dydx

dYdX è un exchange decentralizzato (DEX) specializzato in contratti future perpetui e trading a margine, che si è affermato come la piattaforma di trading di derivati ​​on-chain più importante nell'ecosistema delle criptovalute. Fondata nel luglio 2017 da Antonio Juliano, ex ingegnere del software presso Coinbase, Uber e MongoDB, dYdX ha attraversato una delle evoluzioni tecniche più ambiziose nella storia della DeFi, passando da un semplice protocollo di trading a margine basato su Ethereum a un exchange Layer 2 basato su StarkEx, e infine a una blockchain specifica per applicazioni (appchain) completamente sovrana, costruita sull'SDK Cosmos, nota come dYdX Chain, lanciata alla fine del 2023. Questo percorso di migrazione – da Ethereum Layer 1, a Ethereum Layer 2, fino a una blockchain Layer 1 indipendente – riflette la costante ricerca da parte del protocollo delle caratteristiche prestazionali necessarie per una piattaforma di trading di derivati ​​competitiva: abbinamento degli ordini in meno di un secondo, elevata liquidità del book degli ordini, throughput elevato (migliaia di transazioni al secondo) e bassa latenza che si avvicina all'esperienza utente degli exchange centralizzati come Binance, Bybit e OKX.

I contratti future perpetui, il prodotto principale di dYdX, sono strumenti derivati ​​che consentono ai trader di speculare sul prezzo futuro di un asset con leva finanziaria (fino a 20x su dYdX) senza una data di scadenza, a differenza dei tradizionali contratti future che si regolano a una data prestabilita. Un trader può assumere una posizione "long" (scommettendo sull'aumento del prezzo) o "short" (scommettendo sul calo del prezzo) su decine di coppie di criptovalute, e il contratto utilizza un meccanismo di tasso di finanziamento per mantenere il prezzo del future perpetuo ancorato al prezzo spot del sottostante. Quando il prezzo del future perpetuo è superiore al prezzo spot (indicando un sentiment rialzista), i detentori di posizioni long pagano un finanziamento periodico ai detentori di posizioni short, incentivando queste ultime e spingendo il prezzo del future perpetuo verso il prezzo spot. Viceversa, quando il prezzo del future perpetuo è inferiore al prezzo spot, i detentori di posizioni short pagano i detentori di posizioni long. Questo meccanismo autocorrettivo, ispirato al modello di swap perpetuo introdotto da BitMEX nel 2016, consente a dYdX di offrire un'esposizione continua e con leva finanziaria alle criptovalute, senza la complessità dei contratti a scadenza fissa.

Ciò che distingue dYdX dalle piattaforme di scambio centralizzate di derivati ​​è il suo impegno per il trading non custodiale e senza autorizzazioni. Su una piattaforma di scambio centralizzata, i trader devono depositare fondi presso la piattaforma stessa, confidando che quest'ultima protegga i propri asset ed esegua le transazioni in modo onesto. I crolli di FTX (8 miliardi di dollari di perdite per i clienti), Mt. Gox (circa 450 milioni di dollari di perdite) e di numerose altre piattaforme di scambio centralizzate hanno dimostrato i catastrofici rischi di controparte insiti in questo modello. dYdX elimina questo rischio operando come un protocollo decentralizzato in cui i trader mantengono il controllo dei propri asset tramite wallet autocustodiali, l'esecuzione delle transazioni è regolata da un codice trasparente e verificabile e il protocollo opera senza un operatore centrale che possa appropriarsi indebitamente dei fondi, manipolare il book degli ordini o bloccare i prelievi. La dYdX Chain decentralizza ulteriormente il protocollo distribuendo l'abbinamento degli ordini e la produzione dei blocchi su una rete di validatori indipendenti, eliminando qualsiasi singolo punto di controllo.

Dal suo lancio fino al 2024, dYdX ha gestito un volume di scambi cumulativo superiore a 1.46 trilioni di dollari, diventando uno degli exchange di derivati ​​decentralizzati con il volume di scambi più elevato nella storia. Nei momenti di picco, la piattaforma ha registrato un volume di scambi giornaliero superiore a 9 miliardi di dollari. Il protocollo supporta mercati di future perpetui per oltre 235 criptovalute, con i future perpetui BTC-USD e ETH-USD che generano costantemente i volumi più alti. Il token di governance DYDX, distribuito tramite una combinazione di ricompense di trading, incentivi per i fornitori di liquidità e airdrop retroattivi, svolge un ruolo centrale nella governance del protocollo: gli staker di DYDX sulla dYdX Chain fungono da validatori e partecipanti alla governance, prendendo decisioni su aggiornamenti del protocollo, strutture tariffarie, quotazioni di mercato e allocazione del tesoro tramite proposte di governance on-chain e votazioni.

L'evoluzione di dYdX rappresenta anche un caso di studio significativo nel dibattito tra architetture blockchain monolitiche e modulari. Migrando da Ethereum (una blockchain generica) a un'appchain basata su Cosmos SDK (una blockchain progettata specificamente e ottimizzata esclusivamente per il trading di derivati), dYdX ha dimostrato che alcune applicazioni DeFi possono trarre vantaggio dal controllo dell'intero stack tecnologico, dal consenso e dalla produzione di blocchi fino all'abbinamento e al regolamento degli ordini, anziché operare come smart contract su una blockchain condivisa, dove devono competere per lo spazio sui blocchi, conformarsi ai limiti di throughput della blockchain ospitante e pagare le commissioni di transazione della stessa. La blockchain dYdX gestisce il proprio set di validatori (utilizzando il consenso CometBFT, precedentemente Tendermint), il proprio order book off-chain (con regolamento on-chain) e incassa il 100% delle commissioni di trading per i partecipanti al protocollo, anziché pagare le commissioni di gas ai validatori di Ethereum. Questa tesi sull'appchain ha influenzato una tendenza più ampia nella DeFi, con diversi altri protocolli che stanno esplorando blockchain dedicate per applicazioni critiche in termini di prestazioni.

