التداول الوهمي هو شكل من أشكال التلاعب بالسوق، حيث يقوم متداول، أو مجموعة من المتداولين المنسقين، بشراء وبيع نفس الأصل المالي في وقت واحد أو شبه متزامن، بهدف توليد حجم تداول مصطنع دون تحمل مخاطر سوقية حقيقية أو إحداث تغيير فعلي في الملكية المستفيدة. يتداول المتداول الوهمي فعليًا مع نفسه، مستخدمًا حسابات أو محافظ متعددة، أو أطرافًا متعاونة، لخلق وهم المشاركة النشطة في السوق، بينما لا وجود لها في الواقع. الهدف الأساسي هو تضخيم حجم التداول المُتصوَّر للأصل، مما قد يُضلل المشاركين الآخرين في السوق، ويجعلهم يعتقدون أن الأصل يتمتع بسيولة وطلب وتأييد سوقي أكبر مما هو عليه في الحقيقة. يمكن لهذا الحجم المُضخَّم بشكل مصطنع أن يُؤثر على آلية اكتشاف الأسعار، ويجذب مستثمرين غير مُطّلعين، ويُؤثر على تصنيفات البورصات وقرارات الإدراج، ويُهيئ الظروف لعمليات الاحتيال مثل "الضخ والتفريغ".
في الأسواق المالية التقليدية، يُعدّ التداول الوهمي غير قانوني صراحةً في الولايات المتحدة منذ صدور قانون تبادل السلع لعام 1936، وتوجد قوانين مماثلة في جميع الدول تقريبًا التي تُنظّم الأوراق المالية والسلع حول العالم. وقد اعتُبرت هذه الممارسة تلاعبية لأنها تُفسد سلامة المعلومات في بيانات السوق؛ إذ يُعدّ حجم التداول أحد أهم المؤشرات التي يستخدمها المتداولون والمستثمرون والأنظمة الخوارزمية لتقييم سيولة الأصل وشعبيته وقوة اتجاه سعره. فعندما يتم تضخيم حجم التداول بشكل مصطنع من خلال التداول الوهمي، ينخدع جميع المشاركين الذين يعتمدون على بيانات حجم التداول، مما يؤدي إلى سوء تخصيص رأس المال، وثقة زائفة في سيولة الأصل، وعدم كفاءة السوق. وتقوم الهيئات التنظيمية، بما في ذلك هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) وهيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA)، بمراقبة التداول الوهمي في الأسواق التقليدية ومقاضاة مرتكبيه، باستخدام أنظمة مراقبة متطورة لكشف الأنماط الدالة على التلاعب الذاتي.
في أسواق العملات المشفرة والرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs)، أصبح التداول الوهمي أحد أكثر أشكال التلاعب بالسوق انتشارًا وتأثيرًا، وذلك بفضل عدة خصائص هيكلية فريدة من نوعها في بيئة العملات المشفرة. تسمح طبيعة معاملات البلوك تشين المجهولة الهوية لكيان واحد بإنشاء وتشغيل عدد غير محدود من عناوين المحافظ، مما يُسهّل التداول بين محافظ تبدو وكأنها تابعة لمشاركين مختلفين في السوق، ولكنها في الواقع تحت سيطرة نفس الشخص أو المؤسسة. ونظرًا لتشتت البيئة التنظيمية، حيث تطبق السلطات القضائية المختلفة مستويات متفاوتة من الرقابة (وبعضها لا يطبق أي رقابة تقريبًا)، فإن التداول الوهمي في أسواق العملات المشفرة غالبًا ما يحدث دون عواقب قانونية تُذكر. كما أن انتشار التداول بدون رسوم أو برسوم منخفضة في العديد من منصات التداول والبروتوكولات اللامركزية يُقلل تكلفة التداول الوهمي إلى ما يقارب الصفر، في حين أن المكافآت المحتملة (مثل تضخيم تصنيفات منصات التداول، والنظر في إدراج الرموز، وزراعة العملات المجانية، والتلاعب بأسعار الرموز غير القابلة للاستبدال) تُشكل حوافز اقتصادية قوية لهذه الممارسة.
تأثر قطاع تداول العملات المشفرة بشكل خاص بالتداول الوهمي، حيث تُشير الدراسات باستمرار إلى أن جزءًا كبيرًا من حجم التداول المُعلن عنه مُصطنع. وقدّر تقريرٌ هامٌ صدر عام 2019 عن شركة تحليلات العملات المشفرة "بيت وايز أسيت مانجمنت"، والذي قُدِّم إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية كجزء من طلب ترخيص صندوق استثمار متداول للبيتكوين، أن حوالي 95% من حجم تداول البيتكوين المُعلن عنه على منصات التداول غير الخاضعة للتنظيم كان وهميًا، ناتجًا عن التداول الوهمي وتقنيات تلاعب أخرى. وأكدت تحليلات لاحقة أجرتها شركات مثل "كوين ماركت كاب" (التي قدمت مقياس "الحجم المُعدَّل" لتصفية عمليات التداول الوهمي المشتبه بها)، و"ميساري"، و"ذا بلوك" أن التداول الوهمي لا يزال منتشرًا على نطاق واسع، على الرغم من أن نسبة الحجم المُصطنع تختلف اختلافًا كبيرًا بين منصات التداول، حيث تُظهر منصات التداول الخاضعة للتنظيم في الولايات المتحدة وأوروبا عمومًا معدلات تداول وهمي أقل بكثير من المنصات الخارجية غير الخاضعة للتنظيم.
شهدت أسواق الرموز غير القابلة للاستبدال (NFT) ظاهرة تداول وهمي أكثر حدة، مدفوعةً بالخصائص الاقتصادية الفريدة لبرامج حوافز التوزيع المجاني للرموز الرقمية وصعوبة تقييم الأصول الرقمية الفريدة. خلال طفرة سوق الرموز غير القابلة للاستبدال في الفترة من 2021 إلى 2022، انتشر التداول الوهمي في هذه الأسواق لدرجة أن بعض المنصات شهدت غالبية عمليات التداول المُبلغ عنها تتضمن بيع نفس الأصول ذهابًا وإيابًا بين محافظ رقمية تابعة لنفس الجهة. كان الدافع الرئيسي في كثير من الأحيان هو التأهل للحصول على توزيعات مجانية لرموز المنصة؛ حيث قامت منصات مثل LooksRare وX2Y2 بتوزيع رموز الحوكمة على المستخدمين بناءً على حجم التداول، مما خلق حافزًا ماليًا مباشرًا لتوليد حجم تداول مصطنع من خلال التداول الوهمي. ووجد تقرير صادر عن Chainalysis أن إجمالي القيمة المُرسلة إلى العقود الذكية في أسواق الرموز غير القابلة للاستبدال بلغ 44.2 مليار دولار أمريكي في عام 2021، وهو رقم يشمل جميع أنشطة سوق الرموز غير القابلة للاستبدال وليس التداول الوهمي تحديدًا. وفي إطار هذا النشاط الأوسع، حددت شركة Chainalysis 262 مستخدمًا قاموا ببيع NFTs إلى عناوين ممولة ذاتيًا 25 مرة أو أكثر، ووجدت أن 110 من المتداولين الوهميين الذين حققوا ربحًا قد جمعوا 8.9 مليون دولار في عام 2021.
يتخذ التداول الوهمي في التمويل اللامركزي (DeFi) أشكالاً إضافية تتجاوز مجرد تضخيم حجم التداول. ففي منصات التداول اللامركزية (DEXs) التي تقدم برامج تحفيزية لتعدين السيولة، قد يلجأ المتداولون إلى التداول الوهمي لكسب خصومات على رسوم التداول أو مكافآت من رموز الحوكمة تتجاوز تكلفة التداول. وفي بروتوكولات الإقراض، يمكن للاقتراض الوهمي (إيداع الضمانات، والاقتراض مقابلها، ثم إيداع الأموال المقترضة كضمانات إضافية في حلقة متكررة) أن يضخم مقاييس القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) للبروتوكول. وفي أسواق التنبؤ ومنصات المشتقات، يمكن للتداول الوهمي التلاعب بمعدلات التمويل، وأرقام الفائدة المفتوحة، ومستويات التصفية. كما أن قابلية تركيب بروتوكولات التمويل اللامركزي، حيث يمكن استخدام مخرجات أحد البروتوكولات كمدخلات لبروتوكول آخر، تخلق أسطح هجوم معقدة يمكن أن ينتشر فيها التداول الوهمي عبر بروتوكولات متعددة، مما يؤدي إلى تضخيم النشاط المصطنع للبروتوكولات الأخرى.
