显现出来。

储备金信息不透明或审计延迟。 如果发行方错过预定的证明、减少披露频率，或者开始使用含糊不清的语言来描述代币的支撑物，那就是一个结构性警告。

兑换受限或延迟。 任何直接赎回受到限制或提款排队人数不断增加的迹象都是一个严重的信号。

发行人层面的流动性问题往往首先在这里显现出来。

与传统银行业务相关的发行人新闻。 正如 USDC 在 2023 年 3 月所证明的那样，稳定币的风险状况只有与持有其储备的银行一样干净才算好。

密切关注银行业压力，尤其是与稳定币已知托管机构重叠的压力。

历史事件时间线

TerraUSD（UST）— 2022 年 5 月。 这是加密货币历史上最具决定性的脱锚事件。UST，一种算法稳定币，在对其浅层流动性池施加协同压力后，失去了与1美元的锚定。

这次崩盘引发了一系列连锁反应：UST价格暴跌，其姊妹代币LUNA为了捍卫汇率而大量增发，LUNA遭遇恶性通货膨胀，市场信心崩溃，两种代币的价格都跌至接近零。短短几天内，超过60亿美元的总市值蒸发殆尽。

美国中央银行——2023年3月。 Circle披露，有3.3亿美元的USDC储备金被困在破产的硅谷银行中。USDC价格在数小时内跌至0.88美元。

DAI 持有大量 USDC 作为其自身抵押品，也随之与 USDC 解除挂钩。

当联邦存款保险公司宣布提供存款担保时，两者都得到了恢复，但这一事件证明，即使是完全有担保、受监管的稳定币也存在与传统银行业务相关的交易对手风险。

TrueUSD (TUSD) — 2024 年 1 月。 由于人们对其储备透明度的担忧，TUSD 跌至 0.926 美元。

币安在3月份下架了TUSD交易对，并将其下架。随后，美国证券交易委员会宣布就欺诈和未注册销售行为达成和解。与USDC不同，TUSD并未就此彻底恢复。

sUSD — 2025 年 4 月。 Synthetix 的加密抵押稳定币在 SIP-420 协议更新后跌至 0.68 美元，该更新将抵押率从 500% 降低到 200%，并将个人债务激励措施替换为共享资金池。

该协议本身移除了固定钉的机制。 发布前请确认当前恢复状态。

稳定币在脱离挂钩后能否恢复？

这完全取决于稳定币的类型和去锚定的原因。

在 SVB 危机之后，像 USDC 这样拥有合法储备的法币支持的稳定币有一条清晰的回归之路：一旦储备得到确认完好无损，套利窗口重新开放，市场压力自然会恢复锚定。

恢复可能需要数小时或数天。没有硬抵押品的算法稳定币没有内置的恢复机制。

当维系他们关系的信任断裂时，就没有任何东西可以支撑它了。UST 从此一蹶不振。

区别不仅在于技术层面，更在于结构层面。由真实资产支持的稳定币具有价格底线。

仅仅依靠自信是不行的。

如何降低稳定币的脱钩风险 

为了减轻稳定币脱钩的风险，应采取以下措施：

1. 稳健的储备管理： 

把储备管理想象成一张安全网。你要确保自己留有足够的资产来应对任何意外情况。

通过清晰记录储备资产、定期进行审计和提供透明的报告，稳定币发行者可以与用户建立信任并保持稳定。

2. 抵押品多样化： 

将抵押品分散到不同的资产类别或市场，有助于降低抵押品价值波动影响稳定币锚定的风险。

这类似于分散投资以降低风险。

3. 压力测试： 

压力测试是指模拟极端市场情景，以评估稳定币在不利条件下维持其锚定值的能力。

通过这种方式，稳定币发行方可以识别潜在的漏洞并采取措施来缓解这些漏洞。

4. 流动性供应： 

对于稳定币发行方而言，充足的流动性至关重要。

他们需要确保能够获得足够的流动性提供者或做市商，以促进赎回并维持市场稳定。

5. 透明度和沟通： 

提供关于稳定币运营、储备和风险的清晰及时的沟通对于与用户建立信任和维护市场信心至关重要。

6. 监管合规性： 

监管合规对于维护稳定币的合法性和稳定性至关重要。

稳定币发行方需要密切关注相关法规和法律，以避免声誉受损和受到监管处罚。

7. 智能合约安全： 

智能合约安全对于维护稳定币底层代码的完整性以及防止潜在的漏洞利用至关重要。

通过实施强有力的安全措施，稳定币发行方可以保护用户资产并维护信任。

8.风险管理框架： 

风险管理框架包括识别潜在风险、评估其可能性和影响，以及实施措施来减轻或管理这些风险。

这有助于稳定币发行方主动解决潜在问题并维持稳定性。

9. 抵押率： 

维持足够的抵押率对于确保稳定币的稳定性以及建立用户信任至关重要。

抵押率是指抵押品价值与稳定币价值的比率。

10. 持续监控：

持续监测市场状况、用户行为和潜在风险，可以帮助稳定币发行方识别潜在问题并根据需要进行调整。

这有助于维持稳定币的稳定性，并建立用户信任。

通过采取这些措施，稳定币发行者可以降低脱钩风险并保持其稳定币的稳定性，这对于与用户建立信任和信心至关重要。

当稳定币与传统货币脱钩时，你到底应该怎么做？

大多数关于稳定币去锚定的建议都是针对发行方的。以下是它对您作为持有者的意义。

不要在流动性不足的情况下恐慌性抛售。 在价格脱钩期间，价差扩大，订单量减少。在最糟糕的时机卖出会锁定损失，而市场可能在几个小时内就进行调整。

退出前，检查去锚是否具有明确的原因（银行问题、预言机故障、协议变更），以及发行方是否已确认。

了解您的兑换途径。 如果您持有 USDC 或 USDT，您可以直接向发行方赎回，但需满足最低赎回门槛（Tether 的最低赎回门槛为 100,000 美元）。

对于大多数散户持股者而言，这条途径行不通。您只能通过交易所退出，这意味着您将在事件发生期间受市场价格的约束。

分散投资于不同的稳定币和发行机构。 将所有稳定的投资都集中在一种货币上会集中风险。

将法币支持的稳定币（USDC、USDT）与成熟的加密货币支持的稳定币混合使用，可以降低单一事件导致您所有稳定币头寸损失的风险。

设定预先计划的退出阈值。 在价格波动之前，先决定什么样的价格偏差会促使你采取行动，而不是在波动期间采取行动。

如果你的稳定币价格跌破 0.95 美元并持续 24 小时以上，且发行方没有做出任何回应，这与价格下跌 2 美分并持续一小时的情况截然不同。

在持有大量资金之前，请先核查储备金和审计结果。 透明且定期审计的储备金是发行人信誉的最清晰信号。

如果稳定币的储备构成不明确或未经审计，则其风险状况会显著升高。

常見問題解答

结语 

在最后， stablecoins 在加密货币领域，它们扮演着重要角色，提供了一种相对稳定的价值存储和交易方式。

这种稳定性对于那些希望将加密货币用于日常购物或在市场波动期间将其作为避险资产的人来说尤为重要。 

然而，他们的成功取决于能否在遵守规则、管理风险和保持透明之间找到平衡。

如果稳定币发行方能够把握好这个平衡点，他们就能建立用户信任，并确保他们的代币长期保持稳定。