Con la migrazione alla dYdX Chain, la governance e il modello economico del protocollo hanno subito una trasformazione fondamentale. Nelle versioni basate su Ethereum (v3 su StarkEx), dYdX Trading, Inc. – la società fondata da Antonio Juliano – gestiva il motore di abbinamento degli ordini off-chain, riscuoteva le commissioni di trading e amministrava le operazioni della piattaforma. Sulla dYdX Chain (v4), il protocollo è progettato per essere completamente decentralizzato: le commissioni di trading vengono distribuite direttamente agli staker e ai validatori di DYDX, i parametri del protocollo sono controllati dalla governance on-chain e il codice sorgente open-source può essere gestito da chiunque. dYdX Trading, Inc. ha dichiarato di non gestire la dYdX Chain e di non riscuotere commissioni di trading dalla v4, posizionando la blockchain come un protocollo realmente governato dalla comunità, sebbene i critici osservino che la società mantiene una notevole influenza attraverso le sue partecipazioni in token DYDX, il suo ruolo nello sviluppo del software e la realtà pratica che l'esperienza del team è necessaria per la manutenzione e gli aggiornamenti del protocollo.

Origine e storia

In parole semplici

Immaginate una borsa valori, ma invece di essere gestita da un'unica società in un grattacielo (come il NYSE), è gestita da una rete di computer indipendenti sparsi in tutto il mondo che concordano su ogni transazione tramite un processo di votazione. Questo è ciò che dYdX rappresenta per il trading di criptovalute. Non depositate il vostro denaro presso alcuna società: ne mantenete il controllo nel vostro portafoglio digitale e potete scommettere sull'aumento o la diminuzione del prezzo di Bitcoin, Ethereum o altre criptovalute, anche utilizzando denaro preso in prestito (leva finanziaria) per amplificare le vostre scommesse. Se pensate che Bitcoin salirà da 60,000 a 70,000 dollari, potete usare dYdX per scommettere con una leva finanziaria di 10x, il che significa che un aumento del prezzo del 10% vi darà un rendimento del 100% (mentre una diminuzione del 10% azzererebbe la vostra posizione).

Immaginate dYdX come un torneo di poker globale in cui il casinò non trattiene mai le vostre fiches. In un casinò tradizionale (con sistema di scambio centralizzato), consegnate i vostri soldi al cassiere e ricevete le fiches: se il casinò brucia o il proprietario scappa, i vostri soldi sono persi (è esattamente quello che è successo con FTX). dYdX è come un torneo di poker in cui tenete i vostri soldi in tasca e un sistema di punteggio automatizzato e trasparente risolve istantaneamente ogni mano. Non dovete mai affidare i vostri soldi a nessuno e le regole del gioco sono visibili a tutti e applicate dalla matematica, non da un responsabile di sala.

Pensiamo a come Uber ha rivoluzionato le compagnie di taxi tradizionali. Prima di Uber, bisognava chiamare una compagnia di taxi (un sistema centralizzato), comunicare la propria posizione (depositare fondi) e fidarsi che inviassero un autista (eseguire le transazioni). dYdX è come un sistema di ride-sharing peer-to-peer senza un'azienda centrale: passeggeri e autisti si connettono direttamente tramite un protocollo automatizzato, i pagamenti sono istantanei e automatici e nessun intermediario trattiene una commissione o può cancellare la corsa a suo piacimento. dYdX ha fatto per il trading di derivati ​​quello che i primi servizi di ride-sharing hanno fatto per i trasporti: ha eliminato l'intermediario di fiducia e lo ha sostituito con un sistema trasparente e automatizzato.

Pensate ai contratti future perpetui (il prodotto principale di dYdX) come all'affitto di una casa anziché all'acquisto. Quando si compra una casa, ci si impegna a un prezzo di acquisto e a una data di chiusura specifici (come in un tradizionale contratto future). Un contratto future perpetuo è come affittare con la possibilità di rimanere per tutto il tempo che si desidera: non c'è una data di scadenza. L'affitto si adegua periodicamente in base alla popolarità del quartiere (il tasso di finanziamento). Se tutti vogliono vivere lì (mercato rialzista), gli affittuari pagano di più (i long pagano gli short). Se le persone se ne vanno (mercato ribassista), l'affitto diminuisce e i proprietari offrono incentivi (gli short pagano i long). dYdX è il quartiere in cui opera questo sistema, solo che si tratta di scommettere sui prezzi delle criptovalute invece di vivere in una casa.

L'evoluzione tecnica di dYdX è paragonabile a quella di un ristorante che ha iniziato in una food court condivisa (Ethereum L1), si è poi spostato in un locale premium nella stessa food court con un servizio più rapido (StarkEx Layer 2) e infine ha costruito un ristorante indipendente con una cucina personalizzata progettata specificamente per il suo menù (la catena dYdX su Cosmos). Ogni passo ha conferito al ristorante un maggiore controllo sulle proprie operazioni, un servizio più veloce, prezzi più bassi e un'esperienza migliore per i clienti, ma ha anche richiesto maggiori investimenti e comportato il rischio di perdere la clientela abituale.

Importante: sebbene dYdX sia decentralizzato e non custodial (ovvero nessuna società detiene i vostri fondi), il trading di future perpetui con leva finanziaria è estremamente rischioso. Una posizione con leva 10x può essere completamente liquidata da una variazione di prezzo negativa del 10%, e la natura volatile delle criptovalute implica che tali variazioni possano verificarsi in pochi minuti o addirittura secondi. dYdX non è un conto di risparmio né un investimento passivo: è una piattaforma di trading professionale progettata per trader esperti che comprendono derivati, leva finanziaria, requisiti di margine e meccanismi di liquidazione. La maggior parte dei trader al dettaglio che tentano il trading con leva finanziaria perdono denaro. Investite solo fondi che potete permettervi di perdere completamente.