كيف نشأت تجارة الغسيل وتطورت؟
من عام ١٩٠٧ إلى عام ١٩٣٦: سبقت ممارسة التداول الوهمي في الأسواق المالية التقليدية حظرها الرسمي بعقود. ففي أوائل القرن العشرين، انخرطت شركات الوساطة غير المرخصة وتجار الأوراق المالية غير الخاضعين للرقابة بشكل روتيني في عمليات بيع وهمية لخلق مظهر أسواق نشطة للأسهم المضاربة. وكشف انهيار سوق الأسهم عام ١٩٢٩ والتحقيقات اللاحقة التي أجراها الكونغرس عن انتشار التداول الوهمي على نطاق واسع في بورصة نيويورك كإحدى الممارسات التلاعبية العديدة التي ساهمت في فقاعة المضاربة. وأدت هذه النتائج مباشرة إلى إقرار قانون سوق الأوراق المالية لعام ١٩٣٤ (الذي أنشأ هيئة الأوراق المالية والبورصات وحظر أشكالًا مختلفة من التلاعب بالسوق) وقانون سوق السلع لعام ١٩٣٦ (الذي حظر صراحةً التداول الوهمي في أسواق العقود الآجلة للسلع بموجب المادة ٤ج(أ)).
من عام 1936 إلى عام 2000: أصبحت حظر التداول الوهمي عنصرًا أساسيًا في تنظيم الأوراق المالية عالميًا. قامت الولايات المتحدة والدول الأوروبية واليابان وغيرها من الأسواق المتقدمة بتطبيق أنظمة مراقبة لكشف ومقاضاة مرتكبي التداول الوهمي في أسواق الأسهم والعقود الآجلة والخيارات والعملات الأجنبية. لم تختفِ هذه الممارسة تمامًا؛ إذ كشفت إجراءات إنفاذ دورية من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وهيئة تداول السلع الآجلة ونظيراتها الدولية عن مخططات تداول وهمي مستمرة، تتضمن عادةً تواطؤًا بين الوسطاء والمتداولين باستخدام حسابات منسقة.
من عام ٢٠١٠ إلى عام ٢٠١٣: أدى ظهور البيتكوين ومنصات تداول العملات الرقمية المبكرة إلى نشوء أسواق جديدة عملت بشكل شبه كامل خارج الأطر التنظيمية التي تحظر التداول الوهمي. تنافست منصات التداول المبكرة، مثل Mt. Gox وBTC-e والعديد من المنصات الصينية، بشدة على حصة السوق، وأصبح حجم التداول المعيار الأساسي لتصنيف منصات التداول ومقارنتها. خلقت هذه الديناميكية التنافسية حوافز قوية لمنصات التداول للتغاضي عن التداول الوهمي أو تجاهله أو حتى المشاركة فيه بنشاط لتضخيم أحجام التداول المعلنة.
من عام 2014 إلى عام 2017: مع نمو منظومة العملات المشفرة، أصبح التداول الوهمي أكثر منهجية. وقد وُجهت اتهامات واسعة النطاق إلى البورصات الصينية، التي هيمنت على تداول البيتكوين خلال هذه الفترة، بتضخيم أحجام التداول، وهو ما تأكد عندما وجّه بنك الشعب الصيني البورصات الرئيسية إلى فرض رسوم تداول في يناير 2017، مما أدى إلى انخفاض أحجام التداول المُعلنة على المنصات الصينية بأكثر من 90% في غضون أيام، وكشف أن الغالبية العظمى من أحجام التداول المُعلنة سابقًا كانت عبارة عن تداول وهمي بدون رسوم.
مارس 2019: نشرت شركة Bitwise Asset Management تقريرًا هامًا ضمن طلبها المقدم إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لإنشاء صندوق استثمار متداول (ETF) للبيتكوين. حلل التقرير بيانات التداول من 81 منصة تداول للعملات الرقمية، وخلص إلى أن حوالي 95% من حجم تداول البيتكوين المُعلن عنه كان وهميًا، ناتجًا عن عمليات تداول وهمية وممارسات تلاعب أخرى. وحددت Bitwise عشر منصات فقط، من بينها Coinbase وKraken وBitstamp وBitfinex وGemini، ذات حجم تداول حقيقي وغير مُتلاعب به. وقد حفز هذا التقرير جهودًا على مستوى القطاع لتحسين معايير الإبلاغ عن حجم التداول.
مايو 2019: قدّمت منصة CoinMarketCap، وهي أكثر منصات تجميع بيانات العملات الرقمية استخدامًا، مقياسَي "الحجم المعدّل" و"مؤشر السيولة" لاستبعاد عمليات التداول الوهمي المشتبه بها من تصنيفات منصات التداول. شكّلت هذه الخطوة نقطة تحوّل في إقرار القطاع بأنّ حجم التداول المُعلن عنه فقط لا يُعدّ مقياسًا موثوقًا للسوق.
من عام 2021 إلى عام 2022: شهدت سوق الرموز غير القابلة للاستبدال (NFT) طفرةً غير مسبوقة في التداول الوهمي، مما أدى إلى ظهور هذا النوع من التداول في قطاع جديد. وقد ساهم إطلاق منصتي LooksRare (يناير 2022) وX2Y2 (فبراير 2022)، وهما سوقان للرموز غير القابلة للاستبدال (NFT) تُوزّعان رموز الحوكمة بناءً على حجم التداول، في خلق حوافز مالية مباشرة للتداول الوهمي. ففي غضون أيام من إطلاق LooksRare، كشف التحليل أن الغالبية العظمى من حجم التداول على المنصة كانت عبارة عن تداول وهمي، حيث كانت محافظ فردية تتداول نفس الرموز غير القابلة للاستبدال (NFT) ذهابًا وإيابًا بين عناوين مُدارة ذاتيًا لكسب مكافآت من رموز LOOKS.
في عام 2023، اتخذت وزارة العدل الأمريكية وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) عدة إجراءات إنفاذ قانونية بارزة ضد كيانات العملات المشفرة بتهمة التداول الوهمي. ففي سبتمبر من العام نفسه، رفعت هيئة تداول السلع الآجلة دعاوى مدنية ضد العديد من مشغلي منصات التمويل اللامركزي لممارستهم التداول الوهمي وتقديم منتجات غير مسجلة. وأشارت قضايا هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ضد منصات تداول رئيسية، من بينها باينانس، إلى التداول الوهمي كأحد أشكال التلاعب بالسوق. وقد دلّت هذه الإجراءات على أن الجهات التنظيمية توسّع نطاق أطر مكافحة التلاعب التقليدية لتشمل أسواق العملات المشفرة.
من عام 2024 إلى عام 2026: استمر تطور الأطر التنظيمية التي تستهدف على وجه التحديد عمليات التداول الوهمي في العملات المشفرة. فقد تضمن قانون أسواق الأصول المشفرة (MiCA) الصادر عن الاتحاد الأوروبي، والذي دخل حيز التنفيذ الكامل لمقدمي خدمات الأصول المشفرة في ديسمبر 2024، حظراً صريحاً على التداول الوهمي في أسواق العملات المشفرة، وفرض التزامات رقابية على منصات التداول المرخصة. وفي الولايات المتحدة، واصلت هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة اتخاذ إجراءات إنفاذ القانون، بالتزامن مع مناقشة الإطار التشريعي لتنظيم هيكل سوق العملات المشفرة بشكل مفصل. وشجعت المعايير التي وضعها القطاع على الالتزام الطوعي بين منصات التداول بمكافحة التداول الوهمي.
