Il prestito di criptovalute è un servizio finanziario all'interno dell'ecosistema degli asset digitali che consente ai detentori di criptovalute di prestare i propri asset ai mutuatari in cambio di interessi, o, viceversa, di ottenere fondi offrendo criptovalute come garanzia. Questo meccanismo crea opportunità di rendimento per i prestatori e accesso alla liquidità per i mutuatari senza che questi debbano vendere le proprie criptovalute, fungendo da elemento fondamentale sia della finanza centralizzata (CeFi) che della finanza decentralizzata (DeFi).
Nel modello CeFi, piattaforme centralizzate come Nexo, Ledn e le ormai defunte BlockFi e Celsius agiscono da intermediari, accettando depositi dagli utenti, aggregandoli e prestandoli a mutuatari istituzionali, desk di trading o utenti al dettaglio a tassi di interesse più elevati, intascando lo spread. Queste piattaforme operano in modo simile alle banche tradizionali, ma con le criptovalute come asset sottostante. I catastrofici fallimenti di Celsius, BlockFi e Voyager nel 2022 hanno messo in luce i gravi rischi di controparte inerenti al modello di prestito CeFi, in cui i fondi degli utenti venivano spesso ri-ipotecati, scarsamente garantiti o investiti in strategie ad alto rischio senza un'adeguata trasparenza.
Nel modello DeFi, prestiti e mutui avvengono tramite protocolli di smart contract senza autorizzazione, come Aave , Compound e MakerDAO . Questi protocolli utilizzano modelli algoritmici di tassi di interesse che regolano i tassi di prestito e di mutuo in tempo reale in base alla domanda e all'offerta all'interno dei pool di liquidità. I mutuatari devono fornire garanzie superiori al valore del prestito, depositando in genere il 150-200% dell'importo in criptovalute, e rischiano la liquidazione automatica se il valore delle garanzie scende al di sotto della soglia richiesta. Il prestito DeFi elimina la necessità di intermediari fidati, ma introduce il rischio legato agli smart contract, il rischio di manipolazione degli oracoli e il rischio di una cascata di liquidazioni.
Origine e storia
2012-2015 : Le prime forme di prestito in criptovalute sono emerse attraverso piattaforme peer-to-peer come BTCjam e Bitbond, che facilitavano prestiti denominati in Bitcoin tra privati. Queste piattaforme hanno dovuto affrontare alti tassi di insolvenza e meccanismi di controllo limitati, poiché i mutuatari pseudonimi potevano facilmente sottrarsi ai prestiti non garantiti.
2017 : MakerDAO è stato lanciato su Ethereum, introducendo il concetto di prestito di criptovalute sovracollateralizzato attraverso il suo sistema Collateralized Debt Position (CDP). Gli utenti potevano bloccare ETH come garanzia e coniare DAI, una stablecoin decentralizzata, ottenendo di fatto un prestito garantito dalle proprie criptovalute. Questo è stato il primo protocollo di prestito veramente decentralizzato.
2018 : Viene lanciato Compound , pioniere del modello algoritmico di mercato monetario in cui i tassi di interesse si regolano automaticamente in base all'utilizzo del pool. BlockFi , fondata da Zac Prince, viene lanciata come piattaforma centralizzata di prestito di criptovalute che offre conti fruttiferi agli utenti al dettaglio, attirando rapidamente centinaia di milioni di dollari in depositi.
2019 : Celsius Network , fondata da Alex Mashinsky, si è affermata come una delle principali piattaforme di prestito CeFi, commercializzando rendimenti aggressivi (fino al 17% APY sulle stablecoin) per attrarre depositi al dettaglio. Nexo si è espansa a livello globale, posizionandosi come alternativa regolamentata. Nel settore DeFi, il valore totale bloccato di Compound ha superato per la prima volta i 100 milioni di dollari.
2020 : L'esplosione della "DeFi Summer" ha visto il lancio di Aave con funzionalità innovative, tra cui i flash loans – prestiti non garantiti che devono essere richiesti e rimborsati entro un singolo blocco di transazione. Compound ha introdotto il token di governance COMP, pioniere del liquidity mining e degli incentivi per lo yield farming. Il valore totale bloccato nei protocolli di prestito DeFi è balzato da 500 milioni di dollari a oltre 15 miliardi di dollari in pochi mesi.
