Imaginez trader des cryptomonnaies sans courtier, sans attendre d'acheteur et sans même avoir à faire confiance à qui que ce soit. Ça vous paraît futuriste ? Laissez-moi vous présenter les teneurs de marché automatisés (AMM).
Les AMM sont le moteur des plateformes d'échange décentralisées (DEX) où chacun peut échanger des jetons instantanément, sans intermédiaire. Au lieu d'utiliser le système traditionnel de « carnet d'ordres » des plateformes d'échange centralisées (comme Binance ou Coinbase), les AMM s'appuient sur des contrats intelligents et des pools de liquidité pour fixer les prix et exécuter les transactions automatiquement.
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Depuis son lancement, les AMM sont devenus l'épine dorsale de la DeFi (finance décentralisée), permettant les échanges et ouvrant des opportunités financières aux personnes du monde entier.
Key A emporter
Le Market Maker automatisé (AMM) vous permet d'acheter et de vendre des crypto-monnaies sans acheteur ou vendeur traditionnel
Avec un teneur de marché automatisé (AMM), vous n'avez pas besoin d'attendre que quelqu'un fasse du trading avec vous.
Les AMM utilisent des formules mathématiques pour déterminer les prix au lieu des carnets d'ordres.
Les taux de change des paires de crypto-monnaies sont basés sur l'offre et la demande
Au fil du temps, les teneurs de marché automatisés (AMM) sont allés au-delà des simples échanges de jetons.
Qu'est-ce qu'un teneur de marché automatisé (AMM) ?
Un teneur de marché automatisé (AMM) est un type de système de trading décentralisé qui permet aux utilisateurs d'acheter et de vendre des crypto-monnaies sans avoir besoin d'un acheteur ou d'un vendeur traditionnel à l'autre bout.
Au lieu de s'appuyer sur un carnet d'ordres comme les bourses traditionnelles, les AMM utilisent des contrats intelligents, du code auto-exécutable sur la blockchain, pour déterminer automatiquement les prix et exécuter les transactions.
D'autre part, les bourses centralisées (CEX) disposent d'un carnet d'ordres qui relie les acheteurs et les vendeurs pour effectuer des transactions de crypto-monnaie à un prix convenu entre eux.
Avec un teneur de marché automatisé (AMM), vous n'avez pas besoin d'attendre qu'un autre trader intervienne. Il peut interagir directement avec des contrats intelligents pour acheter, vendre ou échanger des actifs en utilisant la liquidité fournie par d'autres.
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Les taux de change des paires de cryptomonnaies sont basés sur l'offre et la demande. Si la liquidité d'un jeton est supérieure à la demande, son prix baisse ; si la demande excède l'offre, son prix augmente.
Voici comment cela fonctionne en termes simples :
Les AMM utilisent des pools de liquidité, qui sont des pools de jetons financés par des utilisateurs connus sous le nom de fournisseurs de liquidité (LP).
Lorsque quelqu'un souhaite effectuer un échange, l'AMM utilise une formule mathématique (souvent quelque chose comme x * y = k) pour déterminer le prix en fonction de l'offre de chaque jeton dans le pool.
La transaction est exécutée directement entre l'utilisateur et le contrat intelligent, c'est ce qu'on appelle le trading peer-to-contract.
Ainsi, au lieu de compter sur un autre trader, vous interagissez avec un code qui garantit que la transaction se déroule de manière fluide, instantanée et transparente.
Contexte historique des AMM
L'idée des AMM remonte à plus de 20 ans. Le terme CFMM (Constant Function Market Maker) a été proposé pour la première fois par Robin Hanson en 2002 dans le cadre de ses recherches sur les mécanismes de marché et les marchés prédictifs.
Aujourd'hui, les cryptomonnaies ont vu leurs premières applications concrètes apparaître vers 2017-2018. Kyber Network a été l'une des premières tentatives d'échange de jetons via des contrats intelligents.
Puis, en 2018, Uniswap a révolutionné la finance décentralisée (DeFi). Uniswap a introduit un modèle AMM simple mais puissant permettant à chacun de devenir fournisseur de liquidités et de percevoir des commissions de trading sans avoir besoin d'être un teneur de marché professionnel.
Depuis lors, les AMM sont devenus l'épine dorsale de la DeFi, alimentant des milliers de transactions quotidiennes sur des plateformes comme Uniswap, SushiSwap, Curve, et bien d'autres.
Comment fonctionnent les teneurs de marché automatisés ?
Les teneurs de marché automatisés (TMA) peuvent paraître complexes, mais ils fonctionnent comme des distributeurs automatiques programmables pour le trading de cryptomonnaies. Au lieu d'attendre un acheteur ou un vendeur, les TMA utilisent des contrats intelligents, des formules mathématiques et des pools de liquidité pour vous permettre de trader instantanément. Voici comment tout cela fonctionne.