"التداول الوهمي هو أقدم أساليب التلاعب في الأسواق، وقد جعلته العملات الرقمية أرخص وأسهل من أي وقت مضى في التاريخ المالي. عندما يمكنك إنشاء عدد غير محدود من الحسابات مجانًا والتداول ضد نفسك دون أي رسوم، فإن السؤال ليس ما إذا كان التداول الوهمي سيحدث، بل ما هو حجم التداول الحقيقي المُعلن عنه." - هيستر بيرس، مفوضة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، حول تحديات نزاهة سوق العملات الرقمية
كيف يمكنك شرح التداول الوهمي بعبارات بسيطة؟
تخيل شخصًا يملك وكالة لبيع السيارات ويريد إظهار نجاحه. يقوم سرًا بشراء وبيع نفس السيارة مرارًا وتكرارًا بينه وبين صديق، مسجلًا كل عملية بيع كـ"بيع" جديد. في نهاية الشهر، تُظهر سجلاته 50 عملية بيع سيارات بينما لم يبع أي سيارة لعملاء حقيقيين. هذا ما يُسمى بالتجارة الوهمية، حيث يتم خلق نشاط وهمي لإظهار شهرة ونجاح أكبر مما هو عليه في الواقع. في عالم العملات الرقمية، يستخدم المتداول محافظ متعددة لشراء وبيع نفس عملة البيتكوين أو الرموز غير القابلة للاستبدال (NFT) مرارًا وتكرارًا، مما يوحي بأن آلاف الأشخاص يتداولون بنشاط بينما في الحقيقة هو شخص واحد يتداول مع نفسه فقط.
تخيل صاحب مطعم يوظف أفراد عائلته للجلوس فيه كل ليلة، يطلبون الطعام ويدفعون ثمنه كاملاً، مما يجعل المطعم يبدو مزدحماً ومشهوراً. يرى الزبائن الحقيقيون المطعم المزدحم فيقررون تناول الطعام فيه، دون أن يعلموا أن نصف هؤلاء "الزبائن" وهميون. ينطبق الأمر نفسه على التداول الوهمي في العملات الرقمية؛ إذ تقوم منصة تداول أو مشروع عملة رقمية بخلق نشاط تداول مصطنع لجعل السوق يبدو نشطاً وجذب متداولين حقيقيين ينخدعون بمظهر حجم التداول والسيولة العالية.
تخيل مؤثرًا على مواقع التواصل الاجتماعي يُنشئ مئات الحسابات الوهمية للإعجاب بمنشوراته والتعليق عليها ومشاركتها، مُوهمًا جمهوره بأنه يتمتع بتفاعل هائل. يرى المعلنون أرقام التفاعل المرتفعة ويدفعون مبالغ طائلة للرعاية، دون أن يدركوا أن معظم هذا التفاعل مُختلق. يُشابه التداول الوهمي في السوق المالية هذا التلاعب، حيث يتم إنشاء معاملات وهمية تُضخّم مؤشرات النشاط لجذب أموال حقيقية من أشخاص يثقون بهذه المؤشرات.
لنفترض أن موسيقيًا اشترى آلاف النسخ من ألبومه ليظهر في قوائم الكتب الأكثر مبيعًا. يحقق الألبوم مبيعات جيدة وفقًا لهذه القوائم، مما يدفع المعجبين الحقيقيين لشرائه، وتبدأ محطات الراديو ببثه نظرًا لشعبيته الظاهرة. كانت المبيعات الأولية من صنعه، لكنّ تصدّر الألبوم قوائم الكتب الأكثر مبيعًا وما نتج عنه من انتشار كان له أثر حقيقي. وبالمثل، يمكن لعمليات التداول الوهمي أن تدفع عملة مشفرة إلى قمة قوائم "الأكثر تداولًا" في منصات التداول، جاذبةً مستثمرين حقيقيين يرون في حجم التداول الكبير مؤشرًا على اهتمام حقيقي بالسوق.
تخيل دار مزادات يقوم فيها منظم المزاد بزرع مزايدين سريين بين الحضور، يتنافسون فيما بينهم على عمل فني، مما يرفع سعره تدريجيًا. يرى المزايدون الحقيقيون في القاعة هذا التنافس، فيفترضون أن العمل الفني ذو قيمة عالية، فيقدمون عروضًا حقيقية بأسعار مبالغ فيها. هذه هي آلية التداول الوهمي في أسواق الرموز غير القابلة للاستبدال (NFT): عمليات تداول ذاتية بين محافظ متصلة تُنشئ سجلًا سعريًا زائفًا يجعل الرمز يبدو أكثر قيمة وطلبًا مما هو عليه في الواقع.
هام: يُلحق التداول الوهمي ضرراً مباشراً بالمشاركين الحقيقيين في السوق الذين يعتمدون على بيانات الحجم والسعر لاتخاذ قراراتهم الاستثمارية. عندما ترى أصلاً ذا حجم تداول مرتفع في منصة تداول، فقد يتضمن هذا الحجم نسبة كبيرة من عمليات التداول الوهمي، وهي عمليات تداول ذاتي مصطنعة لا تُشير إلى أي شيء بخصوص الطلب الحقيقي أو السيولة. قبل الاستثمار بناءً على مقاييس الحجم، استشر مصادر بيانات مستقلة متعددة تُصفّي عمليات التداول الوهمي، مثل "مؤشر الثقة" من CoinGecko أو "الحجم المُعدّل" من CoinMarketCap، ولا تفترض أبداً أن حجم التداول المُعلن عنه يُمثل بدقة نشاط السوق الحقيقي.
ما هي السمات الفنية الرئيسية للتداول الوهمي؟
كيف تعمل عمليات التداول الذاتي في أسواق العملات المشفرة؟
تستغل عمليات التداول الوهمي في أسواق العملات المشفرة الطبيعة المجهولة لعناوين البلوك تشين لخلق وهم المعاملات بين أطراف مستقلة، بينما في الواقع، تخضع جميع المحافظ المشاركة لسيطرة نفس الكيان.
يقوم المتداول الوهمي بإنشاء عناوين متعددة لمحفظة العملات المشفرة (وهي خدمة مجانية وغير محدودة على معظم سلاسل الكتل) ويوزع الأموال عبرها.
يقوم المتداول بوضع أوامر شراء من مجموعة عناوين وأوامر بيع من مجموعة أخرى، ثم يطابقها مع بعضها البعض عند السعر المستهدف. في منصات التداول المركزية، يتطلب ذلك إنشاء حسابات متعددة، وربما استخدام هويات مختلفة للتحقق من الهوية أو استغلال منصات التداول ذات إجراءات التحقق المتساهلة. أما في منصات التداول اللامركزية، فيمكن لشخص واحد التداول بين عدد غير محدود من المحافظ التي يتحكم بها بنفسه دون أي متطلبات للتحقق من الهوية.
تبدو المعاملات الناتجة على سلسلة الكتل مطابقةً تمامًا للمعاملات المشروعة؛ إذ يرى مراقبو سلسلة الكتل تحويلات بين عناوين مختلفة دون وجود صلة واضحة بينها، وتزداد عدادات حجم التداول لكل معاملة بغض النظر عن جوهرها الاقتصادي.
يستخدم المتداولون المتمرسون في عمليات التداول الوهمي خدمات الخلط، والمحافظ الوسيطة، والتأخيرات الزمنية، وأحجام التداول المتغيرة لزيادة إخفاء نمط التداول الذاتي وتجنب خوارزميات الكشف.
كيف يؤدي التداول الوهمي إلى تضخيم تصنيفات البورصة؟
تقوم منصات تداول العملات المشفرة، أو المتداولون الذين يحصلون على حوافز من هذه المنصات، بتوليد حجم تداول وهمي من خلال تنفيذ عمليات تداول بين حسابات داخلية، أو حسابات صانع السوق، أو حسابات تديرها كيانات متعاونة.
