Что такое блочная сделка и как она работает?

Вы наблюдали за графиком BTC, когда цена за шесть минут изменилась на 4%, без каких-либо новостей, объявлений или объяснений в книге ордеров.

Затем пришло уведомление от Whale Alert: из кошелька переместилось 340 миллионов долларов в биткоинах. Это была не сделка, а блочная сделка. Вот что произошло на самом деле, кто это сделал и что это значит для всех остальных участников рынка.

Итак, обо всем по порядку

Что такое блочная сделка?

Блок-сделка – это крупная сделка с ценными бумагами (акции, облигации или производные) или криптовалюты, исполняемые вне открытого рынка, чтобы свести к минимуму нарушения рынка. 

Эти сделки обычно связаны со значительным количеством акций или облигаций, часто превышающим 10 000 акций или облигаций на сумму 200 000 долларов, и проводятся институциональными инвесторами, такими как паевые инвестиционные фонды, хедж-фонды или состоятельные частные лица.

Каков минимальный размер для блочной сделки?

Минимальный размер варьируется в зависимости от класса активов и биржи. В случае с американскими акциями стандартное определение составляет 10 000 акций или 200 000 долларов рыночной капитализации.

NYSE Этот порог используется для целей отчетности. В случае облигаций пороговое значение обычно составляет 1 миллион долларов или более по номинальной стоимости.

На фьючерсных рынках минимальные объемы устанавливаются биржей: CME Group требует 5 контрактов для определенных процентных фьючерсов и до 50 контрактов для фьючерсов на фондовые индексы, в зависимости от продукта.

В криптовалюте нет единого универсального порога, он зависит от среднесуточного объема торгов активом и его ликвидности. книга заказов.

В случае с биткоином внебиржевые площадки обычно определяют объемы блочных сделок в диапазоне от 500 000 до 1 миллиона долларов.

Для токенов средней капитализации с небольшим ежедневным объемом торгов сумма в 50 000–100 000 долларов может считаться размером блока, поскольку влияние такого ордера на цену на публичной бирже будет значительным.

Читайте также: Криптоскальпинг против свинг-трейдинга: что лучше подходит именно вам?

Как работают блочные сделки в криптовалюте: в чем отличия?

Источник: Freepik

В криптовалюте блочная торговля существует так же, как и на фондовом рынке, но с другими пороговыми значениями, другими площадками исполнения и другими механизмами расчетов.

В криптовалюте пороговое значение зависит от типа актива. В случае с Bitcoin и Ethereum, блочная сделка обычно начинается с суммы от 500 000 до 1 миллиона долларов, что отражает более высокую ликвидность этих рынков.

Для токенов средней капитализации с меньшим средним дневным объемом торгов даже 50 000–100 000 долларов могут представлять собой поток средств размером с блок, поскольку позиция такого размера окажет существенное влияние на цену на публичной бирже.

Расчеты проскальзывания делают причину очевидной. Размещение ордера на покупку биткоинов на сумму 10 миллионов долларов на Binance или Coinbase приводит к изменению цены на 2–5% до полного исполнения ордера.

Это означает немедленные убытки в размере 200 000–500 000 долларов только от исполнения сделки, прежде чем рынок успеет отреагировать на новости. Внебиржевые сделки с криптовалютой, совершаемые блоками, исключают это, фиксируя единую цену для всей позиции до момента ее исполнения.

Крупнейшие внебиржевые крипто-платформы В число компаний, осуществляющих эти транзакции, входят FalconX, торговое подразделение Galaxy Digital, Cumberland (дочерняя компания DRW), GSR Markets и B2C2.

Эти столы выполняют функцию Goldman Sachs и Morgan Stanley криптотранзитная блочная торговля, обеспечивающая доступ институциональных контрагентов, определение цен и инфраструктуру исполнения ордеров, которых нет на публичных биржах.

