La prossima battaglia sugli ETF sulle criptovalute potrebbe non riguardare l'approvazione di un fondo, bensì la rapidità con cui la Securities and Exchange Commission (SEC) statunitense si pronuncerà.
Grayscale, 21Shares e a16z sono tra le società che sollecitano la SEC a rendere più rapido e prevedibile il processo di revisione dei cosiddetti ETF "innovativi", consentendo al contempo agli emittenti di presentare bozze di domanda in via confidenziale prima di renderle pubbliche.
Le richieste giungono mentre l'autorità di regolamentazione sta valutando se il suo attuale quadro normativo sugli ETF sia in grado di tenere il passo con i prodotti che si stanno evolvendo oltre la tradizionale esposizione a Bitcoin ed Ether, includendo lo staking, i mercati di previsione e altre strategie.
Dettagli Principali
• Grayscale e 21Shares desiderano che le bozze di documenti, facoltative e riservate, vengano presentate agli emittenti per aiutarli ad affrontare le questioni normative prima di rendere pubbliche le proprie strategie.
• A16z chiede tempi di revisione più brevi e prevedibili, sottolineando al contempo che una maggiore rapidità di elaborazione non deve significare un controllo meno rigoroso.
• Jane Street e Charles Schwab hanno espresso preoccupazioni in merito ai lanci affrettati e all'eccessiva riservatezza.
• Le aziende del settore crypto chiedono inoltre regole più chiare che consentano l'utilizzo dei token di ricevuta di staking nei prodotti negoziati in borsa sul mercato spot delle criptovalute.
• L'intero settore auspica che i nuovi ETF vengano valutati in base ai loro rischi e caratteristiche individuali, piuttosto che attraverso un approccio normativo generalizzato.
La SEC sta riconsiderando i nuovi ETF
A giugno, la SEC ha avviato la sua revisione dei nuovi ETF, chiedendo agli operatori di mercato se le normative esistenti rimangano appropriate man mano che i fondi adottano nuovi asset e strategie di investimento. La richiesta di commenti della SEC sui nuovi ETF è stata pubblicata. Per le società del settore delle criptovalute, la consultazione è diventata un'opportunità per contestare quello che considerano un processo di approvazione sempre più lento e imprevedibile.
Gli ETF su Bitcoin ed Ether hanno già creato un precedente normativo negli Stati Uniti. Gli emittenti stanno ora guardando a prodotti legati ad altri asset digitali e a strutture più complesse. Ciò crea un problema quando ogni nuovo prodotto viene trattato come un esperimento normativo completamente nuovo.
Gli operatori del settore desiderano che la SEC distingua tra i prodotti che introducono effettivamente nuovi rischi e quelli che, pur essendo nuovi, si basano già su infrastrutture di mercato consolidate.
Perché gli emittenti desiderano documenti riservati
Grayscale e 21Shares si concentrano in particolare sulla riservatezza. Entrambe le società desiderano che la SEC consenta agli sponsor di presentare privatamente le bozze dei documenti di registrazione prima di procedere alla presentazione pubblica formale.
La loro argomentazione si basa in parte sulla concorrenza. Una volta che la proposta di un ETF diventa pubblica, gli emittenti concorrenti possono esaminarne la struttura e potenzialmente presentare richieste simili. Un processo riservato consentirebbe ai promotori di esaminare le questioni tecniche e normative con il personale della SEC prima di rendere pubblici i dettagli del fondo proposto.
Questo approccio sarebbe simile alle procedure di presentazione riservata utilizzate in alcune fasi del mercato tradizionale delle IPO. Grayscale e 21Shares hanno inoltre chiesto al personale della SEC di rispondere alle presentazioni riservate entro 45 giorni.
Ciò non garantirebbe l'approvazione, ma potrebbe offrire agli emittenti una maggiore certezza sulla durata del processo normativo.