تقوم منصات تجميع البيانات مثل CoinMarketCap و CoinGecko و CryptoCompare بجمع بيانات التداول من واجهات برمجة تطبيقات منصات التداول، وتُصنّف منصات التداول بناءً على حجم التداول المُبلغ عنه خلال 24 ساعة.
يظهر هذا النوع من التداول في مرتبة أعلى في تصنيفات حجم التداول، وهو ما يُعدّ بمثابة إعلان؛ إذ يميل المستخدمون الذين يبحثون عن منصات تداول ذات سيولة عالية بطبيعة الحال إلى اختيار منصات التداول التي تتمتع بأعلى حجم تداول مُعلن عنه.
تجذب التصنيفات الأعلى مستخدمين حقيقيين يقومون بإيداع أموال حقيقية ويبدأون التداول الفعلي، مما يخلق تأثيرًا مضاعفًا حيث يجذب الحجم المصطنع النشاط الحقيقي
يحصل نظام التداول على رسوم تداول حقيقية من المستخدمين الذين تم جذبهم، بالإضافة إلى رسوم إدراج محتملة من مشاريع الرموز التي ترغب في التداول على منصة تداول "ذات حجم تداول كبير".
يستجيب مُجمّعو البيانات بتطوير خوارزميات تصفية (الحجم المُعدّل، ودرجات السيولة، ودرجات الثقة) التي تحاول فصل الحجم الحقيقي عن التداول الوهمي، مما يخلق ديناميكية مستمرة من الكر والفر بين المتداولين الوهميين وأنظمة الكشف.
ما هي التقنيات المستخدمة في عمليات التداول الوهمي للرموز غير القابلة للاستبدال (NFT)؟
التحويلات الذاتية بأسعار مبالغ فيها: يقوم تاجر وهمي بسك أو الحصول على رمز NFT بتكلفة منخفضة، ثم يبيعه إلى محفظته الثانوية بسعر مرتفع بشكل مصطنع، مما يؤدي إلى إنشاء تاريخ سعر احتيالي يجعل رمز NFT يبدو ذا قيمة.
زراعة المحاصيل من خلال الإنزال الجوي: تُنشئ أسواق الرموز غير القابلة للاستبدال (NFT) التي توزع رموز الحوكمة بناءً على حجم التداول (مثل LooksRare وX2Y2 وBlur) حوافز مالية مباشرة للتداول الوهمي؛ حيث يحسب المتداولون ما إذا كانت قيمة الرموز المكتسبة من حجم التداول المصطنع تتجاوز تكلفة رسوم الغاز وحقوق الملكية في السوق.
التلاعب بأسعار المنتجات المعروضة للبيع: من خلال تنفيذ عمليات تداول وهمية بأسعار أعلى من الحد الأدنى الحالي لسعر مجموعة الرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs)، يستطيع المتداولون الوهميون تضخيم الحد الأدنى للسعر المُتصوَّر بشكل مصطنع، مما يؤثر على تقييم جميع الرموز غير القابلة للاستبدال في المجموعة، ويمكن أن يؤثر على بروتوكولات الإقراض التي تقبل الرموز غير القابلة للاستبدال كضمان.
التهرب من دفع حقوق الملكية الفكرية من خلال عمليات البيع الوهمية: يلجأ بعض المتداولين الوهميين إلى تنظيم معاملاتهم لتجنب دفع حقوق الملكية الفكرية للمبدعين باستخدام ميزات السوق أو العقود الذكية المخصصة التي تتجاوز تطبيق حقوق الملكية.
كيف يتم الكشف عن عمليات التداول الوهمي؟
تجميع العناوين: تستخدم شركات تحليل البلوك تشين (مثل Chainalysis وElliptic وNansen) خوارزميات استدلالية لتحديد عناوين المحافظ التي يُحتمل أن تكون تحت سيطرة نفس الكيان، وذلك بناءً على مصادر التمويل المشتركة وأنماط المعاملات المتسلسلة والتفاعل مع العقود الذكية المشتركة.
تحليل التباين بين حجم التداول والسعر: يرتبط حجم التداول الحقيقي عادةً بتقلبات الأسعار؛ أما التداول الوهمي فيولد غالبًا حجمًا كبيرًا مع تأثير ضئيل على الأسعار، مما يخلق تباينًا إحصائيًا يمكن لخوارزميات الكشف رصده.
تحليل معمق لسجل الطلبات: يؤدي التداول الوهمي إلى تضخيم حجم التداول ولكنه لا يحسن عادةً من عمق سجل الأوامر؛ وتُعد البورصة التي تتميز بحجم تداول مرتفع ولكن بسجل أوامر ضعيف مؤشراً قوياً على التداول الوهمي.
ارتباط حركة مرور الويب: ينبغي أن يتناسب حجم التداول الحقيقي مع حركة المرور على موقع البورصة الإلكتروني؛ إذ تقارن شركات التحليلات الأحجام المُبلغ عنها ببيانات حركة المرور على الموقع لتحديد البورصات التي يكون فيها حجم التداول مرتفعًا بشكل غير متناسب مع تفاعل المستخدمين الفعلي.
أنماط توقيت التداول: غالباً ما تُظهر عمليات التداول الوهمي أنماط توقيت منتظمة بشكل غير طبيعي، أو توزيعات غير معتادة لأحجام التداول، أو مصادفات مشبوهة بين أوامر الشراء والبيع، مما يشير إلى تعاملات ذاتية منسقة بدلاً من نشاط السوق الطبيعي.
ما هي مؤشرات التداول الوهمي الخاصة بالتمويل اللامركزي؟
استغلال تعدين السيولة: يمكن التلاعب بأنظمة التداول اللامركزية وبروتوكولات الإقراض التي توزع رموز الحوكمة على مزودي السيولة والمتداولين بناءً على مقاييس النشاط، وذلك بهدف الحصول على هذه الحوافز.
الاقتراض المتكرر لتضخم القيمة الإجمالية للأصول: يقوم المستخدم بإيداع ضمان في بروتوكول إقراض، ثم يقترض مقابل هذا الضمان، ثم يودع الأموال المقترضة كضمان إضافي، ثم يقترض مرة أخرى، وهكذا دواليك، وهي تقنية تُسمى أحيانًا "التكرار" تُضخّم مقاييس الإيداع والاقتراض مع الحفاظ على وضع اقتصادي محايد.
التلاعب بالأوراكل ذاتي المرجعية: في البروتوكولات التي تستخدم نشاط التداول على السلسلة كمعيار لسعر التداول أو مقياس لحجم التداول، يمكن للتداول الوهمي التلاعب بشكل مباشر بالمعايير الحرجة للبروتوكول، مما قد يُمكّن من شن هجمات أكثر تعقيدًا.
ما هي مزايا وعيوب التداول الوهمي؟
المزايا المزعومة (من وجهة نظر تاجر الغسيل)
العيوب (الضرر والمخاطر في السوق)
تصنيفات حجم المبيعات المبالغ فيها: يؤدي التداول الوهمي إلى رفع تصنيف حجم التداول في منصات التداول أو العملات الرقمية على مواقع تجميع البيانات، مما يجذب المستخدمين الحقيقيين الذين يفسرون حجم التداول المرتفع كإشارة إلى السيولة والشرعية.
فساد بيانات السوق: يؤدي التداول الوهمي إلى إفساد نزاهة بيانات السوق بشكل أساسي، مما يجعل من المستحيل على المتداولين الحقيقيين تقييم السيولة والطلب وقوة اتجاه الأسعار بدقة.
شروط الإدراج: تتطلب بعض منصات التداول حداً أدنى من حجم التداول اليومي لاستمرار إدراج الرموز؛ ويمكن أن يؤدي التداول الوهمي إلى الحفاظ على هذه الحدود بشكل مصطنع.