Pools de liquidité et LP
Au cœur de chaque AMM se trouve un pool de liquidité, une réserve partagée de cryptomonnaies verrouillées dans un contrat intelligent. Un pool de liquidité contient deux ou plusieurs jetons (par exemple, ETH et USDC). Les utilisateurs ajoutent ces jetons, appelés fournisseurs de liquidité (LP).
Imaginons que vous souhaitiez fournir des liquidités à un pool ETH/USDC. Vous déposerez une valeur égale des deux jetons (par exemple, 500 $ d'ETH + 500 $ d'USDC).
En échange, vous recevez des jetons LP, qui représentent votre part du pool. Ces jetons peuvent être mis en jeu ou échangés ultérieurement pour retirer votre part, plus les frais éventuellement perçus.
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Chaque fois qu'une personne utilise le pool pour échanger des ETH contre des USDC ou inversement, elle paie une petite commission (par exemple, 0.3 %). Ces commissions sont réparties entre tous les LP, ce qui en fait une forme de revenu passif.
Formules de tarification
Les AMM utilisent des formules mathématiques pour déterminer les prix plutôt que des carnets d'ordres. Les formules les plus courantes garantissent qu'à chaque achat d'un jeton, son prix augmente, équilibrant ainsi l'offre et la demande.
Formule du produit constant (x * y = k) — Modèle Uniswap
C'est la formule la plus connue et la plus utilisée.
x = quantité de jeton A dans le pool
y = quantité de jeton B dans le pool
k = une constante fixe (produit de x et y).
La règle est simple : lorsque le montant d'un jeton diminue, le montant de l'autre doit augmenter pour maintenir k constant.
Par exemple, un pool commence avec 100 ETH et 10 000 USDC → x*y = 1 000 000. Si quelqu'un achète des ETH, l'offre d'ETH dans le pool diminue, → son prix augmente. Cela crée une courbe : plus vous négociez, plus le taux se dégrade (c'est ce qu'on appelle le glissement).
Formule de somme constante (x + y = k)
Ceci est utilisé pour les stablecoins ou les actifs de valeur similaire. Cela permet un glissement quasi nul. Cependant, si les prix divergent, même légèrement, les traders d'arbitrage peuvent vider le pool. Ce n'est pas idéal pour les actifs volatils.
Modèles hybrides et basés sur la moyenne
Ce modèle est utilisé par des plateformes comme Curve Finance et Balancer. Ces modèles combinent des formules (comme les moyennes pondérées) pour gérer plus de deux jetons, optimiser un faible glissement et permettre des répartitions de pondération personnalisées (par exemple, 80 % BTC, 20 % ETH).
Mécanismes de rééquilibrage et d'arbitrage
Comme les AMM s'appuient sur des données mathématiques plutôt que sur des données de marché en temps réel, leurs prix peuvent s'écarter de l'évolution du marché. C'est là qu'interviennent les traders d'arbitrage.
L'arbitrage est l'acte d'acheter à bas prix sur une plateforme et de vendre à prix élevé sur une autre pour profiter de la différence de prix.
Comment cela aide-t-il les AMM ?
Imaginons que l'ETH soit à 2 000 $ sur Binance, mais que sur Uniswap, suite à des transactions récentes, il soit à 1 950 $. Un arbitragiste achètera de l'ETH sur Uniswap à 1 950 $, le revendra sur Binance pour 2 000 $ et empochera la différence comme profit.
En faisant cela à plusieurs reprises, leurs échanges contribuent à rétablir l'équilibre du pool, ramenant le prix de l'AMM en phase avec le marché réel.
Types de modèles et variantes de teneurs de marché automatisés
Au fil du temps, les teneurs de marché automatisés (AMM) sont allés au-delà des simples échanges de jetons. Aujourd'hui, il existe plusieurs types de modèles d'AMM, chacun possédant ses propres fonctionnalités, formules et cas d'utilisation.
Modèles AMM classiques
Voici les conceptions AMM fondamentales avec lesquelles la plupart des plateformes ont démarré :
Teneur de marché de produit constant (CPMM)
Le Constant Product Market Maker (CPMM) est utilisé par Uniswap v2. Il gère toute paire de deux jetons, comme ETH/USDC. À l'achat d'un jeton, son prix augmente en raison de la courbe de la formule. Ce modèle est idéal pour les paires volatiles, mais peut entraîner un glissement important pour les transactions plus importantes.
Teneur de marché à somme constante (CSMM)
Le teneur de marché à somme constante (CSMM) fonctionne selon la formule x + y = k, ce qui le rend idéal pour les actifs de valeur similaire, comme les stablecoins. Il offre un glissement nul jusqu'à ce qu'un côté du pool soit vidé, mais il présente un risque d'arbitrage.