Principali caratteristiche tecniche

Architettura dell'Appchain di Cosmos SDK (dYdX Chain): dYdX Chain è una blockchain specifica per applicazioni, creata appositamente utilizzando il framework Cosmos SDK, e rappresenta una delle implementazioni di appchain più significative nell'ecosistema delle criptovalute. Costruendo la propria blockchain anziché operare come smart contract su Ethereum, dYdX controlla ogni livello del suo stack tecnologico.

• Consenso di CometBFT: La blockchain dYdX utilizza CometBFT (precedentemente Tendermint BFT), un meccanismo di consenso tollerante ai guasti bizantini che garantisce la finalità istantanea: una volta che un blocco viene confermato, è definitivo e non può essere annullato, a differenza della finalità probabilistica delle blockchain basate su proof-of-work. CometBFT può tollerare che fino a un terzo dei validatori sia malintenzionato o offline, mantenendo al contempo la funzionalità e la sicurezza della blockchain.
• Rete di validatori: La blockchain dYdX è protetta da un insieme di validatori attivi (attualmente circa 60) che mettono in staking i token DYDX e partecipano al processo di consenso. I validatori vengono selezionati in base al peso della loro partecipazione (DYDX in staking personale più DYDX delegati) e percepiscono commissioni di trading proporzionali alla loro partecipazione come compenso per la produzione di blocchi e l'abbinamento degli ordini.
• Governo sovrano: Tutti i parametri del protocollo — commissioni di trading, requisiti di margine, quotazioni di mercato, aggiornamenti del protocollo, spese di tesoreria — sono controllati dalla governance on-chain. I detentori di token DYDX (direttamente o tramite delega ai validatori) votano sulle proposte di governance e le proposte approvate vengono eseguite automaticamente dalla blockchain.
• Interoperabilità IBC: In quanto blockchain dell'SDK di Cosmos, dYdX supporta il protocollo Inter-Blockchain Communication (IBC), consentendo trasferimenti di asset senza necessità di fiducia tra dYdX e altre blockchain dell'ecosistema Cosmos (Osmosis, Neutron, Noble, ecc.) senza dover ricorrere a bridge centralizzati.

Registro ordini off-chain con regolamento on-chain: la blockchain dYdX implementa un sistema ibrido di abbinamento degli ordini che combina i vantaggi prestazionali dei registri ordini off-chain con le garanzie di sicurezza del regolamento on-chain.

• Registro degli ordini in memoria: Ogni validatore mantiene una copia completa del registro degli ordini in memoria (non nello stato on-chain), elaborando l'inserimento, la cancellazione e la modifica degli ordini con una latenza inferiore al millisecondo. Questa architettura consente l'esperienza del registro degli ordini in tempo reale che i trader professionisti si aspettano, con aggiornamenti continui dei prezzi e conferme d'ordine istantanee.
• Corrispondenza d'ordine ottimistica: I validatori propongono blocchi contenenti transazioni corrispondenti e il processo di consenso garantisce che tutti i validatori concordino sullo stesso insieme di ordini corrispondenti. Questo approccio "ottimistico" elabora gli ordini immediatamente e utilizza il consenso solo per la liquidazione finale, raggiungendo una velocità di elaborazione di migliaia di operazioni al secondo.
• Regolamento on-chain: Mentre l'abbinamento degli ordini avviene off-chain (nella memoria del validatore), il regolamento delle transazioni, ovvero il trasferimento effettivo dei fondi tra i conti dei trader e l'aggiornamento degli stati delle posizioni, avviene on-chain in blocchi confermati, fornendo le garanzie di sicurezza e tracciabilità del regolamento blockchain.
• Resistenza MEV: Poiché il registro degli ordini è gestito simultaneamente da più validatori e la produzione dei blocchi ruota tra i validatori, il sistema è intrinsecamente più resistente agli attacchi di valore estraibile massimo (MEV) rispetto ai sistemi Layer 2 a sequenziatore singolo.

Come funziona il trading di future perpetui dYdX:

1. Un trader collega il proprio portafoglio di criptovalute (ad esempio, MetaMask, Keplr o un portafoglio compatibile con Cosmos) all'interfaccia della blockchain dYdX e deposita USDC come garanzia di margine. I depositi possono essere effettuati tramite il bridge Cosmos IBC dalle blockchain supportate o tramite bridging cross-chain da Ethereum.
2. Il trader seleziona un mercato di future perpetui (ad esempio, BTC-USD, ETH-USD, SOL-USD) e sceglie la direzione (long o short), il livello di leva (da 1x a 20x) e il tipo di ordine (a mercato, limite, stop-loss, take-profit o trailing stop).
3. L'ordine viene inviato alla rete di validatori della dYdX Chain, dove viene inserito nel registro ordini in memoria gestito da ciascun validatore. Gli ordini limite rimangono nel registro fino all'esecuzione; gli ordini a mercato vengono abbinati immediatamente alla liquidità disponibile.
4. Quando si verifica una corrispondenza, il validatore proponente include la transazione corrispondente nel blocco successivo. Il processo di consenso CometBFT garantisce che tutti i validatori siano d'accordo sulle transazioni corrispondenti e che il blocco venga confermato con finalità immediata.
5. Al momento della conferma del blocco, il modulo di regolamento on-chain aggiorna i conti di entrambi i trader, accreditando la parte vincente e addebitando la parte perdente in base al prezzo di ingresso, alla dimensione della posizione e al prezzo di mercato corrente. I requisiti di margine vengono continuamente verificati rispetto alle garanzie del trader.
6. La posizione rimane aperta a tempo indeterminato (perpetua) e il profitto o la perdita (PnL) del trader si aggiorna in tempo reale in base al prezzo di mercato. Ogni 8 ore (o a intervalli diversi a seconda del mercato), viene effettuato uno scambio di pagamenti a tasso di finanziamento tra i detentori di posizioni long e short per mantenere il prezzo perpetuo allineato al prezzo spot dell'indice.
7. Il trader può chiudere la propria posizione in qualsiasi momento effettuando un ordine opposto (una posizione lunga viene chiusa effettuando un ordine corto di pari entità e viceversa). Il profitto/perdita realizzato (prezzo di ingresso vs. prezzo di uscita, moltiplicato per la dimensione della posizione) viene aggiunto o detratto dal margine di garanzia del trader.
8. Se le perdite del trader si avvicinano al margine depositato (in particolare, quando il rapporto di margine scende al di sotto del margine di mantenimento richiesto), il motore di liquidazione del protocollo chiude automaticamente la posizione per impedire al trader di accumulare un patrimonio netto negativo. Le penali di liquidazione vengono distribuite al fondo di assicurazione (un fondo di riserva che copre le perdite socializzate quando le liquidazioni comportano profitti e perdite negativi).
9. I profitti possono essere prelevati in qualsiasi momento richiedendo un prelievo dalla blockchain dYdX, che trasferisce gli USDC al portafoglio del trader tramite IBC o l'infrastruttura bridge.
10. Tutte le attività di trading, le posizioni, i pagamenti di finanziamento, le liquidazioni e i prelievi vengono registrati sulla blockchain pubblica di dYdX Chain, garantendo piena trasparenza e verificabilità.