الخسائر المالية للمستثمرين: قد يقوم المستثمرون الحقيقيون الذين ينجذبون إلى حجم التداول المصطنع بشراء أصول تبدو سائلة ولكنها في الواقع قليلة التداول، ولا يكتشفون عدم سيولتها إلا عندما يحاولون بيعها.
الإنزال الجوي والزراعة التحفيزية: تتيح عمليات التداول الوهمي على المنصات التي توزع مكافآت الرموز بناءً على حجم التداول للمتداولين كسب رموز قد تتجاوز قيمتها تكلفة رسوم الغاز وعمولات التداول.
المسؤولية القانونية والجنائية: التداول الوهمي غير قانوني في معظم الولايات القضائية الخاضعة للتنظيم؛ ويواجه المشاركون عقوبات مدنية وملاحقة جنائية وحظرًا دائمًا من الأسواق المالية عند ضبطهم متلبسين.
تزييف تاريخ الأسعار (NFTs): تُؤدي عمليات بيع الرموز غير القابلة للاستبدال (NFT) التي تتم عن طريق البيع الذاتي بأسعار متصاعدة إلى خلق تاريخ ارتفاع مصطنع يمكن استخدامه لتسويق هذه الرموز للمشترين غير المطلعين.
تضرر سمعة النظام البيئي: إن انتشار عمليات التداول الوهمي في أسواق العملات المشفرة يقوض مصداقية الصناعة بأكملها ويوفر ذخيرة للهيئات التنظيمية.
وهم السيولة: يُوهم التداول الوهمي بوجود سيولة كبيرة، مما قد يجذب صانعي السوق والمضاربين والمتداولين المؤسسيين الذين يشترطون حداً أدنى من السيولة.
تصعيد تنظيمي: توفر عمليات التداول الوهمي واسعة النطاق في أسواق العملات المشفرة مبرراً لتدخل تنظيمي أكثر صرامة، مما يزيد من تكاليف الامتثال للبورصات الشرعية.
تضخم قيمة الرموز: يمكن أن يدعم ارتفاع حجم التداول بشكل غير مباشر ارتفاع تقييمات الرموز من خلال الإشارة إلى طلب قوي في السوق
تكاليف الوقود والرسوم: تتكبد عمليات التداول الوهمي تكاليف حقيقية (رسوم الغاز، ورسوم التداول، والإتاوات) تمثل خسارة اقتصادية صافية إذا فشلت استراتيجية التلاعب في تحقيق عوائد تعويضية
جذب صانع السوق: يمكن أن تجذب الأحجام المتضخمة شركات صناعة السوق التي توفر سيولة حقيقية، مما يضفي شرعية جزئية على النشاط المصطنع.
الكشف والإدراج في القائمة السوداء: تستطيع شركات تحليل البلوك تشين المتقدمة تحديد أنماط التداول الوهمي، مما يؤدي إلى إدراج المحافظ في القائمة السوداء، وحظر حسابات التداول، والتعرض للمساءلة العامة.
بروتوكول تضخم القيمة الإجمالية للخطة: يمكن أن يؤدي الاقتراض المتكرر ونشاط التمويل اللامركزي المرجعي الذاتي إلى تضخيم مقاييس القيمة الإجمالية المقفلة للبروتوكول، والتي تُستخدم على نطاق واسع لمقارنة بروتوكولات التمويل اللامركزي.
مخاطر العقود الذكية: إن استراتيجيات التداول الوهمي التي تتضمن الاقتراض المتكرر أو التلاعب الممول بقروض سريعة تعرض المتداول الوهمي لأخطاء العقود الذكية وتداعيات التصفية.
كيف تدير مخاطر التداول الوهمي؟
للمستثمرين والمتداولين الأفراد: لا تعتمدوا أبدًا على حجم التداول المُعلن عنه فقط لتقييم منصة تداول أو عملة رقمية. قارنوا بيانات حجم التداول من مصادر متعددة تُقدم تعديلات على التداول الوهمي، بما في ذلك مؤشر الثقة من CoinGecko، وحجم التداول المُعدّل من CoinMarketCap، وتحليلات مستقلة من شركات مثل Kaiko وCCData. تحقّقوا من عمق سجل الطلبات قبل التداول؛ فالعملة الرقمية التي تُظهر حجم تداول مرتفعًا ولكن سجل طلباتها ضعيف (سيولة منخفضة ضمن نطاق 2% من السعر الحالي) غالبًا ما تكون عرضة للتداول الوهمي. كونوا حذرين من سجلات أسعار الرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs) التي تُظهر ارتفاعًا سريعًا من خلال عدد قليل من عمليات البيع بين محافظ رقمية دون وجود سجل سابق؛ استخدموا أدوات تحليل البلوك تشين للتحقق مما إذا كانت المحافظ المعنية تتشارك مصادر التمويل. في المنصات التي تُقدم مكافآت بناءً على حجم التداول، افترضوا أن جزءًا كبيرًا من حجم التداول المُعلن عنه قد يكون مُصطنعًا.
بالنسبة لمشغلي منصات التداول ومطوري البروتوكولات: يجب تطبيق أنظمة مراقبة تداول قوية ترصد أنماط التداول الذاتي، بما في ذلك مطابقة عناوين IP بين الحسابات، وتحليل تدفقات الإيداع والسحب للكشف عن الأنماط الدائرية، وتحديد الحسابات ذات نسب التداول إلى صافي المركز المرتفعة بشكل غير طبيعي. كما يجب تصميم آليات تحفيز مقاومة لاستغلال التداول الوهمي، مع تناقص العوائد، وتدابير مقاومة التلاعب، وفلاتر كشف الحالات الشاذة. يجب الإبلاغ عن كل من حجم التداول الخام والمعدل (المُصفّى) لإظهار الشفافية وبناء الثقة مع المستخدمين الحقيقيين.
الوعي باللوائح والامتثال: يجب إدراك أن التداول الوهمي غير قانوني في معظم الدول الخاضعة للتنظيم، بما في ذلك الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي (بموجب قانون مكافحة التلاعب بالسوق ولوائح إساءة استخدام السوق) والمملكة المتحدة والعديد من الدول الأخرى. يجب على مشغلي منصات تداول العملات الرقمية الراغبين في الحصول على تراخيص تنظيمية إثبات قدرتهم الفعالة على مراقبة ومنع التداول الوهمي كجزء من برامج الامتثال الخاصة بهم. قد تواجه مشاريع العملات الرقمية التي تُجري أو تُسهّل التداول الوهمي لتضخيم حجم التداول مسؤولية قانونية تتعلق بالاحتيال في الأوراق المالية، لا سيما إذا تم استخدام حجم التداول المُضخّم في مواد تسويقية تؤثر على قرارات الاستثمار.
لماذا تُعدّ التجارة الوهمية مهمة ثقافياً؟
تحتل عمليات التداول الوهمي مكانةً مثيرةً للجدل في ثقافة العملات المشفرة، إذ تقع عند مفترق طرق بين روح التحررية السائدة في هذا النظام وتطلعاته إلى الشرعية العامة. فقد كانت ثقافة البيتكوين المبكرة، المتجذرة في فلسفة "سايفر بانك" والتشكيك في السلطة المركزية، مترددةً في كثير من الأحيان حيال ممارسات التلاعب بالسوق التي تُدان بشكل قاطع في التمويل التقليدي. وتعارض هذا المنظور مع الإدراك المتزايد بأن التداول الوهمي يُمثل عائقًا رئيسيًا أمام تبني المؤسسات وقبول الجهات التنظيمية لأسواق العملات المشفرة.
شكّل تقرير Bitwise لعام 2019 نقطة تحوّل في ثقافة العملات الرقمية، إذ أجبر القطاع على مواجهة حجم مشكلة التداول الوهمي. في البداية، قوبل اكتشاف أن 95% من حجم تداول البيتكوين المُعلن عنه كان وهميًا بردود فعل دفاعية من بعض مُشغّلي منصات التداول. مع ذلك، حفّزت منهجية التقرير الدقيقة واستجابته من قِبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية مراجعة شاملة على مستوى القطاع. أعادت شركات تجميع البيانات تصميم منهجيات التصنيف الخاصة بها، وبدأ تحوّل ثقافي نحو التعامل مع التلاعب بحجم التداول باعتباره قضية خطيرة تتعلق بنزاهة السوق، بدلًا من كونه تكتيكًا تنافسيًا بلا ضحايا.