2021 : Il prestito in criptovalute ha raggiunto il picco di adozione. Le piattaforme CeFi hanno gestito collettivamente oltre 50 miliardi di dollari in depositi degli utenti. Il TVL (Total Value Locked) dei prestiti DeFi ha superato gli 80 miliardi di dollari. Aave si è espanso su Polygon, Avalanche e altre blockchain. L'adozione istituzionale ha subito un'accelerazione con Genesis Trading che ha elaborato oltre 130 miliardi di dollari in prestiti in criptovalute.
2022 : L'anno catastrofico per i prestiti CeFi. Terra/LUNA è crollata a maggio, innescando una crisi di liquidità a cascata. Three Arrows Capital è andata in default su miliardi di dollari di prestiti in criptovalute. Celsius ha bloccato i prelievi a giugno e ha dichiarato bancarotta a luglio, rivelando di aver prestato i depositi degli utenti a strategie DeFi ad alto rischio e hedge fund. BlockFi e Voyager Digital hanno seguito l'esempio, dichiarando a loro volta bancarotta. Oltre 30 miliardi di dollari di asset dei clienti sono stati congelati o persi. I protocolli DeFi, al contrario, hanno continuato a funzionare: le liquidazioni sono avvenute come previsto, senza alcun blocco dei prelievi.
2023-2026 : Il mercato dei prestiti in criptovalute si è riorganizzato attorno a due poli: le piattaforme CeFi regolamentate sopravvissute (Nexo, Ledn) hanno implementato una gestione del rischio più rigorosa e prove di riserva, mentre i protocolli di prestito DeFi come Aave V3, Compound V3 e Spark (la divisione prestiti di MakerDAO) hanno continuato a innovare con parametri di rischio migliorati, mercati isolati e implementazione cross-chain. La SEC ha avviato azioni coercitive contro diversi istituti di credito CeFi falliti e ha proposto dei quadri normativi per la regolamentazione dei prodotti di prestito in criptovalute come titoli.
“Nella DeFi, il codice è la controparte. Nella CeFi, la controparte è un essere umano, e gli esseri umani sono molto meno prevedibili degli smart contract.” – Andre Cronje, sviluppatore DeFi e fondatore di Yearn Finance
In parole semplici
Il prestito di criptovalute è come depositare denaro in un conto di risparmio presso una banca, con la differenza che la banca è un'azienda di criptovalute o uno smart contract. Depositi le tue criptovalute e queste vengono prestate a chi desidera prenderle in prestito. In cambio, guadagni interessi, proprio come una banca ti paga interessi per tenere i tuoi soldi presso di lei.
Pensala come se noleggiassi la tua auto quando non la usi. Le tue criptovalute restano inutilizzate nel tuo portafoglio, ma tramite il prestito permetti a qualcun altro di usarle temporaneamente. Questa persona ti paga un canone di noleggio (interessi) e alla fine tu ricevi indietro le tue criptovalute più il canone.
Per chi prende in prestito denaro, è come un banco dei pegni. Consegni il tuo orologio d'oro (garanzia in criptovaluta) del valore di 1,000 dollari e il banco dei pegni ti dà 500 dollari in contanti (il prestito). Quando restituisci i 500 dollari più gli interessi, riottieni il tuo orologio. Se non torni più, il banco dei pegni si tiene il tuo orologio. Nel prestito di criptovalute, questa liquidazione avviene automaticamente tramite smart contract.
Immaginate una biblioteca dove potete prendere in prestito libri, ma dovete lasciare il vostro costoso computer portatile come cauzione. Se restituite il libro in tempo, vi viene restituito il computer. In caso contrario, la biblioteca lo trattiene. Il prestito di criptovalute richiede invece di fornire una garanzia maggiore rispetto all'importo preso in prestito, in modo che il prestatore sia sempre tutelato.
Importante: gli alti tassi di interesse offerti da alcune piattaforme di prestito di criptovalute (soprattutto quelle che superano il 10% di APY) spesso riflettono un rischio elevato, non una sofisticata ingegneria finanziaria. I crolli di Celsius, BlockFi e Voyager nel 2022 hanno dimostrato che i rendimenti ben al di sopra dei tassi di mercato erano spesso sostenuti da strategie di investimento rischiose e non divulgate. Se il rendimento sembra troppo bello per essere vero, probabilmente lo è.