Meccanismo del tasso di finanziamento: Il tasso di finanziamento è il meccanismo che mantiene i prezzi dei contratti future perpetui ancorati al prezzo spot sottostante, impedendo una divergenza persistente tra i due.

• Calcolo: Il tasso di finanziamento viene calcolato in base alla differenza tra il prezzo di riferimento del contratto future perpetuo e il prezzo spot dell'indice (un aggregato dei prezzi spot di diverse borse principali). Quando il contratto perpetuo viene scambiato a un prezzo superiore a quello spot (premio positivo), il tasso di finanziamento è positivo e i long pagano gli short; quando il contratto perpetuo viene scambiato a un prezzo inferiore a quello spot (premio negativo), il tasso di finanziamento è negativo e gli short pagano i long.
• Frequenza di pagamento: I pagamenti di finanziamento vengono scambiati in modo continuo (maturati per blocco) e regolati periodicamente (in genere ogni 8 ore), con un importo proporzionale alla dimensione della posizione del trader e al tasso di finanziamento vigente.
• Equilibrio di mercato: Il tasso di finanziamento crea un incentivo economico che corregge automaticamente la divergenza di prezzo. Se troppi trader hanno posizioni lunghe (spingendo il prezzo del contratto perpetuo al di sopra del prezzo spot), il tasso di finanziamento positivo rende le posizioni lunghe più costose, scoraggiando nuove posizioni lunghe e incentivando le posizioni corte, spingendo infine il prezzo del contratto perpetuo verso il prezzo spot.
• Segnale di trading: Anche i tassi di finanziamento fungono da indicatore di sentiment. Un finanziamento costantemente elevato e positivo indica un forte sentiment rialzista (e un potenziale eccessivo indebitamento sul lato long), mentre un finanziamento costantemente negativo indica un sentiment ribassista.

Economia del token e del protocollo DYDX: Il token DYDX funge da token di governance e di sicurezza per la blockchain dYdX, con un modello economico completo progettato per allineare gli incentivi tra tutti i partecipanti al protocollo.

• Staking e sicurezza: I token DYDX vengono messi in staking da validatori e delegatori per proteggere la blockchain. I validatori devono mantenere una quota minima di token in staking per essere inclusi nel set attivo, e le penalità di slashing (perdita dei token in staking) puniscono i validatori che si comportano in modo scorretto (doppia firma, tempi di inattività prolungati).
• Distribuzione delle commissioni: Il 100% dei ricavi derivanti dalle commissioni di trading generate sulla blockchain dYdX viene distribuito agli staker e ai validatori di DYDX, in proporzione alla loro quota. Questo crea un collegamento economico diretto tra il volume di trading e i rendimenti per gli staker, incentivando i validatori a fornire infrastrutture di alta qualità e i partecipanti alla governance a prendere decisioni che favoriscano la crescita del volume di trading.
• Potere di governo: I detentori di DYDX votano su tutte le proposte di governance del protocollo, tra cui le quotazioni di mercato (aggiunta di nuovi mercati di future perpetui), le modifiche ai parametri (livelli di commissione, requisiti di margine, parametri del tasso di finanziamento), gli aggiornamenti del protocollo (aggiornamenti software della blockchain) e l'allocazione del tesoro (spesa dal tesoro della comunità per sovvenzioni, sviluppo e crescita dell'ecosistema).
• Fornitura di gettoni: Offerta totale di 1 miliardo di token DYDX, con piani di maturazione per i primi investitori, il team fondatore e le allocazioni del tesoro. Il tesoro della comunità detiene una parte significativa dei token riservati a incentivi e sovvenzioni per l'ecosistema.

Vantaggi e svantaggi

Risk Management

Una gestione efficace del rischio su dYdX richiede la comprensione dei rischi specifici del trading di derivati ​​con leva su una piattaforma decentralizzata e l'implementazione di strategie rigorose per mitigare le potenziali perdite.

Gestione delle posizioni e della leva finanziaria: il principio di gestione del rischio più importante per il trading di dYdX è la corretta gestione delle posizioni in relazione al capitale disponibile. I trader professionisti raramente utilizzano la leva finanziaria massima; al contrario, dimensionano le posizioni in modo che un movimento negativo entro la loro tolleranza al rischio (in genere dall'1% al 3% del capitale totale per operazione) corrisponda al loro livello di stop-loss. Ad esempio, un trader con un margine di 100,000 dollari disposto a rischiare il 2% (2,000 dollari) per operazione utilizzerebbe uno stop-loss che limita le perdite a 2,000 dollari, regolando di conseguenza la leva finanziaria e la dimensione della posizione. Utilizzare una leva finanziaria massima di 20x sull'intero saldo del conto è una ricetta per una rapida liquidazione durante le oscillazioni di prezzo volatili che caratterizzano i mercati delle criptovalute.