Процесс оформления сделки происходит быстрее. Традиционные сделки с акциями, совершаемые крупными партиями, рассчитываются в течение T+1 или T+2 (одного или двух рабочих дней). Сделки с криптовалютами, совершаемые внебиржевым способом, обычно рассчитываются в течение T+0, средства и активы переводятся в тот же день, часто в течение нескольких часов. Для учреждений, управляющих трансграничными позициями, это преимущество в скорости имеет существенное значение.

Читайте также: Что означает 5x в криптовалюте?

Как не следует совершать крупные сделки

1. Выполнение сделки без надлежащей проверки контрагента.

Одной из наиболее серьезных ошибок в блочных сделках является неспособность проверить надежность и платежеспособность контрагента.

Без надлежащей проверки существует риск срыва сделки, задержки расчетов или проблем с регулированием. 

Например, во время Крах Archegos Capital Management в 2021 годунесколько банков, включая Credit Suisse и Nomura, осуществили крупные пакетные сделки без тщательной оценки кредитного плеча контрагента. 

Отсутствие прозрачности привело к совокупным убыткам в размере более 10 миллиардов долларов среди нескольких учреждений, что подчеркнуло важность надлежащей проверки контрагентов перед началом крупных сделок.

2. Неудачное планирование и исполнение сделок в часы работы рынка.

Блоковые сделки не следует совершать в часы пиковой активности на открытых биржах, поскольку они могут вызвать резкие колебания цен и привлечь ненужное внимание.

Когда Morgan Stanley продал свою долю пакет акций ViacomCBS на сумму 5 миллиардов долларов в марте 2021 года сделка была совершена слишком быстро и публично. 

Это привело к резкому снижению Акции ViacomCBS выросли более чем на 27% за один день, что встревожило других инвесторов и повлияло на общие настроения на рынке.

Подобные публичные и требующие немедленного реагирования ошибки могут вызвать цепную реакцию, подорвав ценность и доверие.

3. Неспособность предотвратить утечку цен

Блоковые сделки должны быть конфиденциальными, чтобы предотвратить утечку информации о предстоящей важной сделке, которая может привести к негативным колебаниям цен до ее исполнения. 

Яркий пример этого произошел в начале 2024 года, когда Morgan Stanley согласился выплатить 249 миллионов долларов для урегулирования расследований, проводимых Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Министерством юстиции (DOJ) по факту неправомерного использования конфиденциальной информации о торгах блоками. 

По данным властей, трейдеры Morgan Stanley получили информацию о предстоящих крупных блочных сделках. Предположительно, они опережали события, совершая сделки для фирмы или ее клиентов до их завершения.

Это дало им несправедливое преимущество, позволив получать прибыль за счет других участников рынка.

Подобные утечки информации и опережающие действия нарушают основополагающие принципы доверия и справедливости на финансовых рынках. Они искажают ценообразование и подрывают доверие инвесторов.

4. Игнорирование требований к отчетности перед регулирующими органами.

Соблюдение нормативных требований является важнейшим аспектом блочной торговли, особенно в таких юрисдикциях, как США и ЕС, где крупные сделки должны оперативно и прозрачно регистрироваться.

Игнорирование этого может привести к штрафам, ущербу репутации и судебным разбирательствам. 

В 2022 году регулирующие органы США оштрафовали JPMorgan на 200 миллионов долларов Речь идёт не конкретно о крупных сделках, а о ненадлежащем документировании и отчётности о коммуникациях, связанных с торговой деятельностью, включая крупные частные сделки.

Эти меры принудительного характера напомнили JPMorgan, что прозрачность и ведение учета не являются необязательными в институциональной торговле.

Неправильно выполненные блоковые сделки приводят к финансовым потерям и могут подорвать доверие инвесторов, привлечь внимание регулирующих органов и нарушить общую стабильность рынка.