Principali caratteristiche tecniche
Prestiti sovra-garantiti
I richiedenti prestito devono depositare garanzie per un valore superiore all'importo del prestito, in genere il 150% per le stablecoin e oltre il 200% per gli asset volatili.
Esempio: per prendere in prestito 10,000 dollari in USDC su Aave, un utente deve depositare almeno 15,000 dollari in ETH come garanzia.
Il rapporto prestito/valore (LTV) definisce la massima capacità di indebitamento in relazione al valore della garanzia.
Se il valore della garanzia scende al di sotto della soglia di liquidazione, la posizione viene liquidata automaticamente dal protocollo
Modelli algoritmici dei tassi di interesse
Protocolli DeFi Utilizzare formule matematiche per stabilire i tassi di interesse in base all'utilizzo del portafoglio (la percentuale di attività depositate attualmente utilizzate come prestito).
Un basso tasso di utilizzo (ad esempio, il 20%) si traduce in bassi tassi di interesse per attrarre i mutuatari
Un elevato tasso di utilizzo (ad esempio, superiore all'80%) fa scattare tassi in forte aumento per incentivare il rimborso e i nuovi depositi.
Compound utilizza un modello di velocità a gomito con un brusco aumento della velocità al di sopra del punto di utilizzo ottimale (tipicamente 80%)
Aave utilizza un modello simile con parametri specifici del protocollo per ogni risorsa
Come funziona il prestito di criptovalute DeFi
Un prestatore deposita criptovaluta (ad esempio, USDC, ETH, WBTC) nel pool di liquidità di un protocollo di prestito.
Il prestatore riceve token fruttiferi (aToken su Aave, cToken su Compound) che rappresentano il suo deposito più gli interessi maturati.
Il mutuatario deposita una garanzia nel protocollo e seleziona un bene da prendere in prestito
Il protocollo verifica il valore della garanzia del mutuatario rispetto al rapporto LTV richiesto
Se i requisiti sono sufficienti, il protocollo trasferisce l'asset preso in prestito dal pool di liquidità al portafoglio del mutuatario.
Gli interessi maturano in tempo reale, aumentando il debito del mutuatario e il saldo del prestatore.
Il mutuatario rimborsa il prestito maggiorato degli interessi per recuperare la propria garanzia.
Se il valore della garanzia scende al di sotto della soglia di liquidazione, i liquidatori terzi rimborsano parte del debito e ricevono la garanzia a un prezzo scontato.
Prestiti Flash
Introdotti da Aave, i prestiti flash consentono agli utenti di prendere in prestito qualsiasi importo di beni senza garanzie, a condizione che il prestito venga rimborsato nella stessa transazione.
L'intero ciclo prestito-utilizzo-restituzione deve essere eseguito in modo atomico; se la restituzione fallisce, l'intera transazione viene annullata come se non fosse mai avvenuta.
Casi d'uso comuni: arbitraggio tra DEX, scambi di garanzie, autoliquidazione e rifinanziamento tra protocolli.
Le commissioni sui prestiti flash sono in genere comprese tra lo 0.05% e lo 0.09% dell'importo preso in prestito.
I prestiti flash sono stati utilizzati sia in operazioni di arbitraggio legittime che in attacchi malevoli (attacchi di prestiti flash a protocolli DeFi vulnerabili).
Architettura di prestito CeFi
Gli utenti depositano criptovalute nei portafogli di custodia della piattaforma
La piattaforma raccoglie depositi e concede prestiti a mutuatari istituzionali (hedge fund, market maker, desk di trading) a tassi più elevati.
La differenza tra i tassi di prestito e di indebitamento rappresenta il ricavo della piattaforma.
La gestione del rischio dipende interamente dalle politiche interne della piattaforma, che risultano opache agli utenti.
Nessun meccanismo di liquidazione automatico; si basa sulla valutazione manuale del rischio e sulle richieste di margini.