Ordini stop-loss e take-profit: dYdX supporta tipi di ordini avanzati, tra cui ordini stop-loss (chiusura automatica di una posizione quando le perdite raggiungono una soglia specificata), ordini take-profit (chiusura automatica quando i profitti raggiungono un obiettivo) e trailing stop (livelli di stop-loss che si spostano in base al profitto della posizione). Un utilizzo disciplinato di questi ordini previene decisioni dettate dall'emotività e garantisce che le posizioni in perdita vengano chiuse prima che consumino un margine eccessivo.

Consapevolezza dei tassi di finanziamento: i trader che mantengono posizioni per periodi prolungati devono tenere conto dei costi dei tassi di finanziamento. Un contesto di tassi di finanziamento persistentemente negativi (dove chi vende allo scoperto paga chi acquista) può rendere redditizie le posizioni long anche se il prezzo rimane invariato, mentre tassi di finanziamento persistentemente positivi (chi acquista acquista paga chi vende allo scoperto) erode la redditività delle posizioni long. Monitorare i tassi di finanziamento sui mercati dYdX e includere i costi di finanziamento nell'analisi delle operazioni è essenziale per i trader di posizione e di swing trading.

Margine incrociato vs. margine isolato: dYdX v4 supporta sia il margine incrociato (tutte le posizioni condividono un unico pool di margine) sia il margine isolato (ogni posizione ha il proprio margine dedicato). Il margine isolato limita il rischio di una singola posizione al margine ad essa assegnato, impedendo che una perdita liquidi l'intero conto. I trader che gestiscono più posizioni simultanee dovrebbero generalmente preferire il margine isolato per il contenimento del rischio.

Rischio di bridge e di prelievo: Poiché dYdX opera sulla propria blockchain basata su Cosmos, i prelievi richiedono il trasferimento degli asset su Ethereum o altre blockchain. Durante i periodi di elevata volatilità, la congestione o i guasti del bridge potrebbero ritardare l'accesso ai fondi prelevati. I trader dovrebbero evitare di detenere tutto il loro capitale sulla blockchain dYdX e dovrebbero mantenere riserve su blockchain più liquide per le situazioni di emergenza.

Rischio di liquidazione dovuto a oracoli: il motore di liquidazione di dYdX si basa sui prezzi di riferimento forniti dagli oracoli. Durante eventi di mercato estremi (flash crash, manipolazione degli oracoli), le liquidazioni possono essere innescate a prezzi che differiscono significativamente dal prezzo di mercato "reale". Mantenere margini di sicurezza ben al di sopra del requisito di margine di mantenimento ed evitare la leva finanziaria massima riduce il rischio di liquidazione dovuto a picchi temporanei dei prezzi degli oracoli.

Rilevanza culturale

dYdX occupa una posizione centrale nella narrazione culturale dell'evoluzione della DeFi, da esperimento di nicchia a valida alternativa alla finanza tradizionale. Il suo percorso riflette le ambizioni, le tensioni e le tappe fondamentali del movimento della finanza decentralizzata.

La storia della fondazione del protocollo – un ex ingegnere di Coinbase laureato a Princeton che lascia il mondo degli exchange centralizzati per costruire un'alternativa decentralizzata – risuona profondamente con l'etica della comunità crypto, che sfida le istituzioni finanziarie consolidate. La filosofia di Antonio Juliano, spesso espressa, secondo cui il trading decentralizzato non è una semplice curiosità tecnica ma un imperativo morale – soprattutto dopo il crollo di FTX nel novembre 2022, che ha dimostrato come gli exchange centralizzati possano fallire in modo catastrofico – ha reso dYdX un esempio emblematico del principio "se non possiedi le tue chiavi, non possiedi le tue monete" applicato al trading attivo.

L'airdrop del token DYDX nell'agosto 2021 (con i trasferimenti sbloccati l'8 settembre 2021) è diventato uno dei momenti culturali più significativi della DeFi . La distribuzione retroattiva ha premiato i primi utenti che avevano effettuato scambi su dYdX prima ancora che il token esistesse, generando profitti straordinari per i primi ad aderire che hanno ricevuto token per un valore di migliaia di dollari al prezzo massimo. L'airdrop ha esemplificato l'etica DeFi di premiare i primi membri della community e ha creato un modello che decine di protocolli successivi hanno emulato. Ha inoltre messo in luce le dinamiche speculative della cultura DeFi, con gli utenti che hanno iniziato a praticare l'"airdrop farming", ovvero a utilizzare deliberatamente i protocolli con l'aspettativa di future distribuzioni di token.

La migrazione da Ethereum a Cosmos ha rappresentato un momento di grande rilevanza culturale nell'ecosistema blockchain. Per anni, Ethereum era stato considerato il punto di riferimento per la DeFi, e la decisione di dYdX di abbandonare Ethereum per una blockchain sovrana ha messo in discussione l'assunto che tutti i principali protocolli DeFi sarebbero rimasti all'interno dell'ecosistema Ethereum. La mossa ha scatenato un acceso dibattito: i sostenitori di Ethereum l'hanno vista come un tradimento, mentre i fautori di Cosmos l'hanno celebrata come una conferma della tesi delle appchain. La decisione ha inoltre influenzato il dibattito più ampio sulle architetture blockchain modulari e sulla possibilità che le blockchain specifiche per le applicazioni rappresentino il futuro della DeFi ad alte prestazioni.

dYdX è diventato anche un simbolo nel dibattito normativo sui derivati ​​decentralizzati. Il crescente controllo da parte della CFTC statunitense sulle piattaforme di derivati ​​DeFi, unito alla decisione di dYdX di bloccare geograficamente gli utenti statunitensi, ha reso il protocollo un caso di studio sulla tensione tra i protocolli DeFi globali e senza autorizzazioni e le normative finanziarie specifiche di ciascuna giurisdizione. La questione se un protocollo "decentralizzato" possa essere effettivamente regolamentato – e se il ruolo di dYdX Trading, Inc. nello sviluppo del software costituisca un nesso sufficiente per l'applicazione della legge negli Stati Uniti – rimane una delle questioni legali più importanti e irrisolte nel settore DeFi.