Teneur de marché à moyenne constante (CMMM)
Les teneurs de marché à somme constante (CSMM) sont une variante d'AMM qui utilise la somme de deux jetons comme base, contrairement au CPMM, qui utilise le produit.
L'équation sous-jacente est x + y = k. Par conséquent, lorsque l'offre d'un jeton augmente, celle de l'autre jeton diminue proportionnellement pour maintenir la somme constante (k).
Le risque de glissement est relativement faible dans un modèle CSMM par rapport à d'autres types de modèles. En effet, la taille de la transaction n'a pas d'impact sur le prix d'échange présent dans le pool de liquidité. Malgré cela, les CSMM sont rarement utilisés comme teneurs de marché autonomes, en raison des problèmes de liquidité liés à la gestion des transactions importantes.
Modèles AMM avancés et hybrides
Ces AMM mélangent des formules pour réduire le glissement et offrir plus de flexibilité.
Échange stable
Il combine les logiques de somme constante et de produit constant. Adapté aux stablecoins ou aux actifs de valeur similaire (par exemple, USDC/DAI), il présente un glissement extrêmement faible, même pour les transactions importantes, et est idéal pour le trading de stablecoins et le yield farming.
Pools multi-actifs Balancer
Prend en charge jusqu'à 8 jetons par pool avec pondérations personnalisables. Permet aux fournisseurs de liquidités de créer des portefeuilles crypto diversifiés et inclut également des ajustements de frais dynamiques en fonction de la volatilité du marché.
Uniswap v3 a introduit un concept révolutionnaire : la concentration de liquidité. Les fournisseurs de liquidité peuvent choisir des fourchettes de prix spécifiques pour allouer leur capital (par exemple, fournir de la liquidité ETH/USDC uniquement entre 1 800 $ et 2 200 $). Cela se traduit par une utilisation plus efficace du capital et des récompenses plus élevées pour les fourchettes actives.
AMM virtuels (vAMM)
Les vAMM sont une variante des AMM traditionnels. Au lieu de jetons réels dans un pool, ils utilisent des soldes synthétiques pour simuler les transactions. C'est une pratique courante dans plateformes de produits dérivés (comme le Protocole Perpétuel). Les traders peuvent interagir avec une courbe de prix virtuelle pour des actifs comme le Bitcoin synthétique, l'ETH, etc.
Principaux avantages des fabricants de marqueurs automatisés
Les teneurs de marché automatisés (TMA) sont devenus le cœur de la finance décentralisée (DeFi), et pour cause. Ce ne sont pas seulement des outils d'échange de jetons ; ce sont des acteurs clés de la finance qui permettent à chacun de trader, d'investir et de générer des revenus sans banque ni courtier.
Accès sans autorisation et décentralisé
L'un des principaux avantages des AMM est leur caractère ouvert et transfrontalier. L'utilisation d'un AMM ne nécessite pas l'approbation d'une entreprise ou d'un gouvernement.
Tout ce dont vous avez besoin est un portefeuille cryptographique (comme MetaMask) et quelques jetons, puis vous êtes prêt à échanger, miser ou fournir des liquidités. Les AMM fonctionnent entièrement sur des contrats intelligents décentralisés, ce qui signifie qu'aucune autorité centrale ne détient vos fonds.
Fourniture de liquidités 24h/24 et 7j/7
La finance traditionnelle a des « horaires de marché ». La DeFi n'en a pas. Les AMM fonctionnent 24 h/24, 7 j/7, 365 jours par an, sans interruption. Vous pouvez échanger des jetons, ajouter des liquidités ou réclamer des récompenses à tout moment, où que vous soyez dans le monde. La liquidité est toujours disponible tant que le pool dispose de jetons, même pendant les week-ends ou les jours fériés.
Ce type de disponibilité permanente rend les AMM particulièrement précieux sur les marchés en évolution rapide comme la cryptographie.
Création de marché démocratisée
Avant les AMM, la tenue de marché (c'est-à-dire la fourniture de liquidités à l'achat et à la vente) était réservée aux grandes institutions dotées d'algorithmes complexes. Les AMM changent la donne : chacun peut devenir fournisseur de liquidité (LP) en ajoutant des jetons à un pool. Les LP perçoivent automatiquement une part des frais de transaction. Ainsi, les utilisateurs ordinaires peuvent générer des revenus passifs simplement en participant à l'écosystème.
Composabilité financière
Les teneurs de marché automatisés (AMM) sont précieux pour se connecter à diverses applications DeFi, créant ainsi un effet « Lego monétaire ». Ils permettent le trading, le staking et l'emprunt avec des jetons de fournisseurs de liquidité (LP), et permettent désormais le trading de NFT et de jetons de jeu.