Vantaggi e svantaggi
Vantaggi
Svantaggi
Reddito passivoI prestatori ottengono rendimenti dalle criptovalute inattive senza vendere i propri asset, generando profitti sia nei mercati rialzisti che in quelli ribassisti.
Rischio contratto intelligenteI protocolli di prestito DeFi possono essere sfruttati tramite vulnerabilità del codice, manipolazione dell'oracolo o attacchi alla governance, con la potenziale conseguenza della perdita totale dei fondi depositati.
Liquidità senza venditaI mutuatari possono accedere al capitale offrendo criptovalute come garanzia, evitando così gli eventi imponibili derivanti dalla vendita e dal mantenimento di posizioni a lungo termine.
Rischio di controparte (CeFi)Le piattaforme centralizzate possono gestire male i fondi, diventare insolventi o bloccare i prelievi, come hanno dimostrato Celsius, BlockFi e Voyager nel 2022.
Accesso senza autorizzazione (DeFi)Chiunque possieda un portafoglio di criptovalute può prestare o prendere in prestito sui protocolli DeFi 24 ore su 24, 7 giorni su 7, senza controlli del credito, verifica dell'identità o saldi minimi.
Rischio di liquidazione: I rapidi cali di prezzo possono innescare la liquidazione automatica delle garanzie del mutuatario, potenzialmente a prezzi sfavorevoli durante gli eventi a cascata.
Trasparenza (DeFi)Tutte le posizioni di prestito, i tassi di interesse, i rapporti di garanzia e le riserve di protocollo sono visibili on-chain in tempo reale.
Volatilità dei rendimentiI tassi di interesse DeFi fluttuano costantemente in base alla domanda e all'offerta, rendendo i guadagni imprevedibili: i tassi possono scendere dall'8% allo 0.5% da un giorno all'altro.
Nessun controllo del creditoI modelli di prestito con garanzie eccessive eliminano la necessità di punteggi di credito, consentendo l'accesso ai servizi finanziari per le popolazioni non bancarizzate o sottobancarizzate a livello globale.
Incertezza normativaI prodotti di prestito in criptovalute possono essere classificati come titoli in alcune giurisdizioni, esponendo piattaforme e utenti a rischi legali.
Componibilità (DeFi)Le posizioni di prestito possono essere composte con altri protocolli DeFi: i token di deposito possono fungere da garanzia altrove, consentendo strategie efficienti in termini di capitale.
Blocco di capitale temporaneoL'utilizzo di fondi presi in prestito in strategie volatili può comportare perdite superiori al beneficio derivante dal mantenimento della posizione di garanzia originaria.
Tariffe competitiveI protocolli DeFi spesso offrono tassi migliori rispetto alle banche tradizionali sia per i prestatori che per i mutuatari grazie alla riduzione dei costi generali e all'eliminazione degli intermediari.
ComplessitàComprendere i coefficienti di garanzia, le soglie di liquidazione, i modelli di interesse e i rischi del protocollo richiede una conoscenza tecnica approfondita.
Disponibilità globaleIl prestito di criptovalute opera oltre confine, senza le restrizioni geografiche che limitano i servizi bancari tradizionali.
Complessità fiscale: Gli interessi attivi, le operazioni di liquidazione e i movimenti di garanzie creano complessi obblighi di rendicontazione fiscale nella maggior parte delle giurisdizioni
Risk Management
Rischio di cascata della liquidazione
Durante le forti flessioni del mercato, le liquidazioni di massa possono creare una spirale autoalimentante: i beni liquidati vengono venduti sul mercato, deprimendo ulteriormente i prezzi e innescando altre liquidazioni.
I crolli del maggio 2021 e del maggio 2022 hanno visto miliardi di dollari di liquidazioni DeFi nel giro di poche ore
Misure di mitigazione: mantenere i rapporti di garanzia ben al di sopra delle soglie minime (ad esempio, il 300% anziché il minimo del 150%); utilizzare stablecoin come garanzia ove possibile; implementare meccanismi automatizzati di monitoraggio e di integrazione delle garanzie.
Rischio di manipolazione di Oracle
I protocolli di prestito DeFi si basano su oracoli di prezzo (Chainlink, Uniswap TWAP) per determinare il valore delle garanzie.