Leggi anche: Tokenizzazione di asset reali

Esempi del mondo reale

Esempio 1: Copertura del portafoglio durante i crolli di mercato Scenario: Un investitore in criptovalute che detiene un ampio portafoglio a lungo termine di ETH e altcoin desidera proteggersi dal rischio di ribasso a breve termine durante un periodo di incertezza macroeconomica (ad esempio, l'annuncio di un aumento dei tassi da parte della Federal Reserve) senza liquidare le proprie posizioni spot e innescare eventi imponibili. Implementazione: L'investitore deposita 50,000 USDC sulla blockchain dYdX e apre una posizione short su future perpetui ETH-USD equivalente al valore in dollari delle proprie posizioni spot in ETH. Se l'investitore detiene 25 ETH (circa 50,000 dollari a 2,000 dollari/ETH), apre una posizione short ETH-USD 1x del valore di 50,000 dollari su dYdX. Questo crea una copertura "delta-neutrale": se ETH scende del 20%, le posizioni spot perdono 10,000 dollari, ma la posizione short perpetua guadagna circa 10,000 dollari, compensando la perdita. Esito: La Fed annuncia un aumento dei tassi di interesse superiore alle aspettative e ETH perde il 15% in 48 ore. Il portafoglio spot dell'investitore perde circa 7,500 dollari, ma la posizione short su dYdX guadagna circa 7,500 dollari, con una perdita netta prossima allo zero. L'investitore chiude la posizione short dopo che la volatilità si è attenuata, mantiene le sue partecipazioni a lungo termine in ETH (evitando una vendita tassabile) e ha guadagnato commissioni di finanziamento positive durante il periodo di copertura (poiché il mercato era ribassista e le posizioni short sono state remunerate da quelle long). Il costo totale della copertura è stato minimo (commissioni di trading più eventuali commissioni di finanziamento), a dimostrazione di come dYdX consenta sofisticate strategie di gestione del rischio precedentemente disponibili solo tramite piattaforme di scambio di derivati ​​centralizzate.

Esempio 2: Market making professionale sulla blockchain dYdX Scenario: Un'azienda di market making professionale con esperienza nei mercati delle criptovalute tradizionali e centralizzati desidera fornire liquidità sui mercati dei future perpetui BTC-USD e ETH-USD di dYdX, ottenendo un profitto dallo spread bid-ask e mantenendo posizioni a rischio neutro. Implementazione: L'azienda investe 5 milioni di dollari in USDC sulla blockchain dYdX ed esegue algoritmi di market making automatizzati che piazzano continuamente ordini limite di acquisto e vendita su entrambi i lati dei book degli ordini BTC-USD e ETH-USD. Gli algoritmi mantengono uno spread ridotto (ad esempio, 5 dollari su BTC-USD), regolano dinamicamente le quotazioni in base alla volatilità, all'inventario e alle condizioni di mercato e coprono l'esposizione direzionale residua attraverso posizioni correlate su altre piattaforme. L'azienda sfrutta i rimborsi delle commissioni maker di dYdX (commissioni ridotte o negative per gli ordini che aggiungono liquidità) per aumentare la redditività. Risultato: Nell'arco di tre mesi, la società ha gestito un volume di circa 2 miliardi di dollari sui due mercati, ottenendo uno spread medio dello 0.01% (1 punto base) su ogni transazione, oltre agli sconti sulle commissioni di market making. Il fatturato lordo derivante dalle attività di market making supera i 200,000 dollari, mentre la strategia di copertura delta adottata dalla società mantiene al minimo il rischio direzionale. La fornitura di liquidità da parte della società avvantaggia contemporaneamente l'ecosistema di dYdX, riducendo gli spread e ampliando il book degli ordini per tutti i trader, a dimostrazione del rapporto simbiotico tra market maker professionali e piattaforme di trading decentralizzate.

Esempio 3: Scenario di trading speculativo nell'era degli airdrop: Durante la stagione degli airdrop DeFi del 2021, un trader al dettaglio apprende che dYdX sta pianificando il lancio di un token di governance con ricompense retroattive per i trader precedenti. Il trader ha un capitale limitato ma desidera massimizzare la sua potenziale allocazione dell'airdrop. Implementazione: Il trader deposita 5,000 USDC su dYdX v3 (StarkEx) e inizia a negoziare attivamente future perpetui BTC-USD e ETH-USD con una leva moderata (3-5x). Mantiene una rigorosa gestione del rischio (perdita massima del 2% per operazione, stop-loss costanti) e si concentra sulla generazione di volume di trading piuttosto che sulla massimizzazione dei profitti per singola operazione. Nell'arco di tre mesi, il trader accumula circa 2 milioni di dollari di volume di trading cumulativo attraverso centinaia di operazioni, qualificandosi per un livello significativo dell'airdrop previsto. Esito: Quando dYdX ha annunciato il token DYDX nell'agosto 2021 (trasferibile dall'8 settembre 2021), i trader hanno ricevuto un'allocazione significativa in base al loro livello di trading. Al prezzo massimo del token, pari a circa 27 dollari, alla fine di settembre 2021, i primi beneficiari dell'airdrop hanno registrato rendimenti significativi, a dimostrazione delle dinamiche speculative della cultura DeFi, dove l'utilizzo del protocollo può generare rendimenti straordinari attraverso la distribuzione di token, evidenziando al contempo il rischio che tali strategie possano risultare non redditizie se l'airdrop previsto non si concretizza o se le perdite di trading superano il valore dell'airdrop.

