كيف تعمل صناع السوق الآليون: دليل شامل للتمويل اللامركزي

تخيل تداول العملات المشفرة دون وسيط، دون انتظار مشترٍ، ودون الحاجة للثقة بأحد. هل يبدو الأمر خياليًا؟ دعني أقدم لك صناع السوق الآليين (AMMs).

تُعدّ منصات التداول اللامركزية (DEX) بمثابة المحرك الرئيسي لمنصات التداول اللامركزية، حيث يُمكن لأي شخص تبادل الرموز فورًا دون الحاجة إلى وسطاء. فبدلًا من استخدام نظام "دفتر الطلبات" التقليدي، كما هو الحال في البورصات المركزية (مثل بينانس وكوين بيس)، تعتمد منصات التداول اللامركزية على العقود الذكية ومجموعات السيولة لتحديد الأسعار وتنفيذ الصفقات تلقائيًا.

منذ إطلاقها، أصبحت AMMs العمود الفقري لـ DeFi (التمويل اللامركزي)، مما يتيح التداولات ويفتح الفرص المالية للأشخاص في جميع أنحاء العالم.

الخلاصه 

• يتيح لك صانع السوق الآلي (AMM) شراء وبيع العملات المشفرة دون وجود مشتري أو بائع تقليدي
• مع صانع السوق الآلي (AMM)، لن تضطر إلى انتظار شخص ما للتداول معه.
• تستخدم شركات إدارة الأصول صيغًا رياضية لتحديد الأسعار بدلاً من دفاتر الطلبات.
• تعتمد أسعار الصرف لأزواج العملات المشفرة على العرض والطلب
• بمرور الوقت، تجاوز صناع السوق الآليون (AMMs) عمليات تبادل الرموز البسيطة.

ما هو صانع السوق الآلي (AMM)؟

صانع السوق الآلي (AMM) هو نوع من أنظمة التداول اللامركزية التي تسمح للمستخدمين بشراء وبيع العملات المشفرة دون الحاجة إلى مشتري أو بائع تقليدي على الطرف الآخر. 

بدلاً من الاعتماد على دفتر أوامر مثل البورصات التقليدية، تستخدم AMMs العقود الذكية، وهي عبارة عن كود يتم تنفيذه ذاتيًا على blockchain، لتحديد الأسعار وتنفيذ الصفقات تلقائيًا.

من ناحية أخرى، تمتلك البورصات المركزية (CEXs) دفتر أوامر يربط المشترين والبائعين لإكمال تداولات العملات المشفرة بسعر يتفقون عليه.

مع صانع السوق الآلي (AMM)، لن تحتاج إلى انتظار شخص ما للتداول معه. يمكنه التفاعل مباشرةً مع العقود الذكية لشراء أو بيع أو مبادلة الأصول باستخدام السيولة التي يوفرها الآخرون.

تعتمد أسعار صرف أزواج العملات المشفرة على العرض والطلب. إذا زادت السيولة عن الطلب على رمز ما، ينخفض ​​سعره؛ وإذا تجاوز الطلب العرض، يرتفع سعره.

وإليك كيف يعمل بعبارات بسيطة:

• تستخدم AMMs مجموعات السيولة، وهي عبارة عن مجموعات من الرموز التي يمولها المستخدمون والمعروفون باسم مزودي السيولة (LPs).

• عندما يريد شخص ما التداول، يستخدم AMM صيغة رياضية (غالبًا شيء مثل x * y = k) لتحديد السعر بناءً على المعروض من كل رمز في المجمع.

• يتم تنفيذ التجارة مباشرة بين المستخدم والعقد الذكي، وهذا ما يسمى بالتداول من نظير إلى عقد.

• وبالتالي، بدلاً من الاعتماد على متداول آخر، فإنك تتفاعل مع الكود الذي يضمن حدوث التداول بسلاسة وبشكل فوري وشفاف.

الخلفية التاريخية لـ AMMs

تعود فكرة صانعي السوق ذوي الوظائف الثابتة (AMMs) إلى أكثر من 20 عامًا. اقترح روبن هانسون مصطلح CFMM (صانع السوق ذي الوظائف الثابتة) لأول مرة عام 2002 في إطار بحثه في آليات السوق وأسواق التنبؤ.