La manipolazione dei prezzi oracolo può innescare liquidazioni illegittime o consentire prestiti non garantiti.
Mitigazione: utilizzare protocolli che si basano su reti di oracoli decentralizzate come chainlink con molteplici fonti di dati e prezzi medi ponderati nel tempo
Insolvenza della piattaforma CeFi
La crisi del credito in criptovalute del 2022 ha rivelato che molti istituti di credito CeFi operavano con riserve inadeguate, leva finanziaria eccessiva e una gestione del rischio poco trasparente.
Celsius presentava un ammanco di 1.2 miliardi di dollari nel proprio bilancio; BlockFi aveva una significativa esposizione a FTX e Alameda Research.
Misure di mitigazione: utilizzare solo piattaforme CeFi che pubblicano regolarmente audit sulle riserve; diversificare su più piattaforme; non depositare mai più di quanto ci si possa permettere di perdere; preferire piattaforme con licenze regolamentari e copertura assicurativa.
Rischio legato alla governance del protocollo
I protocolli di prestito DeFi sono governati dai detentori di token, i quali possono proporre modifiche ai modelli dei tassi di interesse, ai parametri delle garanzie e alle strutture tariffarie.
Un'acquisizione ostile del governo potrebbe modificare i parametri del protocollo a vantaggio degli aggressori
Mitigazione: monitorare le proposte di governance su piattaforme come conteggio and Istantanea; preferire protocolli con modifiche di governance a tempo determinato e meccanismi di sicurezza multi-firma
Rischio di riipotecazione
Alcune piattaforme CeFi prestano nuovamente le garanzie depositate per generare rendimenti aggiuntivi, creando catene di leva finanziaria che amplificano il rischio sistemico.
Quando la catena a leva si interrompe (come nel 2022), i default a cascata possono spazzare via i depositi degli utenti
Misure di mitigazione: chiedere esplicitamente alle piattaforme informazioni sulle loro politiche di riipotecazione; preferire piattaforme che segregano i beni dei clienti.
Rilevanza culturale
Il prestito in criptovalute è diventato uno dei fenomeni più significativi e controversi nel panorama delle criptovalute durante il ciclo 2020-2022. La promessa di ottenere un rendimento annuo (APY) dell'8-17% sulle stablecoin – in un momento in cui i conti di risparmio tradizionali offrivano solo lo 0.01-0.5% – ha attratto milioni di utenti privati che vedevano nel prestito in criptovalute una valida alternativa al sistema bancario tradizionale.
Alex Mashinsky, CEO di Celsius, è diventato una figura controversa, conducendo sessioni settimanali "Ask Mashinsky Anything" (AMA) su YouTube in cui presentava Celsius come una banca del popolo che avrebbe "liberato i clienti delle banche" e restituito i profitti ai depositanti. Il suo slogan "le banche non sono tue amiche" ha trovato riscontro tra il pubblico nativo del mondo delle criptovalute, disilluso dal sistema finanziario tradizionale. Quando Celsius ha bloccato i prelievi nel giugno 2022 e Mashinsky è stato successivamente arrestato con l'accusa di frode, si è trattato di uno dei tradimenti più dolorosi nella storia delle criptovalute, che ha colpito oltre 1.7 milioni di account utente.
Il crollo delle piattaforme di prestito CeFi è diventato un monito che ha ridefinito la cultura delle criptovalute. La frase "se non hai le tue chiavi, non hai le tue monete" – originariamente un avvertimento sulla custodia degli exchange – è stata estesa alle piattaforme di prestito. La comunità DeFi ha sfruttato i fallimenti per sostenere la superiorità dei protocolli trasparenti e non custodial: "Aave non ha mai bloccato i prelievi" è diventato un ritornello comune. La spaccatura culturale tra la fiducia nel CeFi e la mancanza di fiducia nel DeFi si è consolidata in una netta divisione ideologica.
"L'ironia di Celsius è che ha promesso di disincentivare le banche, per poi fare esattamente quello che fanno le banche in una crisi: chiudere i battenti e rifiutarsi di restituire i depositi." – Commento popolare della comunità crypto
I protocolli di prestito DeFi come Aave e Compound si sono guadagnati credibilità culturale funzionando esattamente come previsto durante la crisi. Le liquidazioni sono avvenute in modo trasparente, i tassi di interesse si sono adeguati algoritmicamente e nessun utente è stato impedito di ritirare i propri fondi. Questa resilienza ha convalidato la tesi fondamentale della DeFi e ha accelerato la migrazione di utenti esperti dalla CeFi al prestito DeFi.