أضافت طفرة التداول الوهمي للرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs) في الفترة من 2021 إلى 2022 بُعدًا جديدًا للنقاش الثقافي. فقد أدى إطلاق منصتي LooksRare وX2Y2، اللتين حفّزتا حجم التداول بشكل صريح من خلال توزيعات مجانية للرموز، إلى خلق منطقة رمادية أخلاقية، حيث جادل المشاركون بأن جمع مكافآت التوزيعات المجانية من خلال التداول الذاتي كان استجابة منطقية لتصميمات الحوافز الخاصة بالمنصتين، وليس "تلاعبًا". أثار هذا الجدل نقاشًا حادًا في أوساط مجتمع العملات الرقمية، وطرح تساؤلات جوهرية حول ما إذا كان مصممو البروتوكولات يتحملون مسؤولية إنشاء هياكل حوافز تشجع على السلوك التلاعبي.
يبرز التوتر بين الشفافية والتلاعب بشكل خاص في ثقافة التمويل اللامركزي (DeFi)، حيث أصبح "إجمالي القيمة المُقفلة" (TVL) أحد أكثر المقاييس شيوعًا لمقارنة البروتوكولات. ونظرًا لسهولة تضخيم قيمة TVL من خلال الاقتراض المتكرر وتقنيات أخرى مشابهة، أصبحت تصنيفات TVL عرضة لنفس ديناميكيات التلاعب التي تؤثر على تصنيفات حجم التداول في منصات التداول، وبدأ محللو التمويل اللامركزي بالتمييز بين "إجمالي القيمة المُقفلة الحقيقي" و"إجمالي القيمة المُقفلة المُضخّم".
في الخطاب التنظيمي، أصبحت عمليات التداول الوهمي في أسواق العملات المشفرة إحدى أقوى الحجج التي استخدمها المنظمون لتبرير تنظيم هيكل السوق بشكل مفصل. أما الحجة المضادة من قطاع العملات المشفرة، والتي مفادها أن شفافية تقنية البلوك تشين تجعل عمليات التداول الوهمي أكثر قابلية للكشف مما هي عليه في الأسواق التقليدية، فلم تكن فعالة إلا جزئيًا، إذ أظهر حجم هذه الممارسة الهائل أن الشفافية وحدها غير كافية لمنع التلاعب في غياب آليات إنفاذ فعّالة.
ما هي بعض الأمثلة الواقعية على التداول الوهمي؟
لوكس رير: طفرة تداول العملات الرقمية غير القابلة للاستبدال المدفوعة بالإنزال الجوي
السيناريو: انطلقت منصة LooksRare في يناير 2022 كمنافس لمنصة OpenSea، السوق الرائدة في مجال الرموز غير القابلة للاستبدال (NFT). ولجذب المستخدمين وزيادة النشاط التجاري، وزّعت LooksRare رمز الحوكمة LOOKS على المستخدمين بناءً على حجم تداولاتهم على المنصة، كحافز مالي مباشر لزيادة حجم التداول.
التنفيذ: في غضون أيام من الإطلاق، أدرك المتداولون المحترفون أن بإمكانهم ربح رموز LOOKS بقيمة تفوق تكلفة رسوم المعاملات وعمولات المنصة من خلال تداول الرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs) بين محافظهم الخاصة. استهدف المتداولون الوهميون مجموعات الرموز غير القابلة للاستبدال عالية القيمة، ونفذوا عمليات تداول دائرية حيث تم بيع الرمز نفسه وإعادة شرائه بين محافظهم الخاصة بأسعار تجاوزت في كثير من الأحيان الحد الأدنى للسعر الحقيقي. وكشفت تحليلات البلوك تشين أن الغالبية العظمى من حجم التداول المبكر لمنصة LooksRare كانت عبارة عن تداول وهمي.
النتيجة: تفوقت منصة LooksRare لفترة وجيزة على منصة OpenSea في حجم التداول اليومي المُعلن عنه، ولكن دون أي نشاط حقيقي يُذكر من المستخدمين. انخفض سعر رمز LOOKS نتيجةً لعمليات التداول الوهمي التي أدت إلى انخفاض قيمة الرمز، وتجنب المستخدمون الحقيقيون المنصة بشكل كبير لأن حجم التداول المُضخّم حجب النشاط الحقيقي للسوق. أصبحت هذه الحادثة واحدة من أكثر الأمثلة شيوعًا على كيفية تسبب آليات التحفيز المصممة بشكل سيئ في خلق بيئات تداول وهمية دون قصد، وقد أثرت على تصميمات أسواق الرموز غير القابلة للاستبدال (NFT) اللاحقة لتضمين آليات حماية ضد التداول الوهمي.
تحليل "العشرة الحقيقية" باستخدام Bitwise: كشف عمليات الاحتيال في حجم التداول
السيناريو: في عام 2019، سعت شركة Bitwise لإدارة الأصول للحصول على موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لإصدار صندوق استثماري متداول (ETF) للبيتكوين. وكان الشاغل الرئيسي للهيئة هو مدى كفاية تنظيم ومراقبة سوق البيتكوين لمنع التلاعب. وللإجابة على هذا السؤال، أجرت Bitwise تحليلاً مفصلاً لحجم تداول البيتكوين المُعلن عنه عبر 81 منصة تداول للعملات الرقمية.
التنفيذ: قام فريق البحث في Bitwise بتحليل بيانات التداول باستخدام تقنيات الطب الشرعي المتعددة: فحص التوزيع الإحصائي لأحجام التداول، وربط الحجم المبلغ عنه بعمق دفتر الطلبات، ومقارنة الحجم ببيانات حركة مرور الويب، وتحليل أنماط توقيت التداولات.
النتيجة: خلصت شركة Bitwise إلى أن حوالي 95% من حجم تداول البيتكوين المُعلن عنه في منصات التداول التي شملها التحليل كان مُصطنعًا. فقط 10 منصات تداول، من بينها Coinbase وKraken وBitstamp وBitfinex وGemini، أظهرت حجم تداول حقيقيًا غير مُتلاعب به. غيّر هذا التقرير جذريًا طريقة تقييم القطاع والهيئات التنظيمية لبيانات منصات التداول حول حجم التداول، وعجّل من اعتماد مُجمّعي البيانات لمنهجيات الحجم المُعدّل. ورغم رفض طلب صندوق المؤشرات المتداولة (ETF) المُحدد، أصبح تحليل Bitwise أحد أكثر أبحاث سوق العملات الرقمية تأثيرًا على الإطلاق.
مقدمة عن رسوم الصرف الصينية: انهيار حجم التداول بنسبة 90%
السيناريو: خلال الفترة من 2013 إلى 2016، سجلت منصات تداول العملات الرقمية الصينية، بما في ذلك OKCoin وHuobi وBTCC، أحجام تداول هائلة للبيتكوين، تجاوزت في كثير من الأحيان حجم التداول الإجمالي لجميع منصات التداول العالمية الأخرى. وقد عملت هذه المنصات بدون رسوم تداول، مما جعل تكلفة التداول الوهمي معدومة فعلياً.
التنفيذ: في يناير 2017، وجّه بنك الشعب الصيني منصات التداول الصينية الرئيسية إلى فرض رسوم تداول كجزء من تدقيق تنظيمي أوسع نطاقًا لقطاع العملات المشفرة. وقد استند تدخل بنك الشعب الصيني إلى مخاوف بشأن تدفقات رأس المال إلى الخارج والاستقرار المالي، إلا أن تأثيره على عمليات التداول الوهمي كان فوريًا وكبيرًا.