Certains AMM fonctionnent sur plusieurs blockchains, facilitant le trading d'actifs dans des écosystèmes comme Ethereum, BNB Chain, Arbitrum et Polygon, améliorant ainsi la flexibilité du trading et de la finance.
Risques et défis des teneurs de marché automatisés
Si les teneurs de marché automatisés (TMA) offrent des opportunités intéressantes, ils ne sont pas sans risque. Comme toute nouvelle technologie, les TMA présentent des défis, certains visibles, d'autres cachés. Si vous tradez ou fournissez des liquidités, voici ce à quoi vous devez faire attention :
Perte impermanente
Une perte impermanente survient lorsque le prix des jetons de votre pool de liquidités varie par rapport à leur date d'ajout. Cette variation peut entraîner une baisse de valeur lors du retrait, même si le prix des jetons a augmenté.
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On l’appelle « impermanent » car la perte peut s’inverser si les prix reviennent au ratio d’origine, mais ce n’est pas toujours le cas.
Dérapages et faible liquidité
Le glissement est l'écart entre le prix attendu et le prix réel d'une transaction. Il se produit souvent dans les pools de petite taille ou à faible liquidité. Dans ces pools, le prix de votre transaction peut varier davantage que dans les pools plus importants.
Le point à retenir ? Vous pourriez payer plus cher ou recevoir moins que prévu. Vérifiez toujours votre tolérance au glissement sur votre application DeFi et optez pour des pools plus importants pour une tarification plus avantageuse.
Questions de réglementation et de conformité
Bien que les AMM soient ouverts et sans frontières, ils sont désormais sous le radar des régulateurs du monde entier. Certains régulateurs exigent que les DEX et les AMM vérifient l'identité des utilisateurs. Nombre d'utilisateurs ignorent que les swaps peuvent être imposables et que certains jetons échangés via les AMM peuvent être considérés comme des titres non enregistrés.
Dans certains pays, cela conduit à des restrictions ou à des zones grises juridiques, en particulier pour les développeurs et les grands fournisseurs de liquidités.
Risques de manipulation des prix
Les AMM s'appuient sur les soldes de jetons et parfois sur des oracles de prix pour déterminer leur valeur. Si ces données sont manipulées, les prix peuvent être exploités. Votre meilleure défense est de privilégier des plateformes bien établies qui utilisent des oracles fiables et sécurisés (comme Chainlink) et qui résistent à la manipulation des prix grâce à des mesures de sécurité internes.
Conclusion
Les teneurs de marché automatisés (TMA) ont complètement transformé notre façon de négocier et d'interagir avec les cryptomonnaies. Ils ont mis à la portée des utilisateurs ordinaires le pouvoir des marchés financiers, autrefois réservé aux grandes banques et aux sociétés de trading.
Mais comme tout outil, les AMM présentent des avantages et des risques. Des pertes impermanentes aux bugs des contrats intelligents, il est important de comprendre leur fonctionnement avant de s'y lancer. Heureusement, grâce aux progrès technologiques, grâce à des algorithmes plus intelligents, une tarification dynamique et une sécurité renforcée, les AMM gagnent en puissance et en convivialité.
FAQ
Qu'est-ce qu'un teneur de marché automatisé (AMM) ?
Un AMM est un système qui vous permet d'échanger des crypto-monnaies directement à l'aide de contrats intelligents, sans avoir besoin d'un acheteur ou d'un vendeur à l'autre bout.
Comment fonctionnent les AMM sans carnet d'ordres ?
Au lieu de faire correspondre les transactions entre les personnes, les AMM utilisent des pools de liquidité et des formules mathématiques pour fixer les prix et gérer les swaps automatiquement.
Puis-je gagner de l'argent avec les AMM ?
Oui ! En ajoutant des jetons à un pool de liquidité, vous devenez fournisseur de liquidité (LP) et percevez une part des frais de transaction, comme un revenu passif.
Qu’est-ce qu’une perte impermanente et dois-je m’inquiéter ?
Il s'agit d'une perte de valeur temporaire lorsque le prix des jetons change après leur ajout à un pool. C'est normal, mais cela peut parfois affecter vos profits.
Les AMM sont-ils sûrs à utiliser ?
Les AMM reposent sur des contrats intelligents ; les risques incluent donc les bugs de code et les piratages. Privilégiez les plateformes auditées et fiables pour une sécurité accrue.
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Clause de non-responsabilitéCet article est fourni à titre purement informatif et ne doit pas être considéré comme un conseil en trading ou en investissement. Rien de ce qu'il contient ne doit être interprété comme un conseil financier, juridique ou fiscal. Le trading ou l'investissement en cryptomonnaies comporte un risque considérable de perte financière. Veuillez toujours faire preuve de diligence raisonnable avant de prendre toute décision de trading ou d'investissement.