Esempi del mondo reale
Aave V3 Prestiti su Ethereum
Scenario: Un detentore di ETH a lungo termine desidera generare un rendimento su una parte delle proprie partecipazioni senza venderle, e al contempo prendere in prestito stablecoin per far fronte alle spese reali.
Implementazione L'utente deposita 10 ETH (del valore di circa $ 30,000) in Ave V3 su Ethereum. Ricevono token aETH che rappresentano il loro deposito più gli interessi maturati (attualmente circa il 2.5% annuo). A fronte di questa garanzia, prendono in prestito 15,000 USDC a un tasso di interesse variabile di circa il 4%, mantenendo un sano rapporto di garanzia del 200%.
Risultato: L'utente guadagna interessi prestando i propri ETH e accedendo a 15,000 dollari di liquidità senza incorrere in una vendita tassabile. Deve monitorare il proprio stato patrimoniale: se il prezzo di ETH scende significativamente, deve aggiungere garanzie o rimborsare parte del prestito per evitare la liquidazione al raggiungimento della soglia LTV dell'82.5%.
Collasso della rete Celsius (2022)
Scenario: Un investitore al dettaglio deposita 50,000 dollari in USDC presso Celsius Network, attratto dal rendimento pubblicizzato dell'8.5%. APY produce, credendo che i loro fondi siano prestati in modo sicuro ai mutuatari.
Implementazione Celsius raccoglie depositi insieme a miliardi di dollari provenienti da altri utenti. Invece di concedere prestiti prudenti a mutuatari solvibili, Celsius investe i fondi in strategie DeFi a leva, mette in staking gli ETH degli utenti in contratti di staking illiquidi e presta a entità come Three Arrows Capital con garanzie insufficienti. Quando il crollo di Terra/LUNA innesca un tracollo del mercato, le posizioni a leva di Celsius si dissolvono.
Risultato: Il 12 giugno 2022, Celsius blocca tutti i prelievi. L'utente non può accedere ai suoi 50,000 dollari. Il 13 luglio 2022, Celsius dichiara bancarotta, rivelando un ammanco di 1.2 miliardi di dollari nel bilancio. L'utente ottiene infine un recupero parziale attraverso la procedura fallimentare, in alcuni casi solo pochi centesimi per ogni dollaro. Il caso si conclude con accuse penali per frode contro l'amministratore delegato Alex Mashinsky.
MakerDAO Vault per il conio DAI
Scenario: Un utente DeFi desidera prendere in prestito la stablecoin DAI utilizzando i propri ETH come garanzia per investire in una strategia di yield farming senza vendere i propri ETH.
Implementazione L'utente apre una cassaforte su MakerDAODepositando 5 ETH come garanzia. Con il rapporto di garanzia minimo del 150% di MakerDAO, possono coniare fino a circa 10,000 dollari in DAI (ipotizzando un valore di ETH pari a 3,000 dollari). Per prudenza, coniano solo 7,500 dollari in DAI, mantenendo un rapporto di garanzia del 200%. Pagano una commissione di stabilità del 3.5% annuo sui DAI presi in prestito.
Risultato: L'utente investe 7,500 DAI in un pool di stablecoin di Curve Finance che genera un rendimento annuo del 5%, ottenendo uno spread netto di circa l'1.5% dopo aver pagato la commissione di stabilità di MakerDAO. Mantiene la sua esposizione a ETH per un potenziale rialzo, generando al contempo un rendimento aggiuntivo. Se il valore di ETH scende del 33%, il suo vault si avvicina alla liquidazione e deve aggiungere garanzie o rimborsare i DAI per mantenere la sua posizione.
Arbitraggio sui prestiti flash su Aave
Scenario: Uno sviluppatore DeFi ha individuato una discrepanza di prezzo per WBTC tra Uniswap e SushiSwap: WBTC viene scambiato a $60,000 su Uniswap e a $60,200 su SushiSwap.