بالانتقال إلى عالم العملات المشفرة اليوم، بدأت أولى تطبيقاتها العملية بالظهور حوالي عامي ٢٠١٧ و٢٠١٨. كانت شبكة كايبر من أوائل المحاولات للسماح بمبادلات الرموز باستخدام العقود الذكية.

ثم ظهرت منصة Uniswap في عام ٢٠١٨، والتي أحدثت ثورةً حقيقيةً في عالم التمويل اللامركزي (DeFi). قدّمت Uniswap نموذجًا بسيطًا وفعالًا لإدارة السوق، يُمكّن أي شخص من أن يصبح مزود سيولة ويكسب رسوم تداول دون الحاجة إلى أن يكون صانع سوق محترفًا.

منذ ذلك الحين، أصبحت AMMs العمود الفقري لـ DeFi، حيث تدعم آلاف الصفقات يوميًا عبر منصات مثل Uniswap وSushiSwap وCurve والمزيد.

كيف يعمل صناع السوق الآليون؟

قد تبدو صناع السوق الآليون (AMMs) معقدة، لكنها تعمل كآلات بيع قابلة للبرمجة لتداول العملات المشفرة. فبدلاً من انتظار مشترٍ أو بائع، تستخدم صناع السوق الآليون العقود الذكية والصيغ الرياضية ومجموعات السيولة لتتيح لك التداول الفوري. إليك كيفية تكامل كل شيء.

مجمعات السيولة وشركاء السيولة

في صميم كل منصة تداول آلية (AMM) يوجد مجمع سيولة، وهو عبارة عن كومة مشتركة من رموز العملات المشفرة مُقفلة في عقد ذكي. يحتوي مجمع السيولة على رمزين أو أكثر (مثل ETH وUSDC). يُضيف المستخدمون هذه الرموز، والتي تُسمى مُزودي السيولة (LPs).

لنفترض أنك ترغب في توفير سيولة لتجمع ETH/USDC. ستودع قيمة متساوية من الرمزين (مثلاً، 500 دولار أمريكي من ETH + 500 دولار أمريكي من USDC). 

في المقابل، ستحصل على رموز LP، والتي تُمثل حصتك من المجموعة. يمكنك رهان هذه الرموز أو استردادها لاحقًا لسحب حصتك، بالإضافة إلى أي رسوم مكتسبة.

عند استخدام أي شخص للمجمع لمبادلة ETH بعملة USDC أو العكس، فإنه يدفع رسومًا رمزية (مثل 0.3%). تُوزّع هذه الرسوم على جميع مزودي السيولة، مما يجعلها دخلًا سلبيًا.

صيغ التسعير

تستخدم صناع السوق الآليون صيغًا رياضية لتحديد الأسعار بدلًا من دفاتر الطلبات. تضمن الصيغ الأكثر شيوعًا ارتفاع سعر أي رمز عند شرائه، مما يُوازن بين العرض والطلب. 

صيغة حاصل الضرب الثابت (x * y = k) — نموذج Uniswap

هذه هي الصيغة الأكثر شهرة والأكثر استخدامًا. 

x = كمية الرمز A في المجمع

y = كمية الرمز B في المجمع 

k = ثابت ثابت (حاصل ضرب x و y).

القاعدة بسيطة: مع انخفاض كمية رمز واحد، يجب أن تزداد كمية الرمز الآخر للحفاظ على k ثابتًا.

على سبيل المثال، يبدأ تجمع العملات بـ 100 إيثريوم و10,000 دولار أمريكي (USDC) → x*y = 1,000,000. إذا اشترى شخص ما إيثريوم، ينخفض ​​عرض الإيثريوم في التجمع، ويرتفع سعره. هذا يُنشئ منحنى، أي أنه كلما زادت تداولاتك، انخفض سعر الصرف (وهذا ما يُسمى بالانزلاق).

صيغة المجموع الثابت (x + y = k)

يُستخدم هذا مع العملات المستقرة أو الأصول ذات القيمة المتشابهة. يسمح بانزلاق قريب من الصفر. لكن المشكلة تكمن في أنه إذا انحرفت الأسعار ولو قليلاً، فقد يستنزف متداولو المراجحة موارد المجموعة. وهو ليس مثاليًا للأصول المتقلبة.

