De volgende strijd rondom crypto-ETF's zal wellicht niet gaan over de goedkeuring van een fonds, maar over de snelheid waarmee de Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC) een besluit neemt.
Grayscale, 21Shares en a16z behoren tot de bedrijven die er bij de SEC op aandringen om het beoordelingsproces voor zogenaamde "nieuwe" beursgenoteerde fondsen sneller en voorspelbaarder te maken, en emittenten de mogelijkheid te bieden om conceptaanvragen vertrouwelijk in te dienen voordat ze openbaar worden gemaakt.
De verzoeken komen op een moment dat de toezichthouder overweegt of het bestaande ETF-raamwerk gelijke tred kan houden met producten die verder gaan dan de traditionele blootstelling aan Bitcoin en Ether en zich richten op staking, voorspellingsmarkten en andere strategieën.
Belangrijkste inzichten
• Grayscale en 21Shares willen optionele, vertrouwelijke conceptvoorstellen om emittenten te helpen bij het beantwoorden van vragen van de regelgevende instanties voordat ze hun strategieën openbaar maken.
• A16z pleit voor kortere en voorspelbaardere beoordelingstermijnen en benadrukt dat een snellere verwerking niet mag leiden tot een minder grondige controle.
• Jane Street en Charles Schwab hebben hun bezorgdheid geuit over de overhaaste lanceringen en de buitensporige geheimhouding.
• Cryptobedrijven vragen ook om duidelijkere regels die het mogelijk maken om staking-ontvangstbewijzen te gebruiken voor op cryptobeurzen verhandelde producten.
• De sector als geheel wil dat nieuwe ETF's worden beoordeeld op basis van hun individuele risico's en kenmerken, in plaats van via een algemene regelgevingsaanpak.
De SEC heroverweegt de regelgeving voor nieuwe ETF's.
De SEC startte in juni een onderzoek naar nieuwe ETF's en vroeg marktdeelnemers of de bestaande regelgeving nog steeds passend is nu fondsen nieuwe activa en beleggingsstrategieën introduceren. De SEC heeft commentaar gevraagd op nieuwe ETF's. Voor cryptobedrijven is de consultatie een kans geworden om het volgens hen steeds trager en onvoorspelbaarder wordende goedkeuringsproces aan te vechten.
Bitcoin- en Ether-ETF's hebben in de VS al een precedent geschapen op het gebied van regelgeving. Uitgevers kijken nu naar producten die gekoppeld zijn aan andere digitale activa en complexere structuren. Dat leidt tot een probleem, omdat elk nieuw product als een volledig nieuw experiment op het gebied van regelgeving wordt beschouwd.
Deelnemers in de sector willen dat de SEC onderscheid maakt tussen producten die daadwerkelijk nieuwe risico's met zich meebrengen en producten die weliswaar nieuw zijn, maar al gebruikmaken van bestaande marktstructuren.
Grayscale en 21Shares hechten bijzonder veel waarde aan vertrouwelijkheid. Beide bedrijven willen dat de SEC sponsors toestaat om conceptregistratiedocumenten in besloten kring in te dienen voordat ze een formele openbare aanvraag indienen.
Hun argument draait deels om concurrentie. Zodra een ETF-voorstel openbaar wordt, kunnen concurrerende emittenten de structuur ervan inzien en mogelijk vergelijkbare aanvragen indienen. Een vertrouwelijk proces zou sponsors in staat stellen technische en regelgevende kwesties met medewerkers van de SEC te bespreken voordat de details van een voorgesteld fonds aan de markt worden onthuld.
De aanpak zou lijken op de vertrouwelijke indieningsprocedures die in bepaalde delen van de traditionele IPO-markt worden gebruikt. Grayscale en 21Shares hebben er ook op aangedrongen dat de SEC-medewerkers binnen 45 dagen reageren op vertrouwelijke indieningen.
Dat zou geen garantie voor goedkeuring zijn, maar het zou emittenten wel meer zekerheid kunnen geven over hoe lang het regelgevingsproces in beslag kan nemen.
A16z pleit ook voor kortere beoordelingstermijnen en stelt dat elektronische indieningen, gestandaardiseerde openbaarmakingen en herhaalde vragen van toezichthouders mogelijkheden creëren voor meer efficiëntie. Deze positie weerspiegelt het bredere argument van de sector dat de SEC de efficiëntie kan verbeteren zonder de controle te versoepelen.