النتيجة: انخفضت أحجام التداول المُعلنة في البورصات الصينية بأكثر من 90% في غضون أيام من تطبيق الرسوم. وتراجع حجم تداول البيتكوين اليومي على منصة OKCoin من ملايين البيتكوين إلى أقل من 100,000 ألف بيتكوين، وشهدت منصة Huobi انخفاضًا مماثلًا. وقد وفّر التبخر المفاجئ لغالبية حجم التداول المُعلن دليلًا قاطعًا على أن معظم النشاط السابق كان عبارة عن عمليات تداول وهمية، مدعومة بهياكل رسوم صفرية. وأصبحت هذه الحادثة دراسة حالة نموذجية حول كيفية تأثير هياكل الرسوم بشكل مباشر على انتشار عمليات التداول الوهمية.
سوق Blur NFT: تطور تصميم الحوافز
السيناريو: أُطلقت منصة Blur في أكتوبر 2022 كمنصة تداول احترافية للرموز غير القابلة للاستبدال (NFT) تستهدف المتداولين ذوي الخبرة. بعد ملاحظة مشاكل التداول الوهمي على منصتي LooksRare وX2Y2، صمّم فريق Blur نظام حوافز أكثر تطوراً يهدف إلى مكافأة سلوك صناعة السوق الحقيقي بدلاً من حجم التداول الخام.
التنفيذ: وزّعت شركة بلور رمزها BLUR عبر نظام نقاط يُرجّح المكافآت للمستخدمين الذين يضعون عروض شراء قريبة من الحد الأدنى لسعر المجموعة (مما يوفر سيولة حقيقية) بدلاً من مجرد تنفيذ عمليات التداول. استخدم نظام التوزيع المجاني عدة مواسم بمعايير متغيرة. مع ذلك، لم يكن تصميم الحوافز مثاليًا؛ إذ وجد المتداولون استراتيجيات للتحايل على النظام من خلال وضع عروض شراء وإلغائها أو التنسيق بين المحافظ الرقمية للظهور كمشاركين مستقلين.
النتيجة: نجحت منصة Blur في جذب نشاط تداول حقيقي وسيولة كبيرة، متجاوزةً بذلك منصة OpenSea في حجم التداول اليومي، مع نسبة أعلى من الصفقات الحقيقية مقارنةً بمنصة LooksRare أو X2Y2. ومع ذلك، أشارت تحليلات مستقلة إلى أن جزءًا كبيرًا من حجم تداول Blur لا يزال ينطوي على شكل من أشكال التداول الوهمي أو التلاعب بالحوافز. وقد أظهرت حالة Blur إمكانية وصعوبة تصميم آليات تحفيزية تقاوم التلاعب.
كيف تتم مقارنة التداول الوهمي بأساليب التلاعب الأخرى بالسوق؟
الميزات
غسل التجارة
انتحال
مخططات الضخ والتفريغ
طبقات
تعريف
شراء وبيع نفس الأصل في وقت واحد بين حسابات ذاتية التحكم لخلق حجم تداول مصطنع دون تغيير حقيقي في الملكية المستفيدة
تقديم طلبات شراء كبيرة بقصد إلغائها قبل تنفيذها لخلق انطباع زائف بالعرض أو الطلب
الشراء المنسق لرفع سعر الأصل، ثم بيعه بالسعر المرتفع لمستثمرين غير مطلعين.
وضع أوامر متعددة عند مستويات أسعار متتالية لخلق مظهر مصطنع لعمق السوق، ثم إلغاؤها.
الهدف الأساسي
قم بتضخيم مقاييس حجم التداول لتحسين تصنيفات البورصة، وجذب المتداولين الحقيقيين، والتأهل للحصول على توزيعات مجانية للرموز، أو تزييف سجلات أسعار الرموز غير القابلة للاستبدال (NFT).
التلاعب بالسعر في اتجاه محدد عن طريق خلق وهم بوجود طلبات معلقة كبيرة
تحقيق ربح قصير الأجل عن طريق بيع الأصول بأسعار متضخمة بشكل مصطنع للضحايا الذين تم استدراجهم من خلال حملات ترويجية منسقة.
تحريك سعر السوق في اتجاه محدد عن طريق إنشاء إشارات سيولة زائفة
طريقة الكشف
تجميع العناوين، تباين الحجم والعمق، تحليل تدفق الأموال الدائري، ارتباط حركة مرور الويب بالحجم، تحليل نمط توقيت التداول
تحليل نسبة تقديم الطلبات إلى إلغائها، وتحليل الوقت اللازم للإلغاء
مراقبة وسائل التواصل الاجتماعي، وارتباط غير طبيعي بين حجم المبيعات والسعر خلال فترات العروض الترويجية.
تحليل لقطة دفتر الطلبات، ومراقبة معدل تعديل الطلبات
الوضع القانوني
غير قانوني في معظم الولايات القضائية الخاضعة للتنظيم؛ ويتزايد تطبيق القانون في أسواق العملات المشفرة ولكنه غير متساوٍ.
غير قانوني بموجب قانون دود فرانك واللوائح المماثلة عالميًا
غير قانوني باعتباره شكلاً من أشكال الاحتيال في الأوراق المالية في جميع الولايات القضائية تقريباً
غير قانوني بموجب قانون دود-فرانك وقانون مراقبة الهوية؛ ويُعامل كشكل من أشكال التزييف.
الانتشار في العملات المشفرة
تاريخياً، كانت هذه الرموز منتشرة بكثرة في البورصات غير المنظمة وفي أسواق الرموز غير القابلة للاستبدال (NFT) خلال برامج التوزيع المجاني.
معتدل؛ أكثر شيوعًا في البورصات التي تمتلك بنية تحتية للتداول عالي التردد
شائع جداً، خاصة في العملات البديلة ذات القيمة السوقية المنخفضة ورموز الميمات
أقل شيوعًا من التداول الوهمي؛ ويتطلب بنية تحتية متطورة لإدارة الطلبات
ضحايا
جميع المشاركين في السوق الذين يعتمدون على بيانات الحجم لاتخاذ القرارات
المتداولون والخوارزميات التي تعدل المراكز بناءً على حالة دفتر الأوامر
انجذب المستثمرون الأفراد إلى الأنشطة الترويجية وارتفاع الأسعار المصطنع
صانعو السوق والمتداولون الخوارزميون الذين يعدلون مراكزهم بناءً على إشارات خاطئة من دفتر الأوامر
تكلفة التنفيذ بالعملات المشفرة
منخفضة للغاية؛ قد تصل رسوم الغاز على منصات التداول من المستوى الثاني إلى أجزاء من السنت، كما أن منصات التداول بدون رسوم تلغي التكاليف المباشرة تمامًا.
منخفض؛ يتطلب أنظمة إدارة طلبات سريعة ولكن رأس مال معرض للخطر ضئيل
متغير؛ يتطلب رأس مال لشراء الأصل المستهدف وتكاليف التنسيق
منخفض؛ مشابه للتزييف
الشروط ذات الصلة
التلاعب بالسوق: التداول الوهمي هو فئة واسعة من الممارسات غير القانونية أو غير الأخلاقية المصممة للتأثير بشكل مصطنع على أسعار الأصول أو ظروف التداول؛ وهو أحد أكثر أشكال التداول الوهمي شيوعًا.
انتحال: شكل من أشكال التلاعب بالسوق يتضمن وضع طلبات كبيرة وإلغائها بسرعة لخلق انطباعات زائفة عن العرض أو الطلب
ضخ وتفريغ: مخطط يقوم فيه المتلاعبون بتجميع أصل ما، ورفع سعره بشكل مصطنع من خلال عمليات شراء وترويج منسقة، ثم بيعه بالسعر المتضخم.