Implementazione Lo sviluppatore implementa uno smart contract che esegue un flash loan su Aave: prende in prestito 10 WBTC (600,000 dollari), acquista WBTC su Uniswap, li vende su SushiSwap per 602,000 dollari, rimborsa il flash loan più la commissione dello 0.05% (300 dollari) e intasca il profitto, il tutto all'interno di un'unica transazione atomica.
Risultato: Lo sviluppatore ottiene un profitto di circa 1,700 dollari (2,000 dollari di spread meno 300 dollari di commissione per il prestito flash meno i costi del gas) senza alcun capitale iniziale e senza alcun rischio di perdita, poiché l'intera transazione viene annullata in caso di fallimento di una qualsiasi fase. Questo arbitraggio contribuisce inoltre a uniformare i prezzi tra i DEX, migliorando l'efficienza del mercato.
Tavola di comparazione
Caratteristica
Prestiti DeFi (Aave/Compound)
Prestiti CeFi (Nexo/Ledn)
Risparmi bancari tradizionali
Prestito di criptovalute peer-to-peer
Tassi di interesse (prestatore)
Variabile, dall'1 all'8% sulle stablecoin
Fisso o variabile, 4-12%
0.01-5% (tassi del 2026)
Trattabile, 5-15%
Requisito collaterale
Sovracollateralizzato del 150-200%
Varia, dal 50 al 150%
Nessuno (depositi assicurati)
Spesso non garantito
Custodia
Non custodiale (contratto intelligente)
Custodia (la piattaforma detiene i fondi)
Deposito (la banca detiene i fondi)
Varie
Trasparenza
Interamente registrato sulla blockchain e verificabile.
Rapporti opachi e, nella migliore delle ipotesi, trimestrali.
Regolamentato e sottoposto a revisione contabile annuale.
Minimo
Liquidazione
Automatico, algoritmico
Richieste di margine manuale
Non applicabile
Applicazione della legge basata sulla reputazione
DAN
Copertura per contratti intelligenti (Nexus Mutual)
Specifico della piattaforma, spesso limitato
Assicurazione FDIC fino a 250 dollari
Nona
Accessibilità
Globale, senza permessi, 24 ore su 24, 7 giorni su 7
KYC richiesto, accesso con restrizioni geografiche.
KYC, controlli del credito, solo a livello locale
Dipendente dalla piattaforma
FAQ
D: Qual è la differenza tra il prestito di criptovalute e lo staking?
Il prestito di criptovalute prevede il deposito di asset in un pool che vengono poi prestati ai mutuatari, generando interessi dai pagamenti di questi ultimi. Lo staking, invece, consiste nel bloccare asset per partecipare al meccanismo di consenso di una rete proof-of-stake, ottenendo ricompense dall'inflazione di rete e dalle commissioni di transazione. I rendimenti del prestito derivano dalla domanda dei mutuatari, mentre quelli dello staking derivano dall'emissione a livello di protocollo. Entrambe le attività generano reddito passivo, ma presentano profili di rischio differenti: il prestito è soggetto al rischio di controparte e al rischio legato agli smart contract, mentre lo staking è soggetto al rischio di slashing e di blocco degli asset.
D: Quali sono state le cause della crisi dei prestiti in criptovalute del 2022?
La crisi è stata innescata dal crollo di Terra/LUNA nel maggio 2022, che ha causato ingenti perdite per entità come Three Arrows Capital (3AC). 3AC aveva preso in prestito miliardi da piattaforme CeFi, tra cui Celsius, BlockFi e Voyager, senza adeguate garanzie. Quando 3AC è fallita, queste piattaforme non sono state in grado di coprire le perdite perché avevano investito i depositi degli utenti in investimenti rischiosi e illiquidi. Le insolvenze a catena hanno rivelato che la maggior parte degli istituti di credito CeFi operava con riserve di gran lunga inferiori a quanto i loro utenti credessero, con insufficiente trasparenza e gestione del rischio.
D: I protocolli di prestito DeFi sono più sicuri delle piattaforme CeFi?