Een voorspelbaarder proces zou toezichthouders in staat stellen hun aandacht te richten op werkelijk complexe risico's in plaats van steeds opnieuw kwesties te beoordelen die al in eerdere aanvragen aan de orde zijn gekomen.
Niet iedereen is het ermee eens dat snelheid prioriteit moet hebben. Jane Street heeft gewaarschuwd dat de druk om ETF's snel te lanceren ertoe kan leiden dat sponsors minder tijd hebben om met market makers samen te werken aan de fondsstructuur en liquiditeit. Het bedrijf heeft ook voorgesteld om te eisen dat nieuwe ETF's bij de lancering minimaal twee geautoriseerde deelnemers hebben. Charles Schwab daarentegen is tegen een volledig vertrouwelijke registratieprocedure, met het argument dat beleggers en marktdeelnemers voldoende tijd moeten hebben om producten te evalueren voordat ze worden gelanceerd.
Cryptobedrijven willen duidelijkere regels voor staking.
De sector streeft ook naar veranderingen die verder gaan dan alleen de beoordelingstermijnen. Multicoin Capital wil dat in aanmerking komende staking-ontvangstbewijzen worden toegestaan binnen spot crypto ETP's , waardoor ze mogelijk een substantieel deel van de digitale activa van een fonds kunnen vertegenwoordigen.
Jito Labs, de Jito Foundation en het Solana Policy Institute hebben soortgelijke veranderingen gesteund. De kwestie wordt steeds belangrijker naarmate staking een groter deel van de digitale activamarkt gaat uitmaken.
Duidelijkere regels zouden het mogelijk maken dat gereguleerde producten staking-gerelateerde structuren integreren zonder dat deze automatisch als te nieuw worden beschouwd of aan extra beperkingen worden onderworpen.
De grootste strijd gaat over classificatie.
Een ander meningsverschil betreft de vraag wat nu precies als ETF moet worden beschouwd. A16z betoogt dat de term ETF over het algemeen gereserveerd moet worden voor fondsen die opereren onder de Investment Company Act van 1940, terwijl Grayscale een bredere definitie hanteert, gebaseerd op de economische kenmerken van een product in plaats van de juridische structuur. Dit onderscheid is belangrijk, omdat een wijziging in de classificatie van crypto-ETF's kan bepalen welke regelgeving op hen van toepassing is.
De sector dringt er daarom bij de SEC op aan om producten te beoordelen op basis van hun werkelijke kenmerken en risico's, in plaats van brede beperkingen op te leggen simpelweg omdat ze als nieuw worden beschouwd.
De beslissing van de SEC zou de volgende generatie crypto-investeringsproducten in de VS kunnen bepalen. Een sneller en voorspelbaarder proces zou vermogensbeheerders kunnen aanmoedigen om producten te ontwikkelen die gekoppeld zijn aan kleinere digitale activa, staking en andere opkomende strategieën. Een voorzichtiger aanpak zou ertoe kunnen leiden dat nieuwe producten langdurig worden beoordeeld, terwijl toezichthouders de risico's ervan in kaart brengen.
De sector vraagt de SEC niet alleen om meer ETF's goed te keuren. Ze vraagt om een regelgevingssysteem dat gelijke tred kan houden met de snelheid van financiële innovatie zonder de bescherming van beleggers in gevaar te brengen. Of de SEC die balans kan vinden, zal bepalen hoe snel de volgende golf crypto-ETF's Amerikaanse beleggers bereikt.
Disclaimer : Dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie en mag niet worden beschouwd als handels- of beleggingsadvies. Niets in dit artikel mag worden opgevat als financieel, juridisch of fiscaal advies. Handelen in of beleggen in cryptovaluta brengt een aanzienlijk risico op financieel verlies met zich mee. Voer altijd gedegen onderzoek uit voordat u handels- of beleggingsbeslissingen neemt.
Handel met bewijs van reserves
UEEx publiceert maandelijks audits en verificaties door derden voor elke beursgenoteerde markt.
Marktanalyses, handelsstrategieën, inzichten in futures en beveiligingswaarschuwingen worden wekelijks aangeleverd. Gelezen door meer dan 10,000 cryptohandelaren.