حجم التداول: إجمالي كمية الأصل المتداول خلال فترة زمنية محددة؛ المقياس الأساسي الذي تشوبه عمليات التداول الوهمي
هجوم سيبيل: هجوم شبكي تقوم فيه جهة واحدة بإنشاء هويات مزيفة متعددة لاكتساب نفوذ غير متناسب؛ التداول الوهمي في العملات المشفرة هو في الأساس هجوم سيبيل على مؤشرات السوق
زراعة الإنزال الجوي: ممارسة القيام بأنشطة استراتيجية على سلسلة الكتل للتأهل للحصول على عمليات توزيع الرموز المجانية
إجمالي القيمة المقفلة (TVL): مقياس في مجال التمويل اللامركزي يقيس إجمالي رأس المال المودع في العقود الذكية للبروتوكول، وهو عرضة للتضخم من خلال الاقتراض المتكرر وتقنيات أخرى مشابهة لعمليات الاحتيال.
عمق دفتر الطلبات: مقدار سيولة الشراء والبيع الراكدة عند مستويات أسعار مختلفة في دفتر أوامر البورصة
تعرف على عميلك (KYC): متطلبات التحقق من الهوية التي تفرضها الجهات التنظيمية على مقدمي الخدمات المالية
تحليلات البلوكشين: مجال تحليل بيانات المعاملات على سلسلة الكتل لتحديد الأنماط، بما في ذلك التداول الوهمي
الأسئلة الشائعة حول التداول الوهمي
ما هو التداول الوهمي ولماذا هو ضار؟ التداول الوهمي هو ممارسة للتلاعب بالسوق، حيث يقوم المتداول بشراء وبيع نفس الأصل لنفسه، باستخدام حسابات أو محافظ متعددة، لخلق حجم تداول مصطنع. وهو ضار لأنه يُفسد أهم مؤشر في السوق، وهو حجم التداول، الذي يستخدمه المستثمرون والمتداولون والخوارزميات لتقييم سيولة الأصل والطلب عليه وصحة السوق. عندما يتضخم حجم التداول بشكل مصطنع، يتخذ المشاركون الحقيقيون في السوق قرارات استثمارية بناءً على معلومات خاطئة، ويُقوّض التداول الوهمي مصداقية سوق العملات الرقمية بأكمله.
هل التداول الوهمي غير قانوني في أسواق العملات المشفرة؟ نعم، التداول الوهمي غير قانوني في معظم الدول الخاضعة للتنظيم بموجب قوانين مكافحة التلاعب بالسوق. في الولايات المتحدة، يُحظر بموجب قانون تبادل السلع وقانون سوق الأوراق المالية. كما يحظر قانون MiCA الصادر عن الاتحاد الأوروبي، والذي دخل حيز التنفيذ الكامل في ديسمبر 2024، التداول الوهمي صراحةً في أسواق الأصول المشفرة. مع ذلك، كان تطبيق القانون في أسواق العملات المشفرة محدودًا تاريخيًا بسبب التحديات القضائية، وطبيعة معاملات البلوك تشين المجهولة، ومحدودية موارد الجهات التنظيمية. لكن جهود تطبيق القانون تتزايد؛ فقد رفعت وزارة العدل الأمريكية وهيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة العديد من قضايا التداول الوهمي البارزة منذ عام 2023.
كيف يمكنني التمييز بين حجم التداول الوهمي والتداول الصوري في منصة تداول أو رمز مميز؟ قارن حجم التداول المُعلن عنه في المنصة مع عمق سجل الطلبات؛ فارتفاع حجم التداول مع قلة حجم سجل الطلبات يشير إلى التداول الصوري. تحقق من مؤشر الثقة على CoinGecko أو حجم التداول المُعدّل على CoinMarketCap، حيث يُستخدمان لتصفية عمليات التداول الصوري المشتبه بها. قارن حجم التداول في المنصة مع حركة المرور على موقعها الإلكتروني للتأكد من تناسب عدد الزوار مع حجم التداول المُعلن عنه. ابحث عن أنماط حجم تداول سلسة بشكل غير طبيعي، لأن حجم التداول الحقيقي يتذبذب تبعًا لظروف السوق. بالنسبة للرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs)، استخدم أدوات تحليل البلوك تشين للتحقق من مصادر تمويل المحافظ المستخدمة في سجل تداول الأصل.
لماذا انتشر التداول الوهمي على نطاق واسع في أسواق الرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs)؟ يعود السبب الرئيسي لانتشار التداول الوهمي في أسواق الرموز غير القابلة للاستبدال إلى أن منصات مثل LooksRare وX2Y2 كانت توزع رموز الحوكمة بناءً على حجم التداول، مما خلق حافزًا ماليًا مباشرًا لتوليد صفقات وهمية. إضافةً إلى ذلك، تُعدّ الرموز غير القابلة للاستبدال أصولًا فريدة ذات قيم ذاتية، مما يجعل من الصعب تحديد أسعار "صحيحة" ويسهل تزييف سجلات الأسعار. كما أن الطبيعة المجهولة لمحافظ البلوك تشين تجعل من السهل إنشاء عدد غير محدود من العناوين للتداول الذاتي.
كيف يؤثر التداول الوهمي على تصنيفات منصات تداول العملات الرقمية؟ تعتمد منصات تجميع البيانات مثل CoinMarketCap وCoinGecko بشكل أساسي على حجم التداول المُعلن عنه خلال 24 ساعة لتصنيف هذه المنصات. وتظهر المنصات ذات الحجم الأكبر بشكل أوضح في هذه التصنيفات، التي تُعدّ آلية الاكتشاف الرئيسية للمستخدمين الباحثين عن أماكن تداول. يُضخّم التداول الوهمي مقاييس الحجم، مما يدفع المنصات المتلاعبة إلى مراتب أعلى في التصنيفات ويجذب المستخدمين الحقيقيين الذين يفسرون الحجم الكبير كإشارة إلى السيولة والمصداقية. وقد استجابت منصات تجميع البيانات بتطوير مقاييس حجم مُعدّلة، لكنّ الصراع بين المتداولين الوهميين وأنظمة الكشف مستمر.
ما الفرق بين التداول الوهمي وصناعة السوق المشروعة؟ تتضمن صناعة السوق المشروعة وضع أوامر بيع وشراء حقيقية لتوفير السيولة، وكسب فرق سعر العرض والطلب كتعويض عن مخاطر الاحتفاظ بالمخزون. صانعو السوق هم أطراف مقابلة راغبة في الصفقات الحقيقية. أما التداول الوهمي، على النقيض، فيتضمن التداول مع النفس، وليس توفير السيولة لأطراف مقابلة حقيقية، وذلك فقط لتضخيم مؤشرات حجم التداول. يكمن الفرق الأساسي في الجوهر الاقتصادي: يتحمل صانعو السوق مخاطر المخزون ويحسنون جودة السوق، بينما لا يخلق المتداولون الوهميون سيولة حقيقية، بل ينتجون حجم تداول مضلل يُضعف جودة السوق.
هل يمكن القضاء تمامًا على التداول الوهمي في أسواق العملات الرقمية؟ يُعدّ القضاء التام عليه أمرًا بالغ الصعوبة نظرًا لطبيعة تقنية البلوك تشين التي تعتمد على أسماء مستعارة، والبيئة التنظيمية العالمية المجزأة، وانخفاض تكلفة إنشاء عناوين محافظ جديدة. مع ذلك، يمكن الحدّ من التداول الوهمي بشكل ملحوظ من خلال تطبيق القوانين التنظيمية بفرض عقوبات فعّالة، وتحسين أنظمة مراقبة منصات التداول، وتصميم حوافز تُكافئ توفير السيولة الحقيقية بدلًا من حجم التداول الخام، والتحسين المستمر لأدوات تحليل البلوك تشين التي تجعل اكتشاف التداول الوهمي أكثر سهولةً ومخاطرةً.
مصادر
شركة Bitwise لإدارة الأصول: عرض تقديمي لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية حول حجم تداول البيتكوين الحقيقي
تشيناليسيس: تقرير سوق NFT لعام 2022
لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية: حظر التداول الوهمي
الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق: أحكام إساءة استخدام السوق في قانون الشركات الصغيرة والمتوسطة