I protocolli DeFi eliminano il rischio di controparte: non esiste un'azienda che possa congelare i fondi o gestire in modo improprio i depositi. Tuttavia, introducono il rischio legato agli smart contract (vulnerabilità del codice), il rischio legato agli oracoli (manipolazione dei feed di prezzo) e il rischio di governance (modifiche ostili dei parametri). La differenza fondamentale risiede nella trasparenza: i rischi dei protocolli DeFi sono visibili e verificabili on-chain, mentre i rischi dei protocolli CeFi erano nascosti dietro strutture aziendali opache. Nessuno dei due è intrinsecamente più sicuro; presentano profili di rischio differenti.
D: Cosa succede se le mie garanzie vengono liquidate?
Quando il valore delle tue garanzie scende al di sotto della soglia di liquidazione (che varia a seconda del protocollo, in genere 80-85% LTV), una parte delle tue garanzie viene venduta a liquidatori terzi con uno sconto (in genere un bonus del 5-10%). Il liquidatore rimborsa parte del tuo debito e le relative garanzie vengono trasferite a lui. Tu conservi i beni presi in prestito ma perdi una parte delle tue garanzie più la penale di liquidazione. Per evitare ciò, monitora il tuo stato di salute finanziaria e aggiungi garanzie o rimborsa il debito quando i prezzi sono in calo.
D: Posso guadagnare interessi sui Bitcoin tramite il prestito di criptovalute?
Sì. Sui protocolli DeFi, è possibile prestare Wrapped Bitcoin (WBTC) su Aave o Compound, guadagnando interessi variabili che in genere vanno dallo 0.1% al 3% annuo a seconda della domanda. Su piattaforme CeFi come Nexo o Ledn, è possibile depositare BTC nativo e guadagnare dall'1% al 5% annuo. I tassi per il prestito di BTC sono generalmente inferiori a quelli delle stablecoin perché la domanda di BTC da parte dei mutuatari è inferiore: la maggior parte dei mutuatari preferisce prendere in prestito stablecoin a fronte di una garanzia in criptovalute piuttosto che prendere in prestito BTC direttamente.
D: Cosa sono i prestiti flash e chi li utilizza?
I flash loan sono prestiti non garantiti disponibili solo sulle piattaforme DeFi che devono essere richiesti e rimborsati all'interno di un'unica transazione blockchain. Se il debitore non è in grado di rimborsare, l'intera transazione viene automaticamente annullata. Sono utilizzati principalmente da sviluppatori e bot automatizzati per l'arbitraggio (trarre profitto dalle differenze di prezzo tra gli exchange), la partecipazione alla liquidazione (rimborsare posizioni sottocollateralizzate per ottenere un bonus), lo scambio di garanzie (cambiare il tipo di garanzia senza rimborsare il prestito) e l'autoliquidazione (chiudere in modo efficiente le posizioni di prestito).
D: Gli interessi maturati sui prestiti in criptovalute sono tassabili?
Nella maggior parte delle giurisdizioni, sì. Gli interessi maturati sui prestiti in criptovalute sono generalmente considerati reddito ordinario, tassabile al momento della ricezione o della maturazione. Negli Stati Uniti, l'IRS (Internal Revenue Service) tratta gli interessi sui prestiti in criptovalute in modo simile agli interessi bancari. Le liquidazioni possono inoltre generare plusvalenze o minusvalenze sul collaterale. La dichiarazione dei redditi relativa ai prestiti DeFi può essere particolarmente complessa a causa del continuo accumulo di token fruttiferi. Si consiglia di consultare un professionista fiscale esperto in materia di normative sulle criptovalute nella propria giurisdizione.
fonti
Documentazione Aave – https://docs.aave.com/
Documentazione di Compound Finance – https://docs.compound.finance/
Documentazione di MakerDAO – https://docs.makerdao.com/
CoinDesk: Cos'è il prestito di criptovalute? – https://www.coindesk.com/learn/what-is-crypto-lending/
Investopedia: Prestiti in criptovalute – https://www.investopedia.com/crypto-lending-5443191
Financial Times: Analisi del fallimento di Celsius – https://www.ft.com/content/celsius-crypto-lending-collapse
DefiLlama: Classifica dei protocolli di prestito – https://defillama.com/protocols/Lending
Interventi della SEC sui prestiti in criptovalute – https://www.sec.gov/spotlight/crypto-lending