النماذج الهجينة والنماذج القائمة على المتوسط

يستخدم هذا النموذج منصات مثل Curve Finance وBalancer. تجمع هذه النماذج بين صيغ (مثل المتوسطات المرجحة) للتعامل مع أكثر من رمزين، وتحسينها لتحقيق انزلاق سعري منخفض، والسماح بتوزيعات أوزان مخصصة (مثل 80% بيتكوين، 20% إيثريوم).

إعادة التوازن وميكانيكا التحكيم

لأن وسطاء التداول الآلي يعتمدون على الحسابات الرياضية بدلاً من بيانات السوق المباشرة، فقد لا تتوافق أسعارهم مع السوق الأوسع. وهنا يأتي دور متداولي المراجحة.

التحكيم هو عملية شراء بسعر منخفض على منصة واحدة وبيع بسعر مرتفع على منصة أخرى للاستفادة من فرق السعر.

كيف يساعد AMMs؟

لنفترض أن سعر الإيثيريوم على منصة بينانس هو 2,000 دولار، بينما على منصة يوني سواب، وبسبب التداولات الأخيرة، يبلغ سعر الإيثيريوم 1,950 دولارًا. سيشتري متداول المراجحة الإيثيريوم على منصة يوني سواب بسعر 1,950 دولارًا، ويبيعه على منصة بينانس مقابل 2,000 دولار، ويحتفظ بالفرق كربح.

ومن خلال قيامهم بذلك بشكل متكرر، تساعد تجارتهم في استعادة توازن المجمع، مما يعيد سعر AMM إلى التوافق مع السوق الحقيقي.

أنواع نماذج ومتغيرات صناع السوق الآليين

بمرور الوقت، تجاوزت صناع السوق الآليون (AMMs) مجرد عمليات تبادل الرموز. واليوم، توجد أنواع متعددة من نماذج صناع السوق الآليين، لكل منها ميزاته وصيغه وحالات استخدامه الخاصة.

موديلات AMM الكلاسيكية

هذه هي تصميمات AMM الأساسية التي بدأت بها معظم المنصات، وهي:

صانع السوق المستمر للمنتجات (CPMM)

يستخدم Uniswap الإصدار الثاني مُصنِّع السوق الثابت للمنتج (CPMM). وهو يتعامل مع أي زوج من رمزين، مثل ETH/USDC. عند شراء رمز واحد، يرتفع سعره بسبب منحنى الصيغة. يُعد هذا النموذج مثاليًا للأزواج المتقلبة، ولكنه قد يؤدي إلى انزلاق سعري كبير في الصفقات الكبيرة.

صانع السوق ذو المبلغ الثابت (CSMM)

يعمل صانع السوق ذو المجموع الثابت (CSMM) على الصيغة x + y = k، مما يجعله مثاليًا للأصول ذات القيمة المتشابهة مثل العملات المستقرة. يوفر انزلاقًا صفريًا حتى يتم استنزاف أحد جانبي المجمع، ولكنه معرض لخطر هجمات التحكيم.

صانع السوق ذو المتوسط ​​الثابت (CMMM) 

صناع السوق ذو المبلغ الثابت (CSMMs) هم أحد أشكال AMM التي تستخدم مجموع رمزين كأساس، على عكس CPMM، الذي يستخدم المنتج. 

المعادلة وراء ذلك هي x + y = k. وبالتالي، عندما يزداد عرض إحدى الرمزين، ينخفض ​​عرض الرمز الآخر بشكل متناسب للحفاظ على المجموع الثابت (k). 

يُعدّ خطر الانزلاق في نموذج CSMM منخفضًا جدًا مقارنةً بالأنواع الأخرى. ويرجع ذلك إلى أن حجم الصفقة لا يؤثر على سعر الصرف في مجمع السيولة. ومع ذلك، نادرًا ما تُستخدم CSMMs كصانع سوق مستقل، نظرًا لمخاوف السيولة المتعلقة بإدارة الصفقات الكبيرة. 

نماذج AMM المتقدمة والهجينة

تمزج هذه AMMs الصيغ لتقليل الانزلاق وتوفير المزيد من المرونة.

مستقر 

يجمع هذا النظام بين منطق المجموع الثابت والمنتج الثابت. وهو مصمم للعملات المستقرة أو الأصول ذات القيمة المماثلة (مثل USDC/DAI). يتميز بانزلاق منخفض للغاية، حتى في الصفقات الكبيرة، وهو مثالي لتداول العملات المستقرة وزراعة العائد.