Читайте также: Как пассивно зарабатывать криптовалюту

Преимущества блочной торговли

Польза	Описание
Минимальное воздействие на рынок	Внебиржевое исполнение сделок предотвращает искажение соотношения спроса и предложения и колебания цен.
Уменьшение утечки информации	В закрытых инвестиционных фондах и среди доверенных брокеров доступ к подробной информации ограничен, что препятствует опережающему инвестированию.
Улучшенное управление ликвидностью	Позволяет институциональным инвесторам проводить ребалансировку портфеля за счет менее активных акций без фрагментации рынка.
Более быстрое исполнение на согласованных условиях	Заранее согласованные цены и объемы обеспечивают скорость и уверенность при совершении одной сделки.
Настройка и гибкость	Обеспечивает индивидуальный подход к ценообразованию, срокам, расчетам и распределению рисков для обеих сторон.

Риски блочной торговли

Снижение	Описание
Риск контрагента	Зависимость от платежеспособности партнеров; дефолты или задержки, связанные с нестабильностью, могут привести к значительным убыткам.
Ценовой риск и неправильное ценообразование	Ограниченная прозрачность может привести к тому, что согласованные цены будут не соответствовать реальной рыночной стоимости.
Утечка информации	Утечки информации от посредников могут ввести рынок в заблуждение, вызывая преждевременные колебания цен.
Регуляторные и комплаенс-риски	Строгий контроль со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) и высокие требования к отчетности увеличивают риск применения мер принуждения в случае несоблюдения требований.

Блочные сделки против обычных сделок

Характеристика	Блоковые сделки	Обычные сделки
Размер сделки	Большой объем (обычно более 10 000 акций или облигаций на сумму более 200 000 долларов).	В гораздо меньшем масштабе, как правило, это касается обычных рыночных заказов.
Метод выполнения	Торги проводятся в частном порядке вне биржи через брокеров-дилеров или «теневые пулы».	Обрабатываются через публичные биржи (например, NYSE, NASDAQ) и отображаются в книге заявок.
Влияние на рынок	Разработано для минимизации влияния на рынок путем сохранения дизайна вне поля зрения общественности до момента его реализации.	Может существенно повлиять на рынок, особенно на рынок неликвидных акций.
Скорость и настройка	Обладает высокой степенью стратегического планирования и гибкости; стороны могут обсуждать цену, сроки и структуру сделки.	Быстро и просто, но жестко регламентировано и не допускает внесения изменений в условия договора.
Участниками	Институциональные инвесторы (хедж-фонды, пенсионные фонды, управляющие активами).	Розничные инвесторы и игроки более мелких рынков.

Могут ли розничные инвесторы участвовать в крупных сделках с ценными бумагами?

Напрямую — нет. Блоковые сделки предназначены для институциональных инвесторов, хедж-фондов, пенсионных фондов, управляющих активами и состоятельных организаций, отвечающих минимальным требованиям к размеру.

Розничный инвестор, размещающий ордер на 5,000 долларов, не соответствует критериям и не получит выгоды от этой структуры, даже если бы соответствовал, поскольку вся цель блочной торговли заключается в предотвращении ценового влияния, которое создают только крупные позиции.

Косвенно розничные инвесторы участвуют в инвестициях через паевые инвестиционные фонды и ETF, управляемые институциональными инвесторами, которые используют крупные сделки для ребалансировки портфеля.

Когда управляющий фондом совершает крупное изменение позиции посредством пакетной сделки, эффективность такого исполнения снижается из-за проскальзывания, отсутствует влияние на цену, что выгодно всем акционерам фонда, включая розничных инвесторов.

Для розничных криптотрейдеров косвенный риск возникает через мониторинг: отслеживание сигналов о блочных сделках и интерпретация позиций институциональных инвесторов для принятия решений по мелкомасштабным торговым операциям.

Как получить прибыль от блочных сделок

1. Отслеживайте необычную торговую активность.

Блок-сделки часто оставляют следы, даже если они совершаются вне биржи. Такие платформы, как Bloomberg Terminal, TRACE от FINRA (для облигаций) или собственные инструменты брокеров, могут отображать резкие, внезапные скачки объёма или внебиржевые транзакции. 

