قد لا يدور الصراع القادم حول صناديق المؤشرات المتداولة للعملات المشفرة حول ما إذا كان سيتم الموافقة على الصندوق أم لا، بل قد يدور حول مدى سرعة اتخاذ هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية قرارها.
تعتبر شركات Grayscale و21Shares وa16z من بين الشركات التي تحث هيئة الأوراق المالية والبورصات على جعل عملية المراجعة الخاصة بها لما يسمى بصناديق الاستثمار المتداولة "الجديدة" أسرع وأكثر قابلية للتنبؤ، مع السماح أيضًا للجهات المصدرة بتقديم مسودات الطلبات بشكل سري قبل نشرها للجمهور.
تأتي هذه الطلبات في الوقت الذي تنظر فيه الهيئة التنظيمية فيما إذا كان إطار عمل صناديق المؤشرات المتداولة الحالي لديها قادرًا على مواكبة المنتجات التي تتجاوز التعرض التقليدي للبيتكوين والإيثيريوم إلى التخزين وأسواق التنبؤ وغيرها من الاستراتيجيات.
الأفكار الرئيسية
• ترغب شركتا Grayscale و21Shares في تقديم مسودات سرية اختيارية لمساعدة الجهات المصدرة على معالجة الأسئلة التنظيمية قبل الكشف عن استراتيجياتها علنًا.
• تدعو A16z إلى جداول زمنية أقصر وأكثر قابلية للتنبؤ للمراجعة مع التأكيد على أن المعالجة الأسرع لا ينبغي أن تعني تدقيقًا أضعف.
• أعربت شركتا جين ستريت وتشارلز شواب عن مخاوفهما بشأن عمليات الإطلاق المتسرعة والسرية المفرطة.
• كما تطالب شركات العملات المشفرة بقواعد أكثر وضوحاً تسمح باستخدام رموز إيصالات التخزين في منتجات التداول الفوري للعملات المشفرة.
• يرغب القطاع الأوسع في تقييم صناديق المؤشرات المتداولة الجديدة وفقًا لمخاطرها وخصائصها الفردية بدلاً من اتباع نهج تنظيمي شامل.
هيئة الأوراق المالية والبورصات تعيد النظر في صناديق المؤشرات المتداولة الجديدة
بدأت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية مراجعتها لصناديق المؤشرات المتداولة الجديدة في يونيو، مستفسرةً من المشاركين في السوق عما إذا كانت اللوائح الحالية لا تزال مناسبة في ظل تبني الصناديق لأصول واستراتيجيات استثمارية جديدة. وقد طلبت الهيئة تعليقات بشأن هذه الصناديق. بالنسبة لشركات العملات المشفرة، أصبحت هذه المشاورة فرصةً للطعن فيما تعتبره عملية موافقة بطيئة وغير متوقعة بشكل متزايد.
لقد أرست صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين والإيثيريوم سابقة تنظيمية في الولايات المتحدة. ويتجه المصدرون الآن نحو منتجات مرتبطة بأصول رقمية أخرى وهياكل أكثر تعقيداً. وهذا يخلق مشكلة عندما يُعامل كل منتج جديد كتجربة تنظيمية جديدة تماماً.
يرغب المشاركون في الصناعة في أن تميز هيئة الأوراق المالية والبورصات بين المنتجات التي تُدخل مخاطر جديدة بالفعل وتلك التي قد تكون جديدة ولكنها تعتمد بالفعل على بنية تحتية سوقية راسخة.
لماذا يرغب المصدرون في تقديم ملفات سرية
تُولي شركتا Grayscale و21Shares اهتماماً خاصاً بالسرية. وترغب الشركتان في أن تسمح هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية للجهات الراعية بتقديم مسودات وثائق التسجيل بشكل خاص قبل تقديمها رسمياً للجمهور.
يدور جزء من حجتهم حول المنافسة. فبمجرد أن يصبح اقتراح صندوق المؤشرات المتداولة (ETF) علنيًا، يمكن للجهات المُصدرة المنافسة الاطلاع على هيكله وربما تقديم طلبات مماثلة. من شأن عملية سرية أن تسمح للجهات الراعية بمناقشة المسائل الفنية والتنظيمية مع موظفي هيئة الأوراق المالية والبورصات قبل الكشف عن تفاصيل الصندوق المقترح للسوق.
يشبه هذا النهج إجراءات تقديم الطلبات السرية المستخدمة في بعض قطاعات سوق الاكتتابات العامة التقليدية. كما دعت شركتا Grayscale و21Shares موظفي هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إلى الرد على الطلبات السرية في غضون 45 يومًا.
هذا لا يضمن الموافقة، ولكنه قد يمنح الجهات المصدرة مزيدًا من اليقين بشأن المدة التي قد تستغرقها العملية التنظيمية.