مجموعات الأصول المتعددة Balancer

يدعم ما يصل إلى 8 رموز لكل مجموعة مع أوزان قابلة للتخصيص. يسمح لموفري السيولة بإنشاء محافظ عملات مشفرة متنوعة، ويتضمن أيضًا تعديلات ديناميكية للرسوم بناءً على تقلبات السوق.

اقرأ أيضاً: الانزلاق السعري في تداول العملات الرقمية: ما هو، وكيفية تجنب الأخطاء المكلفة

أدوات التداول الآلي ذات السيولة المركزة (Uniswap v3)

قدّم Uniswap v3 مفهومًا رائدًا، وهو السيولة المركزة. يتيح هذا المفهوم لمزوّدي السيولة اختيار نطاقات سعرية محددة لتخصيص رؤوس أموالهم (على سبيل المثال، توفير سيولة ETH/USDC فقط بين 1,800 و2,200 دولار أمريكي). هذا يعني استخدامًا أكثر كفاءة لرأس المال ومكافآت أعلى للنطاقات النشطة.

أجهزة إدارة الأصول الافتراضية (vAMMs)

تُعدّ منصات التداول الآلي الافتراضية (vAMMs) نسخةً مُطوّرة من منصات التداول الآلي التقليدية (AMMs). فبدلاً من استخدام رموز حقيقية في مجمع تداول، تستخدم هذه المنصات أرصدة اصطناعية لمحاكاة عمليات التداول. وهي شائعة في منصات المشتقات المالية (مثل بروتوكول بيربيتشوال). يستطيع المتداولون التفاعل مع منحنى تسعير افتراضي لأصول مثل البيتكوين والإيثيريوم الاصطناعيين، وغيرها.

الفوائد الرئيسية لصانعي العلامات الآلية

أصبح صناع السوق الآليون (AMMs) نبض التمويل اللامركزي (DeFi)، ولسبب وجيه. فهم ليسوا مجرد أدوات لتبادل الرموز؛ بل هم أدوات تُحدث نقلة نوعية في عالم المال، تُمكّن أي شخص من التداول والاستثمار والربح دون الحاجة إلى بنوك أو وسطاء.

الوصول بدون إذن واللامركزي

من أهم مزايا أدوات إدارة الأصول الرقمية (AMMs) طبيعتها المفتوحة وغير المحدودة. لا تحتاج إلى موافقة من شركة أو حكومة لاستخدامها. 

كل ما تحتاجه هو محفظة تشفير (مثل MetaMask) وبعض الرموز، ثم تكون جاهزًا للتبادل أو المشاركة أو توفير السيولة. تعمل AMMs بالكامل على عقود ذكية لامركزية، مما يعني عدم وجود سلطة مركزية تحتفظ بأموالك.

توفير السيولة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع

للتمويل التقليدي "ساعات عمل سوقية"، بينما لا يفعل التمويل اللامركزي (DeFi). تعمل منصات التداول الآلي (AMMs) على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، دون أي توقف. يمكنك تداول الرموز، أو إضافة السيولة، أو المطالبة بالمكافآت في أي وقت، ومن أي مكان في العالم. السيولة متوفرة دائمًا طالما أن المجمع يحتوي على رموز، حتى خلال عطلات نهاية الأسبوع أو العطلات الرسمية العالمية.

هذا النوع من التوفر الدائم يجعل AMMs ذات قيمة خاصة في الأسواق سريعة الحركة مثل العملات المشفرة.

صناعة السوق الديمقراطية

قبل ظهور أسواق التداول البديلة (AMMs)، كان صنع السوق (أي توفير سيولة الشراء/البيع) حكرًا على المؤسسات الكبيرة ذات الخوارزميات المعقدة. أما أسواق التداول البديلة (AMMs) فقد غيّرت هذا الوضع، إذ يمكن لأي شخص أن يصبح مزود سيولة (LP) بإضافة رموز مميزة إلى مجموعة. ويحصل مزودو السيولة على حصة من رسوم التداول تلقائيًا. هذا يعني أن المستخدمين العاديين يمكنهم كسب دخل سلبي بمجرد المشاركة في النظام البيئي.

قابلية التجميع المالي

تُعدّ صناع السوق الآليون (AMMs) قيّمة للتواصل مع مختلف تطبيقات التمويل اللامركزي (DeFi)، مما يُحدث تأثير "ليغو المال". فهي تُمكّن من التداول، والمراهنة، والاقتراض باستخدام رموز مزود السيولة (LP)، كما تُتيح الآن تداول الرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs) ورموز الألعاب. 