Эти всплески могут указывать на растущий интерес институциональных инвесторов или изменение настроений в отношении конкретной акции или актива. Трейдеры, которые вовремя замечают их, могут корректировать свои позиции, следуя тренду или выходя из рынка до нарастания волатильности.

2. Следуйте установленным правилам поведения.

Блок-сделки обычно осуществляются управляющими активами, хедж-фондами или инвестиционными банками, имеющими доступ к исследованиям и аналитике, которых нет у большинства розничных трейдеров. 

Когда крупный игрок накапливает большую долю акций посредством пакетных сделок, это часто является признаком того, что он ожидает долгосрочного роста или предстоящих новостей.

Выявив эти закономерности, вы сможете направить свой инвестиционный портфель в том же направлении, следуя за «умными деньгами».

3. Ищите возможности для получения скидок.

Иногда, особенно при совершении крупных сделок на стороне продавца, транзакция осуществляется со скидкой по отношению к рыночной цене.

Если эта информация станет достоянием общественности (через торговые отчеты или документы, подаваемые регулирующим органам), рынок может временно недооценить акции.

Трейдеры, которые оценивают фундаментальные факторы и видят долгосрочную ценность, могут использовать это снижение как возможность для покупки перед восстановлением цен.

4. Используйте сигналы для блочных сделок в краткосрочных стратегиях.

Для активных трейдеров крупные сделки могут указывать на краткосрочный импульс или направление движения цены.

Например, если сообщается о нескольких крупных сделках по цене, равной или превышающей запрашиваемую, это может указывать на сильное покупательское давление и потенциальное движение вверх.

Эту информацию можно учитывать в техническом анализе при внутридневной торговле или свинг-трейдинге.

5. Участвуйте через ETF и паевые инвестиционные фонды.

Для тех, кто не занимается активной торговлей, инвестирование в паевые инвестиционные фонды или ETF, управляемые учреждениями, которые эффективно используют блоковые сделки, может обеспечить косвенный доступ. 

Эти фонды часто совершают крупные пакетные сделки для репозиционирования портфелей и получения доступа к недооцененным активам.

При правильном подходе это может повысить доходность для акционеров за счет более выгодной ценовой политики и снижения транзакционных издержек.

Почему криптовалютный рынок так отреагировал после крупной сделки?

Не каждое крупное изменение цены напрямую вызвано крупной сделкой, но взаимосвязь существует и заслуживает понимания.

Блоковые сделки, совершаемые вне биржи, не влияют на рынок во время исполнения. Влияние на рынок впоследствии может оказать то, как управляется эта позиция.

Если крупная организация покупает ETH на 50 миллионов долларов через внебиржевой рынок, а затем начинает накапливать дополнительные позиции на бирже, то видимое давление со стороны покупателей влияет на цену.

Если крупный игрок продает большой объем акций на внебиржевом рынке, а контрагент (часто маркет-мейкер) начинает хеджировать позицию на бирже, это создает видимое давление со стороны продавцов.

Сама по себе блочная сделка невидима во время исполнения. Розничные трейдеры видят волновые эффекты хеджирования, управления позициями и последующие движения в блокчейне, и именно это выявляют такие инструменты, как Whale Alert.

Понимание этого разрыва между исполнением сделки и влиянием на рынок помогает трейдерам более точно интерпретировать крупные ценовые движения.

Часто задаваемые вопросы

Заключение

Институциональные инвесторы полагаются на блочные сделки, чтобы перемещать большие объёмы, не встряхивая рынок. Но даже за их пределами понимание принципов работы блочных сделок может дать вам преимущество.

От выявления действий опытных инвесторов до распознавания тонких изменений цен, стратегия, лежащая в основе блочных сделок, открывает реальные возможности.

Чем лучше вы понимаете их механику, риски и преимущества, тем более обоснованными могут стать ваши торговые решения.