A16z sta inoltre promuovendo revisioni più brevi, sostenendo che le presentazioni elettroniche, le informative standardizzate e le domande normative ripetute creano opportunità per una maggiore efficienza. Tale posizione riflette la tesi più ampia del settore, secondo cui la SEC può migliorare l'efficienza senza rinunciare al controllo.
Un processo più prevedibile potrebbe consentire agli enti regolatori di concentrare la propria attenzione sui rischi realmente complessi, anziché riesaminare ripetutamente questioni già affrontate in precedenti richieste.
Non tutti concordano sul fatto che la velocità debba essere la priorità. Jane Street ha avvertito che la pressione per lanciare rapidamente gli ETF potrebbe lasciare ai promotori meno tempo per collaborare con i market maker sulla struttura e la liquidità dei fondi. Ha inoltre proposto di imporre che i nuovi ETF vengano lanciati con almeno due partecipanti autorizzati. Charles Schwab, dal canto suo, si è opposto a rendere completamente riservato il processo di deposito, sostenendo che investitori e operatori di mercato dovrebbero avere tempo sufficiente per valutare i prodotti prima del loro lancio.
Le aziende di criptovalute vogliono regole più chiare sullo staking.
Il settore sta cercando di apportare modifiche anche al di là delle tempistiche di revisione. Multicoin Capital desidera che i token di ricevuta di staking qualificanti siano ammessi all'interno degli ETP di criptovalute spot , permettendo potenzialmente loro di rappresentare una parte sostanziale delle partecipazioni in asset digitali di un fondo.
Jito Labs, la Jito Foundation e il Solana Policy Institute hanno sostenuto cambiamenti simili. La questione sta diventando sempre più importante man mano che lo staking assume un ruolo più rilevante nel mercato degli asset digitali.
Norme più chiare potrebbero consentire ai prodotti regolamentati di incorporare strutture legate allo staking senza considerarle automaticamente eccessivamente innovative o sottoporle a restrizioni aggiuntive.
La vera sfida è la classificazione.
Un altro punto di disaccordo riguarda la definizione stessa di ETF. A16z sostiene che l'etichetta ETF dovrebbe essere generalmente riservata ai fondi che operano ai sensi dell'Investment Company Act del 1940, mentre Grayscale adotta un'interpretazione più ampia, basata sulle caratteristiche economiche del prodotto piuttosto che sulla sua struttura giuridica. Questa distinzione è importante perché una modifica della classificazione degli ETP sulle criptovalute potrebbe determinare i requisiti normativi a cui sono soggetti.
Il settore sta quindi spingendo la SEC a valutare i prodotti in base alle loro caratteristiche e ai rischi effettivi, anziché imporre restrizioni generalizzate semplicemente perché considerati innovativi.
La decisione della SEC potrebbe plasmare la prossima generazione di prodotti di investimento in criptovalute negli Stati Uniti. Un processo più rapido e prevedibile potrebbe incoraggiare i gestori patrimoniali a sviluppare prodotti legati ad asset digitali di dimensioni minori, allo staking e ad altre strategie emergenti. Un approccio più cauto potrebbe invece comportare lunghe fasi di revisione per i nuovi prodotti, mentre le autorità di regolamentazione ne valutano i rischi.
Il settore non si limita a chiedere alla SEC di approvare un maggior numero di ETF. Chiede un sistema normativo in grado di evolversi al passo con l'innovazione finanziaria senza compromettere la tutela degli investitori. La capacità della SEC di trovare questo equilibrio potrebbe determinare la rapidità con cui la prossima ondata di ETF sulle criptovalute raggiungerà gli investitori americani.
Disclaimer : Questo articolo ha scopo puramente informativo e non deve essere considerato un consiglio di trading o di investimento. Nulla di quanto contenuto nel presente documento deve essere interpretato come consulenza finanziaria, legale o fiscale. Il trading o l'investimento in criptovalute comporta un considerevole rischio di perdita finanziaria. Effettuate sempre le dovute verifiche prima di prendere qualsiasi decisione di trading o di investimento.
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