تعمل بعض أدوات إدارة الأصول الآلية (AMMs) عبر سلاسل كتل متعددة، مما يسهل تداول الأصول في أنظمة بيئية مثل Ethereum وBNB Chain وArbitrum وPolygon، مما يعزز المرونة في التداول والتمويل.

المخاطر والتحديات التي تواجه صناع السوق الآليين

على الرغم من أن صناع السوق الآليين (AMMs) يقدمون فرصًا واعدة، إلا أنهم ليسوا خاليين من المخاطر. وكأي تقنية جديدة، يواجه صناع السوق الآليون تحديات، بعضها ظاهر، والبعض الآخر خفي. إذا كنت تتداول أو توفر السيولة، فإليك ما يجب عليك الحذر منه:

خسارة غير دائمة

تحدث الخسارة المؤقتة عندما يتغير سعر الرموز في مجمع السيولة لديك مقارنةً بسعر إضافتها. قد يؤدي هذا التغيير إلى انخفاض قيمتها عند السحب، حتى لو ارتفع سعر الرموز نفسها.

يُطلق عليه اسم "غير دائم" لأن الخسارة قد تنعكس إذا عادت الأسعار إلى النسبة الأصلية، ولكن ليس هذا هو الحال دائمًا.

الانزلاق وانخفاض السيولة

الانزلاق السعري هو الفجوة بين ما تتوقع دفعه مقابل صفقة وما تدفعه فعليًا، ويحدث غالبًا في المجمعات الصغيرة أو منخفضة السيولة. عند التداول في هذه المجمعات، قد يتغير سعر معاملتك بشكل أكبر مقارنةً بالمجمعات الأكبر.

الخلاصة؟ قد ينتهي بك الأمر بدفع مبلغ أكبر أو الحصول على مبلغ أقل مما توقعت. تحقق دائمًا من تحملك للانزلاق في تطبيق التمويل اللامركزي (DeFi) واختر مجموعات أكبر للحصول على أسعار أفضل.

القضايا التنظيمية والامتثالية

في حين أن منصات التداول الآلي مفتوحة ولا تخضع لحدود، إلا أنها الآن تحت أنظار الجهات التنظيمية حول العالم. بعض الجهات التنظيمية تطلب من البورصات اللامركزية (DEXs) ومنصات التداول الآلي التحقق من هوية المستخدم. لا يدرك العديد من المستخدمين أن عمليات المبادلة قد تكون خاضعة للضريبة، وأن بعض الرموز المتداولة عبر منصات التداول الآلي قد تُعتبر أوراقًا مالية غير مسجلة.

وفي بعض البلدان، يؤدي هذا إلى فرض قيود أو مناطق رمادية قانونية، وخاصة بالنسبة للمطورين ومقدمي السيولة الكبار.

مخاطر التلاعب بالأسعار

تعتمد منصات تداول العملات الرقمية (AMMs) على أرصدة الرموز، وأحيانًا على أوراكل الأسعار، لتحديد القيمة. في حال التلاعب بهذه المدخلات، يُمكن استغلال الأسعار. أفضل وسيلة للدفاع هي التمسك بالمنصات الراسخة التي تستخدم أوراكل موثوقة وآمنة (مثل Chainlink) وتقاوم التلاعب بالأسعار من خلال ضمانات داخلية.

خاتمة 

لقد غيّرت صناع السوق الآليون (AMMs) طريقة تداولنا وتفاعلنا مع العملات المشفرة تمامًا. فقد استولوا على سلطة الأسواق المالية التي كانت حكرًا على البنوك الكبرى وشركات التداول، ووضعوها في أيدي المستخدمين العاديين.

ولكن كأي أداة، تأتي أدوات إدارة الأصول الذكية (AMMs) بمزايا ومخاطر. من الخسارة المؤقتة إلى أخطاء العقود الذكية، من المهم فهم آلية عملها قبل الانضمام إليها. لحسن الحظ، مع تطور التكنولوجيا وخوارزمياتها الذكية، وتسعيرها الديناميكي، وأمانها المعزز، أصبحت أدوات إدارة الأصول الذكية (AMMs) أكثر قوة وسهولة في الاستخدام.

الأسئلة الشائعة