Esempio 4: Trading decentralizzato dopo il crollo di FTX Scenario: In seguito al crollo di FTX nel novembre 2022, che ha intrappolato miliardi di dollari di fondi dei clienti sulla piattaforma, un trader professionista di criptovalute decide di migrare la propria attività di trading di derivati ​​dalle piattaforme centralizzate a dYdX per eliminare il rischio di controparte. Implementazione: Il trader preleva tutti i fondi dai conti delle piattaforme centralizzate e deposita 200,000 dollari in USDC sulla blockchain di dYdX. Replica le proprie strategie di trading esistenti (strategie di trend following, mean reversion e momentum su BTC e ETH perpetui) utilizzando l'API di dYdX, che supporta l'invio programmatico di ordini, la cancellazione e la gestione dell'account. Il trader configura la propria infrastruttura di trading per interagire con la rete di validatori della blockchain di dYdX, ricevendo dati in tempo reale sul book degli ordini e inviando ordini tramite gli endpoint API della blockchain. Risultato: Il trader riesce a replicare circa l'80% delle proprie performance di trading su una piattaforma centralizzata su dYdX, con un divario del 20% attribuibile a spread leggermente più ampi e a una minore liquidità su alcune coppie di trading rispetto a Binance. Tuttavia, il trader dorme sonni molto più tranquilli sapendo che i suoi 200,000 dollari sono protetti da controlli di autocustodia anziché dalla promessa di un custode aziendale: una proposta di valore ampiamente confermata dall'esperienza con FTX. Il trader guadagna anche premi incentivanti di trading su DYDX che compensano parzialmente lo svantaggio di liquidità, e la completa trasparenza delle registrazioni di trading on-chain semplifica la dichiarazione dei redditi e l'analisi del portafoglio.

Tavola di comparazione

Termini correlati

Contratti future perpetui: il principale strumento finanziario negoziato su dYdX – contratti derivati ​​che consentono la speculazione con leva sui prezzi delle criptovalute senza data di scadenza, utilizzando un meccanismo di tasso di finanziamento per mantenere l'allineamento dei prezzi con i mercati spot.

Cosmos SDK: il framework modulare per lo sviluppo di blockchain utilizzato per costruire la dYdX Chain, che fornisce funzionalità di consenso (CometBFT), governance, staking e comunicazione inter-blockchain (IBC) come moduli predefiniti.

StarkEx: il motore di scalabilità Layer 2 di StarkWare che ha alimentato dYdX v3, utilizzando le prove di validità STARK per il regolamento su Ethereum e consentendo l'esperienza di trading a zero costi di gas che ha guidato la crescita iniziale di dYdX.

Book degli ordini: Il sistema di matching del book degli ordini centrale (CLOB) utilizzato da dYdX, in cui gli ordini di acquisto e di vendita vengono ordinati per prezzo e abbinati in base alla priorità prezzo-tempo, lo stesso meccanismo utilizzato dalle borse valori e dei futures tradizionali.

Tasso di finanziamento: il meccanismo di pagamento periodico che mantiene i prezzi dei contratti future perpetui allineati ai prezzi spot: quando il contratto perpetuo viene scambiato a premio, chi ha posizioni lunghe paga chi ha posizioni corte; quando è scambiato a sconto, chi ha posizioni corte paga chi ha posizioni lunghe.

Liquidazione: Chiusura automatica di una posizione con leva finanziaria quando il margine del trader scende al di sotto del requisito di mantenimento, prevenendo così un patrimonio netto negativo e proteggendo il fondo di assicurazione del protocollo dalle perdite.

GMX: Una piattaforma di scambio di future perpetui decentralizzata concorrente su Arbitrum e Avalanche che utilizza un modello di pool di liquidità basato su oracoli (GLP/GM) anziché l'approccio del book degli ordini di dYdX, rappresentando una filosofia di progettazione alternativa per i derivati ​​on-chain.

Hyperliquid: una piattaforma di scambio di futures perpetui decentralizzata, costruita sulla propria blockchain Layer 1 personalizzata, che compete direttamente con dYdX nella categoria DEX con book degli ordini e che ha superato il volume di scambi cumulativo di dYdX nel maggio 2025.

Appchain: una blockchain specifica per un'applicazione, creata per servire un singolo protocollo o caso d'uso, che dYdX ha adottato migrando a Cosmos, controllando il consenso, l'esecuzione e il regolamento anziché operare come uno smart contract su una blockchain generica.

CometBFT (Tendermint): Il motore di consenso tollerante ai guasti bizantini utilizzato dalla blockchain dYdX, che garantisce finalità istantanea, tempi di blocco costanti e ordinamento deterministico delle transazioni, elementi fondamentali per il trading basato sul book degli ordini.

Token DYDX: Il token nativo di governance e staking della blockchain dYdX che consente ai detentori di partecipare alla governance del protocollo, di effettuare lo staking con i validatori per guadagnare commissioni di trading e di influenzare le quotazioni di mercato e gli aggiornamenti del protocollo.

Exchange decentralizzato (DEX): l'ampia categoria di piattaforme di trading di criptovalute che operano senza intermediari centralizzati, di cui dYdX è l'esempio più importante nella sottocategoria dei derivati.

FAQ

D: Cos'è dYdX e in cosa si differenzia da Binance o Coinbase? R: dYdX è un exchange decentralizzato per il trading di contratti future perpetui con leva finanziaria. A differenza degli exchange centralizzati (Binance, Coinbase, Bybit), dYdX non detiene i tuoi fondi: effettui le operazioni direttamente dal tuo wallet autocustodiale e il protocollo opera su una blockchain pubblica governata dai detentori di token anziché da un'entità aziendale. Ciò significa che nessuna azienda può bloccare il tuo account, trattenere i tuoi fondi o manipolare il book degli ordini a porte chiuse. Il compromesso è che dYdX ha meno liquidità rispetto ai principali exchange centralizzati, richiede maggiori competenze tecniche per essere utilizzato (gestione del wallet, bridging) e non offre un servizio di assistenza clienti.