تسعى A16z أيضاً إلى تقليص مدة المراجعات، بحجة أن الإيداعات الإلكترونية والإفصاحات الموحدة وتكرار الاستفسارات التنظيمية تُتيح فرصاً لزيادة الكفاءة. ويعكس هذا الموقف الحجة الأوسع نطاقاً التي يتبناها القطاع، وهي أن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية قادرة على تحسين الكفاءة دون التخلي عن التدقيق.
إن اتباع عملية أكثر قابلية للتنبؤ قد يسمح للهيئات التنظيمية بتركيز اهتمامها على المخاطر المعقدة حقًا بدلاً من مراجعة القضايا التي تمت معالجتها بالفعل في الطلبات السابقة بشكل متكرر.
لا يتفق الجميع على أن السرعة يجب أن تكون الأولوية. فقد حذرت شركة جين ستريت من أن الضغط لإطلاق صناديق المؤشرات المتداولة بسرعة قد يقلل من الوقت المتاح للجهات الراعية للعمل مع صانعي السوق على هيكل الصندوق وسيولته. كما اقترحت الشركة اشتراط إطلاق صناديق المؤشرات المتداولة الجديدة بوجود مشاركين معتمدين اثنين على الأقل. في المقابل، عارضت شركة تشارلز شواب جعل عملية التسجيل سرية تمامًا، بحجة أنه ينبغي أن يُمنح المستثمرون والمشاركون في السوق وقتًا كافيًا لتقييم المنتجات قبل إطلاقها.
شركات العملات المشفرة تطالب بقواعد أكثر وضوحاً للتخزين
يسعى القطاع أيضاً إلى تغييرات تتجاوز مجرد جداول المراجعة الزمنية. وتطالب شركة "مولتيكوين كابيتال" بالسماح باستخدام رموز إيصالات التخزين المؤهلة داخل صناديق المؤشرات المتداولة للعملات المشفرة الفورية ، مما قد يسمح لها بتمثيل جزء كبير من ممتلكات الصندوق من الأصول الرقمية.
أيدت كل من شركة جيتو لابز ومؤسسة جيتو ومعهد سولانا للسياسات تغييرات مماثلة. وتزداد أهمية هذه القضية مع ازدياد حصة التخزين في سوق الأصول الرقمية.
قد تسمح القواعد الأكثر وضوحًا للمنتجات الخاضعة للتنظيم بدمج الهياكل المتعلقة بالتخزين دون اعتبارها تلقائيًا جديدة بشكل مفرط أو إخضاعها لقيود إضافية.
المعركة الأكبر هي التصنيف
ثمة خلاف آخر يتعلق بتحديد معايير تصنيف صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs). ترى شركة A16z أن مصطلح ETF يجب أن يقتصر عمومًا على الصناديق العاملة بموجب قانون شركات الاستثمار لعام 1940، بينما تتبنى شركة Grayscale منظورًا أوسع يعتمد على الخصائص الاقتصادية للمنتج بدلًا من هيكله القانوني. هذا التمييز مهم لأن تغيير تصنيف صناديق المؤشرات المتداولة للعملات المشفرة قد يحدد المتطلبات التنظيمية التي تنطبق عليها.
لذلك، يضغط القطاع على هيئة الأوراق المالية والبورصات لتقييم المنتجات وفقًا لخصائصها ومخاطرها الفعلية بدلاً من فرض قيود واسعة النطاق لمجرد أنها تعتبر جديدة.
قد يُؤثر قرار هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على مستقبل منتجات الاستثمار في العملات الرقمية في الولايات المتحدة. فمن شأن عملية أسرع وأكثر قابلية للتنبؤ أن تُشجع مديري الأصول على تطوير منتجات مرتبطة بأصول رقمية أصغر، وعمليات التخزين، وغيرها من الاستراتيجيات الناشئة. أما اتباع نهج أكثر حذرًا فقد يُبقي المنتجات الجديدة قيد مراجعات مطولة ريثما يُقيّم المنظمون مخاطرها.
لا يقتصر طلب القطاع من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على الموافقة على المزيد من صناديق المؤشرات المتداولة، بل يطالب بنظام تنظيمي قادر على مواكبة سرعة الابتكار المالي دون المساس بحماية المستثمرين. وقد يحدد مدى قدرة الهيئة على تحقيق هذا التوازن سرعة وصول الموجة التالية من صناديق المؤشرات المتداولة للعملات الرقمية إلى المستثمرين الأمريكيين.
تنويه : هذه المقالة مُخصصة لأغراض إعلامية فقط، ولا تُعتبر نصيحة استثمارية أو تجارية. لا يُفسر أي شيء وارد فيها على أنه نصيحة مالية أو قانونية أو ضريبية. ينطوي التداول أو الاستثمار في العملات الرقمية على مخاطر خسارة مالية كبيرة. لذا، يُرجى إجراء بحث دقيق قبل اتخاذ أي قرارات استثمارية أو تجارية.
التداول مع إثبات الاحتياطيات
تنشر بورصة UEEx عمليات تدقيق شهرية وتحقق من طرف ثالث في كل سوق مدرج.