D: Posso usare dYdX dagli Stati Uniti? R: dYdX Trading, Inc. ha implementato un blocco geografico che limita l'accesso alla sua interfaccia front-end per gli utenti con indirizzi IP statunitensi, citando l'incertezza normativa relativa al trading di derivati ​​negli Stati Uniti. Tuttavia, poiché la dYdX Chain è una blockchain decentralizzata e senza permessi, il protocollo sottostante non può tecnicamente impedire a nessun wallet di interagire con essa. Interfacce di terze parti, accesso API e interazione diretta con la blockchain potrebbero essere disponibili per gli utenti statunitensi, sebbene il loro utilizzo possa comportare rischi legali ai sensi delle normative CFTC statunitensi che regolano il trading di derivati. Gli utenti sono invitati a consultare un legale in merito alle implicazioni normative nella propria giurisdizione.

D: Come fa dYdX a guadagnare se è decentralizzato? R: La dYdX Chain (v4) applica commissioni di trading su ogni transazione (in genere lo 0.02% per i maker e lo 0.05% per i taker). Il 100% di queste commissioni viene distribuito agli staker e ai validatori del token DYDX come compenso per la sicurezza della rete e la partecipazione alla governance. dYdX Trading, Inc., la società che ha sviluppato il protocollo, non riscuote commissioni di trading dalla v4. Il modello di business dell'azienda si è spostato verso la detenzione di token DYDX, la consulenza e lo sviluppo dell'ecosistema, anziché sulla riscossione diretta delle commissioni dalla piattaforma di trading.

D: Che fine ha fatto dYdX su Ethereum? Perché è passato a Cosmos? R: dYdX ha operato su Ethereum (prima sul Layer 1, poi sul Layer 2 di StarkEx) dal 2018 al 2023. Nel 2022, il team ha annunciato la migrazione a un'appchain basata su Cosmos SDK perché: (1) volevano decentralizzare completamente il motore di abbinamento degli ordini, che era gestito centralmente su StarkEx; (2) una blockchain dedicata poteva raggiungere una maggiore velocità di elaborazione, specificamente adattata al trading di derivati; (3) il protocollo poteva trattenere il 100% delle commissioni di trading per i detentori di token anziché pagare il gas a Ethereum; e (4) Cosmos SDK forniva il framework modulare per costruire una blockchain personalizzata ottimizzata per il loro caso d'uso. La dYdX Chain è stata lanciata nell'ottobre 2023 ed è ora la principale piattaforma di trading.

D: Il trading su dYdX è rischioso? R: Sì, il trading di future perpetui con leva finanziaria è intrinsecamente ad alto rischio. Una posizione con leva 10x può essere completamente liquidata da una variazione di prezzo negativa del 10%, e i prezzi delle criptovalute possono variare del 10% in poche ore o addirittura minuti. Inoltre, dYdX presenta rischi specifici del protocollo, tra cui bug degli smart contract, guasti degli oracoli (che potrebbero innescare liquidazioni errate), vulnerabilità del bridge (poiché gli asset devono essere collegati alla blockchain di dYdX) e problemi di consenso dei validatori. La maggior parte dei trader al dettaglio perde denaro facendo trading di derivati ​​con leva finanziaria. Investi solo fondi che puoi permetterti di perdere completamente, utilizza ordini stop-loss, mantieni una leva finanziaria prudente e non rischiare mai più di una piccola percentuale del tuo capitale in una singola operazione.

D: A cosa serve il token DYDX? R: Il token DYDX svolge tre funzioni principali: (1) Governance: i possessori di DYDX votano sulle proposte del protocollo, tra cui quotazioni di mercato, modifiche alle commissioni, aggiornamenti del protocollo e spese di tesoreria; (2) Staking: è possibile mettere in staking DYDX presso i validatori per proteggere la dYdX Chain, ottenendo una quota del 100% dei ricavi delle commissioni di trading proporzionale alla quota; e (3) Sconti sulle commissioni: detenere o mettere in staking DYDX può fornire commissioni di trading ridotte sulla piattaforma. Il token ha una fornitura totale di 1 miliardo di DYDX con piani di vesting definiti per gli investitori, il team e la tesoreria della comunità.

D: Come si confronta dYdX con GMX? R: Sia dYdX che GMX sono piattaforme di scambio di derivati ​​decentralizzate, ma utilizzano architetture fondamentalmente diverse. dYdX utilizza un modello di book degli ordini centralizzato (CLOB) sulla propria appchain, simile al funzionamento delle piattaforme centralizzate: i trader inseriscono ordini di acquisto e di vendita che vengono abbinati tra loro. GMX utilizza un modello di pool di liquidità basato su oracoli su Arbitrum: i trader operano su un pool di liquidità condiviso (GLP/GM) a prezzi determinati da oracoli, senza slippage. dYdX offre più mercati (oltre 235), una maggiore velocità di elaborazione e un'esperienza di trading più familiare, mentre GMX offre un utilizzo più semplice, nessun impatto sui prezzi per operazioni di dimensioni ragionevoli e una leva finanziaria massima più elevata (100x). La scelta dipende dallo stile di trading, dalle dimensioni dell'operazione e dall'ecosistema blockchain preferito.

fonti

Documentazione ufficiale dYdX — Documentazione completa del protocollo per la blockchain dYdX v4

Fondazione dYdX — Governance, sovvenzioni e risorse per la comunità; Rapporto sull'ecosistema 2024

Messari: Profilo del protocollo dYdX — Ricerca e analisi sul volume di scambio di dYdX, sull'economia del token e sulle metriche del protocollo.

Blog di Antonio Juliano: dYdX passa a Cosmos — Annuncio originale della migrazione a Cosmos

DefiLlama: Analisi TVL e Volume di dYdX — Monitoraggio in tempo reale del volume di trading di dYdX e del valore totale bloccato

The Block: Analisi del lancio di dYdX v4 — Analisi di settore del lancio e delle prestazioni della blockchain dYdX

Cosmos Network: Architettura dell'Appchain — Documentazione sul framework Cosmos SDK utilizzato per costruire la dYdX Chain

CoinGecko: Dati sul token DYDX — Dati di mercato, storico dei prezzi e metriche del token DYDX